下面是小编为大家整理的2020年8月中债登、上清所债券托管数据点评,供大家参考。
具体评论
中债登托管量
8
月净增
1.85
万亿至
73.01
万亿元（上月净增
9322
亿）；上清所托管量净增
4191
亿至
24.91
万亿元
（上月净增
4950
亿）
1 。
各类型债券发行与净增
►
2020
年
8
月债券发行与净增情况：按照发行起始日统计， 利率债
8
月总计发行
2.24
万亿，净增
1.57
万亿，发行和净增量明显高于去年同期，为年内第二大发行高峰，仅次于
5
月份的最高峰，主因地方债发行大幅放量。
1-8月利率债累计发行
12.8
万亿元，净增
7.8
万亿元，
►
（1）国债：
8
月普通国债发行放量，记账式国债总计发行
5059
亿，净增
3954
亿。全年来看，我们预计记账式国债的净增额度约为
2.53
万亿元， 1-8
月记账式国债累计发行
2.94
万亿元，累计净增
1.15
万亿元，因此
9-12 月还需净增约
1.4
万亿，月均净增量在
3500
亿附近，由于
11-12
月到期量较小，我们预计
11-12
月单月净增量
更高，在
4000
亿附近； 9
月来看，国债单支规模继续提升（近两周提升至
700
亿以上），到期量为
2836
亿，
我们预计全月来看净增量可能达到
2800-3200
亿。
►
（2）地方债：
地方政府债
8
月总计发行
1.2
万亿，净增
9425
亿，环比大幅上升，也高于去年同期，其中一般债发行
4798
亿元，专项债发行
7199
亿元，分资金用途来看， 8
月发行新增债
9209
亿元，再融资债
2789
亿元。新增类债券发行进度方面， 1-8
月新增专项债已累计发行
21584
亿元，占全年额度的
77% ，还剩余
8530
亿元，
将在
10
月底之前发行完毕， 1-8
月新增一般债已累积发行
8531
亿元，占全年额度的
87% ，还剩余
1269
亿元，
新增类债券总体还剩
9800
亿元待发行。后续节奏上，若假设剩余专项债大头在
9
月发行完毕，我们预计
9
月地
方债净增量为
7000
亿元左右。地方债和国债合计来看，我们预计
9
月净增量在
1
万亿附近，仍有一定的供给压力，但边际减弱。
►
（3）政策性金融债：
政金债
8
总计发行
5294
亿，净增
2339
亿，由于到期量较大，净增量环比下降。具体来看，国开、农发和口行债分别发行
1915
亿、 2027
亿和
1352
亿，分别净增
1365
亿、 391
亿和
582
亿。
1-8
月政金债累计净增
1.86
万亿元，已较过去年全年的净增量（ 1.34
万亿）高出
5000
多亿，我们预计政金债后续发行可能有所放缓。
►
（4）同业存单：
8
月同业存单总计发行
1.91
万亿，净增
3044
亿，大幅高于去年同期的
432
亿。分银行类型来看，除城商行外，其他各类银行的净融资量均为正，大行净融资量仍然高企，股份行净融资量上升。具体来看，大行发行
5140
亿，净增
1764
亿；股份行发行
6860
亿，净增
1664
亿；城商行发行
5580
亿，净增 -585
亿；农
商行发行
1401
亿，净增
60
亿。期限结构方面，
8
月份存单平均发行期限仍属正常范围， 1
年期存单发行量占比由上月的
30.3% 小幅降至
28.7% ， 6
个月及以上存单发行量占比由上月的
42% 上升至
55% 。近期同业存单利率持续上行，同业存单和资金市场利率利差维持高位，银行结构性资金缺口仍在，同业存单发行需求较高但配置需求较弱；在利率持续提升的同时，同业存单的发行成功率下滑。
►
信用债：
8
月信用债发行量突破
1
万亿元，但由于到期量也高，净增量接近
2000
亿元。
截止目前统计， 8
月非金融类信用债发行量
11270
亿元，较
8
月增长
40% ，扣除到期后净增
1931
亿元，净增量为
8
月的
2.5
倍。我们认为近期信用债的发行和净增量出现增长主要受到
8
月中阶段性需求稳定以及补半年报季节性因素影响。不过
8
月下旬以来市场再度调整和需求边际弱化，使得
8
月全月信用债净增量仍然较低。
品种上仍然以中长期券种的净增为主。
从券种来看，净增贡献最多的是公司债， 8
月公募和私募公司债净增分别为
502
和
875
亿元，合计占当月信用债总净增的
71% ；其次是中票， 8
月净增
718
亿元，较上月显著增长；短
融和超短融合计也贡献了
186
亿元净增量；其余券种
8
月净融资均有缺口，企业债净增 -167
亿元、定向工具 -183亿元。
低评级发行人净增为正但非国企净增仍然为负，高等级发行人供给恢复的幅度高于中低等级发行人。
分评级来看， 8
月最新主体评级在
AAA 、 AA+ 、 AA
及以下发行人的信用债发行量分别为
7429 、 2338
和
1489
亿元，各评级发行量分别较上月增长
48% 、 47% 和
15% ；扣除到期后的各评级
8
月净增分别为
848 、 755
和
403
亿元，净增量分别较上月增长
331% 、 117% 和
74% 。分企业属性来看， 8
月非国有企业信用债的发行量和净增量分别为
895
和 -311
亿元，继上月非国有企业净增量今年以来首次月度转负之后，本月继续维持负净融资，且净融资缺口扩大。
1
全文中涉及的币种均为人民币，单位均为亿元。
图
1 ：
2020
年
8
月利率债发行与净增统计（按发行起始日）
2020年利率债发行量、净增量统计（统计截至2020年9月8日，按发行起始日统计,单位：亿元）
CICC FI
加总
39403.0
600.0
49583.6
16917.6
12147.4
9922.6
127974.2
115562.2
19年同期
22856.7
3026.7
39277.4
13950.6
8435.7
5232.8
92779.9
114727.1
净增量
记账式国债
储蓄式国债
地方政府债
国开债
农发债
进出口债
汇总：净增
同业存单
2020/01
(1171.7)
0.0
7850.6
(66.1)
(267.2)
271.3
6616.9
(2382.1)
2020/02
283.9
0.0
4379.2
(17.3)
736.4
713.5
6095.7
3032.8
2020/03
2586.7
(270.0)
2919.1
2061.1
15.5
246.4
7828.8
(2607.0)
2020/04
1091.3
(390.0)
2183.3
(1194.6)
420.4
898.2
3398.6
2461.2
2020/05
3648.2
(300.0)
11672.3
2155.9
1266.6
427.3
19170.3
(5565.6)
2020/06
5766.8
(390.0)
(483.9)
1617.9
1057.0
1013.0
8970.8
103.1
2020/07
5346.5
(430.0)
7.5
1670.4
2024.0
1240.0
10288.4
4973.4
2020/08
3954.1
170.0
9424.6
1365.4
391.4
582.4
15717.9
3044.0
加总
21505.8
(1610.0)
37952.7
7592.7
5644.1
5392.1
78087.4
3059.8
19年同期
7861.0
966.8
29520.4
5149.2
1971.6
2106.4
46608.6
1869.2
资料来源：
Wind ，中金公司研究
图
2:2020
年
8
月非金融信用债发行与净增统计（按发行起始日）（单位：亿元）
2020年非金融信用债发行量、净增量统计（统计截至2020年9月7日）
CICC FI 发行量 短融 超短融 中票 企业债 铁道 + 汇金企业债 公司债 定向工具 私募债 集合债+集合票据 +可分离转债存债 汇总：发行 （亿）
2020/1 272.0 3443.6 1170.4 189.5 0.0 757.6 526.1 1353.3 0.0 7707.5 2020/2 339.0 4078.7 1136.7 96.3 0.0 640.3 385.5 979.7 0.0 7656.2 2020/3 851.7 4897.3 3605.7 574.5 0.0 2081.5 1087.8 2412.2 0.0 15510.7 2020/4 834.4 5455.8 4272.6 654.1 0.0 1797.7 868.1 2150.5 0.0 16033.3 2020/5 514.5 2784.8 1909.9 132.2 0.0 764.2 443.8 990.2 0.0 7539.6 2020/6 300.9 3446.2 1751.2 254.1 400.0 933.6 616.7 1562.7 0.0 9265.4 2020/7 241.1 3123.1 1355.9 178.5 200.0 955.4 492.9 1474.8 0.0 8021.7 2020/8 376.9 4468.6 2350.2 413.1 200.0 1492.6 562.8 1405.8 0.0 11269.9 加总 3730.5 31698.1 17552.6 2492.3 800.0 9422.8 4983.7 12329.1 0.0 83004.1 2019年同期 3425.8 20554.8 13725.0 2249.0 650.0 6956.5 4255.5 8218.1 0.0 60034.6 净增量 短融 超短融 中票 企业债 铁道 + 汇金企业债 公司债 定向工具 私募债 集合债+集合票据 +可分离转债存债 汇总：净增 （亿）
资料来源：
Wind ，上清所，中金公司研究
发行量
记账式国债
储蓄式国债
地方政府债
国开债
农发债
进出口债
汇总：发行
同业存单
2020/01
1700.0
0.0
7850.6
1559.0
720.0
911.3
12740.9
6380.2
2020/02
1950.0
0.0
4379.2
1713.7
1047.0
1033.5
10123.4
17555.1
2020/03
3700.0
0.0
3875.2
2261.1
1375.5
1227.4
12439.2
16695.6
2020/04
4366.4
0.0
2867.6
2496.8
1690.8
1348.2
12769.8
13587.6
2020/05
6772.9
0.0
13024.6
2305.9
1676.6
1223.6
25003.6
10612.3
2020/06
6848.5
0.0
2866.8
2347.9
1587.0
1526.2
15176.4
13602.1
2020/07
9005.9
0.0
2722.4
2317.8
2024.0
1300.0
17370.1
17998.5
2020/08
5059.3
600.0
11997.2
1915.4
2026.5
1352.4
22350.8
19130.8
2020/1
-218.5
1990.7
773.2
-316.7
0.0
639.7
263.9
1104.2
0.0
4231.4 2020/2 139.5 2151.5 892.6 -428.6 -200.0 526.8 130.0 796.8 0.0 4008.5 2020/3 231.2 2297.1 2118.2 -77.3 0.0 1721.4 616.7 1894.3 0.0 8801.7 2020/4 252.4 1665.0 3093.9 -63.3 0.0 1334.3 390.6 1676.1 -8.7 8340.3 2020/5 335.5 -753.4 1032.4 -81.1 0.0 532.4 109.1 673.4 0.0 1848.3 2020/6 5.2 -9.6 414.8 -33.8 400.0 656.0 185.5 1221.7 0.0 2839.9 2020/7 -44.0 -143.4 -15.9 -175.3 150.0 221.5 -105.8 879.2 -5.2 761.1 2020/8 -374.1 559.7 717.8 -167.2 0.0 502.3 -182.8 875.2 0.0 1931.0 加总 327.2 7757.7 9027.1 -1343.3 350.0 6134.4 1407.0 9120.9 -13.9 32762.1 2019年同期 224.2 2074.6 6058.4 -1012.7 300.0 2410.1 615.4 2633.0 -16.4 13286.7
元 2020E
2018 年
2019 年
2017 年
国有商业银行 股份制银行 城市商业银行 农商行 图
3 ：地方债分类型月度发行量
（亿元）
2019/07
2019/08
2019/09
2019/10
2019/11
2019/12
2020/01
2020/02
2020/03
2020/04
2020/05
2020/06
2020/07
2020/08
地方债发行量
5,559
5,695
2,196
965
458
380
7,851
4,379
3,875
2,868
13,025
2,867
2,722
11,997
发行量：一般债
1,620
1,632
566
796
231
40
702
2,030
2,333
1,668
2,715
1,691
1,764
4,798
发行量：专项债
3,940
4,062
1,630
169
227
340
7,148
2,350
1,542
1,200
10,310
1,176
959
7,199
置换
210
603
360
126
0
150
0
0
0
0
0
0
0
0
偿还到期
1,416
1,671
252
839
458
23
0
0
681
1,666
2,627
2,022
2,082
2,789
新增
3,933
3,421
1,584
0
0
207
7,851
4,379
3,194
1,202
10,398
845
640
9,209
新增债券 ( 未扣除到期 )
3,933
3,421
1,584
0
0
207
7,851
4,379
3,194
1,202
10,398
845
640
9,209
一般债券
768
227
176
0
0
17
702
2,030
1,863
509
418
34
73
2,901
专项债券
3,165
3,194
1,408
0
0
190
7,148
2,350
1,331
693
9,980
811
349
6,307
资料来源：
Wind,
财政部，中金公司研究
图
4:
利率债净增节奏预测
国债地方债净增量（含特别国债）
亿元
2020E
2019 年
2018 年
2017 年
19000
15000
11000
7000
3000
亿 21000
16000
11000
6000
1000
利率债合计净增量（含特别国债）
-1000
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
资料来源：
Wind ，中金公司研究
图
5 ：各类银行同业存单净融资量；各期限存单发行量
-4000
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
-2,000
-4,000
-6,000
-8,000
25,000 亿元
同业存单月度净融资量
17-02
17-05
17-08
17-11
18-02
18-05
18-08
18-11
19-02
19-05
19-08
19-11
20-02
20-05
20-08
亿元 同业存单各期限发行量
20,000
15,000
10,000
5,000
0
资料来源：
Wind,
中金公司研究
17-05
17-08
17-11
18-02
18-05
18-08
18-11
19-02
19-05
19-08
19-11
20-02
20-05
20-08 1
3
6
9
12
1 年以上
月度发行量（实际值）
月度发行支数 同业存单：月度净增量（左）
同业存单：存量（右）
图
6 ：同业存单净融资规模（左），同业存单发行量和发行只数（右）
（单位：亿元）
25000 亿元
20000
15000
10000
5000 4000 支
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
100 亿 00 元
8000
6000
4000
2000
0
-2000
-4000
-6000
1 亿 20 元 000
100000
80000
60000
40000
20000
0 0 -8000
0
16-02
16-08
17-02
17-08
18-02
18-08
19-02
19-08
20-02
20-08 资料来源：
Wind,
中金公司研究
15-04
15-12
16-08
17-04
17-12
18-08
19-04
19-12
20-08
机构债券净增持动态
8
月各券种分机构投资者净增持的特点来看（如图
7）：
►
特殊结算成员：增持和存单，减持地方债。
8
月特殊结算成员合计增持
337
亿债券，品种方面，利率债中仅增持 254
亿国债，大幅减持
439
亿地方债，小幅减持
16
亿政金债。小幅增持信用债，增持
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