下面是小编为大家整理的2021年宏观经济展望：当潮水退去【完整版】,供大家参考。
目
录
内 容 提要
............................................................................................................................................ 4 1
2020
年 疫 情 影 响经济 的 三 条 核心 线 索
.................................................................................... 7 1.1 线索一，疫情下的供需约束
................................................................................................................... 7 1.2 线索二，中外经济节奏错位
................................................................................................................... 7 1.3 线索三，超常规逆周期政策
................................................................................................................... 8 1.4 总结：三条线索下 2020 经济复盘
.......................................................................................................10 2
2021
年 宏 观 经 济三点 主 要 边 际变化
...................................................................................... 11 2.1 中国与海外经济节奏趋于协同
..............................................................................................................11 2.2 财政从扩张到稳健回归
.........................................................................................................................14 2.3 货币政策从宽松到收敛 ..........................................................................................................................16 2.4 总结：2021 年主要的边际变化
............................................................................................................19 3
2021
年 重 点 宏 观领域 分 版 块 展望
.......................................................................................... 20 3.1 出口展望：持续向上修复 ...................................................................................................................... 20 3.2 房地产投资：大概率维持平稳
..............................................................................................................21 3.3 基建投资：平稳期中的调结构
..............................................................................................................23 3.4 制造业投资：筑底回升并板块分化
...................................................................................................... 25 3.5 消费预判：主导因素仍在汽车
..............................................................................................................29 3.6 物价预判：关注变量从猪价到油价
......................................................................................................31 4
如 何 理 解当 前 经 济 所处 阶 段 及 未来 关 键 变 化
........................................................................ 33 风险提示：
....................................................................................................................................... 34
图表目录
图表 1：
疫情对供需层面的影响
....................................................................................................................... 7 图表 2：
中国与海外经济活跃度存在节奏差异
............................................................................................... 8 图表 3：
节奏错位下的中国出口表现
............................................................................................................... 8 图表 4：
2020 年货币政策开展超常规量价宽松
............................................................................................. 9 图表 5：
超常规的减收扩支出和债务扩张
....................................................................................................... 9 图表 6：
超常规的消费需求刺激政策
............................................................................................................. 10 图表 7：
2020 年中国经济分阶段表现
........................................................................................................... 11 图表 8：
疫苗研发流程及当前所处阶段
......................................................................................................... 12 图表 9：
疫情后个人消费拉动美国经济快速修复
......................................................................................... 12 图表 10：
服务消费修复缓慢但修复弹性或更高
......................................................................................... 12 图表 11：
美国私人部门住宅投资修复速度较快
......................................................................................... 13 图表 12：
美国制造业未来或有补库行为
..................................................................................................... 13 图表 13：
美国两党在经济政治领域的主张分歧
......................................................................................... 13 图表 14：
2020 年前三季度税收分项及同比拉动
....................................................................................... 14 图表 15：
近年账本一收入增速及负债占比
................................................................................................. 14 图表 16：
账本一支出增速及 1-9 月支出进度
............................................................................................. 15 图表 17：
近年账本一支出结构（1 至 9 月累计支出）
.............................................................................. 15 图表 18：
2020 年税收压力主要体现在上半年
........................................................................................... 16 图表 19：
今年 1 至 9 月国有土地出让金收大于支
..................................................................................... 16 图表 20：
国有土地出让收入月度当月值
..................................................................................................... 16 图表 21：
国有土地出让收入相关支出当月值
............................................................................................. 16 图表 22：
中国财政账本之间的资金运转关系
............................................................................................. 16 图表 23：
2020 年 1 至 9 月社融分项及同比多增表现
............................................................................... 18 图表 24：
2014 年前后中国“升息”的政策工具不同
............................................................................... 18 图表 25：
R007 利率中枢基本与 PPI 同比方向一致
.................................................................................. 19 图表 26：
中国对不同经济体出口状况
......................................................................................................... 21 图表 27：
各经济体进口累计同比
................................................................................................................. 21 图表 28：
主要经济体从中国进口份额占比
................................................................................................. 21 图表 29：
中国对美、日、东、欧出口的增速拉动
..................................................................................... 21 图表 30：
2018 年以来房地产投资数据基本被按平
................................................................................... 22 图表 31：
2020 年 LPR 连续调控刺激居民信贷需求
................................................................................. 22 图表 32：
2018 年以来基建投资逐渐趋于稳定
........................................................................................... 23 图表 33：
年初政府预算中的基建投资占比
................................................................................................. 23 图表 34：
政府性基金中专项债占比提升，基建融资中非标占比下降
..................................................... 24 图表 35：
2020 年水电燃气业投资增速较高（隐含单月同比）
............................................................... 25 图表 36：
当前制造业投资所处阶段
............................................................................................................. 26 图表 37：
制造业分版块观察
......................................................................................................................... 27 图表 38：
分版块制造业投资趋势
................................................................................................................. 28 图表 39：
制造业投资分版块投资增速
......................................................................................................... 29 图表 40：
新兴制造业和医药版块投资增速
................................................................................................. 29 图表 41：
分版块社零同比增速
..................................................................................................................... 29 图表 42：
汽车消费增速表现及每轮对应的汽车政策演变
......................................................................... 30 图表 43：
截止目前新能源汽车占比仍低
..................................................................................................... 30 图表 44：
猪肉价格主导了 2019 年以来 CPI 同比
..................................................................................... 31 图表 45：
猪肉价格持续下行至 2021 年点钟
.............................................................................................. 31 图表 46：
核心 CPI 分情境预测
.................................................................................................................... 31 图表 47：
CPI 分情境预测
............................................................................................................................. 32 图表 48：
PPI 预测主要依赖五大分项数据拟合
.......................................................................................... 32 图表 49：
2021 年原油价格预测
................................................................................................................... 32 图表 50：
PPI 分情境预测
............................................................................................................................. 33
内 容 提要
随着疫情退去，短期影响逐渐消散，2020
年被疫情影响所掩盖的经济内生趋势将在 2021 年显露出来。这是我们理解 2021 年宏观经济的关键所在。
2021
年宏观经济有三条重要线索，一是全球经济修复带动中国出口 扩张；二是财政从2020 年的扩张回归收支稳健；三是货币调控从2020年的宽松趋于边际收敛。线索一指向疫情影响减退后需求回升逻辑，线索二、三指向需求稳定后政策退出逻辑。
2021
年财政和货币的边际收敛对总需求影响几何，基建...
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