下面是小编为大家整理的公用事业行业专题研究：国际油价对我国天然气成本影,响几何，进口天然气有望步入“低参数”时代（2022年）,供大家参考。
正文 目 录
进口气价格主导中国气源成本变化
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全球天然气定价两大机制
........................................................................................................... 4
全球主要天然气定价机制：交易中心竞价、与竞争能源挂钩
....................................... 4
亚太
LNG
长协定价挂钩
JCC
原油价格，定价公式经历四轮演化
................................ 4
管道气以基期价格为基础，依竞争能源价格变化调节
................................................... 5
进口管道气挂钩原油 / 成品油价格，俄气成为低价增量
........................................................... 7
进口管道气三大通道，中亚气为进口管道气主力
........................................................... 7
中亚气挂钩成品油价格，中缅气挂钩原油价格
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中俄东线顺利投产，管道气迎低价增量
........................................................................... 9
进口
LNG
以中长协为主，挂钩原油价格
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需求推升
LNG
进口量，中长协为
LNG
进口主力
......................................................... 10
三桶油牵头
LNG
中长协进口，直线型为主要定价方式
............................................... 10
现行中长协来源集中，定价参数存在差异
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中国
LNG
中长协来源相对集中
.............................................................................. 12
测得澳大利亚
LNG
直线型中长协斜率约
14% ，处于主流斜率区间
.................. 12
测得澳大利亚
LNG
直线型中长协斜率约
17% ，斜率相对偏高
.......................... 13
油价为
LNG
中长协核心变量
.......................................................................................... 14
全球天然气供需偏松， LNG
现货将拉低进口成本
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需求：消费增长达到拐点，预计将延续低增速
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产能持续增长，未来两年仍有大量产能投放
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供需宽松致使
LNG
现货价格承压
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我国进口天然气有望步入“低参数”时代
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进口管道气：高油价决定高参数
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进口
LNG ：高油价决定高斜率
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油价中枢下降叠加现货占比提升，进口天然气有望步入低参数时代
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“低参数”或将驱动
LNG
接收站利润弹性 — 以深燃为例
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风险提示
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国内天然气产量
天然气进口 -LNG进口气占比
天然气进口 - 管道气
天然气出口
进口管道气平均价格
进口 LNG 平均价格
进口 气 价格主导中国气 源 成本变化
2009
年以后，随着国产气面临增速瓶颈，中国天然气表观消费量的快速增长只能通过进口管道气和进口
LNG
满足供应，天然气对外依存度大幅上升，根据国家统计局和中国海关数据， 2019
年天然气对外依存度达
43% 。我们认为进口气价格决定了中国气源成本变化：
1 ）中石油为主体的上游天然气开发商主导国产气开发，国产气生产成本总体相对稳定； 2 ）进口气量占比已经接近一半，对气源成本的影响权重已很高； 3 ）进口气随着原油价格波动较大，是气源成本的主要变化来源。
图表 表1：
：
中国天然气表观消费量拆分
图表 表2：
：
中国天然气表观消费量增速与国 内 产量增速
( 亿方 ) 3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
(500)
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
资料来源：国家统计局、中国海关、 GIIGNL 、华泰证券研究所
资料来源：国家统计局、中国海关、 GIIGNL 、华泰证券研究所
图表 表3：
：
中国天然气供 给 拆分（ （2019）
）
图表 表4：
：
中国进口气价格
天然气进口 -管道气 16%
国内天然气产量 57%
( 元 /m³) 3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
资料来源：国家统计局、中国海关、 GIIGNL 、华泰证券研究所
资料来源：国家统计局、中国海关、 GIIGNL 、华泰证券研究所
国内天然气产量增速
天然气表观消费量增速
天然气进口 - LNG 27%
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
全球 天 然气定价两大机制
全 球 主 要天 然 气 定 价机 制 ：
交 易中 心 竞 价 、与 竞 争 能 源挂钩
全 球 天然气 定 价机制 分 天然气 交 易中心 竞价 、与 竞 争 能源 挂 钩 定价 两 种主要 形 式。
虽然 LNG
液化技术能够解决天然气运输问题，但由于前期需要投入高昂资本，项目建设发展缓慢，全球天然气贸易市场尚未统一，而是形成了北美、欧洲和亚太三个区域性的天然气贸易市场，并形成两套定价机制。
贸 易 需 求 和发 达 的金 融 市 场 ， 催 生 北美 和 英国 天 然气 交 易中心 。
北美天然气贸易市场起始于
1950
年代，是天然气贸易历史的开端，因贸易量大北美逐步发展出了实体天然气交易中心：美国亨利中心（ Henry
Hub ）、加拿大
AECO 。
1990
年天然气期货合约在纽约商品交易所上市，经过
30
年的发展，目前纽交所天然气期货合约已经具备好的价格发现功能。
1996
年英国建立了天然气交易中心 - 英国国家平衡点（ NBP ），次年伦敦国际石油交易所发布了首份天然气期货合约， NBP
也成为欧洲大部分国家天然气交易的中心。
欧洲 与 亚 太中 长 期合 约 ， 主 要采 用 与 竞争 能 源挂 钩 的 定 价机 制 。
早期天然气主要是为替代燃料油、汽油等成品油，故而其定价与竞争性能源挂钩。具体到各个地区又各有不同：
1 ）欧洲地区天然气离岸价采用净值回归法，即以目标市场最低的替代能源价格为基础，减去天然气运输成本与库存成本以及各种天然气相关税费，主要挂钩柴油和燃料油； 2 ）日本地区与日本原油清关价格（ JCC ）挂钩，定价以等量热值的原油，叠加运输通胀等其他因素； 3 ）俄罗斯与中亚地区多以管道气为主，主要由政府双方协定基期气价，辅以石油或成品油价格变化进行调节。
图表 表5：
：
全球天然气定价机制图
资料来源：中国石油石化研究会技装委、华泰证券研究所
亚 太
L NG
长 协 定 价挂钩
JCC
原 油 价 格 ，定 价 公 式 经历 四 轮 演 化
因缺乏 现 货贸 易 平 台， ， 亚 太 地 区
LNG
贸易以 长 协为 主 ， LNG
长协定价多 数与
JCC
挂钩 。日本于
1969
年建立首个
LNG
接受站，最早开始了亚洲地区
LNG
进出口。因为缺乏天然气现货交易平台，亚太地区天然气贸易大多以长协为主，日本
LNG
到岸价格多与日本进口原油加权平均价格（ JCC ）挂钩，少部分与印尼原油出口价格相联系。由于进口气量大、历史时间长，日本
LNG
到岸价格一定程度上体现了亚太地区
LNG
交易价格的总体水平，进而后期进入
LNG
贸易市场的韩国、中国台湾、印度和中国，进口
LNG
大部分也沿用与 JCC
挂钩的定价机制。
因 为
JCC
价格在 历 史上 曾 经历过 剧 烈波动， ， 亚 太 地区
LNG
长协定 价 公 式 随之 经 历了四 轮演 化 ：
JCC
布伦特原油
美国 WTI 原油
第一阶 段 （ 1973
以前）
）
：
主 要采 用 固 定价格 。以
JCC
价格为基准，以热值换算并较换算后的价格有明显升水，随着气量逐渐增大，定价方式发生改变。
第二阶 段 （ 1973-1985 ）
）
：直线型 定 价公 式 。
1973
年，日本签订了第一个与原油价格挂钩的
LNG
长协合同，定价方式为 直线型 ：
P(LNG)=A*JCC+B,
A
是挂钩系数（包含热值转换系数，通常在
7%-15% ）， B
为常数（包含运费与通胀等），为亚洲
LNG
长协定价奠定基础。
第三阶 段 （ 1985-2008 ）
）
：
S
型定价 公 式 。
1985
年末第三次石油危机使油价跌到
10
美元 /桶以下，为了在过高和过低油价区间对买卖双方进行保护，引入了
S
曲线 ，即在油价超出适用范围将对斜率和常数项进行调整。
第 四 阶段 段 （ 2008
年后）
）：
：
直 线型定 价 公 式 。
2004
年起油价重回上升通道， 2008
年突破
100
美元 / 桶，有高油价保护的
S
曲线不再适用，定价合同逐渐转变回 直线型 。
图表 表6：
：
亚太
LNG 长协定价公式随原油 价 格经历四轮演化
注：因
JCC
暂无
1976
年起的数据，故图中为美国 WTI
原油价格
资料来源：何春蕾等《中国进口天然气价格公式研究》 [J]. 天然气技术与经济， 2014
年
8
月刊；华泰证券研究所
图表 表7 ：
JCC、 、 布伦特原油与美国
WTI 原油趋势
( 美元 / 桶 ) 140
120
100
80
60
40
20
0
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
资料来源：彭博、 EIA 、日本石油协会、华泰证券研究所
管 道 气 以基 期 价 格 为基 础 ， 依 竞争 能 源 价 格变 化 调节
国际贸 易 管道 气 定 价 ， 以 双 方协 商 基 期价 格
P0
为基 础， 并 根 据一 揽 子竞 争 能源 价 格变 动进 行定 期 调 整。
根据高建和董秀成《引进国外天然气购气合同价格条款研究》（天然气工业， 2005
年
9
月刊）及我们的总结，管道气贸易一般采用“照付不议”长期合同，一般的定价公式由天然气基期价格
P0 ，与调节系数两部分构成：
1 ）基期天然气价格
P0 ，以净值回归法测算为最高价格，以成本加成法测算为最低价格，在此基础上由双方协调而定； 2 ）调节系数中涵盖了一揽子竞争能源价格变动，常用的能源包括
G （汽油）、 F （燃料油）、 C（煤）、 R （物价指数）等， a-e
为常数，总和为
1 。
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