下面是小编为大家整理的大消费行业中报总结：面向未来看中报，环比改善显著，消费仍是构建内循环之关键【完整版】,供大家参考。
P2 东兴证 券行业报告
面向未来看中报：
环比改善显著，消费仍是构建内循环之关键 DONGXING SECURITIES
改善 。
2020 上半年社会消费品零售总额同比下降 11.4 ，除汽车以外的消费品零 售额同比下降 10.9 ，其中餐饮收入同比下降 32.8 ，商品零售同比下降 8.7 。
Q2 同比下降 3.9 ，环比 Q1 收窄 15.1pct，改善较为明显。为了更好的体现细分 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070055 研究助 理 ：
张东雪
行业趋势，我们将行业细分为旅游酒店、免税、教育、超市、珠宝和化妆品六大板块，并对各个板块拥有可比数据且非 ST 的上市公司进行梳理：2020 年上半年六大板块整体营业收入同比下滑 15.5 ，归母净利润同比下滑 69.6 。其中表现最好的是具有必选消费属性的超市板块，H1 营收同比增长 0.8 ；表现最差的为旅游酒店板块，受疫情影响严重，H1 营收同比下降 61.2 。免税和化妆品板块 Q2 复苏显著，单二季度同比增速由负转正，环比分别增长 52.9 和 38.4 。后续关注两条主线：1）高景气赛道：免税、教育培训、化妆品。免税方面，政策助力下免税市场蛋糕将被不断做大。2）板块复苏：餐饮酒店、珠宝。
农林牧渔：
：
猪 价景气带动业绩高增， ， 后周期边 际 向好 。
农业板块 A 股主要 138 家上市公司 2020H1 营业收入同比上涨 21.20 ，归母净利润同比上涨 141.54 。
2020Q2 营业收入同比上涨 25.13 ，增速较 2020Q1 上升 8.65 个百分点，归母净利润同比上涨 99.71 ，增速较 2020Q1 下降 141.56 个百分点。分版块看：畜禽显著分化，价格景气助力猪企业绩释放；后周期需求复苏，经营稳步向好；种业：业绩表现分化，持续关注粮食安全和转基因；宠物消费刚需叠加成本改善，国内市场拓展值得期待。投资方面关注三条主线：1）后周期景气赛道，推荐饲料动保龙头和替抗企业。2）中美关系不确定下的粮食安全和种植种业标的。3）大行业小公司，国内市场持续发力的宠食企业。
轻工纺 服：
：
行业景 气 度有望持续改善 。
纺服行业 A 股主要的 78 家上市公司 1H2020营业收入同比减少 20.41 ，归母净利润同比减少 52.50 。2Q 2020 营业收入同比减少 10.84 ，增速较 1Q2020 下降 18.99 个百分点，归母净利润同比减少 26.55 ，增速较 1Q2020 上升 46.25 个百分点。轻工制造行业主要公司 1H2020 营业收入同比下降 7.30 ，净利润同比下降 20.40 ；随着经济生产活动的恢复，二季度行业修复明显，2Q2020 营业收入同比上涨 1.00 ，增速较 1Q2020 提升 17个百分点，净利润同比下降 16.70 ，增速较 1Q2020 提升 9.3 个百分点。后续建议关注：纺服板块港股运动服饰普遍业绩超预期，A 股中高端服饰韧性强、大众服饰修内功。造纸行业进入底部区间，需求转暖纸价有望持续提升；竣工持续回暖，工程渠道延续高增长，软体家具零售端修复，家居行业景气度有望延续；疫情催生生活用纸、海外办公产品需求，消费类轻工成长性凸显。
风险提 示 ：
疫情控制时间超预期，经济增速下行，突发性事件，超预期政策。
zhangdx@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070051
目录
1. 消费整体：大消费 二 季度业绩修复明显，公募基金继续增持
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2. 食品饮料：整体业 绩 表现良好，
Q2
增速恢复明显
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2.1 白酒：龙头企业业绩持续增长，下半年行业恢复势头良好，行业集中度增加
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2.2 啤酒：产品结构持续升级，二季度业绩恢复情况良好
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2.3 乳制品：疫情尾声稳步恢复，加速布局新市场将迎新增长点
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2.4 调味品：毛利润改善显著，费用投放效率稳步优化
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2.5 食品：盈利能力总体向好，新增长点带来业绩加速增长
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3. 商零社服：必需消 费 稳健社交性承压，递延需求静待节庆催化
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3.1 旅游酒店：疫情致出行减少拖累业绩，内循环下看好下半年餐饮酒店复苏
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3.2 免税：Q2 环比显著改善，政策激发国内免税市场活力
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3.3 教育：疫情下培训线下受阻、线上加速，学校类现金流优势凸显
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3.4 超市：疫情催化行业营收稳健，展店步伐有望加速
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3.5 化妆品：化妆品行业维持高景气，美妆全产业链高速成长
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3.6 珠宝：业绩短期承压，下半年递延需求复苏可期
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4. 农林牧渔：猪价景 气 带动业绩高增，后周期边际向好
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4.1 畜禽养殖：畜禽显著分化，价格景气助力猪企业绩释放
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4.2 饲料动保：后周期需求复苏，经营稳步向好
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4.3 种业：业绩表现分化，持续关注粮食安全和转基因
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4.4 宠物：消费刚需叠加成本改善，国内市场拓展值得期待
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5. 纺服轻工：二季度 改 善明显，趋势有望延续
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5.1 服装家纺：高端景气，大众筑底
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5.2 纺织制造：订单仍待改善
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5.3 运动服饰：收入端呈现赛道优势，利润端凸显公司能力
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5.4 文化纸：纸价进入上行通道，需求有韧性行业景气度有望提升
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5.5 生活用纸：企业盈利水平有望维持，人均消费量提升空间较大
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5.6 家具：工程渠道延续高增长，软体家具零售端修复
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6. 重点标的近期重要 事 项提醒
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7. 风险提示
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插图目录
图
1 1 ：社会零售总 额 增速及网上零售增 速 （单位：
：
）
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图
2 2 ：分品类
1 1- -7 7
月份零售额同比增速（单位：
：
）
............................................................................................................................ 5 5
图
3:
2020H H1 1
公募基金对大消费各行业持仓情况， 及 与
2019
年初持仓比较（单位：
：
）
............................................................. 6 6
图
4 4 ：主要白酒公 司 整体净利润情 况 （亿元）
...................................................................................................................................... 7 7
图
5 5 ：主要白酒公 司 期间销售费用率情况（ （ ）
.................................................................................................................................... 7 7
图
6 6 ：主要啤酒公 司 整体 毛 利率情 况（ （ ）
............................................................................................................................................ 8 8
图
7 7 ：主要啤酒公 司 销售费用率情 况（ （ ）
............................................................................................................................................ 8 8
图
8 8 ：龙头乳企销 售 毛利率情 况（ （ ）
.................................................................................................................................................. 9 9
图
9 9 ：主要乳制品 公 司
Q1
和
H1
销售费用率情 况（ （ ）
........................................................................................................................ 9 9
图
10 ：主要调味 品 公司销 售 毛利率情 况（ （ ）
.................................................................................................................................... 11
图
11 ：主要调味 品 公司
Q1
和
H1
销售费用率情 况（ （ ）
.................................................................................................................... 11
图
12 ：主要食品 综 合公司销 售（ 毛利率情况（ ）
................................................................................................................................ 12
图
13 ：主要食品 综 合公司
Q1
和
H1
销售费用率情 况（ （ ）
................................................................................................................. 12
图
14 ：海南全省 接 待旅游人次
.............................................................................................................................................................. 15
图
15 ：海南离岛 免 税销售额
.................................................................................................................................................................. 15
图
16 ：
A+H
教 育 板块收入及同比
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图
17 ：教育行业 费 用率与盈利能力
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图
18 ：超市行业 单 季营收情况（ 亿 元）
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