下面是小编为大家整理的境外险资长期资产配置趋势研究（范文推荐）,供大家参考。
内容目录 1 、核心结论
....................................................................................................................................................................................... 3
2 、美国：一般账户以债券为主低配股票，独立账户支撑起权益资产配置规模
.......................................................................... 3
3 、日本：低利率下投资依然稳健，境外投资持续增加
................................................................................................................. 5
4 、英国：宽松监管下权益类及境外高配，信托基金配置显著增加
............................................................................................. 7
5 、台湾地区：低配权益高配境外，收益率较利率水平具备优势
................................................................................................. 9
6 、新加坡：非投连账户权益配置明显增加，投连高配权益
....................................................................................................... 11
投资建议
........................................................................................................................................................................................... 13
风险提示
........................................................................................................................................................................................... 13
图表目录 图表
1 ：美国寿险业资产配置及收益率情况
............................................................................................................................. 4
图表
2 ：
2018
年美国一般账户投资资产情况
............................................................................................................................ 5
图表
3 ：
2018
年美国独立账户投资资产情况
............................................................................................................................ 5
图表
4 ：日本寿险资产配置情况
................................................................................................................................................ 6
图表
5 ：日本国债收益率及股市情况
......................................................................................................................................... 6
图表
6 ：日本寿险分类别投资收益率情况
................................................................................................................................. 6
图表
7 ：英国保险基金配置情况
................................................................................................................................................ 7
图表
8 ：英国国债收益率及股市情况
......................................................................................................................................... 8
图表
9 ：英国保险基金中债券配置情况
..................................................................................................................................... 8
图表
10 ：英国长期险分账户资产配置情况（ 2013
年）
........................................................................................................... 8
图表
11 ：英国保险业对外投资比例
.......................................................................................................................................... 8
图表
12 ：英国保险业投资收益率情况
....................................................................................................................................... 9
图表
13 ：台湾地区公债收益率及股市情况
............................................................................................................................... 9
图表
14 ：台湾地区金融机构资产规模情况（万亿新台币）
..................................................................................................... 9
图表
15 ：台湾地区寿险资金运用情况
..................................................................................................................................... 10
图表
16 ：台湾地区产险资金运用情况
..................................................................................................................................... 11
图表
17 ：台湾主要寿险公司近年来投资报酬率情况（ % ）
................................................................................................... 11
图表
18 ：新加坡寿险资产配置情况（非投连）
...................................................................................................................... 11
图表
19 ：新加坡国债及权益市场情况
..................................................................................................................................... 12
图表
20 ：新加坡寿险资产配置情况（投连）
......................................................................................................................... 12
图表
21 ：新加坡寿险投资收益率情况
..................................................................................................................................... 12
图表
22 ：新加坡寿险综合投资收益率情况
............................................................................................................................. 12
1、核心结论
我们对美国、日本、英国、台湾地区及新加坡长周期的寿险资金投资情况进行分析，由于各个国家或地区在宏观环境、资本市场情况、境内可投资资产、负债端业务、监管环境、市场环境等方面均有所差异，因此呈现出不同的资产配置结果。但总结看，呈现以下特征：
传统账户资产整体稳健：审慎投资一直以来是险资投资的核心理念，传统账户看，美国一般账户股票配置仅为 2%左右；日本、台湾地区总资产中股票配置均为 5%左右，整体险资仍然以固收类为主，配置稳健。
投连账户均高配股票：投连账户与传统账户资产偏好差异显著，美国及新加坡都单独披露了投连账户资产情况，股票的配置比例都在 80%左右，英国由于基金连锁保险（Unit-linked Insurance）的快速发展，使得整体投资资产中权益类占比明显提升。
全球主流国家看，境外投资整体活跃，尤其是低利率地区往往进行较大比例的境外投资：台湾地区、日本境外投资分别占比 66%、25%，以北美固收类资产为主；英国险资境外投资比例也达 30%以上；美国境外投资同样占到总资产的 15%左右， 以加拿大及欧洲资产为主。
下行的利率环境下，险企通过境外投资、增配权益减配固收以及一定程度的信用等级下沉等措施以降低利率下行对投资端的影响。
2、美国：一般账户以债券为主低配股票，独立账户支撑起权益资产配置规模
美国寿险业按照保单责任分为一般账户与独立账户：一般账户（General Account）主要是承担保证收益的保单，如寿险保单；而独立账户（Separate
Account）主要承担有一定投资风险的保单，如变额年金、变额寿险和养老金产品，对独立账户投资基本没有限 制。2018 年美国寿险业总投资资产 7 万亿美元，其中一般账户资产 4.4 万亿美元，较 17 年底增长 1.4%，在总资产中占比 64.4%；独立账户占比自 90 年代以来显著提升， 但 18 年规模 2.5 万亿美元，较 17 年底下降 9.2%，占比也下降 2.6 个百分点至 35.6%， 主要为美股 18 年开始波动明显加剧。
主要特征：一般账户企业债配置过半，股票配置极低，整体投资十分稳健；长期看按揭 贷款占比下降最为明显，近 20 年来债券配置同样下降，而随着 70 年代以后独立账户 规模的持续增长而总体看长趋势上对股票的配置持续增加，18 年股票投资占比 28.6%。
固收类资产通过超长久期和适度提升信用风险容忍度获取溢价：18 年一般账户国债配置中十年期以上债券占比超过 70%，而对高等级债券中 Class
2（均为高等级债券，但信用风险高于 Class
1）持续增配（07 年 21.0%提升至 18 年 31.1%）获取 溢价。
一般账户以固收类资产尤其债券为主，独立账户股票配置比例较高：2018 年美国寿险一般账户股票配置比例仅为 2%，而企业债配置达 50%；独立账户股票配置超过 75%，但基本只为获取分红而进行的长期持股。
独立账户的快速发展及股票配置的增加主要受几方面影响：
1）政策方面，60 年代开始美国寿险开始发展独立账户，独立账户资产配置可以突破监管的比例限制，一直以股票为主，而一般账户配置稳健保守。
2）产品方面，70 年代前后美国推出了各种寿险产品，包括类似投连险、变额年金、各类投资型寿险等，同时美国养老金体系中的第二支柱的代表 401(K)及第三支柱的 IRA 分别也是在 1978 年及 1974 年开始设立，长期保险及投资型保险资金明显增加。
3）、利率与股市环境：80 年代开始每美国利率持续下行，同时股票市场长期上行，股票相对收益率优势明显，同样也使得独立账户规模快速扩张。
境外发达国家资产同样高配：近年来对境外资产配置基本占到总资产的 15%左右，以加拿大及欧洲债券资产为主，美国寿险业的境外投资明显较产险业更为活跃。
图表
1 ：美国寿险业资产配置及收益率情况
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 债券 股票 按揭贷款 不动产 保单贷款 其他资产 总收益率 一般账户（右）
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
资料来源：
ACLI ，
投资收益率较高且长周期保持相对稳定：2009 年以来净投资收益率维持 4-5%，其中一般账户在 5%左右。2013 年以来固定收益类资产收益率基本保持在 4.5-5%的 水平，即便在 2008 年金融危机期间收益率仍能维持 5%以上，由于独立账户换手较低交易波动并不明显，股票类资产的收益率通常仅略高于股息率，股价的涨跌（未实现的浮盈浮亏）基本未反映在收益率中。
图表
2 ：
2018
年美国一般账户投资资产情况
图表
3 ：
2018
年美国独立账户投资资产情况
未投资资产 国债 5% 0%
不动产 1% 按揭贷款 其他资产 5% 未投资资产 1% 国债
3% 企业债
保单贷款 3% 不动产 0%
其他资产 18%
按揭贷款 12% 1%
企业债 50% 9% 住房抵押贷款债券 4%
一般股票 2% 住房抵押贷款债券 10%
一般股票 76%
资料来源：
ACLI ，
资料来源：
ACLI ，
3、日本：低利率下投资依然稳健，境外投资持续增加
日本是最为典型的低利率国家，90 年代以后利率水平持续走低，甚至 10 年期国债收益率在 2012 年以后也持续低于 1%且一度在 16 及 19 年出现过负利率的情况。
主要特征：从资产配置结果看，整体日本市场显现出长久期、稳健配置的特征，对投资端非常保守。国债一直以来占比 40%左右，境外资产配置持续增长，2018 年已经提升 至 24.9%，其中仍然以利率水平具备优势地区的债券资产为主。对股票持续低配，基本维持在 5-6%的水平，对现金及不动产的配置同样也都只有 2%左右。
从整体资产配置的趋势看，日本寿险业资产配置不断向规避风险、减小收益波动、充分利用境内外利率差异的趋势发展。最为明显的是政府债（国债+地方政府债）配置从 1995 年的 16.7%提升至 2018 年的 41.0%、受泡沫经济影响较大的贷款由 1995 年的 35.9%下滑至 8.6%、股票资产配置在 1995 年有将近 20%的占比之后持续下降。
从更长的周期看，50 年代以来权益持续下行、贷款在 60-80 年代达到高点后持续下行，对债券尤其是国债配置在 2000 年以后持续增加，境外资产在 80 年代以后震荡提升，08 年以后提升趋势更为明显。
5
2
2 0 1 5 1 0 2008/5 5 2011/5 2014/5 2017/5 2020/5 0 5
图表
4 ：日本寿险资产配置情况
现金及存款 贷款 国债 地方政府债 公司债股票 境外有价证券 其他证券 不动产 其他 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
资料来源：日本寿险行业协会，
日本寿险公司近十年一般账户整体收益率水平维持在 2%左右，在 2012-2014 年期间主要受益于境内股票和境外有价证券较高的收益水平，使得一般账户收益率水...
推荐访问:境外险资长期资产配置趋势研究 境外 趋势 资产