下面是小编为大家整理的从高频数据看实体修复进程,供大家参考。
18.7）亦显著好转，3 月前四周商品房销售大约相当于去年同期的 50%、48%、54%、91%。房地产交易活动在国内疫情得到有效控制后迅速上涨。截止 3 月 29 日，前三周百城土地溢价率均值录得 18%，较 2 月读数 11.7% 有所回升，土地购置随国内疫情好转局部回暖。此外 3 月前三周，乘联会口径下的乘用车厂家零售增速分别为 -51%、-44%、-40%，批发增速录得-68%、-67%、-53%，下行趋势亦得到一定程度修正。
螺纹钢期货价格冲高回落，动力煤表现相对趋弱，南华工业品指数延续下行。螺纹钢价格继月初大跌企稳反弹，下半旬再度回落。截止 3 月 30 日收于 3256 元/吨，环比上月末下跌 3%。月均值同比下跌 13%，1 月、2 月同比分别为 0.3%和-10.4%。动力煤期货价格创 2017 年以来新低，截止 3 月 30 日收于 504 元/吨，同比回落 15.1%，同比回落幅度较上月-10%有所扩大。伴随国内工业原材料价格仍处于回落区间，南华综合指数和南华工业品指数月均值环比下跌 8.0%、10.5%，同比分别为-11%、-14%，同比增速较上月分别下行 6.3、8.9 个百分点。
水泥、玻璃价格环比继续回落，显示出建筑业开工需求尚未系统性启动，但后续基建投资复苏趋势相对明确，或对建材价格形成支撑。截止 3 月 30 日全国水泥价格指数录得 148.7，较 2 月底回落 5.6%。玻璃价格指数则连续四个月收录跌幅，截至 3 月 23 日录得 1152.5，较 2 月底下跌 3.3%。3 月下旬伴随下游建筑业复工加快推进，水泥需求有所增加，南方地区出货率普遍达到 7-9 成，但生产线亦同步复产，部分地区价格继续走低。考 虑到近期监管部门已下发要求，明确 2020
年全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域，同时新增了应急医疗救治设施、公共卫生设施、城镇老旧小区改造等领域项目，专项债流向基建比例大幅提升。考虑到疫情过后面临全年任务压力存在加快进度的预期，二季度赶工潮需求释放或对建材价格后续斜率形成支撑。
3 月铜和原油这两种重要工业原材料大幅收跌。外需原材料价格探底主因来自于海外疫情升温下工业需求收缩预期。目前这一逻辑仍在左侧，未来关注疫情拐点何时出现，以及它对部分工业品价格的影响。截止 3
月 30日，IPE 布油收于 26.4 美元/桶，较上月下跌 46.8%，今年 1-3 月累计跌幅达 58.8%，且创下历史新低（低于2008 年和 2015 年危机时）。截止 3 月 30 日，COMEX 铜收于 2.16 美元/盎司，较上月下跌 15.1%，相较去年 2 月同比大跌 26.6%，回落至 2016 年 10 月的低点。目前原油市场保持供强需弱的局面：需求方面，全球性疫情持续升温，各国相继采取封城隔离、旅行管制、减少经济活动等措施防控疫情，航空业、旅游业、货轮等行业备受打击，全球增长走弱预期使原油需求承压。同时，页岩油气核能、氢能、太阳能、生物质能等具替代性能源的开发将持续冲击油价。供给方面，俄罗斯拒绝 OPEC
提出的大幅减产以稳定油价的提议，OPEC+减产协议破裂，沙特 4 月份将有大规模的降价增产计划。综合来看目前原油供给端变化尚不明确。总体而言目前全球疫情存续期间需求疲软仍是原油主导因素。另一方面，油价大跌引爆市场避险情绪，叠加美联储宣布开启无限量 QE，美债收益率下行带动黄金、白银等避险资产相应走强是中长期逻辑。截止 3 月 30 日，COMEX 黄金、白银分别收于 1643.2 美元、14.3 美元/盎司。值得关注的另一重要线索是 4 月部分疫情国家疫情拐点出现后，预期改善推升目前低位油价的可能，叠加国内复产加快提振内需，或将推涨部分工业品价格。
猪肉、蔬菜价格下跌符合季节性。全球粮食价格上涨预期略有升温。截止 3 月 30 日，7 种重点监测水果平均批发价较 2 月底环比上涨 3.2%；蔬菜价格方面，28 种重点监测蔬菜平均批发价较 2 月下行 18.2%。蔬菜价格周度同比逐级回落，且价格水平自 2 月下旬持续下行，但目前依旧处于 2019 年以来的高点附近。考虑到国内疫情已基本进入收尾期，外部条件约束减小带来交易成本下降，蔬菜水果等跨地区运输市场供应好转，同时在外用餐等食品需求短时间内未明显抬升，蔬菜价格明显回落；主要城市返程人员增加叠加季节转暖致水果等消费需求快速提振，水果价格延续上涨。猪价方面，截止 3 月 27 日，22 个省市猪肉平均价录得 51.0 元/千克，较 2月末价格持平；月均值同比录得 129%，较上月同比增速 167%斜率趋缓。当前处于猪肉消费淡季，前期压栏生猪陆续出栏，屠宰场压价收购意愿较强，加上储备肉高频率投放，餐饮消费需求尚未完全恢复，猪价持续小幅下跌，但生猪存栏仍在低位，限制猪价跌幅。3 月数据观察，生猪养殖产业链已密集复工，3 月 16 日全国 9711家发证饲料企业开工率、全国 5520 家生猪屠宰企业均达 87%，实际产能较上月提升。值得关注的另一重要线索是在新冠疫情影响下，部分国家减小或者暂停粮食出口。截止 3 月 30 日，全球农产品市场中主要粮食期货豆粕、豆油、棕榈油等期货品种均呈现上涨趋势。与此同时芝加哥大豆、燕麦和小麦等期货商品价格亦相应走强。
核心假设风险：食品价格上行斜率超预期；工业品价格上行斜率超预期；海外疫情变化超预期。
规模以上企业复工已接近完成，旅客发送、人口迁徙和交通等数据匹配一致；中小企业复工率依然偏低，但较2月提升幅度较大。3月17日，发改委新闻发布会提 及，全国规模以上工业企业复工率提高较快，除湖北等个别省份外，全国其他省（区、市）均已超过90％。截至3月23日，规上企业复工率达到99%以上的省（区、市）已有12个，湖北规模以上工业企业复工率达85%；中小企业的复工率已达到71.7%，比2月23日提高了42.1个百分点。
重点建设项目复工方面：截至3月20日，除湖北省外，全国重点项目复工率已经达到89.1%，其中，南方地区重点项目复工率为98.1%，北方地区重点项目复工率为 60.3%。行业复工方面：从电网企业监测的用电情况看，有色金属行业用电量已达到去年正常水平，医药、化工、电子行业用电量已恢复到正常水平的90%以上，钢铁、机械、纺织行业用电量恢复到正常水平的80%以上，铁路装车数、民航、港口、水运均正常运营。
目前旅客发送、人口迁徙、城市交通数据正有序改善，匹配复工复产进度。2月中旬以来，国内新增病例趋势性下降，疫情已基本进入收尾期；3月中下旬，绝大多数省份已经连续十余日无新增本土病例，多省市疫情响应级别相应下调，多地解除严格交通管制。从旅客发送数据来看，3月24日，全国铁路、道路、水路、民航发 送旅客总量为1749.1万人次，较2月24日环比增加13.6%，继续平稳上行。从人口迁 徙以及城市交通等数据观察：3月百度人口迁徙规模指数明显呈现整体稳步上升趋势，迁徙规模大致持续与1月25日（大年初一）相当。考虑到该指数由全国返程人口日均 流动总量折算，2020春运返程时间（学生除外）集中在3月。城市拥堵方面，3月全 国各大城市拥堵延时指数仍然不及去年同期均值，但处于稳步上升通道。值得注意 的是，3月16日（节后第60日）北上广深等一线城市拥堵延时出现显著跳升，与百 度人口迁徙回升时点一致。此外由清华大学发布的AI大数据复工返工指数显示，3月 至今全国复工/返工率稳步上升，截止3月20日商办区人口活跃度为72.8%，务工人 员返工率为86.4%。
图1：AI大数据复工返工指数
城市商办区人口活跃度 %
区县离乡返工率 %
80 70 60 50 40 30 20 10 0
数据来源：清华大学，广发证券发展研究中心
发电耗煤周环比趋于改善，3月四周均值分别为47、52、54、58万吨；第四周值相当于去年同期（春节后第9周）的86%。截止3月28日，六大发电集团前四周日 均耗煤录得47、52、54、58万吨，相较于去年同期日耗（春节后第9周）66.5万吨，第四周数据已修复至历史同期的86%。同比数据方面，前四周（-29.5%，-16.9%， -18.0%，-15.2%）已扭转上月（0.5%，-15%，-28.4%，-36.5%）逐级下行局面，同期趋势见底回升已趋于明显。最新数据观察，4月第一周发电耗煤已回升至55.8万吨/日，4月生产活动大概率取得开门红。
另外值得注意的是高炉开工率：截止3月27日，高炉开工率同比录得1.9%。周度高频数据（63.5%，64.5%，65.1%，65.9%）相较上月（64.1%，62.7%，61.9%， 62.8%）已有所回升。疫情影响下复工节奏趋缓导致钢材库存高企，随着企业复工复产推进，下游需求加速释放，3月第三周螺纹钢厂库和社库节后首次下行。
截止3月26日，汽车半钢胎开工率录得62.7%，全钢胎开工率录得64.3%。前四周高频数据加速回升，映射汽车产量呈现回暖趋势，与乘用车表观消费增速自上月历史低位反弹相一致。
图2：3月生产活动较2月有所修复
高炉开工率:全国:同比:% 日均耗煤量:6大发电集团:同比 % （右轴）
10 .0
50 .0
5 .0
0 .0 40 .0
30 .0
20 .0
-5 .0 10 .0
-10 .0
-15 .0 0 .0
-10 .0
-20 .0
-20 .0 -30 .0
数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心
需求端来看，土地成交景气度回升，房地产销售成交和乘用车零售批发销量较2月读数均低位反弹。3月最后一周30城日均销售面积大约相当于去年同期的91%。截止3月28日，全国大中城市商品房日均成交面积录得38.5万方，同比相较上月读数 -59.0%亦边际修复。前四周数据表现（23.1，25.9，31.7、38.5）相较上月（0.6， 4.1，11.2、18.7）亦显著好转，3月前四周商品房销售大约相当于去年同期的50%、 48%、54%、91%。房地产交易活动在国内疫情得到有效控制后迅速上涨。截止3月29日，前三周百城土地溢价率均值录得18%，较2月读数11.7%有所回升，土地购置随国内疫情好转局部回暖。此外3月前三周，乘联会口径下的乘用车厂家零售增速 2015-01
2015-04
2015-07
2015-10
2016-01
2016-04
2016-07
2016-10
2017-01
2017-04
2017-07
2017-10
2018-01
2018-04
2018-07
2018-10 2019-01
2019-04
2019-07
2019-10
2020-01
分别为-51%、-44%、-40%，批发增速录得-68%、-67%、-53%，下行趋势亦得到一定程度修正。
1. 截止3月29日，前三周百城土地溢价率均值录得18%，较2月读数11.7%有所回升，土地购置随国内疫情好转局部回暖。100大中城市土地成交溢价率前四周度数据录得（19.1%、10.4%、31.3%、17.9%），3月下半旬地产商拿地热度边际修复。
2. 从商品房成交数据观察：30城地产成交面积连续6周稳步上升（单位：万平米）。截止3月28日，全国大中城市商品房日均成交面积录得38.5万方，同比相较上月读数
-59.0%亦边际修复。前四周数据表现（23.1，25.9，31.7、38.5）相较上月（0.6， 4.1，11.2、18.7）亦显著好转，3月前四周商品房销售大约相当于去年同期的57%、 50%、96%、83%。疫情影响短期购房行为而不影响中期购房需求，各地逐步取消封闭式管控和复工率的稳步提升，考虑到2月底房企库存压力累积，房企降价促销力度或将强化，成交有望进一步回暖从而对后续销售数据构成支撑，且国内外货币政策宽松周期的延续，未来政策边际改善仍有空间。
3. 乘用车批发与零售销量低位反弹。3月前三周，乘联会口径下的乘用车厂家零售增速分别为-51%、-44%、-40%，批发增速录得-68%、-67%、-53%，下行趋势亦得到一定程度修正。近期工信部推出四项便企举措，助力汽车企业复工复产，同
时地方政府积极跟进稳定汽车消费，北京、浙江两地均明确放宽限购措施。若逆周期政策在2季度进一步扩张，疫情过后汽车消费回升斜率存在超预期可能。
4. “百度搜索指数：失业金领取条件”3月下旬上升明显，这一指标走高或反映中小企业就业压力。“百度搜索指数：失业金领取条件”3月第二周上行至趋势值以上（2013.4），第三、第四周则分别为7176.7、5914.0，均处于历史高点。这一指
标走高或反映中小企业就业压力，未来指标趋势尚待进一步观察。
图3：本月百城土地成交溢价率创2018年以来新高 图4：本月商品房成交面积连续6周稳步上升
80 .0 70 .0 60 .0 50 .0 40 .0 30 .0 20 .0 10 .0 0 .0 30 大中城市:商品房成交面积:万平方米 100 大中城市:成交土地溢价率:当周值:月
30 大中城市:商品房成交面积:同比（右轴）
70 .0 60 .0 50 .0 40 .0 30 .0 20 .0 10 .0 0 .0
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心 数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心
图5：3月乘用车批发与零售销量低位反弹
当周日均销量:乘用车:厂家批发:月:同比:%当周日均销量:乘用车:厂家零售:月:同比:% 60 .0 40 .0 20 .0 0 .0 -20 .0 -40 .0 -60 .0 -80 .0 -100 .0
数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心
原材料价格信号普遍较弱。3月份螺纹钢价格见顶回落，水泥、玻璃、南华工业指数同环比均大幅下降，前期库存高位对内需原材料价格形成强约束。建筑业需求端复工加快推进，基建投资复苏加快进度的预期或迎来黑色系建材量价齐升。铜和原油价格这两种重要工业原材料大幅收跌，3月外需原材料价格探底主因来自于海外疫情升温。目前这一逻辑仍在左侧，原油需求关注海外防疫效果，供给变化关注主要产油国谈判结果。
1. 螺纹钢价格继月初大跌企稳反弹，下半旬再度回落。截止3月30日收于3256 元/吨，环比上月末下跌3%。月均值同比下跌13%，1月、2月同比分别为0.3%和 -10.4%。动力煤期货价格创2017年以来新低，截止3月30日收于504元/吨，同比回落15.1%，同比回落幅度较上月-10%有所扩大。伴随国内工业原材料价格仍处于回落区间，南华综合指数和南华工业品指数月均值环比下跌8.0%、10.5%，同比分别为-11%、-14%，同比增速较上月分别下行6.3、8.9个百分点。
2. 水泥、玻璃价格环比继续回落。建筑业需求端复工加快推进，基建投资复苏或对建材价格后续斜率形成支撑。截止3月30日，全国水泥价格指数录得148...
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