下面是小编为大家整理的电力行业年中总结~供给需求篇【完整版】,供大家参考。
正文 目 录
需求侧：“新动能”接棒“高耗能”，用电量有望温和增长
.................................................... 3
新基建集中于信息产业，预计真实用电需求高于统计口径
........................................... 3
“新基建”用电领域多 + 需求大，集中于信息产业
................................................ 3
信息产业用电增量明显，或仍未完全反映真实用电需求
....................................... 4
“新基建” 2025
年用电量较
2020
年增长
2,460
亿度，占增量比重
12%
................ 5
5G
基站：信息基础设施核心， 2025
年用电量较
2020
年增长
1,100
亿千瓦时
5
数据中心：算力基础设施基石， 2025
年用电量较
2020
年增长
920
亿千瓦时
5
充电桩：新能源汽车必备一环， 2025
年用电量较
2020
年增长
440
亿千瓦时
6
“新基建”三大领域，用电增量占比有望显著提升
............................................... 7
传统高耗能用电增量增长放缓， 2025
年用电量较
2020
年增长
11.9%
..................... 8
昔日全社会用电增量主要来源，“十三五”后贡献度锐减
..................................... 8
预计“十四五”期间用电量低增速， 2025
年用电量较
2020
年增加
2,424
亿千
瓦时
............................................................................................................................. 8
此消彼长，“新动能 + 新基建 ” 或超高耗能保障用电增长
.................................................. 8
供给侧：能源结构持续优化，火电压舱石基石地位不改
...................................................... 10
火电：装机基本见顶，新增以调结构为主
..................................................................... 10
水电：
6
月来水转丰，关注十四五主流域投产进度
...................................................... 11
核电：清洁基荷电力，新增装机提速
............................................................................. 12
风电：抢装潮拉动风电投资，弃风问题已显著改善
..................................................... 12
光伏：消纳空间明显提升，装机增速有望回升
............................................................. 14
煤电利用小时短期相对稳定，关注低估值发电龙头
.............................................................. 15
重点公司观点
.................................................................................................................... 15
华能国际（ 600011
CH ，增持， 5.99
元）：火电龙头再起航，低估值值得关注
........................................................................................................................15
中国核电（ 601985
CH ，买入， 5.60
元）：核电行业地位突出，股息率具备吸引力
............................................................................................................................... 15
国投电力（ 600886
CH ，买入， 11.3
元）：水火共筑成长，盈利弹性可期
....... 15
华能水电（ 600025
CH ，买入， 4.62~4.90
元）：汛期来水发力，电量拐点可期
........................................................................................................................16
川投能源（ 600674
CH ，买入， 11.7
元）：来水推升业绩增长，长期价值凸显
........................................................................................................................16
风险提示
............................................................................................................................ 16
附录：报告涉及公司列表
......................................................................................................... 17
需求 侧：
：
“ 新动 能 ” 接棒 “ 高耗能” ” ， 用电量 有 望温和增长
“新基建”主要包括特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、 5G
基站、大数据中心、人工智能和工业互联网七大领域。受部分领域用电数据可得性所限，本篇报告中可以测算出的“新基建”电量仅包括
5G
电信基站、新能源汽车充电桩和大数据中心的用电量。同时，我们还定义了“新动能”包括：“新基建”、医药制造业；计算机、通信和其他电子设备制造业；仪器仪表制造业；住宿与餐饮业；金融业；科学研究和技术服务业；教育、文化、体育和娱乐业；信息传输 / 软件和信息技术服务业。
市场普遍认为主要由“四大高耗能”拉动的电量增长，在经济增速下一台阶的“十四五”很难再现
5% 以上增速，我们需求侧的分析得出的结论是：十三五期间“新基建”贡献用电量增量（“十三五”用电量增量指
2020
年用电量较
2015
年提升的幅度，“十四五”类似）占比为
9% （ vs
高耗能
26% ），然而
2025
年“新基建”贡献用电量增量占比为
12%
（ vs
高耗能
12% ），更广义的“新动能”将贡献用电量增量占比为
26% 以上。同时考虑到城镇化逐步推进、网络经济和生活水平的提高，我们认为未来五年居民电量增速仍将持续高于全社会用电量增速。
新 基 建 集中 于 信 息 产业 ， 预 计 真实 用 电 需 求高 于 统 计 口径
“ 新基 建 ” 主 要 包括 特 高 压 、城际 高 速铁 路 和城 市 轨 道 交通、 新 能源 汽 车充 电 桩 、 5G
基站 、 大 数 据中 心 、 人 工 智 能 和工业 互 联网 七 大领 域 。
“新基建”在
2018
年
12
月中央经济工作会议上被首次提出。
2020
年
2
月中央全面深化改革会议审议通过《关于推动基础设施高质量发展的意见》。
2020
年
4
月发改委正式明确“新基建”概念。
“ 新基 建 ” 用 电 领域 多 + 需求大， 集 中于 信 息产 业
“新基建”所涉及的多个领域用电需求大，其中
5G
基站、大数据中心、及新能源汽车充 电桩均为高耗能基础设施。
5G
基站及大数据中心属于信息传输、软件和信息技术服务业； 新能源汽车充电桩属于批发和零售业中的充换电服务业，两大行业均属于第三产业子行业。预计随着“新基建”的逐步建设，未来新兴高耗能基础设施将带动第三产业用电持续增长， 其中信息传输、软件和信息技术服务业及充换电服务业增长将尤为明显。
图表 表1：
：
全国全社会用电分类
产业划分
细分行业划分
“新基建”七大领域
全社会用电量总计
各行业用电量合计 第一产业 1）农林牧渔业
第二产业
2）工业 采矿业
制造业 四大高耗能行业
高技术及装备制造业 特高压、城际高速铁路和城市 轨道交通 消费品制造业
其他制造行业为制造业
电力、热力、燃气及水生产和供应业
3）建筑业
第三产业 4）交通运输、仓储和邮政业
5）信息传输、软件和信息技术服务业 5G 基站、大数据中心、人工智能、工业互联网 6）批发和零售业 新能源汽车充电桩 7）住宿和餐饮业
8）金融业
9）房地产业
10）租赁和商务服务业
11）公共服务及管理组织
城乡居民生 活用电量合计
城镇居民
乡村居民
资料来源：中电联，华泰证券研究所
信息产 业 用电 增 量明 显 ， 或 仍未完 全 反映 真 实用 电 需 求
2016-2019
年 信息技 术 产 业 用 电
CAGR
达
21% ， ， 增 速 显著高 于 全社 会 / 第三 产业 用电量 增速 ， 2Q20
同比增 速 进一 步 提升 至
30% 。
“十三五”期间，信息技术产业用电量显著加快，根据中电联发布的数据， 2016-2019
年信息技术产业用电
CAGR
达
20.5% ，增速显著高于全社会 / 第三产业用电量增速
6.8%/13.5% 。
2Q20
信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长
30.2% ，增速进一步提升。
信息传 输、 、 软 件 和 信 息技 术 服务 业
2Q20
新增用电量 占 全社会 增 量比 重 已经 超 过 传 统四 大高耗能 行 业 。
2Q20
信息传输、软件和信息技术服务业新增用电量占全社会新增用电量比重达到
10% ，超过化工行业 / 建材行业 / 黑色行业 / 有色行业新增用电量占全社会新增用电量比重 -0.8%/6.7%/5.4%/6.2% 。信息产业的新增用电量已超过传统的四大高耗能行业。
图表 表2：
：
信息传输、软件和信息技术服务 业 用电量（ （2015-2019）
）
图表 表3 ：
2Q20 全 全 社会新增用电量来源分类
(亿千瓦 1,000
800
600
400
200
0
2015 2016 2017 2018 2019 30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
其它 71%
信息传输/软件和信息技术服务业 10% 建材行业 7% 有色行业
黑色行业化工行业 5%
-1%
资料来源：中电联， Wind ，华泰证券研究所
资料来源：中电联， Wind ，华泰证券研究所
目前信 息 技术 服 务口 径 ， 或 未完全 反 映真 实 用电 量 情 况 。
据中国电子技术标准化研究院的
《 2019
绿色数据中心白皮书》， 2017
年中国数据中心耗电量为
1,222
亿千瓦时，该用电量显著超过中电联披露的
2017
年信息传输、软件和信息技术服务业用电量
583
亿千瓦时，故而我们判断数据中心耗电量可能未被纳入信息技术服务耗电量口径（中电联产业划分按照《国家统计局关于修订 < 三次产业划分规定 (2012)> 的通知》，其中信息传输、软件和信息技术服务业包括
3
个子类：电信、广播电视和卫星传输服务 / 互联网和相关服务 / 软件和信息技术服务业），换言之真实隶属于信息技术服务的耗电量或远高于统计口径。
2019
年 信息产 业 + 数据中 心 用电量 达
3,421
亿千瓦 时 ， 已经达 到 全社 会 用电 量的
5% ，相比调 整 前 增 加
268% 。
假设中电联披露的信息传输、软件和信息技术服务业用电量不包括数据中心耗电量，我们结合数据中心用电量，对信息传输、软件和信息技术服务业数据进行还原。因工信部未披露
2018-2019
年数据中心用电量数据，我们采用《 2019
绿色数据中心白皮书》对
2020
年中国数据中心耗电量
2,024
亿千瓦时的预测，假设
18-20
年年均增幅一致，得到
2018-2019
数据中心用电量
1,445/1,710
亿千瓦时，对应
2016-2019
年 CAGR
达
15% 。用数据中心数据还原得到的
2019
年信息产业用电量达
3,421
亿千瓦时，相比调整前增加
268% 。
时) 用电量-信息产业 yoy（信息产业）
图表 表4：
：
信息产业 业+ 数据中心用电量变化 趋 势
(亿千瓦时) 用电量-数据中心 用电量-信息产业+数据中心 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2015 2016 2017 2018 2019
20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%
资料来源：艾瑞咨询《 2020
中国数据中心行业发展洞察》，中电联，华泰证券研究所
“ 新 基 建 ” 2025
年用 电 量较
2020
年 增长
2 , 460
亿 度 ， 占增 量 比重
12%
5G
基站：
信 息 基 础 设施 核 心 ， 2025
年用电量 较
2020
年增 长
1,100
亿千瓦时
高能 耗
5G
基站逐 步 普及， ， 全国电 信 基站 耗 电量 或 明 显 提升 。
5G
基站的建设是“新基建”涉及的重点领域之一，工信部原部长、中国工业经济联合会会长李毅中在
2019
年
12
月表示，全国大概在
2026
年将完成建设
600
万座
5G
基站。随着耗能更高的
5G
基站逐步铺开，我们预计全国电信基站的耗电量将明显提升。
5G
网络由于 高 带宽 、 高 流 量、高 发 射功 率 ，其 单 站 能 耗 比
4G
要大幅 增 加 。根据华为发表的《 5G
通讯电力目标网络白皮书》显示，结合多个运营商实测数据，一座
5G
基站
（ 64T64R ， 3.5GHz
MassiveMIMO ，含
BBU
及三个
AAU/RRU ）的功耗为
3kW-4kW ，是同配置
4G
的
300% 至
350% ， 4G
基站的功耗在
1-1.5kW
左右。
我们假 设：
1 ）
2025
年
5G
基站数 量 将达 到
450-500
万座。
按照中国信息通信研究院的统计，截至
2020
年
4
月，中国已开通
5G
基站达到
25
万个，按照工业和信息化部原部长、中国工业经济联合会会长李毅中预计，全国大概在
2026
年将完成建设
600
万座
5G
基站，我们保守预计
2025
年可以完成建设
5G
基站范围在
450-500
万座。
2 ）
2025
年
5G
基站功耗 为
2.5-2.9kW 。我们假设随着
5G
技术的发展， 5G
基站的功耗可以有所优化，降至
2.5-2.9kW 。
图表 表5 ：
2025 年 年 我国
5G 基站用电量预测（亿千瓦时）
5G 基 基 站数量（万座）
450 462 475 487 500 2.5 972 998 1026 1052 1080 2.6 1011 1038 1067 1094 1123 5G 基 基 站功耗（ （kW ）
2.7
1042 1070 1100 1128 1158 2.8 1089 1118 1149 1178 1210 2.9 1128 1158 1190 1220 1253 资料来源：《 5G
通讯电力目标网络白皮书》，华泰证券研究所
据此，我们预计到
2025
年
5G
基站年耗电量有望达到
1,100
亿千瓦时。
数据中 心 ：算 力 基础 设 施 基 石 ， ...
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