下面是小编为大家整理的2020年一季度宏观经济环境回顾：国内生产逐步恢复，二季度环比有望大增,供大家参考。
正文目录 一、
3
月景气度前瞻指标显著回暖
................................................................................................. 4
1.1
生产是推动景气度的主要动力
............................................................................................. 4
二、
生产指标
.................................................................................................................................... 4
2.1 季末工业生产回暖，工业利润小幅改善
.............................................................................. 4
2.2 上游重点行业
......................................................................................................................... 6
2.2.1 电力煤炭
......................................................................................................................... 6
2.2.1
建材
................................................................................................................................. 7
三、
投资增速
.................................................................................................................................... 8
3.1 基建投资
................................................................................................................................. 8
3.2 地产投资
................................................................................................................................. 9
四、
进出口数据
.............................................................................................................................. 10
4.1 短期出口改善仍待观察
....................................................................................................... 10
4.2 一季度进口超预期改善
....................................................................................................... 12
五、
流动性环境观测
...................................................................................................................... 12
5.1 一季度社融显著增长
........................................................................................................... 12
5.2 常规工具出台密集
............................................................................................................... 13
5.3 央行创新手段补充流动性
................................................................................................... 15
六、
一季度重点宏观政策梳理
...................................................................................................... 15
6.1 政策全面梳理
....................................................................................................................... 15
6.2 4
月关键政策点睛
................................................................................................................. 20
风险提示
.......................................................................................................................................... 21
图表目录 图
1：
PMI
的月度变化
................................................................................................................ 4
图
2：
工业企业增加值表现
........................................................................................................ 5
图
3：
工业产能利用率
................................................................................................................ 5
图
4：
制造业
PMI
采购指数
........................................................................................................ 5
图
5：
制造业
PMI
原材料库存
.................................................................................................... 5
图
6：
工业企业利润总额
............................................................................................................ 6
图
7：
工业企业利润同比增速
.................................................................................................... 6
图
8：
六大电厂日耗煤表现
........................................................................................................ 6
图
9：
六大电厂煤炭库存表现
.................................................................................................... 6
图
10：
建筑业景气度表现
........................................................................................................ 7
图
11：
钢厂开工率显著回升
.................................................................................................... 8
图
12：
历年一季度水泥库容对比
............................................................................................ 8
图
13：
基础设施投资增速
........................................................................................................ 8
图
14：
地方政府专项债发行进度
............................................................................................ 8
图
15：
房地产开发投资状况
.................................................................................................... 9
图
16：
100
大中城市土地成交情况
......................................................................................... 9
图
17：
全球新冠疫情每日增长人数
...................................................................................... 10
图
18：
一季度外贸数据整体表现
.......................................................................................... 10
图
19：
进口数据当月值（美元）表现
.................................................................................. 12
图
20：
进口当月同比增速表现
.............................................................................................. 12
图
21：
2020
年一季度社融显著增长
..................................................................................... 13
图
22：
MLF、LPR
价格年内两次调降
..................................................................................... 13
图
23：
银行间流动性相对宽松
.............................................................................................. 13
图
24：
支小再贷款创历年最高
.............................................................................................. 14
图
25：
普惠小微贷款降价明显
.............................................................................................. 14
一、
3
月景气度前瞻指标显著回暖
1 .1
生产是推动景气度的主要动力 3
月复工有序推进，制造业景气度回升。对比于前 2 月，3 月制造业 PMI 回暖至荣枯线以上，主要是受两方面因素的影响：其一，3 月在疫情防控进展 顺利的背景下，国内企业复工复产状况良好；截至 3 月底，PMI 调查样本企业中大中型企业复工率为 96.6%，较 2 月上升 17.7 个百分点。其二，在疫情的短期冲击下，2 月制造业景气度较低，前期低基数效应在 3 月数据中也有所体现。4 月制造业 PMI 仍维持在荣枯线以上，生产回暖趋势确认性较强。
需求整体恢复尚需时日。需求端， 3 月我国新订单指数为 52.0%，较 2 月显 著回升 22.7 个百分点，制造业需求整体有所回暖。但海外环境方面，新冠疫 情在全球范围的扩散趋势不减，截至 4 月 28 日，全球新冠确诊人数超 300 万，美国确诊人数超 100 万，外需传导明显受阻。且从需求的相关细分指标看，3 月企业在手订单、出厂价格指数分别为 46.3%和 43.8%，均仍停留在临界点以下，制造业企业需求整体恢复尚需时日。
图
1 ：
PMI 的月度变化
资料来源：Wind,川财证券研究所
二、
生产指标
2.1 季末工业生产回暖，工业利润小幅改善 一季度工业增速如期回暖。生产方面，3 月制造业 PMI 生产指数为 54.1 ，环比显著回升 26.3 个百分点，创 2019 年以来最大值。从库存角度看，尽管 3 60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
PMI: 生产
PMI: 新订单
55.00
50.00
45.00
40.00
35.00
30.00
25.00
PMI:采购量
51.00 49.00 47.00 45.00 43.00 41.00 39.00 37.00 35.00 33.00
PMI:原材料库存 月
月原材料库存仍低于荣枯线，但较 2 月显著回暖 15 个百分点。且值得一提的是，3 月小型企业原材料库存为 50.80 ，回暖至景气区间，企业特别是中小企业原材料库存提升，印证制造企业生产意愿显著回暖，国内扶持政策整体收效。
工业增加值降幅收窄，能源周期行业生产恢复良好。从单月数据看，3 月规模以上工业增加值同比实际下降 1.1 ，较前 2 月显著收窄 12.4 个百分点；环比方面，3 月规模以上工业增加值较 2 月增长 32.13 ，企业复工复产状况良好，工业增加值表现明显改善。
着眼具体行业，3 月部分工业类行业增加值增速转正，周期、能源等上游环节行业增加值表现较好。3 月黑色、有色金属冶炼和压延加工业增加值分别增长 4.1 、 2.8 ，与此前我们对 3 月进口商品结构的解读较为一致，政策发力基建是工业企业增速改善的重要支点。值得一提的是，3 月高端制造行业增加值也迎来明显回暖，船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长 0.5 ，较前 2 月显著回升 29 个百分 点。
图
2 ：
工业企业增加值表现 图
3 ：
工业产能利用率
资料来源：
wind ，川财证券研究所，单位：
% 资料来源：
wind ，川财证券研究所，单位：
% 图
4 ：
制造业 PM I
采购指数 图
5 ：
制造业 PM I
原材料库存
资料来源：
wind ，川财证券研究所，单位：
% 资料来源：
wind ，川财证券研究所，单位：
% 15.00
10.00
5.00
0.00
-5.00
-10.00
-15.00
-20.00
-25.00 工业增加值(当月同比) -30.00 76.50
76.00
75.50
75.00
74.50
74.00
73.50
73.00
72.50
72.00
工业产能利用率:当季值 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-032019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03
6,900
5,900
4,900
3,900
2,900
1,900
900
-100
工业企业利润总额当月值（亿元）
季末工业企业利润改善。3 月工业企业利润降幅有所收窄，但疫情对企业盈利的影响仍存，一季度工业企业盈利整体弱势。从利润表角度看， 3 月末规 模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为 68.6 元，较前 2 月增长 13.2 ；每百元营业收入中的费用为 9.58 元，较前 2 月下降 5.3 ，3 月工业企业利润空间有所拓宽。
图
6 ：
工业企业利润总额 图
7 ：
工业企业利润同比增速
资料来源：
wind ，川财证券研究所
资料来源：通联数据，川财证券研究所，单位 %
2.2 上游重点行业 2.2.1 电力煤炭 发电量印证工业生产回暖。从发电指标看，3 月起我国生产复工状况明显好转，但仍处于相对低位。一季度末六大电厂单日合计耗煤量为 56.10 万吨，较 2 月末明显上行 29.38%，月内复工复产持续推进，生产活动明显回暖。相比于去年一季度同期数据，日耗煤量仍有 15 吨左右的差距，同比降幅为 33%，预计国内生产活动将在二季度持续恢复。
图
8 ：
六大电厂日耗煤表现 图
9 ：
六大电厂煤炭库存表现
89.00 83.00 77.00 71.00 65.00 59.00 53.00 47.00 41.00 35.00
1900.00
1700.00
1500.00
1300.00
11...