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2021年宏观经济十大展望(上)【完整版】

时间:2022-07-06 12:55:03 来源:网友投稿

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2021年宏观经济十大展望(上)【完整版】

 

 目录

 一、增长前高后低

 .................................................................................................................................................. 3 (一)GDP:增速前高后低,年底回到潜在增速水平

 ............................................................................... 3 (二)制造业投资:回升确定

 ....................................................................................................................... 3 (三)房地产投资:增速回落有限

 ............................................................................................................... 4 (四)基建投资:低位增长

 ........................................................................................................................... 5 (五)消费:明显改善

 ................................................................................................................................... 6 (六)出口:前猛后弱

 ................................................................................................................................... 8 二、通胀有惊无险

 .................................................................................................................................................. 8 三、防风险回 C 位

 ............................................................................................................................................... 10 四、政策回归中性

 ................................................................................................................................................ 12 五、改革开放阔步

 ................................................................................................................................................ 14 (一)坚定不移深化改革,依靠改革变局中开新局

 ................................................................................. 14 (二)实行更高水平开放,开拓合作共赢新局面

 ..................................................................................... 16 图表目录

 图表 1:2020Q4 三大产业 GDP 增速预测(%)

 ........................................................................................ 3 图表 2:2020Q4 及 2021 年 GDP 增速预测(%)

 ...................................................................................... 3 图表 3:制造业投资增速(%)

 ................................................................................................................... 4 图表 4:工业企业产能利用率(%)

 ........................................................................................................... 4 图表 5:工业企业利润增速(%)

 ............................................................................................................... 4 图表 6:制造业投资、利润前瞻指标(%)

 ................................................................................................ 4 图表 7:房地产开发投资增速按构成分类(%)

 ........................................................................................ 5 图表 8:房地产建筑工程投资同比(%)

 .................................................................................................... 5 图表 9:房地产土地购置费投资同比(%)

 ................................................................................................ 5 图表 10:房地产单月销售、施工、新开工、购地增速(%)

 .................................................................. 5 图表 11:宽口径基建投资增速(%)

 .......................................................................................................... 6 图表 12:窄口径基建投资增速(%)

 .......................................................................................................... 6 图表 13:基建细分领域投资增速(%)

 ...................................................................................................... 6 图表 14:居民收入与消费支出当季同比增速(%)

 .................................................................................. 7 图表 15:居民分类支出当季同比增速(%)

 .............................................................................................. 7 图表 16:社零当月同比增速(%)

 .............................................................................................................. 7 图表 17:城镇调查失业率(%)

 ................................................................................................................. 7 图表 18:我国进出口增速与贸易差额(%)

 .............................................................................................. 8 图表 19:分品类出口增速(%)

 ................................................................................................................. 8 图表 20:能繁母猪存栏量环比变化(%)

 .................................................................................................. 9 图表 21:猪肉 CPI 同比(%)

 ..................................................................................................................... 9

 图表 22:CPI 当月环比及预测(%)

 .......................................................................................................... 9 图表 23:CPI 当月同比及预测值(%)

 ...................................................................................................... 9 图表 24:PPI 同比与原油价格同比(%)

 ................................................................................................. 10 图表 25:PPI 同比与 M1 同比(%)

 ......................................................................................................... 10 图表 26:我国实体经济宏观杠杆率(%)

 ................................................................................................ 10 图表 27:分部门杠杆率(%)

 ................................................................................................................... 10 图表 28:延期还本付息金额(万亿元)

 ................................................................................................... 11 图表 29:商业银行不良贷款比例(%)

 .................................................................................................... 12 图表 30:信用债违约数量与金额(亿元)

 ............................................................................................... 12 图表 31:十四五全面深化改革要点

 ........................................................................................................... 16 图表 32:要素市场化改革

 ........................................................................................................................... 16

 10

  8

  6

  4

  2

  0 (2)

 (4)

 (6)

 (8)

 (10)

 一、增长前高后低

  (一)GDP:增速前高后低,年底回到潜在增速水平 从生产端看,今年受疫情影响,三大产业运行节奏总体均成

 V

 字形走势, Q1

 停产停工下二产受影响最大, Q2

 推动复产复工下二产改善幅度也最大, Q3

 疫情基本妥善控制,三产改善最为明显。

 Q4

 展望来看,一产假设增长

 3.5% ,与往年

 Q4

 增速相同;二产单季增速由于已恢复到正常水平,再提速概率较低,假设仍为

 6% ;三产在服务性消费场景管控政策放松、消费者对疫情担忧降低背景下,仍有提升空间,但国庆旅游、电影等消费数据显示仍未完全恢复,假设增长

 6% ,则

  Q4

 GDP

 增速中枢为

 5.8% , 2020

 年

 GDP

 增速中枢为

 2.1% 。

  在

 2021

 年中国

 GDP

 总量基本回到常态水平的假设下,预测

 2021

 年

 GDP

 增速时,假设未发生疫情的情景下,中国

 GDP

 实际增速每半年放缓

 0.1

 个百分点,可测算得到

 2021

 年实际

 GDP

 总量,再与

 2020

 年实际

 GDP总量相比,得到

  2021

 年

 GDP

 增速中枢为

 9.5% ,节奏上逐季回落,由

 20.1% 回落至

 5.6% 。但回落是基数效应扰动,并非经济动力不足,叠加核心

 CPI 、 PPI

 回暖,经济整体处于繁荣阶段。

 图表

 1:2020Q4 三大产业 GDP 增速预测(%)

 图表

 2:2020Q4 及 2021 年 GDP 增速预测(%)

 GDP:不变价:第一产业:当季同比 GDP:不变价:第二产业:当季同比 GDP:不变价:第三产业:当季同比

 数据来源:

 Wind ,中信建投

 数据来源:

 Wind ,中信建投

  (二)制造业投资:回升确定

 制造业投资受产能利用率、盈利预期、融资成本综合影响, 2020Q1

  受疫情影响,制造业企业产能利用率、盈利大幅下滑,投资增速亦大幅下行, Q2

 以来随需求逐步恢复,企业盈利自

 5

 月实现单月同比转正,产能利用率逐步提升,货币政策聚焦精准导向,引导资金更多的流向实体经济,深化贷款市场报价利率改革,引导贷款利率和企业融资成本下行,制造业投资降幅明显收窄并于

 8

 月实现单月增速转正,但因启动较晚,预计全年累

 计增速在 -3% 左右。展望

 2021

 年,内需仍有恢复空间, PPI 、产能利用率仍有上行条件,企业融资成本仍将低位

 运行,企业盈利向好,疫苗落地提振企业家信心, BCI

  企业投资前瞻指数自

 5

  月起整体走升,侧面印证未来

 6

  宏观深度报告

 个月企业投资扩张的信心较高。综合来看 2021

 年制造业投资稳健增长的确定性较强,预计全年同比增长

 8-10% ,节奏上在基数效应下前高后低,逐季回落。

  图表

 3:制造业投资增速(%)

 图表

 4:工业企业产能利用率(%)

 工业产能利用率:当季值

 80

 65

  数据来源:

 Wind ,中信建投

 数据来源:

 Wind ,中信建投

 图表

 5:工业企业利润增速(%)

 图表

 6:制造业投资、利润前瞻指标(%)

 数据来源:

 Wind ,中信建投

 数据来源:

 Wind ,中信建投

  (三)房地产投资:增速回落有限

 国内疫情高峰过后,地产企业有赶工交付需求,居民前期购房需求压抑集中释放带来住房市场短期景气度回升,地产投资快速回升,三季度当季投资增速约

 12% ,前三季度累计投资增速

 5.6% ,预计全年增速在

 6-7%之间。

 8

 月房地产企业座谈会传达重点房企融资新规的“三条红线”政策, 8-9

 月房企新开工、施工面积单月增速持续下将,购地面积明显下滑。施工面积与房地产开发投资中建筑工程相关性较大,将对后期房地产开发投资形成一定拖累;而当前的土地购置面积和成交价款一般影响

 3

 个季度后的土地购置费,而今年

 4

 月以来土地

 75

 70

  宏观深度报告

 成交价款增速明显回升,将对

 2021

 年房地产开发投资形成一定支撑。因此

 2021

 年地产投资增速不会因融资政策 收紧而明显失速,尤其上半年增速预计较高,全年增速或可实现

 5% 左右,节奏是上半年增速先走高,下半年转向回落。

  图表

 7:房地产开发投资增速按构成分类(%)

 图表

 8:房地产建筑工程投资同比(%)

  数据来源:

 Wind ,中信建投

 数据来源:

 Wind ,中信建投

 图表

 9:房地产土地购置费投资同比(%)

 图表

 10:房地产单月销售、施工、新开工、购地增速(%)

  数据来源:

 Wind ,中信建投

 数据来源:

 Wind ,中信建投

  (四)基建投资:低位增长

 今年国债、特别国债以及地方政府债合计净融资

 8.5

 万亿元,较去年多出

 3.6

 万亿元,市场对全年尤其是下半年基建投资增速预期较高,但

 Q3

  基建投资增速逐月回落,原因多重,包括一般公共预算加大对六保的支出而减少对基建的支出、棚改债与补充中小银行资本金分流、符合条件的优质项目不足,其中优质项目储备不足

  宏观深度报告

 或是核心影响因素。截至

 9

 月末宽口径基建投资累计增速

 2.4% , 9

 月底部分募投项目的调整已完成报备,财政拨付资金加快, 10

 月单月基建投资斜率回升至

 7.3% ,全年累计增速预计在

 4% 左右。

 2021

 年专项债新增额度大概率少于今年,特别国债预计取消发行,优质项目亦难有明显增长,经济恢复常态对基建稳增长的主观需求下降,因此

 2021

 年基建投资增速难有明显改善,但明年是十四五规划的开局之年,规划建议稿提出要保持...

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