下面是小编为大家整理的价廉物美,定增项目量化优选策略,供大家参考。
目
录
1 、
定增市场现状:竞价类的项目融资是“主战场”
............................................................................. 5
1.1 、
科技板块待发竞价类定增项目数量较多
........................................................................................................... 5 1.2 、
财务投资者平均参与比例超过 60%
..................................................................................................... 7 1.3 、
规模 2.6 亿以上的公募产品参与定增投资可选项目较多
................................................................................ 9 2 、
项目筛选:综合考虑定增项目、发行主体等各方面信息
................................................................ 11
2.1 、
可关注发行主体现金充足率低于 7%的定增项目
.......................................................................................... 11 2.2 、
发行主体:多类因子可用于定增项目筛选
..................................................................................................... 13 2.3 、
项目审核期:优选审核节奏较快、投资者持乐观态度的项目
..................................................................... 17 2.4 、
定增项目量化优选策略:总体胜率超过 70%
..................................................................................... 18 3 、
退出风险:解禁后平均有 1
个百分点左右的负面影响
................................................................... 20
3.1 、
事件效应:解禁前夕负面效应显著
................................................................................................................. 20 3.2 、
冲击系数高的项目,短期内负面影响较大
..................................................................................................... 21 4 、
风险提示
............................................................................................................................................... 23
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图目录
图 1:竞价类新增的定增项目数量和拟募资金额统计(周度)
........................................................................................ 5 图 2:定价类新增的定增项目数量和拟募资金额统计(周度)
........................................................................................ 5 图 3:待发竞价类定增项目数量统计(按增发目的)
........................................................................................................ 6 图 4:待发定价类定增项目数量统计(按增发目的)
........................................................................................................ 6 图 5:待发竞价类定增项目数量统计(按板块分类)
........................................................................................................ 7 图 6:待发定价类定增项目数量统计(按板块分类)
........................................................................................................ 7 图 7:完成发行的竞价类定增项目数量统计(周度)
........................................................................................................ 7 图 8:完成发行的定价类定增项目数量统计(周度)
........................................................................................................ 7 图 9:完成发行的竞价类定增项目发行情况统计(周度)
................................................................................................ 8 图 10:2020 年 2 月 14 日以来完成发行的竞价类定增项目发行情况统计(按增发目的)
........................................... 8 图 11:2020 年 2 月 14 日以来完成发行的竞价类定增项目发行情况统计(按板块分类)
............................................ 8 图 12:2020 年 2 月 14 日以来完成的竞价类定增项目中,财务投资者参与比例统计
................................................... 9 图 13:各板块定增项目募集资金统计(中位数)
............................................................................................................ 10 图 14:已实施项目平均募资比例(占预计募资总额)
.................................................................................................... 10 图 15:历年定增项目发行主体增发后 EPS 增速统计(中位数)
................................................................................... 11 图 16:历年定增项目发行主体增发后 EPS 增速大于 0 的占比
....................................................................................... 11 图 17:增发完成后 1 年发行主体 EPS 增长项目收益对比(中位数,分时段统计)
................................................... 12 图 18:增发完成后 1 年发行主体 EPS 增长项目收益对比(中位数,分板块统计)
................................................... 12 图 19:依据现金充足率的定增项目分组收益统计(中位数)
........................................................................................ 13 图 20:依据现金充足率的定增项目分组发行折价率统计(中位数)
............................................................................ 13 图 21:依据 VA_FC_1M 的定增项目分组收益统计(中位数)
...................................................................................... 15 图 22:依据 VSTD_3M 的定增项目分组收益统计(中位数)
........................................................................................ 15 图 23:依据 EBQC 的定增项目分组收益统计(中位数)
............................................................................................... 16 图 24:依据 EBQC 的定增项目分组发行折价率统计(中位数)
................................................................................... 16 图 25:依据 EEP 的定增项目分组收益统计(中位数)
................................................................................................... 17 图 26:依据审核期内平均超额收益的定增项目分组收益统计(中位数)
.................................................................... 18 图 27:依据审核期天数的定增项目分组收益统计(中位数)
........................................................................................ 18 图 28:不同得分的定增项目收益统计(中位数)
............................................................................................................ 19 图 29:不同得分的定增项目发行折价率统计(中位数)
................................................................................................ 19 图 30:定增股份解禁日前后事件效应
............................................................................................................................... 20 图 31:定增股份解禁日前后事件效应(冲击系数分组)
................................................................................................ 22
表目录
表 1:以中信一级行业分类为基础的板块划分
................................................................................................................... 6 表 2:依据定增项目平均募资规模测算参与定增项目的基金产品合理规模
..................................................................10 表 3:各板块 Group1 项目发行主体现金充足率最大值统计
............................................................................................13 表 4:定增项目筛选因子测试明细(发行主体)
..............................................................................................................14 表 5:各板块 Group5 项目发行主体 VA_FC_1M 最小值统计
..........................................................................................15 表 6:各板块 Group1 项目发行主体 VSTD_3M 最大值统计(单位:千元)
................................................................15 表 7:各板块 Group5 项目发行主体 EBQC 最小值统计
...................................................................................................16 表 8:各板块 Group5 项目发行主体 EEP 最小值统计
......................................................................................................17 表 9:各板块 Group5 项目审核期内平均超额收益最小值统计
........................................................................................18 表 10:各板块 Group1 项目审核期天数最大值统计(天)
..............................................................................................18 表 11:定增项目优选指标明细
...........................................................................................................................................19 表 12:各时段不同得分的定增项目胜率统计
....................................................................................................................19 表 13:定增股份解禁事件研究框架
...................................................................................................................................20 表 14:定增股份解禁日前后超额收益统计
.......................................................................................................................21 表 15:定增股份解禁日后超额收益统计(冲击系数分组)
............................................................................................22 表 16:定增项目冲击系数分组统计(中位数)
................................................................................................................22
15 再融资新规以来,融资端方面,定增的预案数量和拟募资总额大幅提升,体现出上市公司旺盛的融资需求;投资端方面,部分公募产品已参与定增项目,后续还将有定增相关的产品陆续成立。目前投资者所关心的问题可能有如下几个:1)新规出台以后,财务投资者参与定增项目的情况如何?2)如何筛选出优质项目?3)定增项目退出时会有多大风险? 本篇报告结合当前的再融资规则,依据历史上定增项目的统计特征,对上述三个问题进行探讨,并尝试给出定增项目筛选、退出风险测算方面的建议,供投资者参考。
1 、定 增 市 场 现 状:
:
竞 价 类 的 项 目融 资是 是 “ 主 战场 ”
2020 年 2 月 14 日证监会发布了《再融资新规》之后,定增市场活跃度显著提升。本部分从新规以来定增预案的分布、项目发行情况、财务投资者的参与比例等角度,对定增市场现状进行分析。
1.1 、科技板块待发 竞价 类定增项目数 量较 多 如下图所示,我们依据定增预案公告日统计了每周新增的定增预案数量以及拟募集资金总额,其中,2018Y00W 表示 2018 年第 1 周;2018Y01W 表示 2018 年第 2 周,以此类推。
新规 以 来 , 定 增 预 案 数 量 和拟 募 资总 额 均 大 幅提 升。证监会发布《再融资新规》时间为 2020 年 2 月 14 日,对应周数为 2020Y06W。如下图所示,无论是竞价类的还是定价类的定增项目,2020Y07W 开始,新增项目数量和拟募资总额均显著提升,说明《再融资新规》影响下,上市公司旺盛的融资需求得到释放。
图
1:
:
竞 价 类新 增 的 定 增 项 目数 量 和拟 募 资 金 额统计 计 ( 周度)
图
2:
:
定 价 类新 增 的 定 增 项 目数 量 和拟 募 资 金 额统计 计 ( 周度)
项目数量 拟募资总额(右轴:亿元) 项目数量 拟募资总额(右轴:亿元)
40 700 25 35 600 30 500 20
25 400 15
20 300 10
10 200 5
5 100 0 0 0
1200 1000 800 600 400
200 0
资料来源:W ind , (截止于 2020
年 5
月 20
日)
资料来源:W ind , (截止于 2020
年 5
月 20
日 2018Y00W
2018Y05W
2018Y10W ...
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