下面是小编为大家整理的交运行业20Q3业绩综述：时艰与芳华（全文完整）,供大家参考。
运输 时艰与芳华——交运行业 20Q3 业绩综述
报告日期
2020-11-03 行业研究 深度 报 告
评级 中性 ｜ 维持
行业 内 重 点 公司 推 荐
公司代码 公司名称 投资评级 601021 春秋航空 买入 002352 顺丰控股 买入
市场 表 现 对 比图( 近
12 个月)
运输
沪深300指数
快递：通达盈利下行，直营景气持续 2020Q3 ， 加 盟 快 递件 量 增 速 分 化 ， 盈 利 表 现 承 压 ， 其中，韵达以短期利润换取更多市场份额；圆通转运中心升级影响件量表现，盈利增速由正转负；申通处于经营变革期，单季度盈利首度出现亏损。
直营快递景气 持 续 ， 盈利持续高 增 ，其中，顺丰时效件量利双升推动盈利持续高增长；德邦大件快递规模效应持续释放，推动业绩拐点向上。
航空：收益分化中改善，逆境折射效率 2020Q3 ，航 空 板 块 收 益 大幅改 善 ， 业 绩表 现 分 化 ：
三 小航与 南 航 率 先盈 利 ， 国 东航大幅减 亏 。
2020Q3 国内航司盈利均实现环比改善，春秋航空获益于成本端管控效力进一步强化，扣汇扣补贴后的经营业绩已经转正；南方航空获益于货邮高景气，以及大额汇兑收益，贡献盈利支撑，三大航中领先扭亏为盈；华夏航空受暑运期间**以及大连地区新冠疫情二次传播冲击，盈利同比小幅下滑。
机场：业绩触底回暖，复苏仍看国际 2020Q3 ， 国内机 场 业绩触底回暖 ， 基 本 面迎来环比复苏 。
运营数据端，Q3 机场客流量触底回暖，国内恢复至八成；财务数据端，收入增速在 2020Q3 分化加剧，免税业务低 32% 20% 8% -3% -15% -27% 2019-11
2020-2 2020-5 2020-7
2020-10
资料来源：Wind
相关 研 究
• 《如何看待跨路局高铁票价改制第一枪？》2020-10-24 •《疫后首份航空时刻表，蕴含哪些变化 ？》2020-10-17 • 《航空混改大幕再启，释放经营活力》 2020-10-14 占比、航线结构内倾的机场收入表现更优，产能投产节奏以及防疫支出压力不同带来营业成本端的差异，分化上市机场业绩。展望
Q4，基于海内外疫情表现， 基本面冰 点 已过，机场行 业 基本面迎来环比改善，机场 渠 道的长期价值将随国际客流 实 现均值回 归 。
海运：集运量价齐升，油运淡季低迷 2020Q3，海运子板块展现不同的周期景气：集运业在需求高景气阶段供给充分释放，高产能利用率阶段运价持续大幅上涨， 本季度龙头公司迎量价齐升的景 气 表现 ， 利润大幅增 长 ；油运业淡季低迷，不过 收入延后确 认 原则使得本季度业绩仍包 含 前期高运价的鱼尾行情， 利 润同比增 长 ；散运业运价环比修复但同比下滑，相关公司业务有所回暖。
铁路：货运回归常态，客运缓慢修复 2020Q3， 铁 路行 业 货 运 恢 复 常 态 化 增 长 ， 客 运 业缓 慢 修 复 。货运龙头运量增速转正，但成本刚性增长以及客运业务不佳拖累利润实现；客运龙头运量逐步修复，下辖部分新开线路产能利用率不高、固定成本较难摊薄的背景下业绩持续低位。
公路：免费影响消除，经营回归增长 2020Q3， 高 速 公 路 行 业 摆脱免 费 期 影 响 ， 优质 路 产 流 量增长 转 正 ， 部 分 公司 改 扩建后流量 、 费率双 升 的效力开始展 现 ，同时辅助业务的稳定发展对公司收入利润实现起到支撑，经营回归增长。不过路产质量差异导致回暖节奏不一，也导致业绩增长存在差异。
风 险提示：
1. 欧美经济复苏受阻；原油价格大幅上涨；人民币汇率风险； 2. 快递行业爆发恶性价格战。
请阅读最后评级说明和重要声明 2
/
24
目录 快递：通达盈利下行，直营景气持续
..................................................................................................... 5 航空：收益分化中改善，逆境折射效率
................................................................................................. 9 机场：业绩触底回暖，复苏仍看国际
................................................................................................... 13 海运：集运量价齐升，油运淡季低迷
................................................................................................... 17 铁路：货运回归常态，客运缓慢修复
................................................................................................... 21 公路：免费影响消除，经营回归增长
................................................................................................... 22 图表目录 图
1：快递行业
2020
年三季度件量保持高速增长
.................................................................................................................. 5
图
2：异地快递
2020
年三季度价格跌幅扩大
......................................................................................................................... 5
图
3：通达系三季度件量增速表现分化
.................................................................................................................................... 6
图
4：通达系三季度扣非净利润增速持续下行
........................................................................................................................ 6
图
5 ：通达系单票快递价格持续下行
........................................................................................................................................ 6
图
6：通达系单季度毛利率
........................................................................................................................................................ 6
图
7：通达系单季度扣非净利率
................................................................................................................................................ 6
图
8：顺丰与德邦归母净利润（亿元）
.................................................................................................................................... 7
图
9：顺丰与德邦单季度扣非净利率
........................................................................................................................................ 7
图
10：上市快递公司经营活动现金净流量（亿元）
.............................................................................................................. 8
图
11：上市快递公司单季度资本开支（亿元）
...................................................................................................................... 8
图
12 ：六大航整体市场供需关系
............................................................................................................................................. 9
图
13 ：六大航国内市场供需关系
.......................................................................................................................................... 10
图
14 ：六大航国际市场供需关系
.......................................................................................................................................... 10
图
15 ：航空煤油价格及同比变动情况
.................................................................................................................................... 11
图
16 ：美元兑人民币中间价环比变动情况
............................................................................................................................ 11
图
17 ：
2010Q1-2020Q3 ，分季度航空客运量增速
............................................................................................................. 13
图
18 ：
2020Q3
上海机场非航业务收入大幅减少
................................................................................................................ 15
图
19 ：
2020Q3
白云机场非航业务收入大幅减少
................................................................................................................ 15
图
20 ：
2020Q3
上海机场营业成本同比大幅上涨
................................................................................................................ 16
图
21 ：
2020Q3
白云机场营业成本同比延续下跌趋势
........................................................................................................ 16
图
22 ：
2020Q3
集运运价大幅上涨
....................................................................................................................................... 17
图
23 ：
2020Q3
远东 - 北美航线运量同比增长
9.3%
............................................................................................................ 18
图
24 ：闲置运力占运营运力比重降至低位
........................................................................................................................... 18
图
25 ：
CCFI
美西航线运价在
Q3
同比增长
33.3%
............................................................................................................. 18
图
26 ：
CCFI
综合指数
9
月涨幅明显
.................................................................................................................................... 18
图
27 ：
2020Q3
中远海控国际航线单箱收入取得不同程度的上涨
.................................................................................... 19
图
28 ：
2020Q3
燃油成本继续保持低位
............................................................................................................................... 19
图
29 ：
TD3C
航线平均运价在
6
月仍处高位（单位：美元 / 天）
....................................................................................... 20
图
30 ：中远海能和招商轮船单季度扣非后净利润
............................................................................................................... 20
图
31 ：
BDI
和
BCI
指数
Q3
环比增长但仍同比下滑
........................................................................................................... 20
图
32 ：主要散运货种进口均同比正增长
............................................................................................................................... 20
图
33 ：
2020Q3
全国铁路客运量同比下滑
33.1%
............................................................................................................... 21
图
34 ：
2020Q3
全国铁路货运量同比增长
5.7%
................................................................................................................. 21
图
35 ：
2020Q3
高速公路板块营收利润均同比增长
............................................................................................................ 22
表
1 ：通达系
2020
年三季度主要经营数据
............................................................................................................................. 7
表
2 ：
2020Q3
上市航空公司的供需关系
.............................................................................................................................. 10
表
3 ：
2020Q3
上市航空公司的收益表现
............................................................................................................................... 11
表
4 ：
2020Q3
上市航空公司的成本和费用控制
.................................................................................................................. 12
表
5 ：
2020Q3
上市航空公司的盈利情况
.............................................................................................................................. 12
表
6 ：机场公司
2020Q1-Q3
经营数据情况
.................................................
推荐访问:交运行业20Q3业绩综述：时艰与芳华 交运 时艰 芳华