下面是小编为大家整理的2021年宏观经济十大展望(上)【完整版】,供大家参考。
目录
一、增长前高后低
.................................................................................................................................................. 3 (一)GDP:增速前高后低,年底回到潜在增速水平
............................................................................... 3 (二)制造业投资:回升确定
....................................................................................................................... 3 (三)房地产投资:增速回落有限
............................................................................................................... 4 (四)基建投资:低位增长
........................................................................................................................... 5 (五)消费:明显改善
................................................................................................................................... 6 (六)出口:前猛后弱
................................................................................................................................... 8 二、通胀有惊无险
.................................................................................................................................................. 8 三、防风险回 C 位
............................................................................................................................................... 10 四、政策回归中性
................................................................................................................................................ 12 五、改革开放阔步
................................................................................................................................................ 14 (一)坚定不移深化改革,依靠改革变局中开新局
................................................................................. 14 (二)实行更高水平开放,开拓合作共赢新局面
..................................................................................... 16 图表目录
图表 1:2020Q4 三大产业 GDP 增速预测(%)
........................................................................................ 3 图表 2:2020Q4 及 2021 年 GDP 增速预测(%)
...................................................................................... 3 图表 3:制造业投资增速(%)
................................................................................................................... 4 图表 4:工业企业产能利用率(%)
........................................................................................................... 4 图表 5:工业企业利润增速(%)
............................................................................................................... 4 图表 6:制造业投资、利润前瞻指标(%)
................................................................................................ 4 图表 7:房地产开发投资增速按构成分类(%)
........................................................................................ 5 图表 8:房地产建筑工程投资同比(%)
.................................................................................................... 5 图表 9:房地产土地购置费投资同比(%)
................................................................................................ 5 图表 10:房地产单月销售、施工、新开工、购地增速(%)
.................................................................. 5 图表 11:宽口径基建投资增速(%)
.......................................................................................................... 6 图表 12:窄口径基建投资增速(%)
.......................................................................................................... 6 图表 13:基建细分领域投资增速(%)
...................................................................................................... 6 图表 14:居民收入与消费支出当季同比增速(%)
.................................................................................. 7 图表 15:居民分类支出当季同比增速(%)
.............................................................................................. 7 图表 16:社零当月同比增速(%)
.............................................................................................................. 7 图表 17:城镇调查失业率(%)
................................................................................................................. 7 图表 18:我国进出口增速与贸易差额(%)
.............................................................................................. 8 图表 19:分品类出口增速(%)
................................................................................................................. 8 图表 20:能繁母猪存栏量环比变化(%)
.................................................................................................. 9 图表 21:猪肉 CPI 同比(%)
..................................................................................................................... 9
图表 22:CPI 当月环比及预测(%)
.......................................................................................................... 9 图表 23:CPI 当月同比及预测值(%)
...................................................................................................... 9 图表 24:PPI 同比与原油价格同比(%)
................................................................................................. 10 图表 25:PPI 同比与 M1 同比(%)
......................................................................................................... 10 图表 26:我国实体经济宏观杠杆率(%)
................................................................................................ 10 图表 27:分部门杠杆率(%)
................................................................................................................... 10 图表 28:延期还本付息金额(万亿元)
................................................................................................... 11 图表 29:商业银行不良贷款比例(%)
.................................................................................................... 12 图表 30:信用债违约数量与金额(亿元)
............................................................................................... 12 图表 31:十四五全面深化改革要点
........................................................................................................... 16 图表 32:要素市场化改革
........................................................................................................................... 16
10
8
6
4
2
0 (2)
(4)
(6)
(8)
(10)
一、增长前高后低
(一)GDP:增速前高后低,年底回到潜在增速水平 从生产端看,今年受疫情影响,三大产业运行节奏总体均成
V
字形走势, Q1
停产停工下二产受影响最大, Q2
推动复产复工下二产改善幅度也最大, Q3
疫情基本妥善控制,三产改善最为明显。
Q4
展望来看,一产假设增长
3.5% ,与往年
Q4
增速相同;二产单季增速由于已恢复到正常水平,再提速概率较低,假设仍为
6% ;三产在服务性消费场景管控政策放松、消费者对疫情担忧降低背景下,仍有提升空间,但国庆旅游、电影等消费数据显示仍未完全恢复,假设增长
6% ,则
Q4
GDP
增速中枢为
5.8% , 2020
年
GDP
增速中枢为
2.1% 。
在
2021
年中国
GDP
总量基本回到常态水平的假设下,预测
2021
年
GDP
增速时,假设未发生疫情的情景下,中国
GDP
实际增速每半年放缓
0.1
个百分点,可测算得到
2021
年实际
GDP
总量,再与
2020
年实际
GDP总量相比,得到
2021
年
GDP
增速中枢为
9.5% ,节奏上逐季回落,由
20.1% 回落至
5.6% 。但回落是基数效应扰动,并非经济动力不足,叠加核心
CPI 、 PPI
回暖,经济整体处于繁荣阶段。
图表
1:2020Q4 三大产业 GDP 增速预测(%)
图表
2:2020Q4 及 2021 年 GDP 增速预测(%)
GDP:不变价:第一产业:当季同比 GDP:不变价:第二产业:当季同比 GDP:不变价:第三产业:当季同比
数据来源:
Wind ,中信建投
数据来源:
Wind ,中信建投
(二)制造业投资:回升确定
制造业投资受产能利用率、盈利预期、融资成本综合影响, 2020Q1
受疫情影响,制造业企业产能利用率、盈利大幅下滑,投资增速亦大幅下行, Q2
以来随需求逐步恢复,企业盈利自
5
月实现单月同比转正,产能利用率逐步提升,货币政策聚焦精准导向,引导资金更多的流向实体经济,深化贷款市场报价利率改革,引导贷款利率和企业融资成本下行,制造业投资降幅明显收窄并于
8
月实现单月增速转正,但因启动较晚,预计全年累
计增速在 -3% 左右。展望
2021
年,内需仍有恢复空间, PPI 、产能利用率仍有上行条件,企业融资成本仍将低位
运行,企业盈利向好,疫苗落地提振企业家信心, BCI
企业投资前瞻指数自
5
月起整体走升,侧面印证未来
6
宏观深度报告
个月企业投资扩张的信心较高。综合来看 2021
年制造业投资稳健增长的确定性较强,预计全年同比增长
8-10% ,节奏上在基数效应下前高后低,逐季回落。
图表
3:制造业投资增速(%)
图表
4:工业企业产能利用率(%)
工业产能利用率:当季值
80
65
数据来源:
Wind ,中信建投
数据来源:
Wind ,中信建投
图表
5:工业企业利润增速(%)
图表
6:制造业投资、利润前瞻指标(%)
数据来源:
Wind ,中信建投
数据来源:
Wind ,中信建投
(三)房地产投资:增速回落有限
国内疫情高峰过后,地产企业有赶工交付需求,居民前期购房需求压抑集中释放带来住房市场短期景气度回升,地产投资快速回升,三季度当季投资增速约
12% ,前三季度累计投资增速
5.6% ,预计全年增速在
6-7%之间。
8
月房地产企业座谈会传达重点房企融资新规的“三条红线”政策, 8-9
月房企新开工、施工面积单月增速持续下将,购地面积明显下滑。施工面积与房地产开发投资中建筑工程相关性较大,将对后期房地产开发投资形成一定拖累;而当前的土地购置面积和成交价款一般影响
3
个季度后的土地购置费,而今年
4
月以来土地
75
70
宏观深度报告
成交价款增速明显回升,将对
2021
年房地产开发投资形成一定支撑。因此
2021
年地产投资增速不会因融资政策 收紧而明显失速,尤其上半年增速预计较高,全年增速或可实现
5% 左右,节奏是上半年增速先走高,下半年转向回落。
图表
7:房地产开发投资增速按构成分类(%)
图表
8:房地产建筑工程投资同比(%)
数据来源:
Wind ,中信建投
数据来源:
Wind ,中信建投
图表
9:房地产土地购置费投资同比(%)
图表
10:房地产单月销售、施工、新开工、购地增速(%)
数据来源:
Wind ,中信建投
数据来源:
Wind ,中信建投
(四)基建投资:低位增长
今年国债、特别国债以及地方政府债合计净融资
8.5
万亿元,较去年多出
3.6
万亿元,市场对全年尤其是下半年基建投资增速预期较高,但
Q3
基建投资增速逐月回落,原因多重,包括一般公共预算加大对六保的支出而减少对基建的支出、棚改债与补充中小银行资本金分流、符合条件的优质项目不足,其中优质项目储备不足
宏观深度报告
或是核心影响因素。截至
9
月末宽口径基建投资累计增速
2.4% , 9
月底部分募投项目的调整已完成报备,财政拨付资金加快, 10
月单月基建投资斜率回升至
7.3% ,全年累计增速预计在
4% 左右。
2021
年专项债新增额度大概率少于今年,特别国债预计取消发行,优质项目亦难有明显增长,经济恢复常态对基建稳增长的主观需求下降,因此
2021
年基建投资增速难有明显改善,但明年是十四五规划的开局之年,规划建议稿提出要保持...
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