下面是小编为大家整理的2020年9月宏观经济形势分析报告,供大家参考。
目 录 一、全球宏观经济形势分析
.................................................................................... 1 美国：疫情边际好转带动经济景气反弹，美联储调整货币政策框架 .................................. 1 欧洲：经济景气下滑，欧央行按兵不动，英国硬脱欧风险上升 .......................................... 3 日本：经济复苏势头尚不稳固，首相更换不改政策导向 ...................................................... 4 新兴经济体：经济出现不均衡复苏，近期货币政策或按兵不动 .......................................... 6 二、我国宏观经济形势分析
.................................................................................... 7 工业：生产动能持续修复，累计同比增速年内首度转正 ...................................................... 8 投资：投资增速转正在望，三大支柱继续全面回升 .............................................................. 9 房地产：市场热度不减，监管继续趋严 ................................................................................ 11 消费：增速年内首次转正，市场活力持续回升 .................................................................... 13 外贸：出口好于预期，进口弱于预期 .................................................................................... 14 通胀：C PI 涨幅回落， PPI 降幅收窄
........................................................................................ 16
金融：信贷结构继续优化，社融增速临近拐点 .................................................................... 18 市场：人民币汇率升幅较大，债券收益率普遍上行
............................................................ 20 三、政策回顾与展望
..............................................................................................22 宏观政策回顾 ............................................................................................................................ 22 宏观政策展望 ............................................................................................................................ 25 宏观政策建议 ............................................................................................................................ 26 主要宏观经济及金融数据一览表
..........................................................................28
一、全球宏观经济形势分析 多 国 疫 情持 续 蔓延 ， 全 球 经 济 缓慢 复 苏 。
8 月以来，全球疫情持续蔓延，部分国家疫情反弹。印度飙升为全球受疫情影响最严重的第二大国家，欧洲面临二次反弹，但美国疫情防控已经出现边际好转。世界经济继续从低谷中缓慢复苏。8 月摩根大通全球 PMI 在荣枯线以上继续回暖，制造业 PMI 回升 1.2 个百分点至 51.8% ，服务业 PMI 回升 1.3 个百分点至 51.9% ，综合 PMI 回升 1.4 个百分点至 52.4% 。
8 月 OECD 综合领先指标为 98.6 ，连续四个月回升。但随着疫情在部分国家的反复，全球经济复苏前景仍面临波折。
分 国 别 来 看 ，各国经济复苏步伐不一。美国 8 月制造业景气度明显反弹，劳动力市场持续好转，美联储调整长期目标和货币政策战略以应对持续低利率环境所构成的挑战；疫情冲击下欧元区景气再度下滑，欧央行按兵不动，英国硬脱欧风险显著上升；受疫情反弹和暴雨影响，日本经济复苏时间可能进一步推迟，货币政策导向不变；主要新兴经济体不均衡复苏，货币政策或按兵不动。
美 国 ：
疫情边 际 好转带 动 经济景气反 弹 ， 美联储调 整 货 币政策 框 架
美 国 经 济二 季 度 创 纪录 下 滑 。
2020 年二季度美国实际 GDP
年化季率上修至-31.7%，较一季度大幅下滑 26.7 个百分点，创 1947 年统计以来最大降幅。同期 P CE、核心 P CE 物价指数年化季率分别下滑 1.8%、1.0%。二季度经济受消费锐减影响， GDP
严重萎缩，通胀持续低迷，数据上调主要反映私人投资向上修正。
美国三季度开 局 良好。
二季度在经历了有统计以来的最大环比下滑后，随着疫情防控边际好转以及政策效应持续发挥，美国经济正逐渐从低谷中反弹。
制 造 业 景 气 度 明 显反 弹 。
2020 年 8 月美国 I SM
制造业 PMI为 56.0% ，较上月回升 1.8 个百分点，达到近一年来峰值。
8 月 Markit 制造业 PMI
为 53.1%，超出今年 1 月疫前水平，创下近一年来新高。
消费 者信 心 有所 回 落 。8
月谘商会消费者信心指数继续降至 84.8，显著弱于预期，处近六年低位。同期密歇根消费者信心指数为 74.1，持续底部徘徊。经济景气总体仍未改善，消费者恢复乐观情绪尚需时日。
贸易 逆 差创
12 年 新 高。
7 月美国出口、进口季调同比分别下降 20.12%、11.41%，
较上月回升 5.6、8.6 个百分点。贸易逆差达到 636 亿美元，创下 12 年间峰值，较上月扩大 90 亿美元。对中国贸易逆差为 342 亿美元，较上月增 加 17 亿美元。
劳 动 力 市场 持 续 好 转 。
8 月季调后非农就业人口增加 137.1 万人，主要受临时性失业减少影响，但增幅已连续两个月放缓。失业率为 8.4%，连续第四个月下滑，仍达疫前水平的两倍多。平均时薪同比、环比分别增长 4.7%、0.4%，折射低薪劳动人群面临就业困境。初请失业金人数连续两周维持在百万以内，指标降幅趋缓。数据表明劳动力持续好转，但复苏力度有所降温。
物价 指 数 快速 回升 。
8 月 C PI 同比增长 1.3% ，连续三个月抬升，较上月值增加 0.3 个百分点。同期核心 CPI 同比增长 1.7% ，较上月值回升 0.1 个百分点，逐渐向疫前水平靠拢。
美联储 调 整长期 目 标 和 货币政 策 战略 。
在杰克逊霍尔全球央行年会上， 联 储 主 席 鲍 威尔宣 布 一 致 通过 有关 关 “ 长期 目 标 和 货币 政 策 战 略声 明 ”的更 新 ， 主 要涉 及 充 分 就业 评 估 及 通胀 目 标 两 方面 内 容 ：
一 是 将“偏离最大就业水平”修订为“相较最大水平就业不足情况的评估”。
二是 将“寻求实现平均 2%的通胀率”改为“在通胀率持续低于 2%的时期之后，适当的货币政策可能会在一段时间内实现通胀率适度高于 2%”。联储此次货币政策框架调整，旨在应对持续低利率环境所构成的挑战，对金融稳定具有重大意义。此前，联储对最大就业的经济计量模型可能出现偏误，因此在新框架中，政策决定将基于联邦公开市场委员会对“充分就业不足”的估计，而非“偏差”。与此同时，金融危机以来中性政策利率下降已成为全球现象，美国近十年通胀对劳动力市场的敏感程度降低，为抵消这种下行偏差，联储将力求在“一段时期内”实现平均 2%通胀率。预计联储将在 2023 年内保持利率近零（此前为 2022 年底），通过维持宽松以支持全面经济复苏。此外，美联储宣布下调市政流动性便利（Municipal Liquidity F acility）工具定价，此举将确保该工具继续为受疫情冲击的美国各州和地方政府提供有效支持。
大 选 临 近百 日 ， 两 党博 弈 加 剧 。
自 8 月中旬起，美国正式开启大选政治动员，目前民主党、共和党已分别提名拜登、特朗普为总统候选人。
9 月 29 日，总统辩论委员会将主办竞选首场辩论。据 FOX
及 C NN
等民调显示，拜登支持率均领先于特朗普。但随总统大选临近百日，特朗普对中国态度趋于强硬，其与拜登间得票差距持续缩小。同样，受选举政治影响，两党未就新一轮救助计划（规模约 5000 亿美元，联邦失业救济
金为 300 美元/周）达成协议，参议院最终以 52 票赞同、47 票反对否决 （提案通过须获得 60 票赞同）共和党提案。
欧洲 ：
经济 景 气下滑 ， 欧央行 按 兵不动 ， 英国硬 脱 欧风 险上升
疫 情 冲 击下 欧 元 区 景气 再 度 下 滑 。
欧元区 8 月制造业和服务业 PMI分别录得 51.7% 和 50.5% ，分别较上月下滑 0.1 和 4.2 个百分点，特别是服务业扩张速度已大幅放缓至逼近 50% 的荣枯线。这主要源于近期随着休假高峰的到来，欧元区新冠肺炎感染率再次上升，抑制经济活动增长。西班牙、德国、法国相继出现了自政府放松封锁措施以来的最高单日确诊病例增幅，意大利、希腊等国家也出现了日新增确诊病例激增的情况，迫使一些政府为加紧预防第二波疫情全面爆发而恢复旅行警告，并加强有关服务业限制措施、佩戴口罩和保持社交距离的规定。若欧元区疫情持续发酵，其经济复苏可能进一步放缓。
疫情反弹下的欧 元 区需求 愈加疲 软 。
欧元区 7 月零售销售环比增速由升转降至-1.3%，结束了连续两个 月的正增长态势。
生 产 动 能 持 续修 复 。
欧元区 7 月工业生产指数同比增 速延续改善势头，较上月回升 4.3
个百分点至-7.7%，连续三个月回升，但仍远低于疫情前水平。
进出口仍徘徊在 历史 低位 。
欧元区外贸延续了自 3 月以来的大幅下滑趋势，6 月进出口仍双双保持两位数的同比降幅，但下滑速度有所放缓，进口同比增速降幅较上月收窄 14.5
个百分点至- 12.3%，出口降幅较上月收窄 19.9 个百分点至-10%，贸易顺差显著回升 至 211.7 亿欧元。
失 业 率 继续 攀 升 。
7 月欧元区失业率从 6 月的 7.7%继续升至 7.9%。得益于欧元区政府广泛而慷慨的无薪休假计划和贷款项目帮助，欧元区企业得以成功保住员工岗位，欧元区 7 月失业率仅较 2 月的 7.2%微升至 7.9%。然而，后续随着这些支持政策的逐步退出，失业率可能大幅攀升， 2020
年底和 2021
年年初或出现第二波失业潮，进而对需求侧和整体经济造成冲击。
通 胀首现 负 增长 。
8 月欧元区 C PI 同比增长 -0.2% ，逾 4 年来首现负增长；环比增长 -0.4% ，持平上月，连续两个月负增长，突显出前期经济活动的反弹未能抵消疫情对需求产生的持续抑制。其中服装鞋类产品环比降幅较大，部分源于欧洲夏季促销影响。
欧 央 行 按兵 不动 。
9 月 10 日，欧央行在货币政策会议上宣布将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别维持在 0.00%、0.25%和
-0.50% 不变。欧洲央行称主要利率将继续维持在当前或更低水平，直到 通胀稳固地转向接近政策。同时，欧央行宣布将紧急抗疫购债计划（ PEPP ）维持在 1.35 万亿欧元的规模不变，同时维持资产购买计划下的每月 200 亿欧元净购买额，且将在年底前额外进行规模 1200 亿欧元的临时资产购买。
PEPP
下的净资产购买期将至少持续至 2021 年 6 月底； PEPP
下到期证券本金再投资将至少持续至 2022 年底前。行长拉加德指出，管委会将决心使用所有可用的政策工具，但目前还没有讨论扩大 PEPP 。
总体来看，自上次货币政策会议以来，欧元区经济复苏的步伐放缓，特别是通缩压力加剧，但本次欧央行并没有急于采取新的行动，依然决定维持此前的货币政策指引不变，主要源于疫情和欧元区经济前景仍然具有高度不确定性，叠加欧央行内部已出现分歧迹象，因此欧央行仍需要更多时间来观望和讨论下一步行动。
英 国 硬 脱欧 风 险 显 著上升 。
9 月 9 日，英国公布了《内部市场法案》，规定只有英国商务大臣才有权决定是否向欧盟通报英国政府对英国企业进行的补贴，并且北爱尔兰企业在向英国本岛运送货物时，不必进行出口申报。这一法案虽然增强了英国的自主权，并巩固了英国首相鲍里斯·约翰逊在脱欧问题上的强硬立场，但违背且削弱了英欧双方在 2019 年 10 月已签署的《北爱尔兰协定书》，使得本已陷入僵局的英欧谈判雪上加霜。9 月 14 日，英国与欧盟第八轮脱欧贸易谈判结束，双方就涉及北爱尔兰的条款仍然难以达成一致，英国硬脱欧风险显著上升。英国首相鲍里斯·约翰逊再度向欧盟施压称，若 10 月 15 日举行欧盟峰会前仍未能达成协议，则英国将准备接受“无协议脱欧”。在此背景下，未来一个月双方谈判进展尤为关键，若双方在政府补贴和北爱尔兰边境申报等关键问题上均不肯让步，则未来英国和欧盟之间将出现新的重大贸易壁垒，进而给在疫情影响下脆弱曲折复苏的欧洲经济再次带来巨大冲击。
日本 ：
经济复苏势头尚 不 稳固，首相更换 不 改政策导向
受新冠肺炎疫情影响，二季度日本 GDP
环比下降 7.9%，按年率计算下降 28.1%，均为有可比数据以来的最大降幅，且已连续三个季度下滑。尽管 6 月以来随着紧急状态的全面解除，经济显现出一些回暖迹象，但受疫情反弹和暴雨影响，7 月、8 月部分数据又转为下行，经济复苏时间可能进一步推迟。
制 造 业 降速 放 缓， ， 服务 业 降 速 时隔 三 个 月 再度 加 快 。
8 月制造业 PMI录得 47.2%，较上月高 2 个百分点，为今年 2 月以来最佳；服务业 PMI录得 45.0% ，较上月低 0.4 个百分点。
生产 持 续 增 长 。
7 月季调后工矿业生产指数环比增长 8.0%，与上月 2.7%的增幅相比，恢复迹象更加明显。日本经济产业省据此将其对工矿业生产基本情况的判断由此前的“停止下降、有恢复迹象”调整为“继续保持恢复迹象”。
消 费 再 度 回落 。
7 月日本家庭月消费性支出实际同比降幅由上月的 1.2%扩大至 7.6%，是自 2019 年 10 月上调消费税以来连续第 10 个月同比下降。8 月季调后消费 者信心指数为 29.3%，较上月回落 0.2 个百分点，结束连续 3 个月反弹。出 口 降 幅收 窄 ， 进 口降 幅 扩 大 。
7 月出口额同比下降 ...
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