下面是小编为大家整理的电解铝行业迎来疫后重估机遇,供大家参考。
内容目录
1. 2020
年以来电解铝行业先抑后 扬 ，二季度以来盈利持续改善
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1.1. 一季度受疫情影响，供需短暂错配导致行业普遍亏损
...................................................... 5
1.2. 二季度行业减产叠加需求回暖带动电解铝企业盈利恢复
.................................................. 5
1.3. 氧化铝持续过剩，电解铝成本端压力较小
.......................................................................... 6
2. 供给 ：
2020
年新 增 电解铝供应压力有限 ， 4
月以来持续去库
.................................................... 8
2.1. 成本压力下电解铝企业主动减停产，短期可能带来供需抽紧
.......................................... 8
2.2. 2020
年预计新增电解铝产能压力减小
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2.3. 精废价差短期转负导致部分原铝暂时性替代废铝
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2.4. 4
月以来电解铝加速步入去库进程
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2.5. 铝价内强外弱导致进口涌入，但占比较小承压有限
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3. 需求：房地产竣工端回暖，汽车产销和电网投资值得期待，外需迎来边际改善
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3.1. 房地产竣工端回暖预期渐起
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3.2. 刺激政策下汽车产销有望超预期
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3.3. 国内电网投资带来新亮点
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3.4. 家电库存压力依旧凸显，但销售旺季值得期待
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3.5. 全球逆周期宽松大行其道，叠加疫情压制逐步解除，海外需求边际改善
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4. 未来展望：内需的持续修复有望带动电解铝需求回暖，看好电解铝当前的配臵价值
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图表目录
图 1 ：一季度受疫情影响铝价大幅下挫造成短暂全行业亏损
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图 2 ：
2019
年电解铝成本拆分
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图 3 ：二季度电解铝成本显著凹陷 ....................................................................................................... 5
图 4 ：
5
月 22
日电解铝行业现金成本曲线
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图 5 ：
2019
年 7
月起，国内氧化铝行业平均利润转负
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图 6 ：氧化铝产能明显过剩，开工率显著下行
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图 7 ：进口氧化铝数量同比大幅增长（万吨）
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图 8 ：海内外氧化铝价格同趋势下行
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图 9 ：二季度以来电解铝价格显著反弹
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图 10 ：
4
月开始精废价差恢复，废铝供给回升
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图 11 ：铝锭社会库存显著下行，但降速趋缓
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图 12 ：
4
月底至 6
月初进口窗口打开
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图 13 ：沪伦比不断上升，造成进口压力增大
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图 14 ：铝材短期内加速涌入
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图 15 ：废铝进口减少，但批文余量仍充足
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图 16 ：我国电解铝消费结构
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图 17 ：房地产竣工端回暖预期渐起
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图 18 ：竣工和开工剪刀差加大
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图 19 ：国内汽车产量持续恢复
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图 20 ：新能源车产量快速恢复
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图 21 ：汽车厂家库存处于历史低位
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图 22 ：汽车产销比维持正常
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图 23 ：电网和电源建设投资完成额显著修复
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图 24 ：电网基本建设投资计划和实际完成额变化
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图 25 ：家电产量恢复较慢
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图 26 ：空调库存创历史新高
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图 27 ：空调销量变化
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图 28 ：冰箱销量变化
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图 29 ：
2020
年 3
月以来美联储资产负债表大幅扩张
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图 30 ：全球央行降息情况一览
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图 31 ：欧美国家的新冠日新增病例不断下降
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图 32 ：全球主要经济体 PMI 企稳反弹
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图 33 ：美国 5
月份失业率出现从 4
月 14 . 7% 降至 13 . 3%
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图 34 ：美国 5
月非农新增就业 250 . 9
万人，大超市场预期
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图 35 ：未锻造的铝及铝材出口量变化
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图 36 ：铝材出口类型
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图 37 ：A 股电解铝上市公司情况对比
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表 1 ：
2020
年国内氧化铝待投项目
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表 2 ：
2020
年海外氧化铝新增产能
..................................................................................................... 7
表 3 ：春节前中国电解铝减产情况 ....................................................................................................... 8
表 4 ：截至 5
月中国电解铝减产详细情况
.......................................................................................... 9
表 5 ：
2020
年电解铝新增产能汇总
.................................................................................................. 10
表 6 ：
2020
年电解铝复产产能汇总
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表 7 ：
2020
年以来汽车刺激政策汇总
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表 8 ：
2020
年以来家电刺激政策
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表 9 ：美联储已经实施的资产购买计划或信贷计划一览
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表 10 ：
3
月以来全球各国财政刺激政策一览
.................................................................................. 21
表 11 ：电解铝年度供需平衡表 .......................................................................................................... 23
1. 2020
年以 来 电解 铝 行业 先 抑后 扬 ， 二季 度 以来 盈 利持 续 改善 1.1. 一季度 受疫情影响，供需短 暂 错配导致行业普遍 亏 损
电解铝价格大幅下跌，造成短暂全行业亏损 。
一季度，受全球性疫情影响，电解铝下游需求不足，叠加宏观经济预期下行，市场悲观情绪蔓延，电解铝价格持续下探。供给端方面，由于电解铝企业停启槽成本相对较高，疫情期间电解铝企业普遍连续生产，过剩的供给进一步加大铝价下行的压力。成本端方面，由于氧化铝和预焙阳极弹性生产相对容易，在节后开工率相对较低的情况下，氧化铝、预焙阳极短期内出现短缺，供需的暂时性错配造成电解铝成本明显上涨。
图
1 ：一季度受 疫 情 影响 铝 价大 幅 下 挫 造成短暂 全 行业亏损
资料来源：
wind ，
1.2. 二季度 行业减产叠加需求回暖带动电解铝企业盈 利 恢复
供给收缩叠加成本凹陷，电解铝行业盈利水平恢复 。
进入第二季度，供给方面，在原料成本高压下，部分电解铝企业提前检修；需求和成本方面，随着国内疫情好转，复工复产逐步进行，一方面下游需求回暖明显，铝锭开始进入去库进程，另一方面氧化铝产能明显过剩的局面推动氧化铝价格回落，电解铝企业利润修复明显，据我们测算，截至 5 月 22 日电解铝行业已全行业重回现金成本线以上。
图
2 ：
2019
年电解铝成本拆 分
图
3 ：二季度电 解 铝 成本 显 著凹陷
资料来源：
wind ，
资料来源：
wind ，
图
4 ：
5
月
22
日电解铝行 业 现 金 成 本 曲线
资料来源：
wind ，百川，
1.3. 氧化铝 持 续 过剩，电解铝成本端压 力 较小
氧化铝行业利润转负，开工率随之下 降 。
2019
年 7
月起，氧化铝行业平均利润转负，尽管一季度末氧化铝价格小幅上行，但需要注意的是氧化铝提价是建立在成本上行的基础上，该阶段氧化铝行业平均亏损额甚至在不断扩大。在这样的背景下，部分氧化铝企业为了减少亏损停工减产，开工率随之下降。根据阿拉丁数据，截至 2020
年 4
月，国内氧化铝总产能 8572
万吨，实际在产产能 6575
万吨，氧化铝产能明显过剩。
图
5 ：
2019
年
7
月起 ， 国 内 氧化铝行业平均利润转负
图
6 ：氧化铝产 能 明 显过 剩 ，开 工 率显 著 下行
资料来源：阿拉丁，
资料来源：
wind ，
海内外氧化铝价格趋 同 ，海外氧化铝弱势使国内氧化铝价格承 压 。
近年来，由于海外氧化铝价格相对较低，国内电解铝厂对进口氧化铝需求逐渐提高，特别是海关总署宣布自 2020
年 1
月...
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