下面是小编为大家整理的TWS耳机行业专题报告：2方向3测算4领域，千亿朝阳行业下价值研判【优秀范文】,供大家参考。
T T WS
耳机 行 业 专 题报告
目录
目录
................................................................................................................................................................... 2 图表目录
........................................................................................................................................................... 3 1. TWS 耳机市场潜力：
3 种测算方式
.................................................................................................................... 4 2. TWS 耳机市场方向：非 A 加速、硬核阶段
...................................................................................................... 7 2.1 SoC 芯片至关重要， LE Audio 助推非 A 端突破技术瓶颈
...................................................................... 7 2.2 非 Airpods 耳机市场加速启动，投资视角需切换
................................................................................. 10 2.3 管中窥豹：从 Bragi 及 Airpods 看 TWS 耳机进入硬核阶段
................................................................. 12 2.4 硬核阶段：降噪、音质及智能化为三大发展方向
............................................................................... 12 2.5 “中间小”市场格局有望改善，利于手机品牌厂商和顶级音频大厂
................................................. 15 3. TWS 耳机投资机会：
ODM/OEM 、 SiP 、芯片、电池
.................................................................................... 17 3.1 TWS 耳机产业链拆解剖析，关注核心部件供应商
............................................................................... 17 3.2 ODM/OEM ：体量最大，受益市场趋势明确
........................................................................................ 20 3.3 SiP ：高端 TWS 耳机应用前景广阔
......................................................................................................... 21 3.4 芯片：关注国产替代及产品升级机会
................................................................................................... 22 3.5 重点公司一览
........................................................................................................................................... 23 4. 投资建议
............................................................................................................................................................ 24 5. 风险提示
............................................................................................................................................................ 24
敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第
2
页
共
26
页
T T WS
耳机 行 业 专 题报告
图 表 目 录
图表 1. TWS 蓝牙耳机与有线缆蓝牙耳机差异 .......................................................................................... 4 图表 2. TWS 耳机出货量及市场规模测算（渗透率法）
.......................................................................... 5 图表 3. TWS 耳机出货量及市场规模测算（配售率法）
.......................................................................... 6 图表 4. 2008-2016 年鼠标及笔记本销量
.................................................................................................... 6 图表 5. TWS 耳机市场规模（亿元）
......................................................................................................... 6 图表 6. 通常 TWS 耳机运作原理 VS
多重串流音频(Multi-Stream Audio)
............................................. 7 图表 7. 主流 TWS 耳机 SoC 芯片厂商
....................................................................................................... 7 图表 8. 蓝牙技术及蓝牙耳机发展历程
....................................................................................................... 8 图表 9. 蓝牙 5.0 VS 蓝牙 4.2 ........................................................................................................................ 9 图表 10. 高通曾推出两种无线蓝牙技术传输方案
....................................................................................... 9 图表 11. 蓝牙 LE Audio 改进总结
............................................................................................................... 10 图表 12. 非 A 新增需求快速增长
................................................................................................................ 10 图表 13. 非 A 市场规模增速较快
................................................................................................................ 10 图表 14. Airpods 出货量及占比
.................................................................................................................... 11 图表 15. Airpods 与非 Airpods 耳机各自预期配售率
................................................................................. 11 图表 16. 非 A 端 TWS 耳机与 Airpods 耳机市场规模合计
....................................................................... 11 图表 17. Bragi 三款产品列示
....................................................................................................................... 12 图表 18. 无线耳机与有线耳机的区别
......................................................................................................... 12 图表 19. 影响消费者购买无线耳机因素
..................................................................................................... 13 图表 20. AirPods 利用骨传导技术+双麦克风进行通话降噪
..................................................................... 13 图表 21. AirPods Pro 主动降噪及瑞昱 SOC 芯片
....................................................................................... 14 图表 22. 政策支持
........................................................................................................................................ 15 图表 23. TWS 耳机厂商分类
....................................................................................................................... 16 图表 24. TWS 耳机品牌商数量统计（不完全）
........................................................................................ 16 图表 25. 小米 Air 2 与 Redmi AirDots 对比
................................................................................................ 16 图表 26. TWS 耳机各品牌厂商份额
........................................................................................................... 16 图表 27. 山寨机发展历程
............................................................................................................................ 17 图表 28. TWS 产业链梳理
........................................................................................................................... 17 图表 29. TWS 耳机上游产业链梳理及企业
............................................................................................... 18 图表 30. TWS 耳机中游产业链梳理及企业
............................................................................................... 19 图表 31. TWS 耳机下游产业链梳理及企业
............................................................................................... 19 图表 32. TWS 耳机关键供应链及价值量估计
........................................................................................... 19 图表 33. Airpods 2 OEM 份额预计
.............................................................................................................. 20 图表 34. Airpods Pro OEM 份额预计
.......................................................................................................... 20 图表 35. 2018 年主要 ODM 厂商耳机业务营收情况
................................................................................. 20 图表 36. 2018 年 ODM 厂商耳机业务毛利率情况
..................................................................................... 20 图表 37. 主要 ODM 厂商客户及 TWS 耳机业务主要特征
....................................................................... 21 图表 38. SiP 应用展示
.................................................................................................................................. 22 图表 39. AirPods2 充电盒部分零部件成本
................................................................................................. 22 图表 40. TWS 耳机产业链重点公司梳理
................................................................................................... 23
敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第
3
页
共
26
页
1.
TWS
耳机市场 潜 力 ：
3
种 测 算 方式
TWS
耳机全称为 真无线立体 声(True Wireless Stereo) 耳机，区别于 有缆线 蓝 牙耳 机 （ Cabled Wireless Stereo Headphones ），把缆线去掉，实现左右耳之间的无线连接。相较 有缆 线 蓝牙 耳 机 而言， TWS 耳机设计更为精简、佩戴便利性更高、不易有听诊器效应，且通常配备充电盒，具有取舱极速配对和增强耳机续航功能。
2016-2019 年全球 TWS 耳机处在放量阶段， CAGR 为 135.57% 。我们采用 3 种方式测算 TWS 耳机未来出货量及市场规模（均按出厂价估计）， 数据结 果 显示
2019-2022 年全球
TWS 耳机 出 货量
CAGR均在
50% 以上 ， 全球
TWS 耳机市 场 规模 或 最 早 在
2021 年即 可 达 到 千亿 元以 上， 而 类比
PC 配 件鼠 标 销量，A 客 端及 安 卓 端 每 年 潜在 市 场规 模 均 有 千亿 元 以 上 。
图表1.
TWS 蓝牙耳 机 与有 线 缆 蓝 牙耳 机 差异
有缆 线 蓝牙 耳 机
真无 线 蓝牙 耳 机
图示
传输 方 式
两个耳机能同时运作，相当于一个蓝 牙音箱 传输较为复杂，需要依赖主副耳机连线才能运作，两个耳机基本独立
声控 体 验
线材线控易摩擦或产生听诊器效应 声控在机体上，没有听诊器效应
优点
佩戴较为稳固，机背可设计磁吸功能，现阶段线控通话品质较好 设计精简，通常配备充电盒，佩戴便利性更高
资料来源：Tech Teller， 整理 1 ）
渗透率 法 ：分 为更 新需求及新增 需 求 TWS 耳机作为手机配件，我们将其分为 A 客及安卓端两大阵营 1 ，我们假设 A 客端 2020-2022 年渗透率分别为 15% 、 20% 及 30% ，而安卓端 TWS 耳机渗透率类比 A 客端 2018-2020 年渗透率，为 4.72% 、 8.92%及 15% 。我们假设 TWS 耳机 2018-2019 年换机周期为 1.5 年 2 ，之后受益产品普及和 BOM 下降， 2020-2020年换机周期分别将为 1.4 、 1.2 及 1.2 年，由此测算 TWS 耳机新增需求及更新需求，预计 A 客端在 2020 年更新需求首次大于新增需求，而安卓端新增需求始终大于更新需求（验证后文我们关于投资视角需切换判断）， 预计
2020-2022 年 全 球
TWS 耳机 出 货 量 为
1.67 、2.57 及
4.10 亿副 ， 市 场 规模 合 计为
610.06 、846.63及
1254.15 亿元。
1
尽管 Airpods 可以在安卓端手机使用，非 A 端 TWS 耳机同样可以在 iPhone 端使用。但是我们认为：
1 ）就产品体验而言， Airpods 与 iPhone 适配和使用效果最好，非 A 端 TWS 耳机应用在封闭 iPhone 体系...