下面是小编为大家整理的策略视角如何看地产链,供大家参考。
目录 前言：扁平化周期下，传统行业比较框架的局限性逐步显现
............................................................. 4
空间：城镇化中后期，需求改善和格局向好是两大收益来源
............................................................. 6
空间测度的一般意义，在于研判市值天花板和估值中枢
.................................................................................................. 6
城镇化中后期，需求改善和格局向好是主要的收益来源
.................................................................................................. 7
跟踪：策略视角，围绕需求，可构建相关行业关键跟踪指标
............................................................ 11
地产：交易销量胜率高，关键跟踪指标可从两维度构建
................................................................................................ 11
上游：新开工是领先指标，辅以可跟踪成本、出货率等
............................................................................................... 14
下游：受益竣工和更新需求，销售的领先作用较为稳定
............................................................................................... 16
研判：构建核心跟踪指标体系，定位目前产业链的投资机会
........................................................... 20
根据领先滞后关系及重要程度，构建核心跟踪指标体系
............................................................................................... 20
关注受益于逆周期的工程机械、兼具
β
和
α
的家装建材
.............................................................................................. 21
图表目录 图
1 ：美林时钟框架下，资产配臵和行业轮动规律
................................................................................................................. 4
图
2 ：
2011
年之前，美林时钟在
A
股具有较强的适用性
....................................................................................................... 5
图
3 ：
2011
年之前，美林时钟对
A
股行业选择也具有较强的适用性
................................................................................... 5
图
4 ：产业生命周期视角下的估值体系演变
............................................................................................................................. 7
图
5 ：地产产业链相关行业梳理
................................................................................................................................................ 7
图
6 ：地产链相关行业集中度与进场先后顺序梳理
................................................................................................................. 8
图
7 ：城镇化率迈过
50% 后，格力电器
PE
从最高超过
20
倍下降至最低不足
10
倍
..................................................... 10
图
8 ：水泥行业业绩贡献较大，估值贡献较小
...................................................................................................................... 10
图
9 ：柳工股价主要由业绩主导
............................................................................................................................................. 10
图
10 ：钢铁行业业绩贡献较大，估值贡献较小
.................................................................................................................... 11
图
11 ：不同于前端建材，后端建材受估值影响更大（以伟星新材为例）
......................................................................... 11
图
12 ：地产销售对行业超额收益的解释力较高
................................................................................................................... 12
图
13 ：按揭利率通常领先于按揭投放比例
........................................................................................................................... 12
图
14 ：按揭利率领先于地产销售
........................................................................................................................................... 12
图
15 ：地产行业超额收益和按揭利率走势基本一致
............................................................................................................ 13
图
16 ：地产行业超额收益和行业信用利差中位数大致吻合
................................................................................................ 13
图
17 ：需求端视角，可建立地产行业 “ 美林时钟 ”
................................................................................................................. 13
图
18 ：水泥行业超额收益与水泥价格走势较为一致（元 / 吨）
........................................................................................... 14
图
19 ：海螺水泥股价走势与华东水泥价格走势基本一致（元 / 吨）
................................................................................... 14
图
20 ：三一重工股价与挖掘机销量同比走势较为一致
........................................................................................................ 14
图
21 ：柳工股价与挖掘机销量同比走势较为一致
............................................................................................................... 14
图
22 ：钢铁行业超额收益与钢价走势关系较为密切
............................................................................................................ 15
图
23 ：新开工与基建投资增速可解释东方雨虹
70-80% 的股价走势
................................................................................. 15
图
24 ：
2016
年前，地产新开工、基建投资增速领先水泥价格（元 / 吨）
......................................................................... 15
图
25 ：水泥出货率略领先于价格（元 / 吨）
.......................................................................................................................... 15
图
26 ：挖掘机销量主要与新开工密切相关
........................................................................................................................... 16
图
27 ：推土机销量主要与新开工密切相关
........................................................................................................................... 16
图
28 ：对于钢铁，供给侧改革前，价格驱动逻辑相对简单
................................................................................................ 16
图
29 ：沥青价格和原油价格相关性较高
............................................................................................................................... 16
图
30 ：家装建材领域中内墙涂料、建筑陶瓷等，具有较强消费属性
................................................................................ 17
图
31 ：部分家装建材领域较低的集中度，潜在
α
属性较强
............................................................................................... 17
图
32 ：空调拐点一般滞后地产销售
2-5
个季度
.................................................................................................................... 17
图
33 ：
2013
年前，冰箱一般滞后地产销售
2
个季度
.......................................................................................................... 17
图
34 ：洗衣机一般滞后地产销售
2-6
个季度
........................................................................................................................ 18
图
35 ：厨电一般滞后地产销售
2-6
个季度
........................................................................................................................... 18
图
36 ：地产销售见顶时，玻璃价格约迟滞
6
个月见顶（元 / 吨）
...................................................................................... 18
图
37 ：新开工略领先于玻璃价格，竣工增速滞后价格变动（元 / 吨）
............................................................................... 18
图
38 ：国内精装住宅保持快速增长
....................................................................................................................................... 19
图
39 ：地产链相关行业领先滞后关系梳理
........................................................................................................................... 20
图
40 ：
4
月主要企业挖掘机当月销量增速较快
.................................................................................................................... 22
图
41 ：房天下预测未来几年精装修比例将快速提升
............................................................................................................ 22
图
42 ：部分家装建材领域兼具
β
和
α
属性
........................................................................................................................... 22
表
1 ：过去二十五年，中美市值
TOP20
公司演绎路径
.......................................................................................................... 6
表
2 ：地产链相关行业空间测算
................................................................................................................................................ 9
表
3 ：地产链核心研判指标体系
............................................................................................................................................. 21
前言：扁平化周期下，传统行业比较框架的局限性逐步显现
传统自上而 下 的 行 业比较框架中 ， 由于简洁性 和 适用性 ， 美林时钟具有 重 要的地位 。
作为经典资产配臵框架，美林时钟将资产配臵凝练成产出缺口和通胀组合分析框架中，形式简洁明了。且由于美林时钟基于美国 30
多年的经济数据实证以及在 A 股的阶段性适用性，自提出以来，就成为传统自上而下资产配臵和行业轮动的重要框架之一。就行业比较而言，美林时钟框架下，通常复苏阶段配臵周期成长、扩张阶段配臵周期价值、滞胀阶段配臵防御价值、以及衰退阶段配臵防御成长。
图 1：美林时钟框架下，资产配置和行业轮动规律
资料来源：美银美林，
但大致以
2011
年前后为分水岭， ， 美林时钟在
A
股的指引意义逐步弱 化 。
历史回溯来看， 2011
年之前，不管是大类资产配臵，还是行业之间的轮动，美林时钟均具有较强的适用性。
2011
年之后，伴随着周期扁平化，其指引意义逐步弱化。可能原因在于：
1 ）美林时钟从经济周期直接跳到市场表现，而忽视了业绩表现，传导链条难以适用。
2 ）经济周期扁平化，加大了周期研判的难度。
3 ）中美行业所处的发展阶段不同，即使判断对周期位臵，也难以用以指导行业配臵。
图 2：2011 年之前，美林时钟在 A 股具有较强的适用性
资料来源：
Wind ，
图 3：2011 年之前，美林时钟对 A 股行业选择也具有较强的适用性
资料来源：
Wind ，
传统框架局 限 性显现的背景下 ， 产业链视 角 跟踪的重要性逐步凸显 。
既然传统框架对行业比较的指引意义逐步弱化，那么切换角度，探寻“新框架”的重要性就不断凸显。目前，立足产业链进行行业跟踪与比较，或不失为一种有效方式——在需求侧仍主导行业结构表现的情况下，产业链视角，传导路径清晰且易于跟踪。基于此，本文将首先从地产链着手，尝试回答：
1 ）测度地产链相关行...
推荐访问:策略视角如何看地产链 视角 如何看 策略