下面是小编为大家整理的机械设备行业2020年度中国市场前瞻：新冠病毒“危”与“机”，砥砺前行，疫情不改龙头崛起之路（完整文档）,供大家参考。
正文目录 新冠病毒肺炎疫情不会改变中国制造扩张和升级之路
............................................................ 3
“负利率时代”优选具有技术优势及充沛现金流的板块龙头
................................................ 5
2019
年前三季度行业增速收窄，板块分化显著
............................................................. 5
从海外龙头发展历史看本土机械细分板块发展潜力
....................................................... 6
从市值角度寻找能诞生巨头公司的优秀赛道
.......................................................... 6
从资本回报率看技术优势与产业增加值的重要性
................................................... 7
并购重组、再融资等政策松绑有望扶持优质赛道中的公司做大做强
................... 7
工程机械：疫情短期影响，不改国产龙头全球化扩张的脚步
................................................ 9
非典
vs
新冠，影响工程机械的三大差异
......................................................................... 9
经济周期差异：快速城镇化
vs
后城镇化时代，投资侧重稳需求
......................... 9
发展阶段差异：快速成长期
vs
稳定发展期，抗风险能力更强
........................... 11
竞争格局差异：国产品牌实力显著增强，国际化程度提升
................................. 16
行业投资策略研判：龙头估值处低位，看好长期成长空间
......................................... 18
半导体设备：
5G
驱动转机到来， 2020
年有望开启高增长
.................................................. 19
技术变革带来增量需求，全球半导体设备市场出现复苏迹象
..................................... 19
优势企业基本具备进口替代能力，本土企业或迎订单及收入的向上拐点
.................. 20
行业投资策略研判：需求拐点 + 进口替代关键期，本土龙头国产化能力初具
............ 20
工业气体：市场规模有望快速增长，看好本土龙头的扩张
.................................................. 21
2022
年中国工业气体市场有望达到近
300
亿美元规模
............................................... 21
我国工业气体外包率仍有较大提升空间
......................................................................... 21
现金流良性循环已现，本土气体公司正迎来加速发展的拐点
..................................... 22
行业投资策略研判：现金流进入良性循环，看好本土企业中长期发展潜力
.............. 22
锂电设备：扩产新周期，设备全球化新阶段
......................................................................... 23
动力电池中长期需求明确，预计
20-23
年龙头扩产
594
GWh
................................ 23
锂电设备
20-23
年需求预计
1212
亿元，国产设备立足国内开拓海外
....................... 27
国产设备在中国市场占据主导地位，龙头公司份额持续提升
............................. 28
国产设备进入海外拓展关键阶段，战略调整提升硬实力
..................................... 28
行业投资策略研判：头部效应显现，持续看好国产锂电设备龙头
.............................. 29
风险提示
............................................................................................................................ 29
新冠病毒肺炎疫情不会改变中国制造扩张和升级之路 我们认为疫情不改变中国制造的扩张和升级趋势，关注优质龙头布局良机。
我们认为，
2020
年初新型冠状病毒感染的肺炎疫情总体来说对中国制造业的影响是间接的，随着国
家和地方集中发布多项扶持政策，我们预计
2
月下旬至
3
月或为复工关键期，疫情对制造业产生的短期负面影响有望逐步化解，需求或将在
1~2
个季度内恢复。但我们需要充分估计到潜在的风险，疫情影响下行业短期内仍面临员工不足及招工困难、供应链衔接不畅、中小企业资金链紧张等问题。但我们认为，此次疫情不会改变中国制造业进一步国际化、智能化和高端化的转型升级之路，核心逻辑是高端制造的需求基础并没有发生本质变化。市场波动或提供优质企业的布局良机，首选行业中订单饱满且资金链强的龙头企业。
各地
2
月复工普遍推迟，但预计全国机械行业上市公司的整体损失有限。
2020
年受疫情影响，多省市要求企业不早于
2
月
9
日
24
时前复工（涉及重要国计民生的企业除外），致
大多数制造企业复工推迟。由于
2019
年报尚未披露，我们对
2018
年机械公司数据进行情景假设，为
2020
年疫情对上市公司收入的影响幅度提供借鉴参考：若假设
2018Q1
减少
7
个工作日，则
2018
年机械上市公司合计收入或将减少
2.3% ，制造业较为集中的京津冀、江浙沪、广东地区年收入或将分别减少
1.9% 、 2.5% 、 2.3% ；考虑到湖北疫情较严重，在
2018Q1
工作日分别减少
7 、 30 、 60
天的不同情境假设下，湖北机械上市公司当年收入或将分别减少
1.8% 、 7.6% 、 15.3% 。
图表1：
新型冠状病毒感染的肺炎疫情对机械行业上市公司收入影响的分析（单位：亿元，样本为 2018 年数据）
类别
2018Q1 收入
2018Q1 工作日天数
2018Q1 日均收入
2018 收入 2018Q1 单日的全年收入占比
2020Q1 预计工作日 2020Q1 较 2018Q1 减少天数
估算减少收入
估算减少收入的年度占比 机械行业合计 2629.2 61 43.1 13365.2 0.3% 54 7 301.7 2.3% 机械行业（京津冀）
640.1 61 10.5 3794.5 0.3% 54 7 73.5 1.9% 机械行业（江浙沪）
969.2 61 15.9 4466.8 0.4% 54 7 111.2 2.5% 机械行业（广东）
312.5 61 5.1 1554.6 0.3% 54 7 35.9 2.3% 注：机械行业样本为中信机械行业 + 申万机械行业合并口径；由于
2019
年报尚未披露，我们对
2018
年机械公司数据进行情景假设，为
2020
年疫情对上市公司收入的影响幅度提供借鉴参考；资料来源：
Wind ，华泰证券研究所
图表2：
新型冠状病毒感染的肺炎疫情对湖北省内机械行业上市公司收入影响的分析（单位：亿元，样本为 2018 年数据）
假设延迟复工 7 天 假设延迟复工 30 天 假设延迟复工 60 天
类别
2018Q1 收入
2018Q1 工作日天数
2018Q1 日均收入
2018 收入 2018Q1 单日的全年收入占比
估算减少收减少天数
入年度占比
估算减少收减少天数
入年度占比
估算减少收减少天数
入年度占比 机械行业 （湖北）
22.8 61 0.4 146.8 0.3% 7 1.8% 30 7.6% 60 15.3% 注：机械行业样本为中信机械行业 + 申万机械行业合并口径；由于
2019
年报尚未披露，我们对
2018
年机械公司数据进行情景假设，为
2020
年疫情对上市公司收入的影响幅度提供借鉴参考；资料来源：
Wind ，华泰证券研究所
2020
年
2
月
24
日行业调查复工率提升至
66%。
据中国机械工业联合会会同
18
个分行业
协会调查的约
7000
家企业数据显示，国内机械工业复工率已由
2
月
13
日的不足
30% 升至
2
月
24
日的
66% （其中职工复工率
48.5% ）。其中部分行业复工复产进度更为迅速，截至
2
月
24
日电工电器、制冷空调、农业机械、文化办公设备和仪器仪表行业复工率超过
80% ，通用机械、食品及包装机械、内燃机、零部件和塑料机械行业复工率超过
70% 。随着地方政府对复工复产管理工作的进一步细化，前期已提出申请与做好复工复产准备的机械企业将有望加快恢复生产步伐。
行业景气度或呈前低后高、逐步回升势态。
据中机联
2
月
25
日举行的
2019
年机械工业
经济运行形势信息发布会分析，预计
2020
年机械工业经济运行将呈现前低后高、逐步回升的走势，如疫情能早日结束， 2020
年机械工业增加值增速仍有望达
5% 左右（ 2019
年为
5.1% ），营业收入、利润总额等指标或将保持小幅增长。中机联调查显示，如果疫情一季度得到有效控制，超过九成的机械工业企业预计二季度生产经营将有望得以恢复。
借鉴
SARS
疫情历史，制造业及设备行业需求或将在
1~2
个季度内恢复。
2003Q2
国内经济快速增长趋势被
SARS
疫情打断，生产、消费活动受到抑制， Q2
GDP
增速
9.1% ，环比下降
2.0pct 。但经济阶段性回落同时国内第二产业固定资产投资韧性仍较强， 2003
年
3~6
月工业固定资产投资累计增速分别为
50% 、 50% 、 52% 、 52% ，保持稳健高增长；从更长维度看， 2003
年是本世纪中国工业机器人销量增速的历史高峰，达
178% ，旺盛的增量需求也一定程度上反映了当年工业资本品需求仍然高涨。结合历史、当前情况，我们认为制造业投资信心受疫情影响较为有限，作为工业资本品的设备行业需求虽然存在短期受到抑制的可能，但中长期需求仍然强劲。
图表3：
2001~2003 年国内工业、机械行业固定资产投资累计同比增速
120 机械固定资产投资额累计增长(%) 工业固定资产投资额累计增长(%)
100
80
60
40
20
0
资料来源：国家统计局，华泰证券研究所
图表4：
中国及全球市场工业机器人销量及增速 万台 销量:工业机器人:中国 销量:工业机器人:全球 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
-100%
资料来源：
IFR ，华泰证券研究所
未来更需要关注的是员工紧缺风险和中小企业恢复程度。
根据我们对浙江省制造业上市公司的初步了解，作为制造业实体中的相对优势单位，上市公司对此次疫情的风险承受能力相对较强，有望成为未来制造业筑底回升的“主力军”。但不容忽视的方面是，这些企业
对未来经营存在两个担忧：
1 ）一季度可能出现员工紧缺的情况。由于此次疫情波及省份较多且政府部门采取有效的隔离措施，外地员工返工时间推迟，同时可能会导致春节后传统招聘期出现招工难情况。
2 ）制造业供应链体系中的大量中小企业资金链相对比较脆弱，复苏相对较慢，可能会成为排产制造和发货进度复苏的瓶颈。
YoY-中国 YoY-全球 200102 2001 200104 2002 2003 200106 2004 200108 2005 200110 2006 200112 2007 200202 2008 200204 2009 200206 2010 200208 2011 200210 2012 200212 2013 200302 2014 200304 2015 200306 2016 200308 2017 200310 2018 200312
“负利率时代”优选具有技术优势及充沛现金流的板块龙头 投资策略 ：对标海外龙头成长路径，聚焦容量足够培育出巨头的领域，追踪其需求回升的
拐点，优选其中拥有产品技术优势和健康现金流的企业。我们判断的依据是以下 3
个方面：
1 ）
2020
年机械板块需求仍不排除弱化的可能，与制造业投资相关度较高的装备板块受制于投资信心不足，成长压力仍较大，竞争可能更加激烈，市场份额或将进一步集中，具备技术优势及竞争力的龙头企业才能在激烈的竞争中脱颖而出； 2 ）在“负利率时代”渐行渐近的背景下，现金流的重要性逐步凸显，具有健康现金流的企业具有更高的抗风险和周期波动的能力，且有望获得更高的估值溢价； 3 ）疫情不会改变中国制造进一步国际化、智能化和高端化的转型升级之路。
2019
年前三季度行业增速收窄，板块分化显著 机械行业
2019Q1-3
收入及归母净利润总体温和增长，但板块分化显著 。与基建、房地产
投资相关度较高的板块增长较为稳健，与制造业投资相关度较高的装备板块受制于下游需求疲软，固定资产投资信心不足，成长压力仍较大。
19Q1-3
行业收入、归母净利润同比增长
12% 、 12% （低于上年同期
16% 、 19% ）， 19Q1~Q3
单季收入增速为
20% 、 6% 、 10% ，归母净利润增速为
26% 、 6% 、 2% ，自
2018
年以来行业单季收入、归母净利润增速均呈现震荡中下行的趋势，尚无明显复苏信号。
图表5：
机械行业整体及主要细分板块 2017Q3~2019Q3 单季度归母净利润增速
2017Q3
2017Q4
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3 半导体设备 58% 22% 296% 89% 59% -1% -11% -10% 60% 锂电设备 50% 71% 74% 52% 67% -14% 13% 12% 10% 机器人及自动化装备 166% -13% 85% 8% 1% -321% -2% -59% -44% 光伏设备
60% 38% 3% 4% 1% 39% 工程机械 280% 144% 99% 182% 101% 144% 88% 63% 53% 油气装备及服务 8508% 190% -23% 164% 14% -140% 498% 60% 69% 轨道交通装备 11% 29% 19% 17% 6% -58% 36% 0% 6% 包装机械 36% 53% 36% 102% 3% -268% 37% -57% -21% 智能仪表 56% 122% 57% 77% 32% -18% 20% 1% 12% 冷链设备 -25% 31% -77% 56% 40% 1% 779% -43% -11% 煤炭机械 104% -6% 175% 73% 59% -42% 77% 13% 35% 电梯设备 -39% -32% -42% -18% -12% -62% 33% 11% -14% 机床设备 20% -31% 26% 2% 5% 58% -8% -22% -6% 机械行业 54% 78% 31% 23% 12% -231% 26% 6% 2% 资料来源：
Wind ，华泰证券研究所
机械行业
2019Q1-3
资产负债表、
现金流质量持续提高。
19Q1-3
行业毛利率
23.2%/yoy+0.4pct ，净利率
5.8% ，与上年同期持平。
Q3
资产负债率为
55.2%/yoy+0.8pct ，
19Q1-3
ROE 、 ROA
为
4.9%/y...
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