下面是小编为大家整理的零售行业3月行业动态报告：疫情短期拖累化妆品生产及线下销售，全渠道全品类发展势必行（完整文档）,供大家参考。
目
录
一 、 化 妆 品 行业 景 气 度 持续 回 暖 ， 大 众 定位 与 美 妆 品类 双 轮 驱 动 市 场规 模 高 速 扩张
........................................................ 4 4
（一）需求推动化妆品市场规模高速成长，经济下行的消极性周期影响有限
................................................................ 4
（二）价格定位：大众市场为主，高端市场增长更快
........................................................................................................ 4
（三）剖析品类：护肤品市场为主，彩妆市场加速增长
.................................................................................................... 6
二 、 国 际 公 司龙 头 地 位 稳固 ， 本 土 公 司 后发 追 赶 面 临重 重 压力
............................................................................................ 7 7
（一）国际公司市场占有率遥遥领先，国产品牌奋起直追
................................................................................................ 7
（二）我国化妆品行业成长看点：受众基数大，行业集中度较低，细分领域崛起
....................................................... 11
（三）行业财务分析：规模与业绩逐年扩张，资产负债率水平较低，ROE
在稳定水平范围内波动
.......................... 12
三 、 化 妆 品 行业 当 前 存 在的 问 题 及 建议
................................................................................................................................. 15
四 、 化 妆 品 行业 在 资 本 市场 中 的 表 现
..................................................................................................................................... 16
（一）行业指数与市场整体表现出相似的波动，估值指标处于中等偏低的历史百分位水平
....................................... 16
（二）市场情绪指标与风险指标：化妆品行情指标围绕中值波动，抗风险性与抗周期性能力较强
........................... 16
五 、 投 资 建 议
............................................................................................................................................................................. 19
（一）四月配置建议
............................................................................................................................................................. 19
（二）三月关注组合表现回顾
............................................................................................................................................. 20
六 、 风 险 提 示
............................................................................................................................................................................. 21
行业导语
化妆品行业在国民经济行业分类（ GB/T4754-2017 ）中，指作用在人体表面的，以达到清洁、消除不良气味、护肤、美容和修饰目的的日用化学工业产品的制造。伴随着居民消费水平的提升以及生活质量的改善，化妆品的使用愈发普及，在日常生活中发挥重要作用。其中，护肤与个人洗护用品在可选消费领域中具有必需品的属性，可覆盖的消费人群广泛，同时消费频次相对更高；美妆护肤产品也具有高端消费的属性，行情走势穿越大盘周期。目前
A
股市场上市的化妆品类公司有
10
家，主要涉及美妆护肤和洗护日化领域；与之对应，美股分类为“家
庭与个人用品”，涉及上市公司合计
25
家；全球市场中主要还关注日本东京上市的资生堂
（ 4911.T ）、巴黎上市的欧莱雅（ OR.PA ）和
LVMH
集团（ MC.PA ）。通过对比数据可以发现，中国目前化妆品行业公司占比全市场市值比重仅为
0.14% ，扣除石油化工、金融行业高市值公司的影响之后占比为
0.19% 。国内上市公司与海外龙头企业相比在市值与营收规模两个方面都存在较大的差距，考虑到未来我国人均化妆品销售额提升空间巨大，大众市场有望保持增长稳定，结合行业集中度较低的现状，国产品牌和本土公司可以借力营销与渠道，专注挖掘细分赛道的机会，避免与国际品牌产生直面竞争。
图
1 ：
化 妆品指 数 与上 证 综指 走 势变化 趋 势
图
2 ：
化 妆品上 市 公司 占 比市 场 总市 值 （ % ）
走 势 变化 趋 势
35000 0.30%
30000
0.25%
25000 0.20%
20000
15000
0.15%
0.10%
10000
5000
0.05%
0
上证综指
化妆品指数
0.00%
占比
占比（不包含石油、金融行业）
资料来源：
Wind ，中国银河证券研究院整理
资料来源：
Wind ，中国银河证券研究院整理
图
3 ：
中 美化妆 品 行业 市 值规 模 与营收 规 模对 比 （亿 美 元）
图
4 ：
中 美化妆 品 公司 市 值规 模 与营收 规 模对 比 （亿 美 元）
6,000.00
5,000.00
4,000.00
3,000.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 -
2,000.00
1,000.00
-
总市值（2018年年末水平）
2018年营收合计 美国 中国
60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 -
上海家化
珀莱雅
雅芳
露华浓
青岛金王
御家汇
广州浪奇 拉芳家化
两面针
倍加洁
名臣健康总市值（2018年年末水平）
2018年营收合计
资料来源：
Wind ，中国银河证券研究院整理
资料来源：
Wind ，中国银河证券研究院整理
5,100.18 1,970.45 80.32 47.38
一、化妆品行业景气度持续回暖，大众定位与美妆品类双轮驱动市场规模高速扩张
（一）需求推动化妆品市场规模高速成长，经济下行的消极性周期影响有限 我国化妆品市场整体处于成长阶段，与美国、日本等成熟市场相比，中国化妆品市场增速处于高位。
2018
年中国美容个护产品市场达到
4104.79
亿元，成为全球第二大化妆品市场， 2013-2018
年复合增速为
8.56% ， 2018
年同比增长
12.29% ，世界 / 美国 / 日本同期增速为
4.38%/3.89%/2.14% 。总体上说，消费需求增加来源于人们对外表的重视程度增加、对美好形象的精神需求增加。随着美妆自媒体的发展与流行，人们对于化妆品的认识逐渐丰富，渐渐培养护肤化妆习惯，化妆品消费需求持续增长。
化妆品 行 业的 经 济周 期 性 比 较明显 ， 化妆 品 零售 增 速 与 人均可 支 配收 入 、 GDP
增 速变 动趋势相近 。
化妆品作为可选消费品，其品类层次丰富、价格跨度大，消费者的消费能力决定了对化妆品品类和价位的选择。又因消费者的消费能力受整体经济环境影响，所以化妆品市场的增速具有强周期性的特质。另外， 相 对 于其 他 商 品 ， 人 们对 化 妆 品 的消 费 配 置 对 经 济下 行 反应迟缓 ， 对经 济 复苏 反 应 敏 感 。
2008
年金融危机前我国经济整体处于高速增长状态，人们对于化妆品的消费占比不断上升。金融危机后的短期内，化妆品消费的反应较为迟缓，化妆品消费占比仍在上升，在
2009
年末达到
3.14% （剔除石油、汽车）。在
2010
年经济反弹后， 2011
年至
2016
年金融危机的消极影响持续，我国经济放缓，化妆品消费占比在
2010-2011
年迅速降低至
2.57% 后， 2011-2016
年维持在
2.53%-2.58% 的低位。
2016
年后我国经济调整，增速回升，人们对于化妆品的消费配置即刻上升，即便
2017-2019
年期间经济增速再次放缓，化妆品消费的占比仍然升至
2019
年的
3.78% ，可见人们的化妆品消费是对经济回暖更加敏感的。
图
5 ：
2001-2019 年 化 妆品 、 人 均 可支配 收 入 、 GDP 增 速 （ % ）
图
6 ：
2001-2019 年 化 妆品 限 额 以 上零售 额 （亿 元 ）及 占 比（ % ）
30%
25%
20%
15%
10%
3500
3000
2500
2000
1500
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1000
5%
500
1.0
0.5
0%
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
0.0
化妆品零售额累计同比
城镇居民人均可支配收入同比增速
GDP现价同比增速
化妆品零售额
化妆品零售额占剔除石油、汽车的总商品零售额（%）
资料来源：
Wind ，中国银河证券研究院整理
资料来源：
Wind ，中国银河证券研究院整理
（二）价格定位：大众市场为主，高端市场增长更快
我国化妆品市场以大众市场为主，但高端市场增长更快并且占比不断提升。而在人们肤质和传统文化习惯相近、但人均可支配收入较高的台湾、香港市场中，港台同胞人均化妆品的消费水平更高，明显更加青睐高端化妆品。由此可见， 我国化妆 品 市 场 以大 众 市场 为 主的格 局
金融危机前，经济上行 金融危机前，经济上行， ，化妆品配置较高 化妆品配置较高
金融危机后，经济 金融危机后，经济增 增速骤降后出现短暂 速骤降后出现短暂反 反弹，化妆品消费配 弹，化妆品消费配置 置迅速降低 迅速降低
经济整体下行，化 经济整体下行，化妆 妆品配置处于低位 品配置处于低位
经济调整，化 经济调整，化
妆品配置上升 妆品配置上升
金融危机前，经济上行 金融危机前，经济上行， ，化妆品占比上升 化妆品占比上升
危机反 危机反应 应
危机反危机反应 应阶段，化 阶段，化
后期，后期，化 化妆品占 妆品占比 比
妆品占妆品占比 比仍在上 仍在上升 升
迅速下迅速下降 降
3.14
2.96
经济整体下行， 经济整体下行，
经济调整，化 经济调整，化妆 妆化妆品占比处于低位 化妆品占比处于低位
品占比迅速上升品占比迅速上升
2992.2
2619.0
2513.7
2.69
2.58
2221.9
2.57
2049.4
1824.7
1624.9
1340.1
1102.9
889.4
740.0
596.5
488.3
335.1
386.6
153.7
175.5
206.9
261.6
68.0% 69.0% 72.0% 72.6% 72.8% 72.7% 73.0%
32.0%
31.0%
28.0%
27.4%
27.2%
27.3%
27.0%
26.5% 73.5%
39.2% 60.8% 3998.18 1150.20 263.04
主 要 与 人 均 可 支 配收 入 较低 有 关 ， 并 且 随 着 我国 人 均可 支 配 收 入 的 增 加 ，我 国 高端 市 场 的 比重将越 来 越大 。
图
7 ：
我 国境内 与 港台 护 肤品 大 众市场 与 高端 市 场对 比（ % ）
图
8 ：
我 国境内 与 港台 彩 妆大 众 市场与 高 端市 场 对 比 （ % ）
100% 100%
90% 90%
80% 80%
70% 70%
60% 60%
50% 50%
40% 40%
30% 30%
20% 20%
10% 10%
0% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 香港2018
台湾2018
0% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 香港2018
台湾2018
护肤大众市场
护肤高端市场 彩妆大众市场
彩妆高端市场
资料来源：
E Eu ur ro o mon ni it to or r ，中国银河证券研究院整理
图
9 ：
2018 年 我 国境 内 城镇与 港 台人均 化 妆品 消 费 （ 元 ）对比
资料来源：
E Eu ur ro o mon ni it to or r ，中国银河证券研究院整理
图
10 ：
2018 年 我国 境 内城 镇 与 港 台人均 可 支配 收 入 （ 元 ）对比
4500.00 400,000.00
4000.00
350,000.00
3500.00
300,000.00
3000.00
2500.00
2000.00
1500.00
250,000.00
200,000.00
150,000.00
1000.00
500.00
100,000.00
50,000.00
0.00
中国境内城镇
中国台湾
2018年人均化妆品消费（人民币）
中国香港
0.00
中国境内城镇 中国台湾 中国香港
人均可支配收入（人民币）
资料来源：Euromonitor，中国银河证券研究院整理
资料来源：Euromonitor，中国银河证券研究院整理
在 我 国 大 众 市 场 的 规 模 前 列 中 ， 可 以 看 到 部 分 本 土 公 司 正 在 崛 起 ， 而 在 高 端 市 场 前 列 却不 见 本 土 公 司 身 影。
趋 势上 ， 随 着 本 土 公 司 的发 展 ，大 众 市 场 的 国 际 龙 头市 占 率逐 渐 降 低 。这是由于在大众市场中，产品只需要达到基础的效果和要求，如保湿、安全、防腐、款式多样等，科研要求并不高。
目 前 国产 化 妆 品 的 生 产 水 平 已经 达到 基 础 水 平 ， 再 配 合 上贴 近国 人 心理 的 营 销 和 低 线 城 市 的 广 泛 渠 道 ， 所 以 国 产 化 妆 品 得 以 在 大 众 市 场 中 提 升 地 位 。
而在高端市场中，除了安利这一直销公司在中国市占率下降外，国际龙头公司地位十分稳固， 本土公 司 很难 跻 身 高 端 市 场 前列 ， 因为 高 端 产 品 必 须 达 到更 高 的要 求 ， 如 抗 皱 、 紧 致、 不 致敏 、 功 效 成分含量 高 、包 装 密封 程 度 好 等，科 研 要求 很 高， 国 产 化 妆品的 水 平尚 未 达到 。
50.4% 65.2% 71.4% 76.2% 78.2% 78.0% 77.6% 77.5%
49.6%
34.8%
28.6%
23.8%
21.8% ...