下面是小编为大家整理的电子行业光学创新之潜望式结构专题：潜望式机型升级至10倍光变，移动摄影再登巅峰,供大家参考。
潜望式机型升级至 10
倍光变，移动摄影再登巅峰 电子行业光学创新之潜望式结构专题｜ 2020 .3.2 7
中信证券研究部
核心观点
2020
年
3
月
26
日，华为发布
P40
系列新机， PRO/PRO+ 高端款继续搭载潜望式
结构，我们认为潜望式机型有望从高端下沉至中低端，乐观看今年可期突破
1
亿部。产业链上包括棱镜、镜头、模组等均有望升级，我们看好相关产业链布局，重点推荐舜宇光学科技，建议关注水晶光电、欧菲光、丘钛科技。
▍ 潜望式结构助力手机突破拍照变焦瓶颈，手机厚度变薄趋势下兴起。
拍摄变焦主要分为数码变焦、光学变焦和“接力式”变焦三种方式，其中“接力式”变焦
徐涛
首席电子分析师
S1010517080003
胡叶倩雯
电子分析师
S1010517100004
电子行业
评级 强于大市（维持）
景气趋势 ↑ 利润增长率 +240%YoY 估值水平 18P/E=15 为当前主流手机拍摄变焦方案。通常，镜头焦距越长，变焦倍数越高，然而受制于机身厚度，手机长焦镜头的长度有限，不能完成高倍数的变焦拍摄。潜望式结构通过横置长焦镜头，在不增加模组厚度的前提下，为手机使用更长焦距的镜头带来更大可能，提升了镜头“接力式”变焦倍数上限。带潜望式功能的摄像模组一般由“潜望式长焦镜头+常规短焦镜头（广角、超广角、主摄等）”组成，其他常规镜头与长焦镜头配合，完成“接力式”变焦。
▍ 潜望式机型有望下沉至中低端，今年出货量可期突破
1
亿部，疫情可能影响节奏。
以华为
P30
PRO
为标志， 2019
年至今，已有
7
款安卓高端机搭载潜望式结构，总体来看，目前安卓阵营除小米外已全部推出搭载潜望式摄像头机型，其
中华为 /OPPO
潜望式结构手机已迭代至第二代产品。
2019
年搭载潜望式摄像头手机出货量约
0.15
亿部，均来自华为、 OPPO
和
VIVO 。比较各家方案而言，各方案原理相同，均采用“接力式”原理，通过三颗定焦镜头切换 + 算法辅助实现“类光变”无损拍摄；差异之处在于硬件参数及软件算法不同。展望未来，预计安卓系有望全线搭载潜望式结构，并从高端下沉至中低端机型，零部件厂商也正配合进行降成本研发， Sigmaintell
乐观看
2020
年搭载潜望式模组机型出货量有望达
1
亿部， 2023
年有望突破
4
亿部；然新冠疫情蔓延至全球，或对
2020年潜望式摄像头出货量产生一定程度的负面影响，关于疫情对厂商出货的影响我们还需持续观察。
▍ 产业链初具雏形，棱镜模块、镜头及组装成最大增量。
潜望式长焦模组的产业链依然包括上游零部件、中游模组封装与下游手机终端，但均有升级：（ 1 ）从上游零部件来看，潜望式结构新增棱镜模块，棱镜制备与光学防抖提升工艺难度，单块
1-3
美金增量，重点关注 舜宇光学 、 中光学 和 水晶光电 ；另长焦镜头难度升
级，主要源于透光性要求提升。目前潜望式长焦镜头单机价值量
2
美金 + ，大立光为绝对龙头，港股重点关注 舜宇光学科技 ； CIS
而言，潜望式长焦镜头的
CIS与其他镜头相比没有特殊的要求，国内重点关注 韦尔股份 ，非上市公司关注格科微。（ 2 ）下游配合而言，潜望式结构所需算法的复杂度显著提升，以
HOVM
为代表的手机厂转向自研，料使专业算法提供商短期承压，国内重点关注 虹软科技
（ 3 ）中游模组制作来看，含潜望结构模组的装配公差对一致性要求更高，导致二线模组厂难以突破技术及客户壁垒，重点关注 舜宇光学科技、丘钛科技、欧菲光。
▍ 风险因素：
疫情下终端销量承压；产品渗透缓慢；产业链成熟度不及预期等。
▍ 投资策略：
潜望式结构解决了手机轻薄化趋势下的光学变倍性能升级问题，目前由安卓端厂商引领，已在高端旗舰机中逐渐渗透。我们认为未来潜望式机型有望从高端下沉至中低端， Sigmaintell
乐观看今年可期突破
1
亿部， 2023
年更有望进一步渗透至
4
亿部；若疫情影响持续，则渗透速度可能放缓。在潜望式趋势下，产业链上包括棱镜、镜头、模组等均有望升级，我们看好相关产业链布局，重点推荐布局棱镜、镜头、模组等的 舜宇光学科技 ，建议关注布局棱镜的 水晶光电 、布局玻塑混合镜头的 瑞声科技 以及布局镜头及模组的 欧菲光 、 丘钛科技 。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
收 盘 价
EPS（元）
PE 简称 （元）
18A 19E 20E 18A 19E 20E 评级 舜宇光学科技 107.50 2.73 3.67 4.91 39 29 22 买入 欧菲科技 14.75 -0.19 0.19 0.58 -78 78 25 增持 瑞声科技 42.15 3.77 2.10 2.37 11 20 18 增持 水晶光电 13.80 0.55 0.45 0.52 25 31 27 无评级 丘钛科技 8.65 0.01 0.52 0.65 865 17 13 无评级 资料来源：Wind，中信证券研究部预测
注：股价为 2020 年 3 月 26 日收盘价
舜宇光学科技、瑞声科技、丘钛科技股价、EPS 为港元单位，2019 年 EPS 为历史数值；水晶光电、丘钛科技盈利预测为 Wind 一致预期
目录
潜望式结构源于拍照望远需求，手机端初兴起
........................................................................ 2
潜望式机型有望下沉至中低端，今年可期突破
1
亿部
........................................................... 3
回顾发展史， 19
年至今已有
7
款高端机搭载潜望式结构，华
O
迭代至二代
...................... 4
比较各家方案，均采用 “ 接力式变焦 ” ，焦距比、算法和像素决定性能
.................................. 5
趋势上，潜望式结构获手机厂和零部件厂商共同认可，有望下沉至中低端
......................... 7
展望未来，搭载潜望式结构手机的出货量乐观看
2023
年有望突破
4
亿部
....................... 10
产业链初具雏形，棱镜模块、镜头及组装成最大增量
......................................................... 10
棱镜模块：单块
1-3
美金增量，重点关注舜宇光学、中光学和水晶光电
.......................... 12
镜头：潜望式长焦镜头单机价值量
2
美金 + ，重点关注大立光、舜宇光学
........................ 13
CIS ：与其他镜头相比无特殊要求，重点关注韦尔股份
....................................................... 15
算法：复杂度提升，部分手机厂商转向自研算法，重点关注虹软科技
.............................. 16
模组：一致性要求更高，重点关注舜宇光学科技、丘钛科技、欧菲光
.............................. 17
更长远看，双潜望式、双棱镜、玻塑混合等升级持续
......................................................... 18
风险因素
.................................................................................................................................... 20
投资建议
.................................................................................................................................... 20
插图目录
图
1 ：华为
P40
系列手机
........................................................................................................... 1
图
2 ：华为
P40
系列手机参数对比
........................................................................................... 1
图
3 ：潜望式模组内部结构示意图
............................................................................................. 3
图
4 ：松下
DMC—TZ1
10
倍光学变焦潜望式镜头示意图
..................................................... 3
图
5 ：松下
DMC—TZ1
10
倍光学变焦潜望式镜头光学结构
.................................................. 3
图
6 ：华硕
ZenFone
Zoom
.............................................................................................. 4
图
7 ：
ZenFone
Zoom
潜望镜组
................................................................................................ 4
图
8 ：从左到右依次为华为
P30
PRO 、 OPPO
RENO
10
倍变焦版、 VIVO
X30
PRO
和三星
S20
Ultra
潜望式镜头示意图
................................................................................................. 5
图
9 ：华为
P40
PRO
潜望式镜头示意图
.................................................................................. 5
图
10 ：华为
P40
PRO+ 潜望式镜头示意图
.............................................................................. 5
图
11 ：华为
P40
PRO“ 接力式 ” 变焦过程
.................................................................................. 6
图
12 ：小米摄像头组件及电子设备专利示意图
....................................................................... 8
图
13 ：北美客户可折叠长焦相机镜头系统专利示意图
........................................................... 8
图
14 ：北美客户三镜头折叠镜头系统专利示意图
................................................................... 9
图
15 ：北美客户五镜头折叠镜头系统专利示意图
................................................................... 9
图
16 ：
2019-2023
搭载潜望式模组手机出货量（百万部）
................................................ 10
图
17 ：
2020
年搭载潜望式模组手机各品牌占比
.................................................................. 10
图
18 ：华为
P20
PRO
与
P30
PRO
后置摄像模组对比
....................................................... 11
图
19 ：华为
P20
PRO
与
P30
PRO
长焦 / 潜望式长焦镜头对比
.......................................... 11
图
20 ：潜望式长焦模组详解
.................................................................................................... 11
图
21 ：潜望式结构棱镜模块示意图
....................................................................................... 12
图
22 ：棱镜模块所需棱镜示意图
........................................................................................... 12
图
23 ：镜片
D-Cut
工艺处理方案
........................................................................................... 14
图
24 ：镜片裸露工艺处理方案
............................................................................................... 14
图
25 ：
2019
年手机
CIS
市场份额
......................................................................................... 16
图
26 ：豪威
48MP/13MP/8MPCIS
产品规格
........................................................................ 16
图
27 ：虹软科技深度合作伙伴
............................................................................................... 17
图
28 ：棱镜模块在
u 、 v
方向上偏差率分布的仿真结果
...................................................... 17
图
29 ：柯达
V610
双潜望式结构
............................................................................................ 19
图
30 ：华为潜望式镜头和终端设备专利示意图
.................................................................... 20
表格目录
表
1 ：不同变焦方式对比
............................................................................................................ 2
表
2 ：潜望式结构机型摄像模组参数与性能比较
..................................................................... 7
表
3 ：部分零部件厂商对潜望式结构的态度汇总
..................................................................... 9
表
4 ：长焦镜模组与潜望式长焦模组差异对比
...................................................................... 12
表
5 ：潜望式结构棱镜模块供应商
.......................................................................................... 13
表
6 ：镜头塑料及玻璃材质对比
............................................................................................. 14
表
7 ：潜望式结构
CMOS
传感器规格
.................................................................................... 15
表
8 ：搭载潜望式结构模组及相关零部件预估产品单价
...................................................... 18
表
9 ：重点公司盈利预测、估值及投资评级
......................................................................