下面是小编为大家整理的精达转债申购价值分析：电磁线龙头，发行转债用于产能扩张,供大家参考。
一、发行规模不大，债底和平价较高
.................................................................................................................................... 4 1、发行规模不大，对原本有一定比例摊薄 ............................................................................................................... 4 2、债底预计在 90.14 元附近，发行公告挂网日平价为 101.32 元
........................................................................... 4 二、专注于电磁线领域，发行转债加码产能
........................................................................................................................ 5 1、电磁线龙头企业，多项产品市占率第一 ............................................................................................................... 5 2、漆包线产量稳中有增，发行转债缓解产能瓶颈
................................................................................................... 6 三、定价分析及申购建议
........................................................................................................................................................ 7 1、转债申购中签率预计落在 0.00315%-0.0042%之间
.............................................................................................. 7 2、精达转债一级市场申购风险较低
.......................................................................................................................... 7 四、风险提示
............................................................................................................................................................................ 7 目
录
图表 1 精达转债发行安排
.................................................................................................................................................... 4 图表 2 精达转债行条款信息
................................................................................................................................................ 4 图表 3 精达股份产品价格构成示意图
................................................................................................................................ 5 图表 4 公司产品营收分项目
................................................................................................................................................ 5 图表 5 疫情影响公司 Q1 利润下滑
..................................................................................................................................... 6 图表 6 毛利率和期间费用率变动
........................................................................................................................................ 6 图表 7 漆包线产能利用率保持较高位置
............................................................................................................................ 6 图表 8 汽车和电子线产能产量
............................................................................................................................................ 6 图表 9 转债项目
.................................................................................................................................................................... 6 图表 10 转债价格相对正股价格敏感性分析
...................................................................................................................... 7 图表目录
一、发行规模不大，债底和平价较高 精达股份于 8 月 14 日晚间发布公告，将于 2020 年 8 月 18 日公开发行可转换公司债，本次不安排网下发行。精 达转债发行规模 7.87 亿元，债项评级 AA，根据 8 月 14 日中债同等级企业债到期收益率 4.57%测算，债底在 90.14 元附近，发行公告挂网日平价为 101.32 元，债底和平价为申购提供较强保护性。条款设置较为中规中矩。
1、发行规模不大，对原本有一定比例摊薄 精达转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为 7.87 亿元，初始转股价为 3.8 元/股，目前公司总股本 19.21 亿股，本次发行摊薄比例为 10.78%左右。原股东可优先配售的精达转债数量为其在股权登记日（2020 年 8 月 18 日，T-1 日）收市后登记在册的持有公司股份数按每股配售 0.409 元可转债的比例计算可配售可 转债的数量，再按 100 元/张的比例转换为张数，每 1 手（10 张）为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决定 实际认购的可转债数量，原股东优先配售日为 2020 年 8 月 19 日。网上发行时间为 2020 年 8 月 19 日，网上每个账户申购数量上限是 10,000 张（100 万元）。
图表
1 精达转债发行安排 交易日 日期 发行安排 T-2 2020 年 8 月 17 日 刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告 T-1 2020 年 8 月 18 日 原股东优先配售股权登记日；网上路演 T 2020 年 8 月 19 日 原股东优先配售认购日（缴付足额资金）；网上申购（无需缴付申购资金）;确定网上中签率 T+1 2020 年 8 月 20 日 刊登《网上中签率及网下发行配售结果公告》；网上申购摇号抽签 T+2 2020 年 8 月 21 日 刊登《网上中签结果公告》；网上中签缴款 T+3 2020 年 8 月 22 日 根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 T+4 2020 年 8 月 23 日 刊登《发行结果公告》；募集资金划至发行人账户 资料来源：
wind ，
华创证券
2、债底预计在 90.14 元附近，发行公告挂网日平价为 101.32 元 债底约为 90.14 元，保护性较强。精达转债期限为 6 年，债项评级为 AA。票面利率为：第一年 0.4%、第二年 0.6%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%。到期赎回价格为票面面值的 112%（含最后一期利息），按照 2020 年 8 月 14 日中债 6 年期 AA 企业债到期收益率 4.57%作为贴现率估算，精达转债债底价值约为 90.14 元，保护性较强。发行公告挂网日平价为 101.32 元，初始转股价为 3.8 元/股，转股期自发行结束之日（2020 年 8 月 18 日）起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照 2020 年 8 月 14 日收盘价 3.85 进行计算，发行公告挂 网日平价为 101.32 元。
三大条款中规中矩，本次转债有条件下修条款为：15/30，85%；有条件赎回条款为：15/30，130%（转股期内），到期赎回价格为 112 元；有条件回售条款为：30/30，70%。
图表
2 精达转债行条款信息 转债名称 精达转债 发行规模（亿元）
7.87 期限 6 年 票面利率 第一年 0.4%、第二年 0.6%、第三年 1.0%、 第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0% 初始转股价 3.8 信用等级 AA
转债名称 精达转债 特别向下修正条款 15/30,85% 回售条款 30/30,70% 赎回条款 15/30,130%；到期赎回价格 112 每股配债面值 0.409 债底 90.14 平价（8 月 14 日收盘价）
101.32 资料来源：
wind ，华创证券
二、专注于电磁线领域，发行转债加码产能
1、电磁线龙头企业，多项产品市占率第一 精达转债正股精达股份是国内最大的特种电磁线制造商和龙头企业，公司连续三年电磁线产销量突破 20 万吨，国内市场占有率达到 12%左右，漆包圆铜线、漆包圆铝线产量均为国内第一。公司主要产品包括三大系列：一是漆包铜线，2019 年销售超过 15 万吨；二是漆包圆铝线，2019 年销量突破 6 万吨；三是特种导体系列产品，2019 年销量超过 5.8
万吨。电磁线产品下游应用领域主要集中在家用电器、特种工业电机、新能源、航空航天、高铁机车船 舶等，经过 30 年的技术研发和市场开发，精达股份聚集了下游行业具有代表性、知名度较高的优质客户，如格力、美的、日立、东芝、松下等，客户资源稳定，需求持续。公司产品采用原材料价格加加工费的模式定价，赚取稳定加工费形式，公司整体盈利比较稳定。
图表
3 精达股份产品价格构成示意图 图表
4 公司产品营收分项目
140.00
120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00
漆包线
汽车、电子线
特种导体
裸铜线
铜杆
资料来源：
wind ，华创证券
资料来源：
wind ，华创证券
2019 年公司实现营业收入 117.08 亿元，同比增长 0.22%，实现归母净利润 4.38 亿元，同比增长 0.07%。Q1 季 度受疫情影响经营业绩下滑。2017 年公司漆包线产能较 2016 年增加 4 万吨，同时行业订单向龙头企业靠拢，出货量增加，2017 年营收和利润增速较高，近年来，公司营收增速有所下滑。
利润率方面，2015 年至 2019 年公司净利率处于上升通道，主要因期间费用率下降所致，整体毛利率保持稳定。
Q1 因疫情影响，毛利率下降较大，Q1 公司销售净利率达到 3.08%，较 2019 年下降 1.37 个百分点。
图表
5 疫情影响公司 Q1 利润下滑 图表
6 毛利率和期间费用率变动
140.00
120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00
营业总收入
亿元
归母净利润
亿元营收同比
归母净利同比
80.00%
60.00%
40.00%
20.00%
0.00%
-20.00%
-40.00%
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
销售净利率(%)
销售毛利率(%)销售期间费用率(%)
2015
2016
2017
2018
2019
2020Q1
资料来源：
wind ，华创证券
资料来源：
wind ，华创证券
2、漆包线产量稳中有增，发行转债缓解产能瓶颈 电磁线是电机、电器、通讯、电子、仪器仪表等行业的基础和关键原材料，目前电磁线行业已步入发展周期中的成熟期阶段，增长速度趋缓。未来市场增量主要来自于新兴领域的需求，电动汽车、光伏风电等新领域对电磁线产品提出了更高的要求，催生新电磁线品种推出。
目前公司产能利用率处于较高位置。2019 年公司漆包线产量达到 21.23 万吨，较 2018 年增加 1 万吨左右，产能 利用率达到 99.01%，处于较高位置。汽车和电子线方面，2019 年产量达到 5.38 万吨，较 2018 年增加 3200 吨左右，产能利用率达到 99.15%。
图表
7 漆包线产能利用率保持较高位置 图表
8 汽车和电子线产能产量
250,000.00
200,000.00
150,000.00
100,000.00
50,000.00
0.00
漆包线产能（吨）产能利用率
2017年度 2018年度
漆包线产量（吨）
2019年度
96.60% 96.40% 96.20% 96.00% 95.80% 95.60% 95.40% 95.20%
60,000.00
50,000.00
40,000.00
30,000.00
20,000.00
10,000.00
0.00
产能（吨）
2017年度
产量（吨）
产能利用率
99.00% 98.00% 97.00% 96.00% 95.00% 94.00% 93.00% 92.00% 91.00% 90.00% 2018年度 2019年度
资料来源：
wind ，华创证券
资料来源：
wind ，华创证券
本次公开发行可转换公司债券拟募集资金不超过 78,700.00 万元（含 78,700.00 万元），扣除发行费用后全部用 于高性能铜基电磁线转型升级和新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目。项目投产后，将新增 3 万吨高性能铜基 电磁线的生产能力和年产 3 万吨新能源产业及汽车电机用扁平电磁线产能，将有效缓解公司产能瓶颈，为公司提供成长性。
图表
9 转债项目 单位：万元 序号 项目名称 项目投资总额 1 高性能铜基电磁线转型升级项目 58,200 32,400
单位：万元 序号 项目名称 项目投资总额 2 新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目 33,300 26,300 3 补充流动资金 20,000 20,000 合计 111,500 78,700 资料来源：
wind ，华创证券
三、定价分析及申购建议 1、转债申购中签率预计落在 0.00315%-0.0042%之间 精达股份最大股东为特华投资控股有限公司，持股比例占 13.02%，实际控制人李光荣先生通过直接和间接合计持有公司股份 25.05%。考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售比例，假设本次原股东配售占比 60%-70%，配售金额为 4.72 亿-5.51 亿元，则网上发行金额为 2.36 亿至 3.15 亿元。近期发行的新星转债网上申购金额为 7.59 万 亿；赣锋转 2 网上申购金额为 7.73 万亿，假设精达转债网上申购金额 7.5 万亿，则中签率预计落在 0.00315%-0.0042% 之间。
2、精达转债一级市场申购风险较低 根据 2020 年 8 月 14 日精达转债收盘价测算转债平价为 101.32 元，参考目前相同评级、平价相近、规模相近的司尔转债（转股溢价率 12.01%）、道恩转债（转股溢价率 15.52%），精达转债上市首日转股溢价率区间预计为 10%至 15%左右，对于发行公告挂网日平价，精达转债上市价格预计在 111.45 元至 116.52 元之间，根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，结果如下图所示。精达转债债底和平价支撑性较强，正股精达股份为国内电磁线龙头企业，发行转债用于产能加码，提供成长性，参与一级市场申购风险较低。
图表
10 转债价格相对正股价格...