下面是小编为大家整理的计算机行业2020年报综述：2020轻舟过重山，疫情难阻征程,供大家参考。
2019
业 绩再上层楼
净利润
YOY 近
20.5% ， 增 长可观
按照
SW
计算机板块划分的
229
家公司进行统计，其中
174
家公司发布业绩快报，另有
34
家公司只
发布业绩预告。
2019
年营收变化数据基准为
174
家公司，净利润变化数据基准为
208
家公司（其中
34
家预告公司以中位数统计），中位数法统计的
2018
年营收净利变化数据以
229
家公司为基准。
-
以 整 体 法 口 径， 行 业 营 收
YOY
为+12.58% ， 归 母 净 利 润
YOY+10.35% 。
-
按 照 中 位 数 法计 算 ， 行业营收
YoY
为
16.12% ， 较
2018
的
15.31% 提 升
0.81pct ； 归 母 净 利润
YoY
为
20.49% ，较
2018
的
10.30% 大 幅 提 升 。
-
以上数据表明， 行业整 体营 收 和 盈 利 能 力保 持 增 长 ，行 业 在 经 历了
2018
年艰 难 时 刻 后 （ 下 游 需求 弱 化 并 且 部分 公 司 商 誉减 值 明 显 ）
， 行业 板 块 已 经处 于 拐 点 向 上 通 道。
图 表
1.
2018-2019
年营 收 和 净 利 润 增 速变 化 （ 整 体法）
(百分比）
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
营收
净利润
资料来源：万得，中银证券
图 表
2.
2018-2019
年营 收 和 净 利 润 增 速变 化 （ 中 位数 法 ）
(百分比）
25%
20%
15%
10%
5%
0%
营收
净利润
资料来源：万得，中银证券
2018 年
2019 年
10.35%
12.58%
17.68%
-45.69%
2018 年
2019 年
10.30%
15.31%
20.49%
16.12%
信息安 全 、金融科技、医疗
IT 和云 板 块增长较好
将市场关注度较高、所属概念较纯的标的分为工业互联网、金融科技、人工智能、信息安全、医疗信息化、云计算软件、云计算硬件、智慧安防等
8
个子板块（见图表
3 ）。
图 表
3.
主 要计 算 机 上 市公 司 子 板 块 划 分
子板块
上市公司
工业互联网 东方国信、启明信息、汉得信息、今天国际、用友网络、宝信软件、赛意信息、能科股份金融科技 恒生电子、长亮科技、东方财富、赢时胜、金证股份、高伟达、顶点软件、先进数通、金 财互联、新开普、航天信息、同花顺 人工智能 科大讯飞、拓尔思、四维图新、中科创达、神思电子、汉王科技、川大智胜、海康威视、大华股份、佳都科技、虹软科技、当虹科技 启明星辰、深信服、中新赛克、美亚柏科、辰安科技、绿盟科技、北信源、任子行、蓝盾 信息安全 股份、卫士通、中孚信息、天源迪科、南洋股份、迪普科技、三六零、太极股份、安恒信息、山石网科、安博通 医疗信息化 卫宁健康、东华软件、思创医惠、万达信息、创业慧康、和仁科技、麦迪科技、东软集团久远银海、荣科科技 云计算硬件 紫光股份、浪潮信息、中科曙光、华胜天成、宝信软件、深信服、易华录、数据港、奥飞数据、同有科技、优刻得 云计算软件 金山办公、宝兰德、致远互联、石基信息、广联达、卫宁健康、超图软件、恒华科技、泛微网络、用友网络、华宇软件、航天信息、宝信软件、汉得信息、赛意信息、鼎捷软件 智能安防 海康威视、大华股份、东方网力、苏州科达、千方科技、佳都科技、天源迪科、熙菱信息立昂技术、浩云科技 资料来源：万得，中银证券
鉴于部分代表性的公司尚未披露完整数据，我们重点选择信息安全、医疗信息化、金融科技和云板块进行分析。
信 息安 全
2019
年 营 收和净利 润
YOY
分别 为
17.9% 和
16.2% ， 净利润 增 速改善 非 常明显 。
信息安全板块中，对
19
家公司采用整体法分析（由于蓝盾股份在
2019
年进行大幅商誉减值导致单体影响过大，故剔除该公
司数据）。行业发生积极变化主要因为等保
2.0
正式实施和信创政策催化，带动下游需求增长明显。
图 表
4.
信 息安全
2018-2019
营收 和净 利 润 增 速 变 化
(百分比）
20%
15%
10%
5%
0%
营收
净利润
资料来源：万得，中银证券
医 疗 信 息化
2019
年 营收和 净 利润
YOY
分 别为
9.9% 和
8.4% ， 营收 持 平 ， 净 利 增速 下 滑 明 显 。
主要因为
2017
年
Q3
开始的电子病历升级、 HIS
升级等政策催化明显， 2018
年业绩增速实现快速增长，在
2019年进入平稳增长状态。
2018 年
2019 年
3.39%
16.21%
13.57%
17.89%
图 表
5.
医 疗信 息 化
2018-2019
营收和 净 利 润增 速 变化
(百分比）
25%
20%
15%
10%
5%
0%
营收
净利润
资料来源：万得，中银证券
金 融 科 技
2019
年 营 收 和净利润
YOY
分别 为
48.5% 和
19.8% ， 主 要受 东 方 财 富单 体 影 响 较 大 。
若剔除东方财富单体公司影响， 2018
年营收
YOY
为
14.9% ，较为符合行业常规增长速度。金融科技增速主要受到下游客户政策边际明显改善影响。
图 表
6.
金 融科技
2018-2019
营收 和净 利 润 增 速 变 化
(百分比）
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
48.47%
19.82%
2.02%
0.28%
营收
净利润
资料来源：万得，中银证券
云 软件
2019
年 营 收 和 净利润
YOY
分别 为
17.9% 和-6.9% ， 净 利 润 增速较
2018
年 下 滑 明显 。
云板块净利润下滑主要因为在云转型过程中云带来的利润增速暂时无法对冲原有软件利润增速，如广联达等部分公司在收入确认方式中采取表观数据，在还原后归母净利润约为
6.65
亿元，同比仅下降
4.35% 。
2018 年
2019 年
2018 年
2019 年
8.40%
9.92%
9.45%
23.26%
6.52%
20.36%
-6.86%
17.85%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
(百分比）
营收
净利润
资料来源：万得，中银证券
云 硬件
2019
年 营 收 和 净利润
YOY
分别 为
37.0% 和
20.0% ， 增 速 表 现 亮 眼 。
云硬件持续增长主要受下游公有云厂商资本开支开始恢复带动影响，并有望在品类结构上改善带动毛利率提升。
图 表
8.
云 硬件
2018-2019
营 收 和 净 利 润增 速 变化
(百分比）
50%
40%
30%
20%
10%
0%
营收
净利润
资料来源：万得，中银证券
工 业 互 联网
2019
年 营 收和净 利 润
YOY
分别 为
5.9% 和-24.9% 。
净利润增速较
2018
年下滑明显，预计主要受披露快报的公司数量较小影响，且汉得信息业绩增速下滑明显（ -74% ），并且工业互联网项目主要是政府引导进行补贴，企业端主动因素有待观察。
2018 年
2019 年
2018 年
2019 年
9.93%
19.97%
36.98%
39.96%
5.90%
17.54%
31.63%
-24.92%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
(百分比）
营收
净利润
资料来源：万得，中银证券
智 能 安 防
2019
年 营 收 和 净 利 润
YOY
分别 为
12.54% 和-8.4% 。
净利润增速较
2018
年下滑明显主要受东方网力大幅减值导致净亏损 -26.8
亿，若剔除东方网力影响， 2019
年营收和净利润
YOY
分别为
14.9%和
10.9% 。
图 表
10.
智 能 安 防
2018-2019
营收 和 净 利 润 增速 变 化
(百分比）
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
营收
净利润
资料来源：万得，中银证券
人 工 智 能
2019
年 营 收 和净利润
YOY
分别 为
15.5% 和
13.0% ， 行业 维 持 正 向 平 稳增速。
2018 年
2019 年
12.54%
18.68%
25.39%
-8.44%
2018 年
2019 年
(百分比）
25%
20%
15%
10%
5%
0%
营收
净利润
资料来源：万得，中银证券
疫情压 力 下
Q1
重点看相对优势
很明显，疫情已经成为
2020Q1
业绩变化的重要因素。总体而言，本次疫情对计算机行业影响相对有限，主要由信息产业特点所决定：（ 1 ）软件行业商业模式和工作流程决定远程办公效率与线下有可比性；（ 2 ）硬件行业自动化程度较高。疫情防控还助推部分细分领域景气度提升，如远程办公、线上教育、互联网医院等。
疫 情对
2020Q1
影 响 有限且 可 控 。
首先， 2017Q1
和
2018Q1
净利润占比分别为
8% 和
23% 左右，占比较小。其次， Q1
净利润部分来源于前一年度确认收入。最后，对于医疗信息化、工业互联网、线上教育及云硬件等板块影响或有提振作用。
鉴于疫情仍然会影响政府端招采标节奏，并影响部分领域的项目实施节奏，并参考
2017Q1
和
2018Q1
营收及净利润占全年比例， 2020Q1
行业整体营收和净利润增速较大概率兑现在低位。
图 表
12.
2017Q1
和
2018Q1
营收 和净 利 润 占 全 年 比例
25%
20%
15%
10%
5%
0%
营收占比
净利润占比
资料来源：万得，中银证券
2018 年
2019 年
2017Q1
2018Q1
12.96%
19.15%
15.51%
21.40%
17.27%
18.89%
7.80%
23.19%
图 表
13.
2018Q1
营收和 净 利 润 同 比 增 速
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
营收
净利润
资料来源：万得，中银证券
三 大 高 景 气 应用 场 景 存 在补 短 板 预期 。
（ 1 ）远程办公，多数企业首选远程办公，视频、语音和文本协作成为常态，线上流程化处理成为必备，增量弹性强。（ 2 ）线上教育教学，教育主管部门明文规定各地延迟开学返校，学校选择“停课不停学”，远程教学系统成为学校必备。（ 3 ）互联网医院，由于线下医院资源紧缺，并且人群聚集存在交叉感染风险，因此互联网医院线上问诊及诊疗成为有效解决手段，如卫宁健康的互联网医院平台，已经接入
900
多家医院。目前线上问诊正在向诊疗演化，并纳入医保报销范围，互联网医院运营服务收入有望提速。同样在疾控防疫所属的公共卫生平台中，参照非典结束后的公卫预算投入变化，公共卫生平台建设及完善有望提速。
投资建议
应关注行业暴露出的短板应用补足预期，以及背后云计算扩散应用逻辑。继续推荐信息安全、金融科技、医疗
IT
和云计算等板块。个股方面，重点推荐金融科技的恒生电子，医疗
IT
领域的创业慧康，云软件领域的广联达，云硬件领域的浪潮信息，信息安全的南洋股份、启明星辰。
风险提示
1 、下游需 求 回暖不 及预 期
多数计算机公司下游客户为政府及企业，而当前受财政预算和疫情复工影响，客户
IT
支出偏谨慎，部分下游需求回暖可能不及预期。
2 、政策催 化 不及预期
信息安全、智能安防、医疗信息化等行业受政策催化拉动需求较为明显，当前政策投向或有侧重，导致部分行业环境还未迎来最佳政策时机。
2018Q1 增速
29.99%
57.80%
附 录 图 表
14.
推 荐 的 重点公 司 估 值 表
总市值
EPS
PE
代码
公司
股价（元）
（亿元）
2017 2018 2019E 2020E 2017 2018
2019E 2020E 评级
600570.SH 恒生电子 98.00 787 0.59 0.80 1.26 1.24 167 122
78 79 买入 300451.SZ 创业慧康 26.33 195 0.22 0.29 0.43 0.54 119 92
61 49 买入 002410.SZ 广联达 45.99 519 0.42 0.39 0.21 0.55 110 118
222 83 买入 000977.SZ 浪潮信息 43.40 560 0.33 0.51 0.72 1.04 131 85
60 42 买入 002439.SZ 启明星辰 41.83 375 0.50 0.63 0.78 1.00 83 66
54 42 买入 002212.SZ 南洋股份 30.57 354 0.37 0.42 0.32 0.53 83 73
96 57 买入 资料来源：万得，中银证券
注：股价截止日
2020 年
3 月
2 日；部分公司
2019EPS 采用业绩快报数据
披露声明
本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。
评 级 体 系 说 明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公 司 投 资 评 级：
买
入：预计该公司股价在未来
6
个月内超越基准指数
20% 以上；
增
持：预计该公司股价在未来
6
个月内超越基准指数
10%-20% ；
中
性：预计该公司股价在未来
6
个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间；减
持：预计该公司股价在未来
6
个月内相对基准指数跌幅在
10% 以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行 业 投 资 评 级：
强于大市：预计该行业指数在未来
6
个月内表现强于基准指数；
中
性：预计该行业指数在未来
6
个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来
6
个月内表现弱于基准指数。
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深
300
指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普
500
指数。