下面是小编为大家整理的工程机械行业涨价之后业绩弹性测算（全文）,供大家参考。
内容目录
一、需求旺盛， 3
月份挖掘机销量超预期
........................................................... 4
1 、内需带动 3
月挖机增速 12% 超预期，出口增速有所回落
........................... 4
2 、从吨位结构来看，国内小挖 3
月增速为 18% 显著领先
............................... 5
3 、行业集中度持续提升， CR3
超 50% ，国产品牌占比提升至 69%
............. 6
二、工程机械涨价背后的旺盛需求及供应瓶颈解析
.......................................... 8
1 、三一、徐工等主机龙头：带动挖掘机与混凝土泵车提价 5-10%
.............. 8
2 、需求端：基建复工加速，房地产预计 4
月迎来复工加速期
....................... 8
3 、供给端：产业链全球分布，海外疫情影响下主机厂采购成本增加
.......... 10
三、主机厂利润弹性测算，国产核心零部件渗透率有望提升
........................ 11
四、展望：二季度有望全面回升，全年挖掘机销量有望达到 10%
............. 14
1 、基建发力、地产具韧性，专项债支持下，工程机械设备需求有望延续
.. 14
2 、二季度工程机械板块有望全面发力，全年挖掘机销量增速有望超 10%
16
五、投资建议：二季度增速弹性大，推荐整机及零部件龙头
........................ 17
六、风险提示：疫情超预期、基建及地产投资低于预期
................................ 18
图表目录
图表 1 ：
2020
年 3
月挖掘机销量 4 . 9
万台，同比增长 11 . 6%
........................ 4
图表 2 ：
2020
年 1-3
月挖掘机销量同比下滑 8 . 2%
........................................ 4
图表 3 ：
2020
年 3
月挖掘机销量同比增速 11 . 6%
......................................... 4
图表 4 ：
2020
年 3
月单月国内挖掘机销量创新高 ............................................. 5
图表 5 ：
2020
年 3
月国内销量同比增长 11 . 2%
............................................. 5
图表 6 ：
2020
年 3
月挖掘机出口销量同比增速回落
......................................... 5
图表 7 ：
2020
年 3
月出口销量增长 17 . 7%
.................................................... 5
图表 8 ：
2020
年 1-3
月挖掘机出口销量累计同比增长 34 . 9%
....................... 5
图表 9 ：
2020
年 1-3
月出口销量占总体比例 10 . 7% ，较 2019
年回落
........... 5
图表 10 ：
2020
年 3
月国内小挖（ 20 t 以下）占比为 64 . 6%
.......................... 6
图表 11 ：
2020
年 3
月国内小挖（20t 以下）销量增速为 18 . 4% ，显著高于中大挖增速
............................................................................................................. 6
图表 12 ：小挖在农村以及人工替代方面的新兴应用
........................................ 6
图表 13 ：
2020 Q 1
行业集中度， CR3
达到 54%
........................................... 7
图表 14 ：
2020 Q 1
国产品牌市占率达到 69%
................................................ 7
图表 15 ：
3
月挖机销量前十制造商，徐工、临工及中联市占份额提升较快
.. 7
图表 16 ：
4
月以来涨价工程机械品类及厂商梳理
............................................. 8
图表 17 ：基建投资 3
月单月同比下滑 11 . 1% ，较 2
月降幅大幅收缩
............ 9
图表 18 ：房地产开发投资完成额 3
月同比增长 1 . 1% ，增速环比由负转正
.. 9
图表 19 ：
2020
年 3
月小松挖掘机利用小时数 114
小时，同比下滑 16%
..... 9
图表 20 ：
3
月庞源租赁塔机平均利用率仅为 50% ：房地产复工情况落后于基
- 2
-
建
............................................................................................................................. 9
图表 21 ：某工程机械龙头汽车起重机月均工作小时数
.................................. 10
图表 22 ：某工程机械企业龙头挖掘机月均开机小时数
.................................. 10
图表 23 ：国内主机厂工程机械设备主要零部件供应商，主要来自欧洲和日本 ................................................................................................................. 10
图表 24 ：海外零部件龙头停产及减产情况梳理
.............................................. 11
图表 25 ：挖掘机中发动机和液压件价值量占比分别为 15% 和 24%
............ 11
图表 26 ：
三大主机厂中主要工程机械收入占比
............................................. 12
图表 27 ：三一重工业绩敏感性分析：假设受限的核心零部件成本上涨 20% ，产品涨价之后公司净利润提升 4 . 3%
........................................................... 12
图表 28 ：中联重科业绩敏感性分析：假设受限的核心零部件成本上涨 20% ， 产品涨价之后公司净利润提升 1 . 4%
........................................................... 12
图表 29 ：
3
次政治局会议内容对比
.................................................................. 14
图表 30 ：
3
月固定资产投资降幅收窄，基建、地产回暖明显
...................... 15
图表 31 ：截至 4
月 9
日，今年专项债投向基建领域比例超过 75%
........... 15
图表 32 ：
2020
年挖掘机销量预测 26
万台，同比增长 10 . 5% （单位：万台）
....................................................................................................................... 16
图表 33 ：重点推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、浙江鼎力等龙头企业
............................................................................................................... 17
- 3
- 行业深度研究
一、需 求旺盛， 3 月 份挖掘机销量超 预 期
1 、内需 带动
3
月挖机增速
12% 超预期 ，出口增速有 所 回落
根据工程机械工业协会的统计， 2020
年 3
月挖机行业合计销量 4 . 9
万台，同比增加 5130
台、同比增长 11 . 6% ，国内需求大增，大超市场预期。
2020
年 1
- 3
月挖机销量合计 6 . 9
万台，下滑 8 . 2% ， 1- 2
月销量同比分别下滑 15 . 4% 、 50 . 5% ， 3
月份增速转正。
图 表
1 ：
2020 年
3 月挖掘机销量
4.9 万台 ， 同比增长
11.6% 60,000
来源：机械工程协会挖掘机分会，国金证券研究所
图 表
2 ：
2020 年
1-3 月挖掘机销量同比下滑
8.2% 图 表
3 ：
2020 年
3 月挖掘机销量 同 比增速
11.6%
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
120 100 80 60
40 20 0
-20 -40
-60
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
140 120 100 80 60 40 20 0
-20 -40 -60
来源：机械工程协会挖掘机分会，国金证券研究所 来源：机械工程协会挖掘机分会，国金证券研究所
国内 销 量增 速 明 显 回升 ， 出 口 增速 回 落 。
3
月国内市场销售 4 . 7
万台，同比增长 11 . 2% ，受益国内扩大内需政策， 1
月和 2
月国内的销量增速分别为- 23 . 5% 、- 60 . 1% ， 3
月单月增速明显回升。
疫情对出口市场影响 3
月份显现， 2020
年 1 、 2 、 3
月份，挖机出口增速分别为 35 . 3% 、 62 . 5% 、 17 . 7% ； 一季度累计出口 7353
台，同比增长 34 . 9% 。
受到海外疫情影响， 3
月份出口增速略有回落，但从出口销量占比来看，总体占比 10 . 7% ，疫情影响程度可控，工程机械行业总体仍是以内需市场
- 4
- 行业深度研究 挖掘机总销量 台
99.5
挖掘机销量同比增速 75.7
53.0 51.1 45.0
23.1
24.8 12.2 15.9 6.9 15.9
-2.8 -8.2 -35.2 -19.5 -37.7 126.3 3月单月销量
台
3月销量同比增速 78.9 49.4 55.6 46.5 48.3 19.3 15.7 -6.4 -20.5 -7.8 11.6
-47.3 -42.6
2015
2016
2017 50,000
2018
2019
2020.1-3
40,000
30,000
20,000
10,000
0
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015 3,564 2,614 11,516 8,488 5,370 4,158 3,236 3,016 3,185 3,394 3,860 3,948 2016 2,950 3,654 13,744 7,159 5,481 4,449 3,664 4,370 5,459 5,816 6,664 6,910 2017 4,548 14,530 21,389 14,397 11,271 8,933 7,656 8,714 10,496 10,541 13,822 14,005 2018 10,687 11,113 38,261 26,561 19,313 14,188 11,123 11,588 13,408 15,274 15,877 16,027 2019 11,756 18,745 44,278 28,410 18,897 15,121 12,346 13,843 15,799 17,027 19,316 20,155 2020.1-3 9,942 9,280 49,408
为主。
图 表
4 ：
2020 年
3 月单月国 内 挖 掘 机销量创新高
图 表
5 ：
2020 年
3 月国内销量同 比 增长
11.2% 50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
挖掘机国内销量 台 同比增速
400
350 300 250 200 150 100 50 0
-50 -100
来源：机械工程协会挖掘机分会，国金证券研究所 来源：机械工程协会挖掘机分会，国金证券研究所
图 表
6 ：
2020 年
3 月挖掘机出口 销 量同比增速回落
图 表
7 ：
2020 年
3 月出口销量增长
17.7%
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
200
150
100
50
0
-50
-100
来源：机械工程协会挖掘机分会，国金证券研究所 来源：机械工程协会挖掘机分会，国金证券研究所
图 表
8 ：
2020 年
1-3 月挖掘机出口销量累计同比 增 长
34.9% 图 表
9 ：
2020 年
1-3 月出 口 销 量 占总 体 比 例
10.7% ， 较
2019 年回落
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
挖掘机出口销量 台
120.00
80.00
40.00
0.00
-40.00
-80.00
来源：机械工程协会挖掘机分会，国金证券研究所 来源：机械工程协会挖掘机分会，国金证券研究所
2 、从吨 位结构来看，国内小挖
3
月增速为
18% 显著 领先
3
月份小挖增速显著领先 。
2020
年 3
月国内大中小挖销量分别为 5208 、
- 5
- 行业深度研究 2015 2018 2016 2019 2017 2020.1-3 2015 2016 2017 2018
2019
2020.1-3
挖掘机出口销量
台
同比增速
91.1 76.3 同比增速
74.5
97.5 50.3 34.9 54.3 32.0
27.8
-3.4
39.4 -6.5
-4.3
-20.7
-67.8
12.00 11.3 10.2 10.4 10.00 10.7 8.3 8.00 9.4 8.2 6.9 6.00 6.6 6.8 6.6 6.7
6.9 4.00 2.00
2.6 1.8 1.8 0.00
11297 、 30105
台，同比增速分别为 0 . 2% 、 0 . 4% 、 18 . 4% ，小挖的增速远高于国内行业平均增速 11 . 2% 。
3
月大中小挖的销售占比分别为 11 . 2% 、 24 . 2% 、 64 . 6% 。小挖用途广泛，用在市政工程、农村建设等方面，并且人工替代功能不断凸显，同时也受到疫情各地医院、防疫设施等施工增长拉动。中大挖受房地产、采矿业固定资产投资的影响更大，预计从二季度开始加速。
图 表
10 ：
2020 年
3 月国内小挖 （ 20t 以下）占 比 为
64.6% 图 表
11 ：
2020 年
3 月国内小挖 （ 20t 以下）销量增速为
18.4 % ，显著 高于 中 大挖增速
来源：机械工程协会挖掘机分会，国金证券研究所 来源：机械工程协会挖掘机分会，国金证券研究所
小 挖、 微 挖适 用 范围 广 ，占 比 持续 提 升 。
统计局口径下，固定资产投资额统计的是计划总投资 500
万元及 500
万元以上的建设项目投资和房地产开发投资。现实生活中，有大量在统计范围之外的工程量，随着机械化的推进，中国市场工程机械渗透率越来越高，微挖与小挖因为其价格低、灵活度高、适用面广，在日常生活中应用越来越广泛。
图 表
12 ：
小挖 在 农村以及人工替代方 面 的新兴应用
来源：三一官网，国金证券研究所
3 、行业 集中度持续提升 ， CR3
超
50% ，国产 品牌占比提 升 至
69%
集中度进一步提升：
3
月挖机行业 CR3 、 CR5
、 CR10
分别为 52% 、 69% 、 88% ，同比分别提高 2 . 4 、 3 . 6 、 2 . 3
p ct。
同时内资占比进一步提升：
3
月挖机行业内资品牌占比 70% ，同比提升 8 . 5
p ct。外资品牌中，欧美系、日系、韩系占比分别为 13 . 1% 、 8 . 6% 、 8 . 5% ，同比分别下降 0 . 8 、 4 . 4 、 3 . 2p ct。
从龙头企业一季度市占率来看，三一、徐工、柳工、临工市占率分别为 26 . 6% 、 17% 、 8 . 3% 、 7 . 3% ，同比分别提升 0 . 4 、 3 . 6 、 0 . 7 、 1 . 6p ct、国产品牌均是上升趋势，而卡特、斗山、小...
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