下面是小编为大家整理的创业板改革观察，改革动向与制度细节（全文完整）,供大家参考。
内容目录
1. 改革动向观察：创业板注册制
IPO 未来落地节奏
........................................................................ 3
2. 改革动向观察：公募对创业板改革响应积极
................................................................................. 3
3. 制度细节观察：再 融 资落实注册制改革理念
................................................................................. 5
4. 制度细节观察：注册制下创业板退市制度优化
............................................................................. 7
5. 投资理念观察：注册制下的创业板指数投资
.............................................................................. 10
图表目录
图 1 ：创业板改革进度预期
.................................................................................................................. 3
图 2 ：科创板战略配售获配股份占比
................................................................................................... 4
图 3 ：科创板战略配售相关要求
.......................................................................................................... 5
图 4 ：注册制下定增期限大幅缩短 ....................................................................................................... 5
图 5 ：注册制下对小额快速再融资设臵简易审核程序
....................................................................... 6
图 6 ：当前创业板公司净资产大多位于 10-30
亿元之间
................................................................... 6
图 7 ：
2020
年以来 84
家壳公司总市值呈下降趋势
.......................................................................... 9
图 8 ：创业板股票跑赢指数的比例往往低于 40%
................................................................... 10
图 9 ：创业板指编制方法
.................................................................................................................... 10
图 10 ：创业板指公司行业分布（按申万一级）
.............................................................................. 11
图 11 ：创业板指公司按市值分布
....................................................................................................... 11
图 12 ：创业板相关指数基金规模不断扩大
...................................................................................... 12
表 1 ：创业板相关基金规模不断扩大
................................................................................................... 4
表 2 ：注册制下创业板与科创板退市制度对比
................................................................................... 7
表 3 ：创业板当前退市风险较大的公司
............................................................................................... 8
表 4 ：
19
年年报在新标准下存在退市风险公司筛选
......................................................................... 8
表 5 ：创业板壳公司筛选（跌幅前 20
家）
........................................................................................ 9
表 6 ：创业板相关指数介绍
................................................................................................................ 11
表 7 ：创业板相关指数基金
................................................................................................................ 12
4
月 27
日《创业板改革并试点注册制总体实施方案》发布，“一条主线”、“三个统筹”为改革思路的创业板改革正式启动。我们在此前的报告《从增量到存量，改革正加速——创业板改革点评》中曾点评了此次改革的五大亮点，介绍了具体规则的变化，分析了创业板注册制改革对市场可能带来的影响。两周以来我们持续跟踪创业板改革的最新动态，本篇报告将带来我们—— 对改革动向的观察：创业板注册制 IPO 落地节奏预测、公募基金对创业板改革响应情况； 对制度细节的观察：再融资注册制、退市制度的改变； 对投资理念的观察：注册制下的创业板指数投资。
1. 改革 动向 观 察 ：
创 业 板注 册 制
IPO
未来落 地 节奏 参照科创板注册制推出的时间表，以总体实施方案为起点，证监会及上交所在《总体实施方案》出台大约 1
个月后发布了正式实施的科创板“ 2 + 6 ”制度文件，约 2
个月后开始接受企业的上市申请，约 5
个月后科创板第一股华兴源创网上网下申购， 6
个月后科创板开市首批 25
家科创板企业挂牌交易，从科创板总体实施方案出台到科创板开市只用了 180
天。
我们以科创板的推出历程来预期创业板改革的进度。
4
月 27
日创业板创业板改革总体实施方案出台，深交所发布的 8
项业务规则已经于 5
月 11
日截至意见反馈，证监会发布的 4
项文 件将于 5
月 27
日截止意见反馈，预计将于 6
月初发布正式的业务规则文件。此外由于科创 板积累了相关的制度与技术准备经验，创业板实施注册制大概率要快于科创板，我们预计 9月左右首个注册制下的创业板第一股将开始网上网下申购，由于不需要像科创板那样集齐一批 25
家 IPO 公司上市交易，之后半个月创业板的首个注册制 IPO 公司即有望上市交易。因此，我们预计 9-10
月创业板首个注册制 IPO 公司有望正式上市，这也意味着当前的创业板将迎来约 4
个月的 IPO 空窗期。
图
1 ：创业板改 革 进 度预期
资料来源：
Wind ，
2. 改革 动向 观 察 ：
公 募 对创 业 板改 革 响 应 积极 公募基 金 正积极探索新基金产品运作模式 。
创业板投资门槛提升鼓励散户通过认购公募基金等产品的方式参与创业板投资，公募基金也对创业板改革反映积极。截至 5
月 19
日，广发 基金、华夏基金等
11
家公募基金申报多只创业板相关基金，这些申报的创业板基金采用封闭式或定期开放式的运作模式，便于参与创业板战略配售。
表
1 ：创业板相 关 基 金规 模 不断 扩 大
基金管理人
基金名称
基金类型
申请材料接收日
广发基金
创业板精选
2
年封闭运作灵活配臵混合型
普通混合
2020/5/12
华夏基金
创业板两年定期开放混合型
普通混合
2020/5/12
中融基金
创业板主题
2
年封闭运作灵活配臵混合型 (LOF)
普通混合
2020/5/11
银华基金
创业板精选
2
年封闭运作灵活配臵混合型
普通混合
2020/5/11
南方基金
创业板
2
年封闭运作灵活配臵混合型
普通混合
2020/5/9
博时基金
创业板两年定期开放混合型
普通混合
2020/5/7
大成基金
创业板精选两年封闭运作混合型
普通混合
2020/5/7
华安基金
创业板主题
2
年封闭运作混合型
普通混合
2020/5/7
中欧基金
创业板
2
年封闭运作混合型
普通混合
2020/5/7
万家基金
创业板
2
年定期开放混合型
普通混合
2020/5/7
富国基金
创业板优选两年封闭运作灵活配臵混合型
普通混合
2020/5/7
资料来源：
Wind ，
参考此前科创板经验，科创板战略配售获配股份占比平均在 5%-12% 之间。创业板公募基金战略配售的优势在于：（ 1 ）便于普通投资者参与创业板投资；（ 2 ）优先参与创业板大额投资； （ 3 ）获得长期回报。
图
2 ：科创板战 略 配 售获 配 股份 占 比
14
战略配售获配股份占比（ % ）
12
10
8
6
4
2
0
201907
201908
201909
201910
201911
201912
202001
202002
202003
202004
资料来源：
Wind ，
多家公募基金公司积极申报创业板相关产品说明了什么？ （1 ）
说明公募普遍对创业板改革和创业板未来的走势持乐观态度，希望积极参与市场获得改革红利； （2 ）
说明公募此前发行产品参与科创板战略配售和科技股投资获得了良好的投资效果，希望复制这一成功经验； （3 ）
这些创业板新基金将吸引一批资金的关注，为广大个人投资者带来成长股投资的新选择； （4 ）
这些新基金募集完毕后有望为注册制下的创业板带来新的增量资金。
图
3 ：科创板战 略 配 售相 关 要求
资料来源：上交所，
3. 制度 细节 观 察 ：
再 融 资落 实 注册 制 改革 理 念 创业板不仅仅是
IPO 进行了注册制改革 ， 再融资制 度 也全 面 落实注册制 ， 精简优化再融资的发行条件 ， 督促上市公司以投资者投资决策需求为导向，真实准确完整地披露信 息 ， 并 最大限度压 缩监管部门的审核和注册期限。
再融资 审 核 期限大幅缩 短 。
注册制下交易所审核期限为 2
个月，证监会注册期限为 15
个工作日。如果按照之前的流程， 从证监会受理到发审委审核通过平均需要 3-6
个月的时间，取得核准批文平均需要 1-2
个月 的时间。相比之下注册制再融资期限（以定增为例）有望缩短 2-5
个月，再融资的效率大幅提高。
图
4 ：注册制下 定 增 期限 大 幅缩短
资料来源：
Wind ，深交所，
对小额 快速再融资设臵简易审核程序。
对于“小额快速”再融资，上调融资限额，由“不超过 5000
万元且不超过最近一年末净资产的 10% ”提升至“不超过 3
亿元且不超过最近一年末净资产的 20% ”。创业板公司净资产大量分布在 10-30
亿元之间，此前 5000
万的限制太低，上限上调为 3
亿元将能够满足大量创业板公司的再融资需求。
设臵简易程序的制度安排，交易所在 2
个工作日内受理， 3
个工作日内完成审核并作出审核意见；证监会在 3
个工作日内完成注册（此前为证监会自受理之日起 15
个工作日内作出核准或者不予核准决定），制度安排更加灵活便捷。
图
5 ：注册制 下 对 小 额快 速 再融 资 设臵 简 易审 核 程序
资料来源：
Wind ，深交所，
图
6 ：当前创业 板 公 司净 资 产大 多 位于
10-30
亿元之间
350
300
250
200
150
100
50
0
＜ 0
0~10
10~20
20~30
30~40
40~50
50~60
60~70
70~80
80~90
90~100
＞ 100 （亿元）
资料来源：
Wind ，
增加公 开发行证券二次配售的制度安 排 ， 公开发行中，如果出现投资者弃购数量较大的，上市公司和主承销商可以将投资者弃购部分向网下投资者二次配售，这一制度安排有望降低公开发行难度，改善融资结构。
配股比 例上限调整，拟由不超过股本总额的
30% 升 至
50%
创业板公司数量
4. 制度 细节 观 察 ：
注 册 制下 创 业板 退 市 制 度 优化 注册制下创业板退市制度严格 。
简化了退市程序，取消暂停上市和恢复上市；完善了退市标准，四类强制退市制度也都有相应的调整。
表
2 ：注册制下 创 业 板与 科 创板 退 市制 度 对比
创业 板
科创板
交易类强制退市
财务类强制退市
规范类强制退市
重大 违法 强 制退 市
退市满足之一：
1. 连续
120
个交易日累计成交量＜ 200
万股
2. 连续
20
个交易日每日股票收盘价均低于每股面值
3. 连续
20
个交易日每日股票收盘市值均＜ 5
亿元
4. 连续
20
个交易日每日公司股东人数均＜ 400
人
5. 认定的其他情形不设臵退市整理期
满足之一实施退市风险警示 :
1. 最近一个会计年度经审计的净利润＜ 0+ 营业收入＜ 1
亿元
（包含追溯重述后 , 净利润以扣除非经常性损益前后孰低为准）
2. 最近一个会计年度经审计的期末净资产＜ 0 （包含追溯重述后）
3. 最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告
4. 其他情形
退市触发年限由四年缩短为两年
满足之一实施退市风险警示 :
1. 未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告，此后在停牌两个月内仍未披露
2. 因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，被责令改正但未在规定期限内改正，此后在停牌两个月内仍未改正
3. 因信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷，被责令改正但未在规定期限内改正，此后在停牌两个月内仍未改正
4. 因公司股本总额或者股权分布发生变化，导致连续二十个交易日不再符合上市条件，在规定期限内仍未解决
5. 公司可能被依法强制解散
6. 法院依法受理公司重整、和解和破产清算申请
7. 认定的其他情形。
未及时披露定期报告或改正财务会计报告的退市触发期限统一调整为四个月
包括下列情形 :
1. 存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为，且严重影响上市地位，其股票应当被终止上市的情形
2. 存在涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众
健康安全等领域的违法行为，情节恶劣，严重损害国家利益、社会公共利益，或者严重影响上市地位，其股票应当被终止上市的情形
重大违法强制退市的停牌时...
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