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把握经济复苏提振商品价格周期性机会

时间:2022-07-17 19:00:02 来源:网友投稿

下面是小编为大家整理的把握经济复苏提振商品价格周期性机会,供大家参考。

把握经济复苏提振商品价格周期性机会

 

 内容目录 5

 月市场回顾:超跌反弹,迎来普涨行情

 ........................................................................... 3

 普涨行情下稀土永磁板块表现最优

 ............................................................................. 3

 5

 月大宗商品价格普涨,稀土价格引起市场关注

 ...................................................... 5

 工业金属:国内需求强劲提升商品价格

 .............................................................................. 6

 铜:价格继续修复,但中美关系问题升温增加不确定性

 .......................................... 6

 铝:国内库存快速消耗,国内外价格分化扩大

 .......................................................... 8

 黄金:当前黄金的关键问题是通胀预期

 ............................................................................ 10

 钴锂:深度调整之后,建议在行业底部布局 ..................................................................... 11

 特斯拉效应:上海工厂产能逐步攀升,M odel3

 降至 30

 万元以下

 ........................ 12

 各国纷纷出台刺激新能源汽车消费的政策

 ............................................................... 12

 钴:前期非洲运输受阻,导致国内钴原料供应偏紧

 ................................................ 13

 锂:锂辉石价格仍处于下行通道,氢氧化锂具有差异化竞争优势

 ........................ 13

 稀土:供需边际改善,收储预期提振价格

 ........................................................................ 15

 推荐标的

 ................................................................................................................................ 17

 风险提示

 ................................................................................................................................ 17

 国信证券投资评级

 ................................................................................................................ 18

 分析师承诺

 ............................................................................................................................ 18

 风险提示

 ................................................................................................................................ 18

 证券投资咨询业务的说明

 .................................................................................................... 18

 10.0%

  5.0%

  0.0%

  -5.0%

  -10.0%

  -15.0%

  -20.0%

 6.0%

 5.0%

 4.0%

 3.0%

 2.0%

 1.0%

 0.0%

 -1.0%

 -2.0%

 -3.0%

 5

 月市场回顾:超跌反弹,迎来普涨行情 5

 月申万有色板块整体走强,大幅跑赢沪深

 300

 指数。本月沪深

 300

 跌幅

 1.16% ,年初至今跌幅

 2.76% ;本月申万有色板块涨幅

 4.12% ,年初至今跌幅

 6.78% ,单月跑赢沪深

 300

 指数

 5.28

 个百分点,年初至今跌幅跑输沪深

 300

 指数

 4.02

 个百分点。根据申万一级行业划分,有色板块年初至今涨幅在

 28

 个行业划分中排第

 20 ,继续处于全行业靠后水平;但是

 5

 月份涨幅在

 28

 个行业中排第

 7 ,单月表现明显好转。

 图 1 :

 有色板块 2020

 年年初至今涨跌幅 图 2 :

 有色板块 2020

 年 5

 月单月涨跌幅

 沪深300

 有色金属(申万)

 沪深300

 有色金属(申万)

  资料来源 :

 WIND 、 整理

 资料来源 :

 WIND 、 整理

  图 3 :

 申万一级行业 5

 月单月涨跌幅排名

  资料来源 :

 WIND 、 整理

  普涨行情下稀土永磁板块表现最优 年初至今有色行业各细分板块整体还是呈现分化的行情,其中黄金板块是跑赢沪深

 300

 指数

 3.60

 个百分点,而工业金属板块是跑输沪深

 300

 指数

 9.63

 个百

 分点。但仅从

 5

 月单月的情况来看,有色板块呈现普涨的行情,单月工业金属板块上涨

 1.93% ,黄金板块上涨

 1.30% ,稀有金属板块上涨

 7.01% ,金属非金属新材料板块上涨

 6.55% 。小金属和新材料板块领涨,主要是受益于稀土永磁相关标的本月都有不错的表现,其中五矿稀土月涨幅

 26.55% ,广晟有色月涨幅 18.83% ,英洛华月涨幅

 34.75% ,金力永磁月涨幅

 24.76% 。

 12.0%

  10.0%

  8.0%

  6.0%

  4.0%

  2.0%

  0.0%

  -2.0%

  -4.0%

  -6.0%

  -8.0%

  图 4 :

 申万二级行业工业金属年初至今涨跌幅 图 5 :

 申万二级行业工业金属 5

 月单月涨跌幅

 沪深300

 工业金属(申万)

 5.0%

  0.0%

  -5.0%

  -10.0%

  -15.0%

 沪深300

 工业金属(申万)

 3.0%

  2.0%

  1.0%

  0.0%

  -1.0%

  -2.0%

  -20.0%

 -3.0%

  资料来源 :

 WIND 、 整理

 资料来源 :

 WIND 、 整理

  图 6 :

 申万二级行业黄金年初至今涨跌幅 图 7 :

 申万二级行业黄金 5

 月单月涨跌幅

 沪深300

 黄金(申万)

 15.0%

 10.0%

 5.0%

 0.0%

 -5.0%

 -10.0%

 -15.0%

 -20.0%

 沪深300

 黄金(申万)

 10.0%

 8.0%

 6.0%

 4.0%

 2.0%

 0.0%

 -2.0%

 -4.0%

  资料来源 :

 WIND 、 整理

 资料来源 :

 WIND 、 整理

  图 8 :

 申万二级行业稀有金属年初至今涨跌幅 图 9 :

 申万二级行业稀有金属 5

 月单月涨跌幅

 沪深300

 稀有金属(申万)

 30.0%

  20.0%

  10.0%

  0.0%

  -10.0%

  -20.0%

  -30.0%

 沪深300

 稀有金属(申万)

 8.0%

  6.0%

  4.0%

  2.0%

  0.0%

  -2.0%

  -4.0%

  资料来源 :

 WIND 、 整理

 资料来源 :

 WIND 、 整理

  图 10 :

 申万二级行业金属非金属新材料年初至今涨跌幅 图 11 :

 申万二级行业金属非金属新材料 5

 月单月涨跌幅

 沪深300

 金属非金属新材料(申万)

 20.0%

 15.0%

 10.0%

 5.0%

 0.0%

 -5.0%

 -10.0%

 -15.0%

 -20.0%

 沪深300

 金属非金属新材料(申万)

 8.0%

  6.0%

  4.0%

  2.0%

  0.0%

  -2.0%

  -4.0%

  资料来源 :

 WIND 、 整理

 资料来源 :

 WIND 、 整理

  SHFE白银(元/千克,左轴)

 COMEX白银(美元/盎司,右轴)

 5 月大宗商品价格普涨,稀土价格引起市场关注 大宗商品价格方面, 3

  月海外金融市场发生严重的流动性危机,大部分金属价格跌至前期低点; 4

  月随着流动性风险缓解,全球大宗商品价格普遍呈现触底反弹的行情; 5

  月随着国内经济活动逐步回暖,宽松预期叠加需求复苏提振了大宗商品的价格,铜铝价格继续修复,金价继续创新高,银价凭借更强的工业属性,甚至在

 5

 月单月创造

 20% 以上的涨幅。

 新能源金属价格方面,钴价略有回调, MB

 钴价从月初的

 15.43

 美金 / 磅下跌至月末

 14.88

 美金 / 磅,跌幅

 3.57% 。锂价中枢持续下行,电池级碳酸锂价格从月初的

 4.5

 万元 / 吨下跌至月末的

 4.25

 万元 / 吨,跌幅

 5.56% 。

 图 12 :

 5

 月 Comex

 金价上涨 2.95%

 图 13 :

 5

 月 Comex

 银价上涨 22.7%

 420

  370

  320

  270

  220

 2,000

  1,800

  1,600

  1,400

  1,200

  1,000

 5,000

 22

  4,500

 20

 18

 4,000

 16

 3,500

 14

 3,000

 12

  资料来源 :

 WIND 、 整理

 资料来源 :

 WIND 、 整理

  图 14 :

 5

 月 LME 铜价上涨 3.80%

 图 15 :

 5

 月 SHFE 铝价上涨 5.72%

 60,000

 55,000

 50,000

 45,000

 40,000

 35,000

 30,000

 SHFE铜(元/吨,左轴)

 LME铜(美元/吨,右轴)

 7,500

 7,000

 6,500

 6,000

 5,500

 5,000

 4,500

 4,000

  18,000

 17,000

 16,000

 15,000

 14,000

 13,000

 12,000

 11,000

 10,000

 SHFE铝(元/吨,左轴)

 LME铝(美元/吨,右轴)

 2,600

 2,400

 2,200

 2,000

 1,800

 1,600

 1,400

  资料来源 :

 WIND 、 整理

 资料来源 :

 WIND 、 整理

  图 16 :

 5

 月 MB

 钴均价收于 14 . 88

 美元/磅 图 17 :

 5

 月国产电池级碳酸锂均价收于 4.25

 万元/吨

  50.0

  40.0

  30.0

  20.0

  10.0

  0.0

 MB标准级钴(美元/磅;不含税)

  200,000

  150,000

  100,000

  50,000

  0

 电池级碳酸锂均价(元/吨)

 资料来源 :

 MB 、 整理

 资料来源 :

  百川资讯、 整理

  SHFE黄金(元/克,左轴)

 COMEX黄金(美元/盎司,右轴)

 稀土价格变化在

 5

 月份也开始引起市场的广泛关注,轻稀土和中重稀土的价格都有不同程度的上涨。稀土的主流品种是氧化镨钕、氧化镝和氧化铽,这三个品种的价格代表稀土品种价格波动的趋势。

 5

 月,氧化镨钕价格上涨

 3.44% 收于

 27.1

 万元 / 吨;氧化镝价格上涨

 8.15% 收于

 192.5

 万元 / 吨;氧化铽价格上涨

 7.05% 收于

 417.5

 万元 / 吨。相比较而言,中重稀土价格涨幅要高于轻稀土。

  图 18 :

 5

 月氧化镨钕价格上涨 3 . 44%

 图 19 :

 5

 月氧化镝价格涨 8.15% ,氧化铽价格涨 7.05%

  60.0

 50.0

 40.0

 30.0

 20.0

 10.0

 0.0

 氧化镨钕(万元/吨)

 220.0

  200.0

  180.0

  160.0

  140.0

  120.0

  100.0

 450.0

  400.0

  350.0

  300.0

  250.0

  200.0

  资料来源 :

  中国稀土行业协会、 整理

 资料来源 :

  中国稀土行业协会、 整理

  工业金属:国内需求强劲提升商品价格 3

 月海外金融市场发生严重的流动性风险,铜铝价格均跌至

 2016

 年年初那一轮行情启动初期的位置。

 4

  月流动性风险缓解,叠加国内经济活动逐步回暖提振铜铝价格稳步提升。

 5

  月国内经济活动全面复苏,叠加海外部分国家开始解除限制,铜铝价格继续修复。

 铜:价格继续修复,但中美关系问题升温增加丌确定性 铜兼具商品和金融属性,铜价既有对自身供需基本面的反映,也有对经济预期的反映。当前在市场信心逐步恢复的过程当中,铜价无论是从商品或者是金融属性都有修复的预期。截至

 6

 月

 3

 日, LME

 铜收盘价

 5508.5

 美金 / 吨,基本上

 修复了

 3

 月海外金融市场发生严重流动性危机所导致的下跌。但是当前的价格

 距离全球铜矿完全成本曲线

 90

 分位线大概还有

 850

 美金 / 吨的差距, CRU

 数据

 统计

 2019

 年全球铜矿完全成本曲线的

 90

 分位线是

 6360

 美金 / 吨。

  图 20 :

 全球矿山现金成本曲线 90

 分位线是 5260

 美金/吨

 资料来源 :

 CRU 、 整理

 氧化镝(万元/吨,左轴)

 氧化铽(万元/吨,左轴)

 98.0%

 88.0%

 78.0%

 68.0%

 58.0%

 48.0%

 38.0%

 28.0%

 18.0%

  图 21 :

 2020

 年 1-4

 月中国电解铜累计产量基本持平 图 22 :

 中国铜冶炼企业开工率

 中国电解铜累计产量(左轴,万吨)

 累计同比

 中国铜冶炼企业开工率

  资料来源:

 SMM 、 整理

 资料来源:

 SMM 、 整理

  今年前四个月国内电解铜累计产量基本持平,所以当前铜价的焦点在于需求。受到疫情影响,上期所的显性库存在

 3

 月

 13

 日达到高点,约

 38

 万吨,而随着

 国内需求的复苏,库存快速消耗,截止

 5

 月底,已经降至约

 14.5

 万吨,这表明到目前为止国内需求强劲,尤其是在国家电网、新基建等方面的铜终端需求。

 图 23 :

 5

 月上期所库存继续大幅下降 图 24 :

 国内铜材月度开工率恢复至高位

 400,000

 350,000

 300,000

 250,000

 200,000

 150,000

 100,000

 50,000

 0

  资料来源:

 WIND 、 整理

 资料来源:

 SMM 、 整理

  图 25 :

 国内铜加工细分产品整体开工率均恢复至高位

  铜杆企业整体开工率

 铜管企业整体开工率

 铜板带箔企业整体开工率

  资料来源 :

 SMM 、 整理

 95.0%

  90.0%

  85.0%

  80.0%

  75.0%

  70.0%

 1,000

 900

 800

 700

 600

 500

 400

 300

 200

 100

 0

 16%

 14%

 12%

 10%

 8%

 6%

 4%

 2%

 0%

 -2%

 -4%

 -6%

 SHFE显性库存(吨)

 90.0%

 铜材月度开工率

 80.0%

  70.0%

  60.0%

  50.0%

  40.0%

  30.0%

 130.0

  110.0

 大型电线电缆企业开工率(

 )(年产能

 X≥5万吨)

 中型电线电缆企业开工率(

 )(年产能:2≤X<5万吨)小型电线电缆企业开工率(

 )(年产能:X<2万吨)

 90.0

  70.0

  50.0

  30.0

  10.0

 图 26 :

 国内电线电缆企业分规模开工率

 电线电缆企业整体开工率( )

  资料来源 :

 SMM 、 整理

  基本面上,短期内中国铜终端消费表现强劲,其中大中型电线电缆企业甚至是超负荷生产。但随着国网及基建订单高峰期已过,铜加工企业开工率或将有所下降,终端消费或有所放缓。另外,海外受疫情影响下游需求能否恢复还存在较大的不确定性,尤其是在美国发生暴乱的情况之下, Fed

  经济活动指数仍在低位徘徊,美国经济活动的恢复还有待观察。近期中美关系问题升温也增加了市场的不确定性。综上所述在当前这个价格水平下,我们短期对铜价保持中性的态度。

 铝:国内库存快速消耗,国内外价格分化扩大 阿拉丁数据显示,截止到目前为止,国内电解铝产量累计同比略有增长。随着国内经济活动逐步回暖,电解铝的下游加工企业开工率提升,使得电解铝社会库存快速消耗。

 SMM

 数据显示截止至

 6

 月

 4

 日,国内铝市场实际库存是

 84.7

 万吨,相较于

 4

 月初

 167.6

 的高点已快速消耗约

 83

 万吨。

  图 27 :

 中国电解铝产量累计同比仍有所增长 图 28 :

 国内电解铝库存快速消耗

  4,000

 3,500

 3,000

 2,500

 2,000

 1,500

 1,000

 500

 0

 中国电...

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