下面是小编为大家整理的财政救助停止后美国经济恢复情况：消费、就业、生产、投资状态,供大家参考。
疫情加速了美国制造业的去库，由于消费需求恢复远好于生产，制造业库存目前处于低位。财政纾困帮助居民消费，特别是商品消费快速反弹，但生产各项指标仍然偏低。在低库存水平下，需求恢复持续好于供给，通胀将持续回升。
但
8
月至今，美国国会仍未出台新一轮经济刺激计划，政府向企业提供的援助资金已经告罄，特朗普授权的失业工资补助计划（ LWAP ）在持续六周后结束，消费者信心减弱，消费已经出现二次回落。
一、疫情 截至
9
月
17
日，美国新冠病毒肺炎累计确诊人数为
683.6
万，死亡人数为
20.2
万人。然而特朗普政府已下令医院停止向
CDC
COVID-19
数据，而是将数据直接报送给卫生与公共服务部（ HHS ），政府数据科学家的流失和数据质量的下降，在特朗普政府显得尤为明显。1 图 1：美国新冠累计确诊和每日新增（人）
8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 01-21 02-21
03-21 04-21
05-21 06-21
07-21 08-21 美国:确诊病例:新冠肺炎:累计值 美国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（右轴）
90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0
资料来源：
WIND ，天风证券研究所
截至
9
月
3
日，共有
12
个州暂停开放（ reopening
paused ）， 14
个州加强管制（ restriction tighting ）， 3
个州解除管制（ restrictions
lifted ）， 22
个州放松管制（ restrictions
easing ）。但实际上所有州的居民外出活动都在增加。
图 2：美国各州管制情况（9.3）
1
h tt p s:/ /www .b u s ine ss in s ider .c om/ppp-corona v iru s-c lima t e-change-wea th er-go v ernmen t -da ta- ge tti ng-worse-terrible-2020-7
资料来源：
Businessindsider ，天风证券研究所
图 3：美国各州居民外出活动情况（到 9.3）
资料来源：
Businessindsider ，天风证券研究所
二、就业与收入 美国
U3
失业率
8
月降至
8.4 ，但代表已经失业了
15
周或以上的劳动力占比的
U1
失业率反而升至
5.1 。失业统计口径最宽泛的
U6
失业率（包含了对目前的经济形势感到失望，
的 “气馁的求职者”、拒绝就业的劳动者、现阶段没有全职工作的劳动者）降至
14.2
，依然是疫情前的两倍多。表明在疫情下，部分劳动群体因为担心病毒感染或经济形势，对返回劳动力市场更为谨慎或气馁。
图 4：美国 U1:长期失业率（
）近期反而走高 25
20
15
10
5
0
美国:失业率:U1:季调 美国:失业率:U2:季调 美国:失业率:U3:季调 美国:失业率:U6:季调 资料来源：
WIND ，天风证券研究所
美国劳工部发布数据显示，美国上周首次申请失业救济人数下降至
88.1
万人，始终维持在
80
万以上；持续申领失业补助金人数维持在
130
万人以上，且未包含正通过大规模失业援
助 (PUA) 接受紧急联邦失业救济的
54.3
万合同工 / 自雇人士，就业恢复情况欠佳。
图 5：首次领取失业金人数（单位：人）
30000000 1200000 25000000 1000000 20000000 800000 15000000 600000 10000000 400000 5000000 200000 0 0 首次申领失业补助金人数持续申领失业补助金人数 Pandemic Unemployment Assistance 补助金(PUA)
(右轴)
资料来源：
FRED ，天风证券研究所
受疫情直接冲击的第三产业在美国 2018
年 GDP
中占比近 7
成，根据圣路易斯联储的研究，专业人员（管理和技术岗）占远程工作人员的
75 ，服务业（包括销售）仅占
14 ，制造业和文秘占
5 。因此，第三产业中除了管理和技术岗的专业人员（如金融、互联网）可远程办公外，多数职业通过无法远程办公来降低失业风险。
8
月非农数据显示，餐饮、酒店和娱乐业、电影行业仍然各有
1/5 、 1/3 、 1/3
和
1/2
的从业人员处于失业状态。
疫情困境下，政府的财政纾困方案有力支持了居民消费，转移支付收入在居民总收入占比从疫情前的
1/6
跃升到
1/4
以上。然而特朗普在
8
月初授权的失业工资补助计划（ LWAP ）在持续六周后结束2 ，美国参议院未通过共和党的精简版刺激方案，新一轮纾困谈判继续深
2
h tt p s:/ /www .n ewsbrea k.c om / news /2 040510975163 /us- depa rtm en t -of-labor-announ c e s- guidan c e- f or-lwap
2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08
陷僵局，失业者收入预期和消费预期将受到明显影响3 ，但也可能因此主动寻找工作，有利于劳动力市场的恢复。
图 6：
转移支付在总收入中占比依然很大 20,000
19,000
18,000
17,000
16,000
15,000
14,000
13,000
12,000
11,000
10,000
薪资和财产收入（十亿美元）
财政转移（十亿美元）收入环比增速（右轴）
资料来源：
FRED ，天风证券研究所
三、消费品需求迅速恢复，9 月开始出现二次回落，服务业需求恢复不足 2
季度美国消费受疫情影响明显下滑， 3
季度消费品需求迅速恢复，其中非耐用品消费受疫情影响较小，耐用品消费在疫情稳定后迅速反弹，但服务业消费距离恢复到疫情前水平还有较大差距。
图 7：非耐用品受影响较小，耐用品消费迅速反弹，服务消费反弹乏力
20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25
耐用品实际消费同比增速（
）
非耐用品实际消费同比增速（
）实际服务消费同比增速（
）
资料来源：
FRED ，天风证券研究所
美国红皮书商业零售销售同比在
5
月跌至 -10 之后逐渐回升， 7
月疫情扩散一度扰动回升进程， 8
月零售周同比回升至零附近
，但
9
月以来零售周同比重新回落。整体来看，美国消费品需求的恢复情况较好，但短期内难以复苏到疫情前水平，尤其是
9-10
月数据可能受救助暂停的影响重新回落。
图 8：美国红皮书商业零售销售同比（周度）
3
h tt p s:/ /www .re u ters.c om / article /us- u s a-e c onomy /f ading-fiscal-stimulu s-r e str aining-us-con s umer-spending-idUSKBN26726 Y 14 12 10 8
6
4
2
0
-2
2003-01 2003-09 2004-05 2005-01 2005-09 2006-05 2007-01 2007-09 2008-05 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2019-01
2019-02
2019-03
2019-04
2019-05
2019-06
2019-07
2019-08
2019-09
2019-10
2019-11
2019-12
2020-01
2020-02
2020-03
2020-04
2020-05
2020-06
2020-07
15
10
5
0
-5
-10
-15
美国:红皮书商业零售销售:周同比（
）
资料来源：
WIND ，天风证券研究所
密歇根大学消费者信心指数在
6
月出现反弹，但疫情二次爆发后的
7
月和
8
月，该指数再
次回到
72-73
左右的低位波动。
图 9：密歇根大学消费者信心指数（月度）
110
100
90
80
70
60
50
美国:密歇根大学消费者信心指数
资料来源：
WIND ，天风证券研究所
Markit
服务业
PMI
在
4
月降至历史性的
26.7
后迅速反弹， 8
月已回升至
54.8 ，但
PMI
调查结果类似环比数据，从过去
6
个月的移动平均来看，服务业生产的实际恢复速度较为缓慢。
图 10：Markit 服务业 PMI（月度）
2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07
65 60 55 50 45 40 35 30 25 20
美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调
6周期 移动平均 (美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调) 资料来源：
WIND ，天风证券研究所
美国的酒店入住自
4
月初开始恢复，入住率同比从最低 -70 回升至 -30 。
图 11：酒店入住率同比
10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80
美国酒店入住率每周同比变化（%）
资料来源：
STR ，天风证券研究所
美国的餐饮业受新冠疫情的打击最大。自
5
月美国宣布复工后，晚餐就坐率开始反弹，主
要大城市的晚餐就坐率从
6
月初开始回升但步伐缓慢。至
8
月
22
日，除波士顿外，其他主要城市仍恢复至不到去年三成水平。
图 12：餐厅晚餐就坐率（日度）
01-04 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 01-18 02-01 02-15 02-29 03-14 03-28 04-11 04-25 05-09 05-23 06-06 06-20 07-04 07-18 08-01 08-15
40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100
美国晚餐就坐率（%）
波士顿晚餐就坐率（%）纽约晚餐就坐率（%）
西雅图晚餐就坐率（%）洛杉矶晚餐就坐率（%）
资料来源：
Opentable
Data ，天风证券研究所
从
3
月底开始，美国电影院基本关闭，暑期档电影如《信条》、《花木兰》屡次推迟上映日期，目前加州和纽约州的电影院并未开放，全国票房收入最近一周仅恢复至去年同期的
5 。
图 13：美国电影票房同比（周度）
250 200 150 100 50 0 -50 -100
美国票房同比变化（%）
资料来源：
Box
office ，天风证券研究所
四、生产恢复程度远低于消费，8 月生产恢复放缓 工业生产方面，粗钢产量同比从
5
月初的 -40.3
仅回升至
9
月初的 -22.2
，炼油厂开工率同比也仅仅回升至 -19.1
。工业生产同比 -8.2 ，仅收回了疫情期间的一半跌幅。工业部门的全行业产能利用率从
64 反弹至
70 ，距离疫情前仍有较大差距。
图 14：炼油厂开工率与粗钢生产同比（
）
12-19 02-18 01-02 03-03 01-16 03-17 01-30 02-13 03-31 02-27 04-14 03-12 04-28 03-26 04-09 05-12 04-23 05-26 05-07 06-09 05-21 06-04 06-23 06-18 07-07 07-02 07-21 07-16 07-30 08-04 08-13 08-18 08-27
20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50
美国:粗钢产量:当周值:同比(%) 美国:炼油厂的投入与使用情况:开工率:同比(%) 资料来源：
WIND ，天风证券研究所
图 15：产能利用率与工业生产同比（
）
85 10
80 5
0 75 -5 70 -10
65 -15
60 -20
产能利用率（%）
工业生产同比（%）
资料来源：
FRED ，天风证券研究所
根据美国
Railfax
的数据显示，从
2020
年开始美国各大铁路公司运货量持续下降， 7
月至今各公司有所反弹但幅度分化，总体来看负增长幅度较大。
图 16：美国铁路运货量同比（周度）
2000-01 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-032019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09
5
0
-5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45
BNSF CN CP CSX KCS KCSM NS UP
资料来源：
Railfax ，天风证券研究所
费城联储制造业指数在
2008
年金融危机期间曾跌至 -44.2 （ 2009
年
2
月），这一次从
2
月
36.7
跌至
4
月 -56.6 ，其中新订单指数从
33.6
跌至 -70.9 ，就业指数从
9.8
跌至 -46.7 。随着复工进行，三项指标均有快速反弹。但受二次疫情影响， 8
月制造业指数、新订单指数和就业指数分别回落至
17.2 ， 19
和
9 。
图 17：费城联储制造业指数
60 40 20 0 -20 -40 -60 -80
美国:费城联储制造业指数:季调 美国:费城联储制造业指数:新订单:季调美国:费城联储制造业指数:就业:季调
资料来源：
WIND ，天风证券研究所
美国纽约制造业调查指数从
2
月
12.9
跌至
4
月 -78.2 ，其中新订单指数从
22.1
跌至 -66.3 ，一般商业活动指数从
9.8
跌至 -76.5 。再最初的反弹后， 8
月制造业指数、新订单指数和一般商业指数回落至
3.7 ， -1.7
和 -17.1 。
图 18：美国纽约制造业调查指数（月度）
01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12
40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100
纽约制造业调查：一般商业指数 纽约州制造业调查：新订单纽约州制造业调查：商业活动
资料来源：
FRED ，天风证券研究所
与费城和纽约州制造业调查不同， Markit
制造业
PMI
自
5
月开始连续反弹， 7
月和
8
月分别为
50.9
和
53.6 ，似乎并未受二次疫情影响。
图 19：Markit 制造业 PMI 指数
60 55 50 45 40 35 30
美国:Markit制造业PMI:季调
资料来源：
WIND ，天风证券研究所
五、低库存下，需求恢复好于供给，通胀预期领先实际通胀上升 疫情加速了美国制造业的去库，由于消费需求恢复远好于生产，制造业库存目前处于低位。制造业当前处于去库末期 / 主动补库早期的阶段。财政纾困帮助居民消费，特别是商品消费快速反弹，但生产各项指标仍然偏低。
图 20：美国制造业整体呈现去库末期 / 主动补库早期状态 2012-04 2012-08 2012-12 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 201...