下面是小编为大家整理的海外市场观察：贸易协议和业绩超预期提振情绪,供大家参考。
仓位方面，近期美股 CFTC 投机性仓位多头减半；WTI 原油、黄金多头略有回落。此外， 日股空头仓位有所减少，新兴多头持续增加；2 年美债空头减少，10 年美债空头增加； 美元、欧元多头仓位近期略有减少；VIX 空头有所增加；铜重回多头。
流动性：乐观情绪推动资金大幅流入主要股市 关注或异常点：全球股市普遍出现资金明显回流；新兴连续第 12 周流入。
整体情形：过去一周，日本、欧洲和美国的金融条件略有宽松，中国趋紧。资金流向上， 上周债券型基金流入放缓，货币市场基金转为流出，而股票型基金转为流入。股市内部， 尽管 ETF 仍然回流，非 ETF 型基金依旧流出，但幅度均有减小；上周资金流出美股和发达欧洲，继续流入新兴市场和日本股市，且速率微增。债券内部，资金继续流入信用债 和高收益债，利率债流入进一步放缓。
基本面与政策：4Q 业绩期开启，新屋开工大超预期；日本核心机械订单远超预期 关注或异常点：4Q 业绩期开启，目前多数好于预期。美国新屋开工大超预期，密歇根消费者信心指数和零售销售同样好于预期。此外，日本核心机械订单也远超预期。
整体情形：过去一周，欧元区经济意外指数回落，美国、日本、中国均有所回升。CME 期货隐含的 2020 年 1 月不降息的概率为 91.1%，加息 25bp 的概率为 8.9%。
上周公布的主要经济数据有，美国：12 月 CPI 同比上涨 2.3%，低于预期的 2.4%，前值为2.1%，环比上涨 0.3%，符合预期，低于前值 0.4%；12 月 PPI 同比上涨 1.3%，远低于预期的 2.3%，前值为 1.1%，环比上升 0.1%，低于预期的 0.2%，前值 0%；CPI 和 PPI 低于预期或意味着通胀的压力逐渐趋于温和；12 月核心零售销售环比上涨 0.3%，超过预期的0.2%；12 月新屋开工为 1608 千户，远超预期的 1380 千户和前值 1375 千户；12 月密歇根大学消费者信心指数为 99.1，大幅好于预期的 97，前值为 99.1。英国：12 月 CPI 同比上涨 1.3%，低于预期的 1.5%。日本：核心机械订单环比上升 18%，大幅高于预期的 2.9%， 同比上升 5.3%，大幅高于预期的-5.3%。
盈利方面，美欧日本新兴均略有改善（目前一致预期标 500 指数分别为 2019 年 EPS 增长1.1%，2020 年 9.8%；Sto** 欧洲 600 指数 2019 年 EPS 增长 3.1%，2020 年增长 7.6%；日经 225 指数 2019 年 EPS 回落 4.8%，2020 年增长 4.5%；MSCI 新兴 2019 年 EPS 进一步回落
8.8% ， 2020
年增长
15.2% ）。
市场估值：美股估值逼近长期均值上方 1 倍标准差 关注或异常点：主要市场估值与上周相比有所上升，且均超过过去五年均值。美股动态估值逼近长期均值上方 1 倍标准差。
整体情形：美股动态估值为 18.7 倍，超过 2018 年初高点，也大幅高于 1990 年以来 15.8 倍均值和过去 5 年均值+1 倍标准差。我们的股权风险溢价模型显示，当前标普 500 指数 21.8 倍的静态 P/E 已经明显高于增长（12 月 ISM 制造业 PMI=47.2）和流动性（10 年美债利率 1.82%）能够支撑的合理水平（17.5 倍）。2020 年至今美股 2.6%的涨幅中，估值扩张贡献 2.2ppt，盈利贡献 0.4ppt。其余主要市场估值也有所上升，美股、新兴、日本均已高于过去 5 年均值上方 1 倍标准差。跨市场比较，欧洲、日本和新兴相对美股估值均有折价。从动态 P/E 较 2005 年以来均值偏离度看，美股、MSCI 全球、发达市场动态 P/E 高于均值，而港股、A 股估值有折让。
焦点事件：中美签署第一阶段经贸协议；俄罗斯政府请辞；特朗普弹劾案将进入审讯； 新北美贸易协定获通过；美联储理事讲话 ►
中美签署第一阶段协议。1 月 15 日，中美正式签署第一阶段贸易协议，内容涉及知识产权、技术转让、金融服务、扩大贸易、汇率等多个方面。协议中，中方将在未 来两年内在 2017 年贸易额的基础上增加 2000 亿美元的制成品、农产品、能源和服务等进口。我们预测这一协议签订将暂时缓和中美贸易摩擦带来的风险，对市场带来积极作用，同时应关注该后续执行细节、以及协议执行后对中美两国未来的贸易数量和结构等经济基本面的影响。
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俄罗斯政府请辞。1 月 15 日，俄罗斯总统普京发布国情咨文后，总理梅德韦杰夫宣布俄罗斯政府全体辞职，普京随后任命米舒斯京为新总理。
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特朗普弹劾案将进入审讯。1 月 16 日，美国参议院正式启动对总统特朗普的弹劾审讯，开庭陈词将在 1 月 21 日进行。如我们之前提示，特朗普弹劾在参议院获得通过 （三分之二多数）的概率仍然较小（《 启动弹劾问询程序意味着什么？ 》）。
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新北美贸易协定获美国国会通过。1 月 16 日，美国参议院以压倒性优势通过《美国墨西哥加拿大协定（ USMCA ）》。该协议在墨西哥已获通过，待加拿大批准即刻生效。该协议将替代
1994
年起生效的《北美自由贸易协定（ NAFTA ）》，国际贸易委员会预 计该协议将在 6 年内为美国带来 680 亿美元的增长和 17.5 万个新增就业。该协议还 包括一条“毒丸（ poison
pill ）”条款，即当一方与非市场经济体进入谈判时，协议中的其他成员有权在 6 个月后终止本协议，这一条款或旨在制衡加、墨与中国的贸易合作关系。
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美联储理事鲍曼讲话。1 月 17 日，美联储理事鲍曼表示，联储可能会在 2020 年全年维持利率不变。
目录 焦点图表：4Q 业绩期开启；资金流入股市；美股再度超买 ................................................................................................... 6 资产表现：股>债>大宗；风险资产领涨，天然气大跌 ............................................................................................................ 7 情绪仓位：波动回落；美股重回超买，黄金多头仓位回落 .................................................................................................. 11 流动性：乐观情绪推动资金大幅流入股市 .............................................................................................................................. 15 基本面与政策：4Q 业绩期开启，新屋开工大超预期 ............................................................................................................ 17 市场估值：美股估值逼近长期均值上方 1 倍标准差 .............................................................................................................. 20
图表 图表 1:
过去一周，避险资产微跌，天然气大跌，农产品分化 .............................................. 6 图表 2:
过去一周，债券型基金流入放缓，货币市场基金转为流出，股票型基金转为流入 ....................... 6 图表 3:
标普 500 指数 12 个月动态 P/E 为 18.7 倍，逼近长期均值+1 倍标准差 ................................. 6 图表 4:
美股重回超买区间 ............................................................................ 6 图表 5: 2020 年年初以来上涨 2.6 %，其中估值扩张贡献 2.2 个百分点，盈利贡献 0.4 个百分点 ................... 6 图表 6:
上周美股 CFTC 投机性多头仓位减半 ............................................................. 6 图表 7: 过去一周，美元计价下，股>债>大宗；比特币、全球 REITs、FAAMNG、美股和韩国领先；天然气、VIX 多头和巴西里尔落后 ....................................................................................... 7 图表 8:
年初以来，美元计价下，美股、MSCI 新兴、黄金表现最好；原油、日元、新兴市场货币落后 ............ 7 图表 9:
上周发达>新兴，发达市场中美股、欧洲领先，德国落后；新兴市场中墨西哥、巴西跑赢，阿根廷跑输 .... 8 图表 10:
过去一周，全球主要市场美元计价表现贡献拆解 ................................................. 8 图表 11:
美股公用事业、运顺、耐用消费品领先，能源、银行、食品落后.................................... 8 图表 12:
过去一周，美股、欧洲、日本、新兴市场均为成长股跑赢 ......................................... 8 图表 13:
全球国债、信用债、高收益债 vs.
中资美元债全收益指数走势 ..................................... 8 图表 14:
过去一周，高收益债>信用债>国债，新兴高收益、新兴主权债领先，而美国国债、全球国债表现不佳 .... 8 图表 15:
全球国债收益率矩阵（单位：%）
.............................................................. 9 图表 16:
过去一周，美国、中国、日本 10 年期国债利率有所回升，德国略有下降 ............................. 9 图表 17:
美国 2s10s 期限利差继续收窄至 26.23 个基点，纽约联储预测 2020 年 12 月衰退概率为 23.6% ........................ 9 图表 18:
过去一周，美国 10 年期国债实际利率有所回升，通胀预期回落 .................................... 9 图表 19:
上周，美国投资级信用利差持平，高收益债信用利差收窄 ......................................... 9 图表 20:
过去一周，主要市场汇率表现 ................................................................ 10 图表 21:
过去一周，主要大宗商品表现 ................................................................ 10 图表 22:
当前，英股、原油、人民币波动率高于危机前的正常水平 ........................................ 11 图表 23:
过去一周，美股、欧洲和新兴市场波动率均有所回落 ............................................ 11 图表 24:
过去一周，美股、日本和欧洲的隐含股权风险溢价均有所回落，A 股则有所回升 ..................... 11 图表 25:
过去一周，美国 10 年期国债利率及利率预期略有回升，期限溢价回落 .............................. 11 图表 26:
过去一周，美股 RSI 指数回升至超买 ........................................................... 11 图表 27:
欧洲股市 RSI 指数攀升，趋近超买 ............................................................. 11 图表 28:
日本股市 RSI 持续增长，但仍未超买 ........................................................... 12 图表 29:
新兴市场 RSI 指数维持高位，依旧超买 ......................................................... 12 图表 30:
黄金 RSI 指数有所回落，不再超买 ............................................................. 12 图表 31:
布油 RSI 指数较上周略有上升 ................................................................. 12 图表 32:
上周美股 CFTC 投机性多头仓位减半 ........................................................... 12 图表 33:
日本股市空头仓位近期有所减少 .............................................................. 12 图表 34:
新兴市场投机性多头仓位近期继续回升 ........................................................ 13
图表 35:
美国 2 年期国债空头减少，10 年期国债空头增加 ................................................ 13 图表 36:
美元投机性合约多头仓位略有减少 ............................................................ 13 图表 37:
近期欧元投机性空头仓位略有回落 ............................................................ 13 图表 38: VIX 期货投机性空头仓位有所增加 .............................................................. 13 图表 39: WTI 原油期货投机性多头仓位略有回落 ......................................................... 13 图表 40:
铜期货转为多头 ............................................................................ 14 图表 41:
黄金期货多头仓位略微回落 .................................................................. 14 图表 42:
过去一周，美国、日本金融条件放宽，欧洲基本不变，中国收紧................................... 15 图表 43:
过去一周，Libor-OIS 息差收窄，Euribor-OIS 息差扩张 ............................................. 15 图表 44:
过去一周，债券型基金流入放缓，货币市场基金转为流出，股票型基金转为流入 ..................... 15 图表 45:
过去一周，资金流出美股和发达欧洲，新兴市场、日本流入微增................................... 15 图表 46:
过去一周，资金流入美股 ETF、流出非 ETF 型基金的规模均减少 ................................... 15 图表 47:
上周资金流入中国大陆、新兴、欧洲、巴西，大幅流出印度 ...................................... 15 图表 48:
近期资金由美股向新兴轮动 .................................................................. 16 图表 49:
上周美元基本稳定，资金重回美股 ............................................................ 16 图表 50:
过去一周，资金加速流入高收益债，利率债流入进一步放缓，信用债继续流入 ....................... 16 图表 51:
过去一周，发达欧洲债市流入骤降,新兴、美债流入放缓，日本债市重回流入 ........................ 16 图表 52:
一周经济数据追踪 .....
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