下面是小编为大家整理的把握经济复苏提振商品价格周期性机会,供大家参考。
内容目录 5
月市场回顾：超跌反弹，迎来普涨行情
........................................................................... 3
普涨行情下稀土永磁板块表现最优
............................................................................. 3
5
月大宗商品价格普涨，稀土价格引起市场关注
...................................................... 5
工业金属：国内需求强劲提升商品价格
.............................................................................. 6
铜：价格继续修复，但中美关系问题升温增加不确定性
.......................................... 6
铝：国内库存快速消耗，国内外价格分化扩大
.......................................................... 8
黄金：当前黄金的关键问题是通胀预期
............................................................................ 10
钴锂：深度调整之后，建议在行业底部布局 ..................................................................... 11
特斯拉效应：上海工厂产能逐步攀升，M odel3
降至 30
万元以下
........................ 12
各国纷纷出台刺激新能源汽车消费的政策
............................................................... 12
钴：前期非洲运输受阻，导致国内钴原料供应偏紧
................................................ 13
锂：锂辉石价格仍处于下行通道，氢氧化锂具有差异化竞争优势
........................ 13
稀土：供需边际改善，收储预期提振价格
........................................................................ 15
推荐标的
................................................................................................................................ 17
风险提示
................................................................................................................................ 17
国信证券投资评级
................................................................................................................ 18
分析师承诺
............................................................................................................................ 18
风险提示
................................................................................................................................ 18
证券投资咨询业务的说明
.................................................................................................... 18
10.0%
5.0%
0.0%
-5.0%
-10.0%
-15.0%
-20.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
-1.0%
-2.0%
-3.0%
5
月市场回顾：超跌反弹，迎来普涨行情 5
月申万有色板块整体走强，大幅跑赢沪深
300
指数。本月沪深
300
跌幅
1.16% ，年初至今跌幅
2.76% ；本月申万有色板块涨幅
4.12% ，年初至今跌幅
6.78% ，单月跑赢沪深
300
指数
5.28
个百分点，年初至今跌幅跑输沪深
300
指数
4.02
个百分点。根据申万一级行业划分，有色板块年初至今涨幅在
28
个行业划分中排第
20 ，继续处于全行业靠后水平；但是
5
月份涨幅在
28
个行业中排第
7 ，单月表现明显好转。
图 1 ：
有色板块 2020
年年初至今涨跌幅 图 2 ：
有色板块 2020
年 5
月单月涨跌幅
沪深300
有色金属（申万）
沪深300
有色金属（申万）
资料来源 :
WIND 、 整理
资料来源 :
WIND 、 整理
图 3 ：
申万一级行业 5
月单月涨跌幅排名
资料来源 :
WIND 、 整理
普涨行情下稀土永磁板块表现最优 年初至今有色行业各细分板块整体还是呈现分化的行情，其中黄金板块是跑赢沪深
300
指数
3.60
个百分点，而工业金属板块是跑输沪深
300
指数
9.63
个百
分点。但仅从
5
月单月的情况来看，有色板块呈现普涨的行情，单月工业金属板块上涨
1.93% ，黄金板块上涨
1.30% ，稀有金属板块上涨
7.01% ，金属非金属新材料板块上涨
6.55% 。小金属和新材料板块领涨，主要是受益于稀土永磁相关标的本月都有不错的表现，其中五矿稀土月涨幅
26.55% ，广晟有色月涨幅 18.83% ，英洛华月涨幅
34.75% ，金力永磁月涨幅
24.76% 。
12.0%
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
-2.0%
-4.0%
-6.0%
-8.0%
图 4 ：
申万二级行业工业金属年初至今涨跌幅 图 5 ：
申万二级行业工业金属 5
月单月涨跌幅
沪深300
工业金属（申万）
5.0%
0.0%
-5.0%
-10.0%
-15.0%
沪深300
工业金属（申万）
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
-1.0%
-2.0%
-20.0%
-3.0%
资料来源 :
WIND 、 整理
资料来源 :
WIND 、 整理
图 6 ：
申万二级行业黄金年初至今涨跌幅 图 7 ：
申万二级行业黄金 5
月单月涨跌幅
沪深300
黄金（申万）
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
-5.0%
-10.0%
-15.0%
-20.0%
沪深300
黄金（申万）
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
-2.0%
-4.0%
资料来源 :
WIND 、 整理
资料来源 :
WIND 、 整理
图 8 ：
申万二级行业稀有金属年初至今涨跌幅 图 9 ：
申万二级行业稀有金属 5
月单月涨跌幅
沪深300
稀有金属（申万）
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
-10.0%
-20.0%
-30.0%
沪深300
稀有金属（申万）
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
-2.0%
-4.0%
资料来源 :
WIND 、 整理
资料来源 :
WIND 、 整理
图 10 ：
申万二级行业金属非金属新材料年初至今涨跌幅 图 11 ：
申万二级行业金属非金属新材料 5
月单月涨跌幅
沪深300
金属非金属新材料（申万）
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
-5.0%
-10.0%
-15.0%
-20.0%
沪深300
金属非金属新材料（申万）
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
-2.0%
-4.0%
资料来源 :
WIND 、 整理
资料来源 :
WIND 、 整理
SHFE白银(元/千克,左轴)
COMEX白银(美元/盎司,右轴)
5 月大宗商品价格普涨，稀土价格引起市场关注 大宗商品价格方面， 3
月海外金融市场发生严重的流动性危机，大部分金属价格跌至前期低点； 4
月随着流动性风险缓解，全球大宗商品价格普遍呈现触底反弹的行情； 5
月随着国内经济活动逐步回暖，宽松预期叠加需求复苏提振了大宗商品的价格，铜铝价格继续修复，金价继续创新高，银价凭借更强的工业属性，甚至在
5
月单月创造
20% 以上的涨幅。
新能源金属价格方面，钴价略有回调， MB
钴价从月初的
15.43
美金 / 磅下跌至月末
14.88
美金 / 磅，跌幅
3.57% 。锂价中枢持续下行，电池级碳酸锂价格从月初的
4.5
万元 / 吨下跌至月末的
4.25
万元 / 吨，跌幅
5.56% 。
图 12 ：
5
月 Comex
金价上涨 2.95%
图 13 ：
5
月 Comex
银价上涨 22.7%
420
370
320
270
220
2,000
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
5,000
22
4,500
20
18
4,000
16
3,500
14
3,000
12
资料来源 :
WIND 、 整理
资料来源 :
WIND 、 整理
图 14 ：
5
月 LME 铜价上涨 3.80%
图 15 ：
5
月 SHFE 铝价上涨 5.72%
60,000
55,000
50,000
45,000
40,000
35,000
30,000
SHFE铜(元/吨,左轴)
LME铜(美元/吨,右轴)
7,500
7,000
6,500
6,000
5,500
5,000
4,500
4,000
18,000
17,000
16,000
15,000
14,000
13,000
12,000
11,000
10,000
SHFE铝(元/吨,左轴)
LME铝(美元/吨,右轴)
2,600
2,400
2,200
2,000
1,800
1,600
1,400
资料来源 :
WIND 、 整理
资料来源 :
WIND 、 整理
图 16 ：
5
月 MB
钴均价收于 14 . 88
美元/磅 图 17 ：
5
月国产电池级碳酸锂均价收于 4.25
万元/吨
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
MB标准级钴（美元/磅；不含税）
200,000
150,000
100,000
50,000
0
电池级碳酸锂均价（元/吨）
资料来源 :
MB 、 整理
资料来源 :
百川资讯、 整理
SHFE黄金(元/克,左轴)
COMEX黄金(美元/盎司,右轴)
稀土价格变化在
5
月份也开始引起市场的广泛关注，轻稀土和中重稀土的价格都有不同程度的上涨。稀土的主流品种是氧化镨钕、氧化镝和氧化铽，这三个品种的价格代表稀土品种价格波动的趋势。
5
月，氧化镨钕价格上涨
3.44% 收于
27.1
万元 / 吨；氧化镝价格上涨
8.15% 收于
192.5
万元 / 吨；氧化铽价格上涨
7.05% 收于
417.5
万元 / 吨。相比较而言，中重稀土价格涨幅要高于轻稀土。
图 18 ：
5
月氧化镨钕价格上涨 3 . 44%
图 19 ：
5
月氧化镝价格涨 8.15% ，氧化铽价格涨 7.05%
60.0
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
氧化镨钕（万元/吨）
220.0
200.0
180.0
160.0
140.0
120.0
100.0
450.0
400.0
350.0
300.0
250.0
200.0
资料来源 :
中国稀土行业协会、 整理
资料来源 :
中国稀土行业协会、 整理
工业金属：国内需求强劲提升商品价格 3
月海外金融市场发生严重的流动性风险，铜铝价格均跌至
2016
年年初那一轮行情启动初期的位置。
4
月流动性风险缓解，叠加国内经济活动逐步回暖提振铜铝价格稳步提升。
5
月国内经济活动全面复苏，叠加海外部分国家开始解除限制，铜铝价格继续修复。
铜：价格继续修复，但中美关系问题升温增加丌确定性 铜兼具商品和金融属性，铜价既有对自身供需基本面的反映，也有对经济预期的反映。当前在市场信心逐步恢复的过程当中，铜价无论是从商品或者是金融属性都有修复的预期。截至
6
月
3
日， LME
铜收盘价
5508.5
美金 / 吨，基本上
修复了
3
月海外金融市场发生严重流动性危机所导致的下跌。但是当前的价格
距离全球铜矿完全成本曲线
90
分位线大概还有
850
美金 / 吨的差距， CRU
数据
统计
2019
年全球铜矿完全成本曲线的
90
分位线是
6360
美金 / 吨。
图 20 ：
全球矿山现金成本曲线 90
分位线是 5260
美金/吨
资料来源 :
CRU 、 整理
氧化镝（万元/吨，左轴）
氧化铽（万元/吨，左轴）
98.0%
88.0%
78.0%
68.0%
58.0%
48.0%
38.0%
28.0%
18.0%
图 21 ：
2020
年 1-4
月中国电解铜累计产量基本持平 图 22 ：
中国铜冶炼企业开工率
中国电解铜累计产量（左轴，万吨）
累计同比
中国铜冶炼企业开工率
资料来源：
SMM 、 整理
资料来源：
SMM 、 整理
今年前四个月国内电解铜累计产量基本持平，所以当前铜价的焦点在于需求。受到疫情影响，上期所的显性库存在
3
月
13
日达到高点，约
38
万吨，而随着
国内需求的复苏，库存快速消耗，截止
5
月底，已经降至约
14.5
万吨，这表明到目前为止国内需求强劲，尤其是在国家电网、新基建等方面的铜终端需求。
图 23 ：
5
月上期所库存继续大幅下降 图 24 ：
国内铜材月度开工率恢复至高位
400,000
350,000
300,000
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
资料来源：
WIND 、 整理
资料来源：
SMM 、 整理
图 25 ：
国内铜加工细分产品整体开工率均恢复至高位
铜杆企业整体开工率
铜管企业整体开工率
铜板带箔企业整体开工率
资料来源 :
SMM 、 整理
95.0%
90.0%
85.0%
80.0%
75.0%
70.0%
1,000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
SHFE显性库存（吨）
90.0%
铜材月度开工率
80.0%
70.0%
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
130.0
110.0
大型电线电缆企业开工率（
）(年产能
X≥5万吨）
中型电线电缆企业开工率（
）(年产能：2≤X＜5万吨）小型电线电缆企业开工率（
）(年产能：X＜2万吨）
90.0
70.0
50.0
30.0
10.0
图 26 ：
国内电线电缆企业分规模开工率
电线电缆企业整体开工率（ ）
资料来源 :
SMM 、 整理
基本面上，短期内中国铜终端消费表现强劲，其中大中型电线电缆企业甚至是超负荷生产。但随着国网及基建订单高峰期已过，铜加工企业开工率或将有所下降，终端消费或有所放缓。另外，海外受疫情影响下游需求能否恢复还存在较大的不确定性，尤其是在美国发生暴乱的情况之下， Fed
经济活动指数仍在低位徘徊，美国经济活动的恢复还有待观察。近期中美关系问题升温也增加了市场的不确定性。综上所述在当前这个价格水平下，我们短期对铜价保持中性的态度。
铝：国内库存快速消耗，国内外价格分化扩大 阿拉丁数据显示，截止到目前为止，国内电解铝产量累计同比略有增长。随着国内经济活动逐步回暖，电解铝的下游加工企业开工率提升，使得电解铝社会库存快速消耗。
SMM
数据显示截止至
6
月
4
日，国内铝市场实际库存是
84.7
万吨，相较于
4
月初
167.6
的高点已快速消耗约
83
万吨。
图 27 ：
中国电解铝产量累计同比仍有所增长 图 28 ：
国内电解铝库存快速消耗
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
中国电...
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