下面是小编为大家整理的军工行业20年三季报综述：业绩逐季改善，盈利能力提升，资金加速配置（完整）,供大家参考。
教练机，由负转正）
, 西部超导（钛合金， +143% ），中航重机（锻件， +39% ），航发动力（发动机， +45% ）
, 中航电子（航电系统， +48% ），中航光电（连接器， +31% ）
, 北摩高科（刹车，
+76% ），产业链公司业绩均实现较好增长，反映我们对于航空装备高景气的验证。
市场更加 关 注成飞 产 业链 ， 我们选取成飞产业链部分公司（钛合金：西部超导、锻件：三角防务、零部件：爱乐达，通达股份，利君股份）， 2020
三季报实现营收
50.93
亿元，同比增长
31.13% ，实现净利润
8.99
亿元，同比增长
69.15% ，呈现出高度景气；单季度来看， Q1-Q3
净利润增速分别为 -3% ， 84% 和
168% ，增速逐季提升，反映重点机型交付量有所提升。
（2 2 ）
航 天板块 一 季度 受 疫情 影 响较 大 ， Q2 、 Q3
业绩回升 明显， 其中 航 天特种装备 不 受疫情 影 响，产 业 放量 带 动营收 高 速增长 。
在疫情的背景下，特种装备领域
Q1
收入增长
1.34% ， Q2
收入增速
58.34% ， Q3
收入增速达
24.33% ，三季报收入增速达
26.56% ，收入增速显著受益行业放量带动；利润端来看， Q1
净利润同比下降
9.97% ， Q2
净利润同比增长
17.19% ， Q3
净利润同比增长
31.90% ，三季报净利润同比增长
13.95% ，但净利润增速低于收入增速，主要系毛利率的下降。
（3 3 ）
信息化 板 块业 绩 弹性高 ， 业绩 出 众公 司 较多 ， 盈 利能力 持 续向好 ， 全年或仍 能 持续 。
信息化板块
28
家标
2020
前三季度实现收入增长
19% ，实现归母净利润增长
40% ，净利润增速高于行业平均。单季度看，一二三季度业绩增速逐季提升，板块业绩向好趋势强劲。其中火炬电子、宏达电子、睿创微纳三季度净利润增速分别为
102% ， 149% ， 329% ；此外板块期间费用率改善，毛利率净利率稳步提升，板块盈利能力持续向好， Q4
有望继续保持。
细分方 向 军工元 器 件来 看 ， 振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子
2020前三季度实现营收增长
24% ，归母净利润增长
37% ，单季度收入和利润增速分别为
46% 和
96% ，单季度增速较快。随着下游需求的不断提升，上游元器件率先受益。
细分方 向 之军工 半 导体 ：
睿创微纳、紫光国微、景嘉微
2020
前三季度实现营收增长
18% ，归母净利润增长
121% ，盈利能力大幅提升，考虑特种领域自主可控需求强烈，或是国产替代最先开始兑现业绩方向，且当前部分领域国产化较低，未来高增长有望继续保持。
（4 4 ）
新 材 料板 块 收入 利 润稳步 提 升 ， 行业 景 气度 向 好 。
新材料板块三季报实现收入同比增长
5.21% ，净利润同比 +19.55% ，因公司规模效应明显及产品结构优化，行业盈利能力持续提升。受益下游航空航天重点型号放量，光威复材（收入 +22% ，利润 +18% ）、中简科技（收入 +63% ，利润 +77% ）、西部超导（收入 +54% ，利润 +143% ），均增长显著。
资产负 债 表 ：
重点 关 注预 收 账 款 （体 现 在手 订 单情 况）
）
、 存 货 （ 尤其重 点 看存货附 注 的原材 料 科目 的 变化 ， 反映 中 长期 的 增 长）
）
、 应 付账 款 （反映 为 满足订单 生 产的采 购 备货 情 况 ）
等 科目 变 化 。
从
2020
三季报数据中可看出：
1 ）军工行业预收账款及合同负债较同比下滑
20.24% ，其中，航空板块同比下滑
29.25% ，主要因占比较大的中航沈飞交付加速，预收账款确认收入所导致，航天、信息化及新材料同比增速分别为
4.84% 、 40.80% 及
-70.68% ； 2 ）军工行业存货同比增长
7.16% ，其中航天及信息化板块存货增长较快，分别增长
20.95% 、 32.80% ，航空板块同比减少
0.51% ，新材料板块同比减少
14.15% ； 3 ）
20Q3
军工行业应付账款及应付票据同比增长
8.06% ，其中信息化板块实现两位数增长，同比增长
29.63% ，新材料板块略有下滑，同比减少
7.09% ，若剔除中航高科，则新材料板块同比增长
7.98% 。
现金流量 表 ：军工 回 款集 中 于四季 度 ，前三 季 度经 营 性现金 流 一般为 负 。
2020Q3
军工行业现金流同比出现下滑，主要受航空板块下滑较多所致。军工行业由于采购主要集中于上半年而回款主要集中于四季度，所以经营现金流前三季度一般为负。从各板块看， 20Q3
航空板块及新材料板块同比出现较大下滑，且回顾
2015-2019
年，除
2016
年受军改影响现金流情况经历低谷，行业整体现金流情况保持持续改善。我们认为，随着军改继续深化和落地，预计行业现金流情况将继续改善。
行业 观点 ：
关注军 工 板块 调 整后 的 配臵 性 机会
1 ）
调整带 来 配臵 机 会 。
6
月底以来，以航空航天放量预期带动，中证军工指数先一度上涨近
58% ，基金仓位有所上升，截至
20Q3 ，主动基金持仓市值中军工持仓占比为
1.61% ，较
Q2
提升
0.72pct ，占比大幅提升，接近 15
年高点。
8
月中旬以来，中证军工指数有所调整，自高点截止目前跌幅约
15% ，军工板块由于资金结构及估值等因素波动较大。但考虑到五中全会提及“安全”和“国防”达到历史新高的
29
次，并且用两大段文字提出
“国家安全战略”和“国防和军队现代化”的具体实施要求，这是
2000年以来历次五年规划中所没有出现的。军工行业十四五或将加速增长，并将从预期逐步兑现至资产负债表，全行业配臵角度具有比较优势；军工底层资产发生较大变化，好公司占比增多；估值具有一定性价比，继续看多军工核心资产，调整带来配臵机会。
2 ）
仍重点关 注 航空 、 航 天 、 信 息 化和 新 材料 等 方向 。
航 空航 天 承载了 装备放量，信 息 化和新 材 料则是 军 工科 技 成长重 心 。
其中，航空航天因主战装备等进入列装放量节奏，景气度明显提升，以亚光科技、红相股份和航天电器等公司为代表，其先导指标订单和资本开支已开始呈现，且考虑战机需求旺盛，军工行业公司普遍出现产能和交付吃紧，相关上游材料、中游制造等环节公司积极扩产应付。信息化因国产化进程、现代化建设、更新速度快等以因素，自
2018
年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向。新材料因叠加下游高景气及占比提升、规模效应、格局较好等因素成长性突出，重点关注碳纤维及复合材料等产业链。
重点关 注：
：
【航 天 发 展】
】、 、 【 睿创微 纳】
】、 、 【鸿 远 电 子 / 振华科 技 / 火炬电 子】
】、 、 【中航高 科 / 光威复材、 】、 【 中 航沈飞】
】、 、 【中航机 电、 】、 【航发动 力、 】、 【 航天电 器 /中航 光电、 】、 【西菱 动 力】
】、 、 【 西部 超 导】
】、 、 【 ST
抚 钢 】
等。
风险因素：武器装备建设节奏低于预期。
内容目录
1. 业绩逐季改善，盈利能力提升，行业高景气度持续
..................................................................... 7
1.1. 行情回顾：区间涨跌幅排名前列，资金加速配臵
.............................................................. 7
1.2. 业绩逐季改善，行业排名前列
.............................................................................................. 8
1.3. 民参军营收及净利增长均好于国企
.................................................................................... 11
1.4. 航空装备及航天特种装备持续高景气，信息化、新材料营利能力更上一层
................. 12
1.4.1. 航空装备：业绩逐季释放，盈利水平持续提升
...................................................... 12
1.4.2. 航天：一季度受疫情影响较大，Q2、Q3 业绩回升明显
....................................... 16
1.4.3. 信息化：板块业绩弹性高，盈利能力持续向好
...................................................... 18
1.4.4. 新材料：收入利润继续保持增长，行业景气度向好
.............................................. 19
2. 资产负债表：行业基本面持续改善，未来业绩预期向好
........................................................... 20
2.1. 预收账款：信息化及航天板块增长较快，反映订单持续向好
........................................ 21
2.2. 存货：整体增长稳健，信息化及航天板块增长较快
........................................................ 22
2.3. 应付账款：反映为满足客户订单采购情况，信息化与新材料板块增长较快
................. 24
3. 军工回款集中于四季度，前三季度经营性现金流一般为负
....................................................... 26
4. 行业观点：关注军工板块调整后的配臵性机会
........................................................................... 28
5. 重点公司三季 报 点评汇总
............................................................................................................... 31
5.1. 航天发展：电子蓝军业务持续发展，收入利润稳步提升
................................................ 31
5.2. 睿创微纳：前三季度归母净利润同比+ 359 . 43% ，持续超预期
....................................... 33
5.3. 中航沈飞：三季报扣非净利润增长 28% ，期待十四五的快速发展
............................... 33
5.4. 中航光电：Q3 超预期增长 69% ，净利率快速提升
......................................................... 35
5.5. 航天电器：Q3 营收、利润再创季度新高，核心受益航天领域高景气
.......................... 36
5.6. 爱乐达：Q3 业绩继续加速释放，持续受益主机厂高景气
.............................................. 38
5.7. 中航高科：新材料业务前三季度净利润同比增长 62 . 93% ，景气度持续
...................... 39
5 . 1 .
振华科技：Q3 归母净利润同比增长 120 . 72% ，新型电子元器件业务持续向好
.......... 42
5 . 1 .
鸿远电子：Q3 归母净利润同比+ 90 . 85% ，自产业务单季度增长 55 . 11%
................. 43
5.1. 中航机电：净利润增速高于营收，航空装备业务势头较好
........................................... 44
5.2. 振芯科技：元器件业务高景气，Q3 业绩增幅显著
......................................................... 46
5.3. 中航电子：净利润同比增长 56% ，Q3 收入释放加速，盈利能力提升
........................ 48
5.4. 菲利华：三季度净利润同比增长 69% ，受益“航空航天+半导体”双驱 .......................... 50
5.5. 光威复材：Q3 归母净利润同比增长 28 . 81% ，碳纤维业务持续向好
........................... 52
5.6. 红相股份：
2020 Q 3
净利润同比增长 17% ，静待航天装备的释放
................................ 53
5.7. 七一二：Q3 净利润同比增长 55 . 75% ，军用无线通信业务不断向好
........................... 55
5.8. 派克新材：军品业务景气度持续，Q3 同比+ 35 . 12%
................................................ 56
5.9. 中直股份：净利润同比增长 21% ，直- 20
需求景气
........................................................ 58
图表目录
图 1 ：中证军工指数区间涨跌幅行业排名第 6 （ 2020 / 01 / 01-2020 / 10 / 31 ）
................................... 7
图 2 ：军工行业公募基金重仓持股统计
............................................................................................... 7
图 3 ：各行业 2020
三季报营收同比增速及排名
................................................................................ 9
图 4 ：各行业 2020
三季报归母净利同比增速及排名
........................................................................ 9
图 5 ：
2016-2020
前三季度收入及增速（百万元）
........................................................................ 10
图 6 ：
2016-2020
前三季度利润及增速（百万元）
........................................................................ 10
图 7 ：军工行业近五年三季报毛利率及净利率改善
........................................................................ 10
图 8 ：军工行业近五年三季报期间费用率
......................................................................................... 10
图
9 ：国企近五年三 季 报营收及增 速 （百万元 ， % ）
...................................................................... 11
图
10 ：国企近五年三季报归母净利及增速（ 百 万元 ， % ）
............................................................ 11
图
11 ：民参军近五年 三 季报营收及增速（百万元 ， % ）
................................................................ 11
图
12 ：民参军近五年三季报归母净利及增速 （ 百万元 ， % ）
........................................................ 11
图
13 ：
2016-2020
前三季度军工国企毛利率及净利率 （ % ）
........................................................ 12
图
14 ：
2016-2020
前三季度民参军毛利...