下面是小编为大家整理的煤炭行业：2020年业绩微增，疫情致20Q1盈利大降【完整版】,供大家参考。
目 录
1. 2019
全年行业利润总额同比仅下跌
2.4% ，疫情致
20Q1
利润总额同比下跌约
30%5
2. 2019
年报 &2020
年一季报分析：均价同比下跌约
1% ， 36
家样本公司归母净利润
956
亿元 6
2.1 19
年均价同比下跌近
1% ，吨煤净利同比下跌约
2%
....................................... 6
2.2
2019
年净利
956
亿元，同比增长约
0.4%
....................................................... 7
2.3 财务费用率下降，销售及管理费用率略有提升
.................................................. 11
2.4 资产负债率分化严重，现金流持续改善
13
2.5 盈利好转带动资本开支增加
15
2.6 行业高分红传统延续
16
3. 2020
年煤价展望：动力煤价格中枢或下移至绿色区间下限，焦煤价格高位承压
.... 18
3.1 动力煤价格中枢或下移至绿色区间下限附近
...................................................... 18
3.2 焦煤价格高位承压
20
4. 投资策略：建议关注低估值、高分红公司
..................................................................... 22
5. 风险提示
22
图目录
图
1
截至
2020
年
3
月底规上企业亏损比例约
43%
................................................... 5
图
2
截至
2020
年
3
月底行业吨煤利润约
51
元 / 吨
......................................................... 5
图
3
36
家样本公司季度营业收入、成本、归母净利润均值变化情况
........................... 8
图
4
36
家样本公司季度各项费用率和营业税金变化情况
............................................. 13
图
5
行业资产负债变化情况
............................................................................................. 13
图
6
36
家样本公司资产负债变化情况
............................................................................ 14
图
7
36
家样本公司季度经营现金流净额（亿元）
........................................................ 14
图
8
历史分红情况
............................................................................................................. 16
图
9
分红金额与净利润（亿元）
..................................................................................... 16
图
10
主流动力煤公司
ROE
变化
...................................................................................... 17
图
11
经营性净现金流与资本开支情况（亿元）
.............................................................. 17
图
12
2019
年以来秦皇岛
5500
大卡煤价（元 / 吨）
........................................................ 18
图
13
2019
年以来发电量及火电发电量增速
.................................................................... 19
图
14
2019
年以来分电源发电占比
................................................................................... 19
图
15
2019
年以来京唐港山西产主焦煤价格（元 / 吨）
................................................... 20
图
16
2013-2019
年焦煤产量（万吨）
............................................................................. 20
图
17
焦炭及生铁产量变化
................................................................................................. 21
图
18
2011-2019
年焦煤进口情况
..................................................................................... 21
图
19
2019
年焦煤进口国分布
........................................................................................... 21
表目录
表
1
主要煤种价格变化（元 / 吨）
............................................................................................. 6
表
2
27
家披露产销量的煤企价格、成本、吨煤净利变化
...................................................... 7
表
3
2019
年及
2020
年一季度分煤种样本煤企营业收入、营业成本与净利润
................... 7
表
4
2019
年
36
家样本公司营收及利润变化
........................................................................... 9
表
5
2020
年一季度
36
家样本公司营收及利润变化
............................................................. 10
表
6
36
家样本公司
ROE
及账面现金
..................................................................................... 11
表
7
2019
年及
2020
年一季度
36
家样本公司费用变化
...................................................... 12
表
8
36
家样本公司资产负债表及现金流变化
........................................................................ 15
表
9
36
家样本公司资本开支情况（亿元）
........................................................................... 16
表
10
煤炭板块高股息率公司经营情况（不包含特别股息）
.............................................. 17
表
11
焦煤历史供需平衡情况（亿吨）
.................................................................................. 21
表
12
36
家样本公司
2017-2020Q1
归母净利润及估值情况
............................................... 22
1. 2019
全年行业利润总额同比仅下跌 2.4% ，疫情致 20Q1
利润总额同比下跌约 30%
疫情致全行业亏损企业比例创历史新高。
截至
2020
年
3
月底，全国煤炭规上企业
4203
家，较
2019
年底减少
36
家，较
2018
年底减少
302
家；亏损企业数为
1803
家，
较
2019
年底增加
643
家，较
2018
年底增加
733
家。
我们认为，随着
15
年底行业去产能的持续推进，全行业规上企业数目不断减少，同时受疫情影响，20
年一季度煤价同比大幅下滑，规上企业亏损比例显著提升。
截至
2020
年
3
月底，规上企业亏损比例
43% ，
较
2019
年底和
2018
年底分别提升
16 、 19
个百分点，达历史最高点。
2019
年全年行业利润总额同比仅下跌
2.4%，疫情致
20Q1
利润总额同比下跌约
30%。
从秦港
5500
大卡动力煤均价看，虽然
2019
年全年均价为
587
元 / 吨，同比下跌
9% ，但原煤产量累计同比增长
4.2% ，行业利润总额累计同比下跌仅
2.4% 。受疫情影响，
2020
年一季度利润总额显著下滑，截至
2020
年
3
月底，行业利润总额累计同比下跌约
30% ， 20Q1
秦港
5500
大卡动力煤均价同比下跌
7% ，原煤产量累计同比下跌
0.5% 。从吨煤利润看， 2019
年行业吨煤利润均值维持在
76
元 / 吨上下，较
2018
年减少
6
元 /
吨，仍处于历史较高水平。但受疫情影响， 2020
年以来吨煤利润显著下滑，截至
2019
年
2
月底仅为
39
元 / 吨，同比减少
26
元 / 吨， 3
月底有所回升至
51
元 / 吨，但同比仍减少
22
元 / 吨。
图 1
截至 2020
年 3
月底规上企业亏损比例约 43%
资料来源：wind，海通证券研究所 图 2
截至 2020
年 3
月底行业吨煤利润约 51
元/吨
资料来源：wind，海通证券研究所
2019
年全年及
20Q1
不同煤种价格同比均呈下跌趋势。
2019
年全年同比来看，价格整体呈下跌趋势，其中无烟煤跌幅最大，约
14% 。动力煤方面，港口价格同比下跌 9% ，产地价格方面，除榆林地区略微上涨
0.3% 外，其他地区均出现
1%~8% 的跌幅。
焦煤方面，除鸡西焦精煤上涨
1.3% 外，港口及其他产地下跌
1%~3% 。焦炭方面，价格同比下跌近
11% ，跌幅仅次于无烟煤。
20Q1
煤价环比
Q4
涨跌互现，同比普跌。
动力煤方面 ， 20Q1
港口价格环比上涨约
0.8% ，同比大幅下跌
7.4% 。产地价格方面，榆林、蒙东及山西地区环比涨幅分别为
4.7% 、 1.6% 、 0.3% ，山东兖州下跌
1.1% ；同比均呈下跌趋势，跌幅
2%~13% 。
焦煤方面 ， 20Q1
港口价格环比上涨
3.1% ，同比大幅下跌
15.2% 。产地价格环比分化，河北、古交地区价格环比上涨
0.5% 、 3.4% ，吕梁及鸡西环比下跌
3% 、 2.3% 。同比来看，除鸡西地区上涨
0.9% 外，其余地区均下跌，跌幅
3%~17% 。
无烟煤方面 ， 20Q1
除河南焦作喷吹煤环比上涨
8% 外（同比下跌
13.9% ），其余地区环比及同比均普跌，其中块煤价格环比及同比分别下跌
5.2% 、 20.1% ，末煤价格环比及同比下跌
2.7% 、 17.7% 。
焦炭方面， 20Q1
价格环比上涨
1.4% ，同比下跌
8.9% 。
表 1
主要煤种价格变化（元/吨）
20Q1 19Q4 20Q1 环比 20Q1 同比 19Q4 同比 2019 2019 同比 动力煤 环渤海动力煤价格指数 555 563 -1.4% -3.3% -1.3% 573 0.4%
秦港动力煤平仓价（5500 大卡）
557 553 0.8% -7.4% -12.0% 587 -9.3%
内蒙古赤峰烟煤出厂价（4000 大卡）
370 364 1.6% -5.0% -9.7% 368 -2.1%
山东兖州动力块煤车板价（6000 大卡）
692 699 -1.1% -2.5% -2.1% 704 -1.6%
陕西榆林烟煤末坑口价（5500 大卡）
409 391 4.7% -13.2% -7.7% 437 0.3%
山西大同弱粘煤坑口价（6000 大卡）
410 409 0.3% -5.0% -11.8% 429 -7.6% 焦煤 京唐港山西产主焦煤库提价 1583 1536 3.1% -15.2% -15.7% 1718 -2.7%
山西吕梁主焦煤市场价 1442 1486 -3.0% -13.1% -9.5% 1588 -1.7%
黑龙江鸡西焦精煤 1383 1415 -2.3% 0.9% 2.0% 1402 1.3%
河北开滦焦精煤出厂价 1573 1564 0.5% -3.2% -3.9% 1602 0.0%
太原古交 2 号车板价 1453 1406 3.4% -17.2% -19.4% 1605 -2.0% 无烟煤 山西晋城无烟小块（6500 大卡）
930 958 -3.0% -18.3% -19.2% 1041 -13.6%
山西阳泉无烟洗小块（7000 大卡）
850 918 -7.4% -21.9% -19.3% 998 -14.4%
河南永城无烟末煤（5500 大卡）
747 768 -2.7% -17.7% -18.2% 839 -8.1%
河南焦作喷吹煤 930 861 8.0% -13.9% -20.2% 990 -8.3% 焦炭 唐山一级冶金焦市场价 1888 1862 1.4% -8.9% -23.9% 1987 -10.8% 资料来源：Wind，海通证券研究所
2. 2019
年报 &2020
年一季报分析：均价同比下跌约 1% ， 36
家样本公司归母净利润 956
亿元 2.1 19
年均价同比下跌近 1% ，吨煤净利同比下跌约 2%
在披露产销量数据的
27
家煤炭上市公司中， 11
家公司
2019
年均价同比上涨，平均涨幅
5.8% ； 16
家公司均价同比下跌，平均跌幅
5.6% 。成本方面， 7
家公司
2019
年平均吨煤成本同比下跌，平均跌幅
7.8% ； 20
家公司同比上涨，平均涨幅
9% 。总的来看， 2019
年
27
家公司煤炭均价同比平均下跌
0.8% ，吨煤成本平均上涨
5.6% ，吨煤净利平均下跌
2.2% 。
分煤种看， 2019
年动力煤企业价格平均下跌
2.7% ，成本上涨
4.6% ，动力煤企业平均吨煤净利约
73
元，较去年同期下跌
1.8% ；焦煤企业价格和成本分别上涨 1.5%/4.8% ，平均吨煤净利约
60
元，较去年同期下跌
5.7% 。
分公司看， 2019
年动力煤公司中国陕西煤业吨煤净利最高，为
101
元 / 吨，焦煤公司里淮北矿业吨煤净利最高，为
137
元 / 吨。
表 2
27
家披露产销量的煤企价格、成本、吨煤净利变化
代码 简称 价格（元/吨）
吨煤成本（元/吨）
吨煤净利（元/吨）
资料来源：Wind，海通证券研究所。注：吨煤净利按产量测算。
2.2
2019
年净利 956
亿元，同比增长约 0.4%
根据
36
家样本公司统计， 2019
年主要上市公司营业收入 / 成本同比分别变动
+5.8%/+9.9% ，成本涨幅高于收入涨幅，毛利率同比下降
2.7pct 。净利情况保持稳定， 2019
年样本公司归母净利润合计达
956
亿元，同比 +0.4% 。剔除电力及运输板块占比较
大的中国神华，归母净利润合计达
524
亿元，同比 +2.0% 。
2020Q1
主要上市公司营业收入 / 成本同比分别变动 -6.5%/-3.5% ，成本降幅低于收入降幅，毛利率同比降低
2.4pct 。利润出现显著下滑， 2020Q1
样本公司归母净利润合计达
199
亿元，同比 -27.5% 。剔除电力及运输板块占比较大的中国神华，归母净利润合
计达
101
亿元，同比 -32.1% 。
表 3
2019
年及 2020
年一季度分煤种样本煤企营业收入、营业成本与净利润
营业收入（亿元）
营业成本（亿元）
归母净利润（亿元）
2020Q1 同比 2019 同比 2020Q1 同比 2019 同比 2020Q1 同比 2019 同比 动力煤为主的企业 1651 -5.2% 7498 8.0% 1185 -1.9% 5286 13.1% 158 -24.9% 748 5.5% 冶金煤为主的企业 508 -3.0% 2243 5.3% 390 1.7% 1658 7.6% 31 -24.8% 130 -2.8% 无烟煤为主的企业 136 -6.1% 582 -3.0% 112 -3.2% 468 -2.3% 5 -40.7% 37 12.7% 焦炭为主的企业 149 -27.1% 764 -4.4% 132 -25.4% 661 1.7% 5 -64.0% 41 -45.9% 合计 2445 -...