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目录索引
一、宏观：RCEP 落地，全球贸易共振、助推资本开支周期
................................................ 5 （一）疫情加速了区域贸易谈判进程，RCEP 为重要成果
........................................... 5 （二）RCEP 主要亮点在于提高中日贸易自由度
........................................................... 6 （三）RCEP 落地，全球开启强资本开支周期逻辑更清晰
........................................... 9 （四）疫情受损、RCEP 区域贸易相关以及强资本开支受益资产将是未来半年全球资本市场中的 Α
................................................................................................................................................ 11 二、策略：供需视角看 RCEP 对中国产业链影响
................................................................. 13 （一）RCEP 加速成员国相对优势互补，推动资本开支
............................................. 13 （二）中国：提升中国供应链安全性，加速产业升级
................................................. 14 （三）RCEP 对中国出口链的影响
................................................................................. 15 （四）RCEP 对中国进口链的影响
................................................................................. 18 三、有色金属行业：RCEP 迎接新景气周期
.......................................................................... 21 （一）RCEP 贸易自由化或将进一步促进初级工业化产能在东南亚国家兴起
......... 21 （二）中国“入世”效应或由东南亚国家通过 RCEP 完成接力
..................................... 22 （三）全球通胀预期回升，助力金属价格阶段新高
..................................................... 23 （四）工业金属有望迎来较长景气周期
......................................................................... 24 （五）投资建议
................................................................................................................ 24 四、轻工制造行业：RCEP 政策对轻工影响较低
.................................................................. 25 五、纺织服装行业：RCEP 有利于提升中国纺织品服装出口成员国的竞争力
.................. 30 （一）中国纺织品服装出口现状
..................................................................................... 30 （二）
RCEP 成员国正式签署协定对中国纺织品服装出口的影响
............................ 33 （三）投资建议
................................................................................................................ 35 （四）风险因素
................................................................................................................ 35 六、风险提示
............................................................................................................................. 35
图表索引
图 1：每年新增生效的区域贸易协定数量（未包含 RCEP）
.................................... 5 图 2：韩国承诺在 RCEP 生效 20 年后对中国分项商品免税税目数量占该分项商品税目数量比重
.................................................................................................................. 7 图 3：日本承诺在 RCEP 生效 1-21 年间对中国分项商品免税税目数量占该分项商品税目数量比重
.............................................................................................................. 8 图 4：中国承诺在 RCEP 生效 1-21 年间对日本分项商品免税税目数量占该分项商品税目数量比重
.............................................................................................................. 8 图 5：全球三大自贸区占全球 GDP 比重（%）
......................................................... 9 图 6：跨洲自由贸易协定参与国经济总量占全球比重（%）
.................................... 9 图 7：全球贸易加权人均 GDP 同比与美国人均 GDP 同比三年移动平均值
.......... 11 图 8：越南国内投资增速（美元计价，%）
............................................................... 11 图 9：美国道琼斯工业指数与纳斯达克综合指数之比
.............................................. 12 图 10：2010 年以来中国对东盟直接投资呈上行趋势
.............................................. 13 图 11：2010 年以来 RCEP 在全球 FDI 中占比不断提升
........................................ 13 图 12：RCEP 成员国之间按照比较优势进行产业分工格局有望强化
.................... 14 图 13：新兴市场劳动密集型制造业出口的占比变化（2014-2017，%）
............. 14 图 14：中国劳动力成本高于大部分东盟国家，劳动力优势逐步消失
.................... 15 图 15：2002 年以来中国与越南服装出口比例下降，集成电路出口占比增加
...... 15 图 16：RCEP 对中国出口链影响传导路径
............................................................... 16 图 17：RCEP 对中国进口链影响传导路径
............................................................... 18 图 18：越南制造业相关投资持续增长（单位：十亿盾）
....................................... 22 图 19：越南外商直接投资项目数（单位：件）
....................................................... 22 图 20：全球主要国家或地区商品出口金额占比（%）
............................................ 22 图 21：国内货物出口金额及增速（左轴：亿美元）
............................................... 22 图 22：金属价格与全球商品贸易状况存在较强的正相关性（右轴：上年=100）23 图 23：10 年期美债名义利率与通胀预期持续走高（%）
....................................... 24 图 24：通胀预期与金属价格走高高度相关（右轴：%）
........................................ 24 图 25：中国大陆纺织品及服装出口金额全球占比（2000-2018）
......................... 30 图 26：各国家、地区纺织品及服装出口金额占比（2000-2018）
......................... 30 图 27：中国纺织品服装出口去向（2010-2019）
.................................................... 31 图 28：中国纺织品出口去向（2010-2019）
............................................................ 31 图 29：中国服装出口去向（2010-2019）
................................................................ 31 图 30：中国、柬埔寨、越南纺织品服装出口额同比增长率（2000-2018）
......... 32 图 31：中国、柬埔寨、越南纺织品出口额同比增长率（2000-2018）
................. 32 图 32：中国、柬埔寨、越南服装出口额同比增长率（2000-2018）
..................... 32 图 33：2019 年 RCEP 成员国人口占世界占比
........................................................ 33 图 34：2019 年 RCEP 成员国 GDP 总值世界占比（亿美元）
.............................. 33 图 35：中国纺织品出口去向（2010-2019）
............................................................ 34 图 36：中国服装出口去向（2010-2019）
................................................................ 34
表 1：2015 年-2018 年 RCEP 成员国进口自中国商品金额与关税
...........................6 表 2：2018 年中国进口自 RCEP 成员国商品金额与关税
..........................................6 表 3：中国相对优势出口产品分布
............................................................................. 16 表 4：中国主要进口品关税税率
................................................................................. 20 表 5：沙发出口关税政策
............................................................................................. 25 表 6：床垫出口关税政策
............................................................................................. 26 表 7：现有主要成品纸进口品类关税政策（一）
...................................................... 26 表 8：现有主要成品纸进口品类关税政策（二）
...................................................... 27 表 9：现有主要成品纸进口品类关税政策（三）
...................................................... 28
一、宏观：
RCEP
落地，全球贸易共振、助推资本开支周期
张静静 010-59136616 zhangjingjing@gf.com.cn SAC：S0260518040001； SFC CE No.: BOP790
（一）疫情加速了区域贸易谈判进程， RC EP 为重要成果
《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）已于北京时间2020年11月15日签署落地。由世贸组织（WTO）公布的每年新落地区域贸易协定（Regional Trade Agreements，RTA）数量可知，90年代至金融危机前为全球区域贸易乃至全球贸易的加速期，但2009年后RTA数量逐年下降。加上过去10年全球呈现出“生产端持续扩张、消费端停滞不前”的格局，因此存量博弈下的逆全球化声音甚嚣尘上。
但是疫情暴发似乎触发了一种“不破不立”的力量，疫情暴发以来“抱团取暖”和降低经济成本的诉求下，全球多数主要经济体都推动了易于实践的贸易协定。早在2011年就由东盟10国提出的RCEP，在经历多年谈判且于2019年11月遭遇印度退出波折的背景下在今年加速落地大概率也是疫情导致各国财政压力及经济压力上升的产物。根据我们的粗略统计包括RCEP在内今年全球已签署的自贸协定多达7个、已生效自贸协定1个、完成谈判自贸协定2个，其余仍在谈判中的自贸协定还有13个。图 1：每年新增生效的区域贸易协定数量（未包含
RCEP）
每年新增生效RTA数量
20
15
10
5
0
数据来源：WTO，&& 1948 1951 1954 1957 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020
（二）
RC EP 主要亮点在于提高中日贸易自由度
1. 中国与澳大利亚、新西兰、东盟及韩国本就分别拥有双边贸易协定，RCEP落地对中国与上述经济体贸易自由度提升有限 中国-新西兰自由贸易协定于2008年10月1日生效，并于2019年已经完全落实；中国-东盟自贸区（CAFTA）于2010年1月1日起全面启动；中澳自由贸易协定于2015年12月20日生效。根据WITS 1 在2015-2018年的数据，中国出口至澳大利亚、新西兰、新加坡、印尼、泰国、菲律宾、文莱和老挝的商品免税金额占比较高，均超过了85%，中国进口自澳大利亚、马来西亚、新加坡、菲律宾、文莱的商品免税金额占比较高，均超过了80%。
中韩自贸协定于2015年12月20日正式生效，20年内中国91%的产品将对韩国实现零关税，覆盖2012年中国自韩国进口总额的85%；韩国92%的产品将对中国实现零关税，覆盖2012年韩国自中国进口总额的91%。中方的高度敏感产品如汽车、机械、化工、钢铁、电子等制造业中高端产品，韩方的高度敏感如农产品、水产品、纺织、汽车等未承诺零关税 2 。从11月16日公布的RCEP韩国对中国关税承诺表 3 （该表以2014年1月1日贸易最惠国关税为基准，并未包括中韩自由贸易协定已有的关税减让）上来看，20年内韩国对中国动物产品、植物类、食品饮料烟草、交通运输类和纺织服装类商品免税程度仍然有限。
表
1：2015
年-2018
年
RCEP
成员国进口自中国商品金额与关税
国家
年份
进口金额（千美元）
实收平均税率 (%) 实收贸易金额加权 平均税率 (%) 免税商品税目占比 (%) 免税商品金额占比 （%）
日本 2018 1.74E+08 3.01 2.47 59.58 74.63 韩国 2018 1.06E+08 7.27 4.13 49.08 34.07 越南 2017 58532566 1.38 2.03 84.25 54.93 澳大利亚 2018 57699422 0.02 0.02 98.11 91.79 新加坡 2018 49634339 0 0 100 100 印尼 2018 45537815 0.73 0.55 86 87.46 泰国 2015 41065237 1.21 1.43 89.5 86.07 马来西亚 2016 34306466 6.03 5.18 59.94 60.54 菲律宾 2016 18477818 1.02 0.9 83.17 93.35 新西兰 2017 7748411 0 0 99.45 96.24 缅甸 2015 6434884 0.78 0.89 84.39 79.08 柬埔寨 2016 4550948 11.44 8.2 11.48 9.02 文莱 2018 1641411 0.05 0.04 99.15 98.52 老挝 2016 749166.8 0.25 0.35 96.66 90.97 资料来源：WITS，&& 表
2：2018
年中国进口自
RCEP
成员国商品金额与关税
国家
年份
进口金额（千美元）
实收平均税率 (%) 实收贸易金额加权 平均税率 (%) 免税商品税目占比 (%) 免税商品金额占比 （%）
1
由世界银行、联合国贸易和发展会议以及 WTO 联合制定的贸易与关税数据库 2
http://fta.mofcom.gov.cn/article/chin...
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