篇一：耐心资本的定义
资本投资
资本投资是指将资金投入到各种投资标的中，通过投资获取预期的经济利益的一种行为。资本投资包括了多种形式，如股票、债券、房地产、私募股权、风险投资、天使投资等。在资本市场中，资本投资是一种重要的投资方式，对经济增长和企业发展起到了积极的推动作用。在这篇文章中，我们将探讨资本投资的定义、特点、类型、风险与收益以及在现代经济中的重要作用。
一、资本投资的定义和特点资本投资是指投资者将资金投入到各种投资标的中，通过购买股票、债券、房地产、私募股权等资产，获得预期的经济利益，包括资本增值、股息、利息、租金等。资本投资的主要目的是获得投资回报，即投资者希望通过投资获取资本的增值或者现金流的收入。
资本投资具有以下几个特点：
1.长期性：资本投资通常是长期性的投资行为，投资者需要将资金长期锁定在投资标的中，等待投资标的价值增值或者获得投资回报。
2.高风险高收益：资本投资通常伴随着一定的风险，不同类型的资本投资风险水平各异，但通常来说，风险越高，收益潜力也越大。投资者需要在投资决策中充分考虑风险与收益的平衡。
3.信息不对称：资本投资涉及到众多投资标的和市场参与者，信息不对称现象普遍存在，投资者需要通过深入的研究和分析，提高对投资标的的了解和判断能力。
4.灵活性：资本投资通常具有较强的灵活性，投资者可以根据市场情况和投资目标进行调整和管理，以最大程度地实现投资回报。
二、资本投资的类型资本投资涵盖了多种类型，以下是常见的几
/6种资本投资类型：
1.股票投资：股票投资是指投资者购买上市公司的股票，成为公司的股东，并通过股票的增值和股息的分配获得投资回报。股票投资通常具有较高的流动性，但风险也较高，包括市场风险、行业风险和公司风险等。投资者需要充分了解公司的经营状况、财务状况、行业前景等因素，做出明智的投资决策。
2.债券投资：债券投资是指投资者购买债券，成为债务人的债权人，通过债券的利息和到期本金的返还获得投资回报。债券投资通常具有较低的风险，但也较低的收益。不同类型的债券有不同的风险水平，如国债、地方政府债、公司债等，投资者需要根据自身的风险偏好和投资目标进行选择。
3.房地产投资：房地产投资是指投资者购买房地产物业，通过物业的租金收入和资产价值的增值获得投资回报。房地产投资通常具有较稳定的现金流和较低的风险，但也需要考虑市场供求关系、地区经济状况、政策法规等因素。房地产投资可以包括住宅、商业、工业、土地等不同类型的房地产。
4.私募股权投资：私募股权投资是指投资者通过购买非公开发行的股权，成为公司的股东，并通过股权的增值和退出获得投资回报。私募股权投资通常涉及初创期、成长期或者收购重组期的企业，风险较高但也可能获得较高的回报。投资者需要深入了解投资标的的经营团队、商业模式、市场前景等因素，同时需要注意投资合同和退出机制。
5.风险投资和天使投资：风险投资和天使投资是指投资者投资初创期的高风险高回报企业，通过资金、资源和经验的支持帮助企业成
/6长，并在企业成功上市或者被并购时获得投资回报。风险投资和天使投资通常需要较高的专业知识和投资经验，风险也较高，但也可能获得高额的回报。
三、资本投资的风险与收益资本投资通常伴随着一定的风险，不同类型的资本投资风险水平各异。一般来说，风险越高，收益潜力也越大，但也需要投资者有足够的风险承受能力和投资经验。以下是一些常见的资本投资风险和收益：
1.市场风险：市场风险是指由于市场经济环境、宏观经济政策、市场供求关系等因素引起的投资价值波动风险。市场风险对各类资本投资都存在，包括股票投资、债券投资、房地产投资等。市场风险无法完全控制，投资者需要了解市场的运行规律，通过分散投资、合理配置资产等方式降低风险。
2.行业风险：行业风险是指特定行业面临的风险，包括市场竞争、技术变革、政策法规等因素。不同行业的风险水平各异，投资者需要对所投资的行业进行深入研究，了解行业的前景和风险因素，做出明智的投资决策。
3.公司风险：公司风险是指投资特定公司面临的风险，包括经营风险、财务风险、管理风险等。公司风险对股票投资、私募股权投资等直接投资公司的资本投资具有较大影响。投资者需要仔细研究公司的经营状况、财务状况、管理团队等因素，评估公司的风险水平。
4.收益预期：不同类型的资本投资预期收益不同。一般来说，风险越高的资本投资，收益潜力也越大。例如，股票投资和私募股权投资可能获得较高的回报，但也伴随着较高的风险；而债券投资和房地产投资通常收益相对稳定，但较低。
/65.投资期限：资本投资的期限也是影响风险和收益的因素。一般来说，投资期限越长，投资风险和回报可能越高。例如，风险投资和天使投资通常需要较长的投资期限，但也可能获得高额回报；而股票投资和债券投资的投资期限较短，但也需要考虑市场的短期波动。
四、资本投资的策略和注意事项在进行资本投资时，投资者可以考虑以下一些策略和注意事项：
1.分散投资：分散投资是降低投资风险的一种有效策略。投资者应该将资金分散投资于不同的资产类别、行业、地区等，以降低某一投资的失败对整体投资组合的影响。这样可以平衡不同资产的风险和收益，降低整体投资组合的波动性。
2.定期调整投资组合：投资者应该定期评估和调整投资组合，以确保其与个人的投资目标和风险承受能力相匹配。随着市场环境的变化和投资目标的调整，投资者应该根据需要进行资产配置和再平衡，以保持投资组合的合理结构。
3.深入研究和评估投资项目：在进行资本投资时，投资者应该进行充分的研究和评估，包括对投资项目的市场前景、行业竞争力、公司财务状况、管理团队等进行全面分析。投资者应该了解项目的风险和收益，并进行充分的尽职调查，以便做出明智的投资决策。
4.控制投资风险：投资者应该具备足够的风险承受能力，不超出自己的投资承受范围。在进行资本投资时，应该根据个人的风险偏好和投资目标来选择适合的投资项目，避免盲目跟风或追求高回报而忽视风险控制。
5.关注市场和经济环境：投资者应该密切关注市场和经济环境的变化，了解市场趋势和风险因素。市场和经济环境的变化可能对资本
/6投资产生重大影响，投资者应该及时调整投资策略，以应对市场变化。
6.长期投资：资本投资通常是一种长期投资方式，投资者应该具备足够的耐心和长期投资观念。市场短期波动和投资项目的临时风险可能影响投资的短期表现，但对于长期投资者来说，市场的长期趋势和投资项目的价值更为重要。
7.了解投资工具和市场规则：投资者应该了解所选择的投资工具和市场规则，包括股票、债券、房地产、私募股权、风险投资等不同类型的资本投资工具。不同的投资工具有不同的特点和风险，投资者应该了解其运作方式、风险收益特征以及相关法律法规，以做出明智的投资决策。
8.深入了解投资项目的管理团队：投资项目的管理团队是投资成功的关键因素之一。投资者应该深入了解投资项目的管理团队，包括其经验、背景、管理能力等。一个强大的管理团队通常能够更好地应对市场和经济环境的变化，保障投资项目的长期价值。
9.管理投资成本：投资者应该关注投资的成本，包括交易费用、管理费用、税务成本等。高额的投资成本可能对投资回报产生负面影响，因此投资者应该选择成本合理的投资工具和投资策略，并密切关注投资成本的变化。
10.拥有应急储备：资本投资可能存在风险，投资者应该确保自己拥有足够的应急储备。在投资过程中，可能会遇到意外情况，如投资项目的不如预期、市场的不稳定等，因此拥有足够的应急储备可以帮助投资者应对不利情况，保护自身的投资利益。
11.谨慎使用杠杆：杠杆是一种常用的资本投资工具，可以放大投资回报，但也伴随着较高的风险。投资者应该谨慎使用杠杆，避免
/6过度借款和过度杠杆，以免承担无法承受的投资风险。
12.及时了解和遵守法律法规：资本投资涉及到复杂的法律法规，包括证券法、税法、投资监管等。投资者应该及时了解并遵守相关法律法规，避免违法违规行为带来的法律风险和投资损失。
结语：资本投资是一种风险较高但回报也可能较大的投资方式，投资者应该在进行资本投资时充分了解自己的投资目标、风险偏好和投资时间段，进行全面的投资研究和尽职调查，合理分散投资风险，定期评估投资项目的业绩，关注市场和经济环境的变化，合理管理投资成本，谨慎使用杠杆，拥有应急储备，并及时了解和遵守法律法规。通过以上的投资策略和方法，投资者可以提高资本投资的成功概率，降低投资风险，实现长期稳健的投资回报。
值得注意的是，资本投资涉及到的风险较大，包括市场风险、经济风险、管理风险、政策风险等，投资者应该认识到投资风险的存在，并做好充分的风险管理和控制措施。同时，不同的投资者有不同的投资目标、风险承受能力和投资时间段，应根据个人的实际情况选择适合自己的资本投资方式和工具。
总而言之，资本投资是一种风险较高但回报也可能较大的投资方式，投资者应该在进行资本投资时充分了解投资项目的特点和风险，进行全面的投资研究和尽职调查，合理分散投资风险，定期评估投资项目的业绩，关注市场和经济环境的变化，管理投资成本，谨慎使用杠杆，拥有应急储备，并及时了解和遵守法律法规。只有在充分了解和控制风险的前提下，资本投资才能够实现长期稳健的投资回报。希望以上的资本投资指南能够对您在进行资本投资时提供一定的参考和指导。
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篇二：耐心资本的定义
资本的秘密读后感
资本的秘密读后感
对我而言，《资本的秘密》并非一本非常具有吸引力的书，作者喋喋不休地把几个关键的判断重复重复再重复，之所以强迫自己看完，是因为这几个关键的判断的确石破天惊，以至于我能够忍受叙述上的繁琐和唠叨。
全书从“布罗代尔钟罩”谈起，即为什么资本主义没有在第三世界和前社会主义国家获得成功，仿佛这些国家被钟罩无形地阻隔在繁荣和幸福之外。作者的实地调查发现，发展中国家的居民没有我们通常想象地那样贫穷，他们事实上拥有大量的资产，然而最关键的问题在于，这些资产不能转化为资本。
请注意这里“资产”和“资本”的区别。资本是指能够在全社会范围内得到承认，能够进行公开转让和抵押的资产，资本所有者被公认为资本的受益人，同时资本所有者必须为自己的一切所作所为负责，这是因为他在全社会的所有权关系网络上无处遁形。
发展中国家的居民依靠自己的努力积累了相当规模的资产，但是由于这些资产没有进入正式的所有权体系，因此不能得到承认，也不能通过转让或抵押获得融资。因此这种活性极低的资产是僵化的财产，而不能形成活力无限的资本。因此发展中国家的居民仅能在一个很小的圈子里转让自己的资产，而这种狭小的圈子限制了分工和专业化，限制了信贷和投资，限制了生产方式和经济结构的升级换代，换言之，缺乏正规的所有权系统是资本主义为什么不能在发展中国家生根结果的根源。
要建立一套正规的所有权系统，并不能靠立法者通过建立一套精致的所有权法律，然后由国家机器强制推行实施就能完成。法律不是被创造出来的，法律是被观察到的，它是对社会现实的承认，而非相反。西方发达国家的经济史表明，在这些国家建立正规的所有权体系，是历时上百年、经过暴风骤雨式的痛苦斗争以及润物细无声式的潜移默化的交替作用完成的。建立正规的所有权系统的唯一途径，是对居民长期以来自发形成的非正式产权制度的吸收和包容，而非推翻和反对。一个无视由市场自发形成的非正式产权制度的精英式的所有权改造思路，注定会遭受失败。
因此，第三世界国家和前共产主义国家要想进入发达经济体行业，唯一的途径就是：第一，耐心观察本国居民长期以来形成的非正式所有权制度；第二，建立一套包容性的正规所有权制度，将上述非正式所有权制度完全包容进来，最终形成国内统一的、与国际接轨的所有权制度；第三，在这种统一、透明的所有权制度下，资产所有权得以被清晰的表述，资产可以顺利转化为资本，进而能够被分割、被重组、被转让、被抵押、被担保，资产的所有人也通过所有权关系网络被清晰地定义和辨识，从而必须为自己的所有行为负责。如此，很多长期困扰第三世界国家的问题自然而然就消失了。
用这一思路来看待当前中国经济改革。目前争议最大的一个问题是否要承认私人财产的神圣至上，包括私人对土地的所有权。在西方发达国家和现行国际法下，私人财产权甚至高于国家主权。而目前在中国实施财产私有化的最大障碍，在于在改革开放初期有一部分人是依靠非法手段积聚财富的。如果承认这部分私人财产的合法性，等于消除了这部分人的“原
罪”，有人认为是难以承受的。殊不知，这部分特权阶层，或者说前期改革的既得利益者，目前依然占据着优势地位。如果不把弱势群体目前拥有的财产以法律方式清晰予以界定，这种模糊只会纵容利益集团们更加从容地继续剥夺弱势群体的财产。换句话说，在起点已经不太公平的环境下，比较现实的选择是不要让这种状况变得更糟。
《资本的秘密》最令人警醒的结论是，世界各国的共同点远高于独特性。独特性往往成为特权阶层用于谋取私利、拒绝改变的借口。社会制度的类型并不重要的，重要的是社会大众的权利能否得到承认，个体能否充分利用制度提供的一切机会参与发展，资产能否顺利转化为资本。只要制度基础能够得到保障，世界大同的梦想是可能实现的。
篇三：耐心资本的定义
耐心的资本读后感
最近实在太忙，收到书的时候搁置了一阵，实在觉得疲倦了，就拿起这本书来读一下。
总的来说，这本书是探讨私募股权的发展以及相关治理的图书，核心的重点是以长期投资作为基本的理论出发点，主要是区别于股票的短期买卖。其实从私募股权来说基金期限也就是10+2，私募股权基金投资一个项目到最终退出可能正常的是5~7年。
这本书的特色在于举例了很多种私募基金，很多小的案例，有成功的也有失败的私募基金，为这本书应该来说对于私募基金的投资人会更有借鉴意义。
再多说一句的话，对于个人投资与理财，比如说投资股票其实也需要更耐心，很多人买卖股票操作频繁，工作当中一天要看几十次股票行情，每天摸鱼盯盘，其实时间在慢慢的流淌，而混然不知。最可气的是，很多大学生那么花了大量的时间在盯盘上，可能赚了几百块钱或者几千甚至几万块钱而沾沾自喜，浑然不知失去的青春时间价值。不如就选价值长期的股票，这样的话可以节省大量的时间用来做其他可以提升自己技能以及价值提升的方面。
与我们息息相关的很多棘手问题，比如气候问题、基础设施老化、人口老龄化等，不是一朝一夕能解决的，而仅依靠政府资金又不够，所以需要依靠私募基金、养老基金、保险公司、主权财富基金、大学捐赠基金等这些持大资本的长期投资者解决。
公开市场的短期投资，可能由于管理层的短视、贪婪，或者对投资价值评估不准等，而无法提供好的解决方案
篇四：耐心资本的定义
企业员工心理资本开发的影响因素及建议
[摘
要]改革开放三十年以来,中国经济、中国企业、以及中国劳动群体经历了一系列重大的变革,变革给社会带来了转型的阵痛。在这样的背景下,企业员工的心理素质问题引起了广泛的关注,如何理解心理资本的概念和结构,心理资本对员工的绩效产生了哪些方面的影响,怎样对员工的心理资本进行开发是中国企业管理者需要思考的问题。
[关键词]心理资本;心理资本开发;影响因素
一、前
言
随着中国经济突飞猛进的增长以及竞争压力的加剧,产生了一系列突出的社会矛盾。在经济转型过程中,企业与企业员工的生存压力问题变得日益突出。企业持久健康稳定的发展与员工的个人发展密不可分,这使得在各种社会压力夹击之下的员工心理素质问题成为当前企业关注的热点问题。如果员工不能适当处理紧张心理状态,容易降低员工对企业的满意度和对企业的承诺,最终对绩效产生负面影响。心理资本概念的提出适应了时代变迁和现代人力资源管理的要求,因此,中国企业迫切需要对员工的心理资本进行开发。
二、心理资本的研究现状
由于心理资本是个较新的概念,目前国内外关于心理资本方面的研究成果较少。
(一)心理资本的概念界定
心理资本最早出现在经济学、投资学和社会学等文献中。FredLuthans教授等人(2004)将心理资本定义为个体的积极心理发展状态,有4个特征和5个判断标准。4个特征是:(1)对挑战性的工作有信心并努力完成;(2)乐观地对待现在和未来;(3)面对未来,设定目标并采取措施实现目标;(4)能够从逆境或挫折中恢复并坚持直至成功。5个判断标准包括:(1)有理论和研究的根据;(2)可有效测量;(3)在组织行为学领域相对比较新颖和独特;(4)是一种可以改变的心理状态(非固定的心理特质);(5)对工作绩效有积极的影响。
(二)心理资本的结构
心理资本结构主要包括以下4个方面:(1)冷静。指在工作中能保持平静的心情,即使遇到外界的不良刺激。(2)希望。指由目标、精力和途径3个方面相互作用而形成的一种动机状态。(3)乐观。指个体采用积极的方式去解释内在的、久远的、普遍的事件,用消极的方式解释外在的、暂时的、情境性的事件。(4)自信
(自我效能)。指个体在特定背景下调动其动机和认知资源,采取必要的行动措施完成特定的任务。
三、心理资本对企业员工绩效的影响因素分析
心理资本从微观方面影响着员工的态度与行为,这些态度行为潜移默化地影响着员工的绩效,并进而影响到企业的整体绩效。由于本研究讨论的是中国企业的心理资本,因此以符合中国文化背景的相关心理资本因素作为研究对象。具体从以下4个维度讨论心理资本对工作绩效的影响。
(一)主观幸福感
心理资本作为积极的心理品质与人格特质是以正性情感为核心的主观幸福感的一个成分。当个人以正向的认知角度来看待事情解释情境时,就能产生幸福感。正性情绪可以帮助员工在企业和组织中获得更多的幸福感。而已形成的主观幸福感通过积极的认知评价提升员工的心理资本。主观幸福感来自对个人能力与兴趣、企业环境与激励制度以及考核体系等方面的认知与接受的恰当程度,因此主观幸福感与员工绩效成正相关。
(二)利组织行为
如果一个员工有非常积极的心态,沉着冷静、乐观自信并充满希望感,那么该员工很有可能表现出较多的利企业和同事的行为,积极参与组织活动,有强烈的合作意识和团队精神。遇到人际矛盾与利益纠纷时,能及时调整心态,通过交流与协调方式促进人际和谐,以积极主动的态度处理与组织及同事的关系。具有积极心理资本的员工在工作中表现积极,想通过个人与团队的共同努力来推动企业与员工自身的事业快速发展,因而表现出很高的工作绩效。
(三)工作满意度
具有较好心理素质、面对复杂的工作环境冷静理智。对企业和自身的未来持乐观态度,并始终充满信心和希望的员工,一般来说都对自己的职业生涯有长远规划,工作目标明确,且具有良好的行动力。即使要应付现实中的种种冲突,也能理智地把关注点放在工作中的具体问题上,对从事的工作充满兴趣与追求,因而更容易
在工作中获得满意感。员工对工作的满意度和流动倾向取决于员工与岗位的匹配程度,越匹配则满意度越高,流动率越低,故工作满意度高的员工的工作绩效越高。
(四)组织承诺
如果一个员工具有积极的心理资本,那么他总是能看到企业好的一面,能够认同企业愿景与文化,对企业的组织承诺度也比较高,尤其是感情承诺。这样的员工对工作环境感到满意,积极发掘企业的资源支持,以积极的方式处理人和企业的关系,对自己的工作充满信心,对企业的未来充满希望,在企业遇到困难时能够采取积极的措施去解决。他们对企业往往具有较深厚的感情,积极为企业做出自己的贡献,保持高工作绩效作为对企业的回报。
四、中国企业员工心理资本开发的相关建议
在当前中国心理资本的实践与研究的背景下,如何提高员工的心理资本水平,增加组织人力资源开发与管理的收益,并帮助企业获取持续竞争优势,是现代人力资源管理面临的重要问题。针对这一问题,建议通过心理资本的4个基本维度的开发训练来提升中国企业员工的心理资本。
(一)冷静的开发训练
冷静对面临中国经济变革的员工有很大的现实意义,在中国企业探索性地对员工进行冷静的开发训练可以采用以下方法:(1)适当给员工设置环境障碍,培养他们对困难的忍受力和意志力,对外界刺激的抵抗能力,并用积极的信念引导他们冷静把握自身的可控因素,接受外界不可控因素,让他们学会沉着应对可能的变革。(2)通过人力资源培训、员工援助计划及团队学习让员工逐渐完成从外控向内控的心理转变,内控者比外控者更能够理性面对工作中出现的种种困难,通过自身积极主动的力量及时克服不良情绪,冷静地面对现实,保持平和的心态。(3)创造一个冷静的学习型组织,企业文化和组织氛围对员工态度行为的影响是不容忽视的,企业管理者要利用协同效应来影响组织学习及发挥人的潜能,让员工把关注点放在工作本身而不是外界刺激上,这样,企业和企业员工可以避免浮躁、急功近利的不良情绪。
(二)希望的开发训练
根据希望的概念,希望受到目标、精力和途径3方面的作用。因此,可以采用以下的方法进行希望的开发训练:(1)帮助员工设置具体的、富于挑战性的、可衡量的组织目标和个人目标,利用这些目标增强员工的动因。在结合实际的基础上使所设置的目标富有弹性,并将员工个人目标进行合理的阶段性分解,使员工易获得成功的直接经验,充满希望地实现目标。(2)通过员工参与和授权提升希望实现
的动力,鼓励员工积极参与,让员工自己去分析和思考,培养员工对工作目标的耐心,对工作充满热情与精力。当管理者对员工充满信心时,可以大幅度提高其希望实现的动力及意志力。(3)让员工制订多条可供选择的途径来实现目标,制订与目标相对应的行动计划来提升“准备状态”,明确有哪些需要克服的障碍,从而制订相应的消除这些障碍的计划。管理者还要制定强有力的奖励机制,对那些主动有效地设置目标、坚持不懈地寻找多条备选途径的员工进行适时、有效的奖励来强化他们的希望。
篇五：耐心资本的定义
第二章
利息和利率
2.1利
息
2.2利率概述
2.3利息的复利计算（货币的时间价值）
2.4利率决定
2.5利率的风险结构和期限结构
第一节
利息
一、利息的来源（利息的来源与本质是研究利率理论的出发点）
利息报酬说（威廉.配第（1633-1687）和约翰.洛克）
利息是暂时放弃货币的使用权而获得的报酬(配第)，利息是贷款人因承担了风险而得到的报酬（洛克）
资本租金论（达德利.诺思（1641-1649)）资本所有者出借它们的资金，像出租土地一样，从中得到的东西就是利息，利息是资本的租金。
节欲论（西尼尔）利息是借贷资本家节欲的结果
人性不耐说（欧文.费雪）人性具有偏好现在就可提供收入的资本财富，而不耐心地等待将来提供收入的资本财富的心理。利息是不耐的指标。
流动性偏好论（凯恩斯）是人们放弃流动性偏好的报酬
利息来自剩余价值（马克思）：利息是职能资本家让渡给借贷资本家的一部分剩余价值，体现资本家剥削雇佣工人的关系
二、利息被看作是收益的一般形态
（一）利息被看作是收益的一般形态的原因：
利息被看作资金所有者理所当然的收入。
在其它条件不变时，利率的大小制约企业主收入的多少
(二)利息转化为收益一般形态的作用
★利息转化为收益的一般形态的主要作用在于导致了可以通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的资本金额或价格。）
利息收益（B）=本金（P）
×利率（r）
如果知道收益和利率，就可以利用这个公式套算出本金，即：P=B/r
(二)利息转化为收益一般形态的作用
★收益资本化在经济生活中被广泛地应用.
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例1:土地价格=土地年收益/年利率
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例2:人力资本价格=年薪/年利率
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例3:股票价格=股票收益/市场利率
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例4:债券价格=债券利息/市场利率
第二节
利率概述
一、利率的含义：货币资金的价格
二、利率的种类
（一）年利率、月利率和日利率
（二）名义利率和实际利率
名义利率就是以名义货币表示的利率。
实际利率为名义利率与通货膨胀率之差，它是用你所能够买到的真实物品或服务来衡量的。
r＝i＋p（粗略公式）
r＝（1+i)(1＋p)-1(精确公式）
实际利率计算公式：i＝
(1+r)/(1＋p)-1精确公式的推倒：FV=A(1+r)=A((1+i）(1+p)（三）固定利率和浮动利率－调整依据：LIBOR或国库券利率（美国以3个月的国库券利率为参照，欧洲主要参照LIBOR）
（四）市场利率、官定利率和行业利率
由官定利率到市场利率的过程称为利率市场化
（五）一般利率和优惠利率
（六）基准利率
在整个金融市场上和利率体系处于关键地位、起决定性作用的利率（在多利率并存的条件下起决定作用的利率）
目前有两种说法
1、在市场经济中，通过市场机制形成的无风险利率，即对机会成本的补偿
利率＝机会成本补偿水平＋风险溢价水平
利率＝基准利率＋风险溢价水平
利率＝国债利率＋风险溢价水平
2、中央银行发布的利率：再贴现率、再贷款率等
三、利率的作用与利率市场化P901、利率市场化定义
2、利率与投资
利率与实业投资
利率与金融投资
利率与债券价格
利率与股票价格
思考：对中国来讲，利率上升对储蓄和投资有何影响？
投资的利率弹性和储蓄的利率弹性P91?储蓄的利率弹性和投资的利率弹性
中国的储蓄利率弹性
1979年前的强制储蓄
90年代后的利率和储蓄的关系
中国的投资利率弹性
对投资总量的影响：
对投资结构的影响：在劳动力密集行业和资本密集行业、在固定资产投资和存货投资上
利率市场化
各国利率市场化进程
三、利率的作用与利率市场化
3、我国利率市场化改革
进程和现状：
1978年以前，低利率水平
1978-1992调整利率结构和利率水平
1995年提出渐进式改革方案
1996年6月开放同业拆借市场利率
1996年8月贷款利率浮动上下10%，农信社＋40%98年放开贴现利率和转贴现利率
98年9月扩大贷款利率浮动范围＋30%，农信社＋50%99年国债在银行间债券市场利率招标发行
3、我国利率市场化改革
2000年9月放开外币贷款利率和大额300万美元以上外币存款利率
2002年3月8家农信社试点，存款利率上下30%，贷款利率上下100%2004年1月1日起扩大金融机构贷款利率浮动区间。在人行制定的贷款基准利率基础上,商业银行、城市信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的1.7倍，农村信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的2倍
2004年10月29日，放开了商业银行贷款利率上限和存款利率的下限。对利率的约束只剩下对人民币贷款利率设有下限和对人民币存款利率设有上限这两项。
2005年中央银行发表《稳步推进利率市场化改革》
3、我国利率市场化改革
进一步利率市场化的步骤选择
1彻底放开直接金融工具的利率
2放开银行贷款利率
3银行存款利率的放开
进一步利率市场化的条件
第三节
货币的时间价值
一、货币时间价值的概念
?货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来持有的等量的货币具有更高的价值。一般用利率来表示货币的时间价值。
为什么现在的1元钱比将来的1元钱更值钱？前提是什么？
二、货币时间价值的计量
（一）利息的计算方法：单利和复利
单利：不管贷款期限的长短，仅仅按本金计算利息。
I=P×r×nS=P（1+r×n)单利计算利息的优缺点
复利：通常按一定期限将所生利息加入下一期的贷款本金一并计息。复利反映了利息的本质。
例：假定你存入10000元，年利率为10%，按复利计算，五年后会有多少钱？（一年计息一次）
（一）利息的计算方法：单利和复利
第一年结束时，现值10000元的存款的终值为：
10000×（1+10％）＝11000在第二年结束时，本息余额，即第二年结束时的终值为：
10000×（1+10％）2＝12100依次类推，到第五年结束时的终值为：
10000×（1+10％）5＝16105.1（一）利息的计算方法：单利和复利
复利公式：S=P(1+r)n复利计算利息的优缺点
如果一年之中计算多次利息，称为连续复利。
假定你存入10000元，每半年复利计息一次，年利率10％。终值计算为：
在第一年年中时，本利总额为：
10000×（1+10%/2)=10500第一年结束时的本利总额为：
10000×（1+10%/2)2=11025在第二年年中时的本利总额为：
10000×（1+10%/2)3=11576.3第二年年末的本利总额为：
10000×（1+10%/2)4=12155.1依次类推，到第五年结束时的本利总额为：
10000×（1+10%/2)10=16288.一年多次复利时的终值计算公式：P43（二）现值和终值的概念
终值（futurevalue,FV）：一定金额的货币按一定的利率计息后，在未来某一时期结束时它的本息和。
现值（presentvalue,PV）：未来某一时点上一定金额的货币，按现行利率计算出要取得这样金额的本利和在现在所必须具有的本金。
现值的应用：贴现、项目评估等
三、年金终值的计算
（一）年金的概念
我们在前面只计算了投入一笔资金PV在N年后会获得的本利和：FV=PV(1+r)n，如果在每年连续投入等额的PV，则N年后会取出多少钱？我们把这一系列均等的现金流或付款称为年金，通常用A表示。最现实的例子包括：
零存整取、整存零取
均等偿付的住宅抵押贷款
养老保险金
住房公积金
三、年金终值的计算
（二）年金的分类
即时年金：就是从即刻开始就发生一系列等额现金流，零存整取、购买养老保险等都是即时
年金。
普通年金：如果是在现期的期末才开始一系列均等的现金流，就是普通年金。例如，假定今天是3月1日，你与某家银行签订了一份住宅抵押贷款合同，银行要求你在以后每个月的25日偿还2000元的贷款，这就是普通年金。
在时间轴上标示即时年金与普通年金
（三）年金终值的计算
1、年金终值的概念：一系列均等的现金流在未来一段时期的本息总额。
2、年金终值的计算：
以你在银行的零存整取为例，假定你现在在招商银行开了一个零存整取的账户，存期5年，每年年初存入10000元，每年计息一次，年利率为6%，那么，到第五年结束时，你的这个账户上有多少钱呢？
实际上就是求你的零存整取的年金终值，它等于你各年存入的10000元的终值的和。
思考：年金是即时年金还是普通年金？
根据前面的终值公式，可以得到各年存入账户的终值如下：
第一年：
10000×（1+6%)5第二年：
10000×（1+6%)4第三年：
10000×（1+6%)3第四年：
10000×（1+6%)2第五年：
10000×（1+6%)1将各年存入金额的终值相加，就得到第五年结束时你的账户上的余额：
10000×[（1+6%)1＋（1+6%)2＋（1+6%)3＋（1+6%)4＋（1+6%)5]=59753.9（三）年金终值的计算－零存整取标示图(普通年金）
假定你现在在招商银行开了一个零存整取的账户，存期5年，每年年末存入10000元，每年计息一次，年利率为6%，那么，到第五年结束时，你的这个账户上有多少钱呢？
根据前面的终值公式，可以得到各年存入账户的终值如下：
第一年：
10000×（1+6%)4第二年：
10000×（1+6%)3第三年：
10000×（1+6%)2第四年：
10000×（1+6%)1第五年：
10000×（1+6%)将各年存入金额的终值相加，就得到第五年结束时你的账户上的余额：
10000×[（1+6%)0＋（1+6%)1＋（1+6%)2＋（1+6%)3＋（1+6%)5]=56371.673、年金的终值计算公式
(1)即时年金的终值计算：
一般地，设即时年金为A,利率为r，年限为n，每年计息一次，则即时年金终值公式如下：
(2)普通年金的终值计算：
一般地，设普通年金现值为A,利率为r，年限为n，每年计息一次，则普通年金终值公式如下：
四、现值的计算（现值的应用）
（一）现值与贴现
1、贴现的概念：在金融学中，我们通常将现值的计算称为贴现，用于计算现值的利率称为贴现率。
先看一个例子：
假定你打算在三年后通过抵押贷款购买一套总价值为50万元的住宅，银行要求的首付率为20%，即你必须支付10万元的现款，只能从银行得到40万元的贷款。那么，为了满足三年后你购房时的首付要求，设三年期存款利率为6%，你现在需要存入多少钱呢？
计算过程如下：P47计算现值的一般公式：
2、票据贴现的计算
A企业持有一张商业票据，面额为50，000元，出票日期3月10日，6月8日到期。若企业急需用款，将该票据于5月9日到银行办理贴现，银行规定的贴现率9%。银行给付的金额为:银行扣除的利息为：50000×9%×1/12=375元
银行支付给A企业的金额为：50000－375＝496253、票据贴现的计算
A企业持有一张商业票据，面额为50，000元，出票日期3月10日，6月8日到期，票面利率为10%。若企业急需用款，将该票据于5月9日到银行办理贴现，银行规定的贴现率9%。银行给付的金额为:票据到期价值为：50000×（1+10%×90/360)＝51250银行扣除的利息：51250×9%×1/12=384.38元
银行支付给A企业的金额为：
51250－384.38＝50865.62（二）年金现值－整存零取
年金现值的含义：一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。
先看看这个例子：
如果你有这样一个支出计划：在未来五年里，某一项支出每年为固定的2000元，你打算现在就为未来五年中每年的这2000元支出存够足够的金额，假定利率为6%，且你是在存入这笔资金满1年后在每年的年末才支取的，那么，你现在应该存入多少呢？
（二）年金现值－整存零取
（二）年金现值－整存零取
计算年金现值的一般公式：
（三）永续年金现值的计算
永续年金就是永远持续下去没有最终日期的年金。我们无法计算永续年金的终值，但是，却可以计算它的现值。
对年金现值n求无穷大的极限，就得到了永续年金的现值，即：永续年金的现值。
（四）现值的计算－投资项目评估
现有一工程需10年建成。有甲、乙两个投资方案。甲方案第一年需投入5000万元，以后9年每年年初再追加投资500万元，共需投资9500万元；乙方案是每年年初平均投入1000万元，共需投资1亿元。假定市场利率为10％，请问选择哪一个方案好？
甲方案的现值：PV1=5000＋500/(1+10%)＋500/(1+10%)2＋…＋500/(1+10%)9＝7879.51乙方案的现值：PV2=1000＋1000/(1+10%)＋…＋1000/(1+10%)9＝6759.02所以选择乙方案比甲方案投资成本节约1000多万元。
（五）现值的计算－住宅抵押贷款月供（A)如果知道年金现值、未来期限和利率，就可以通过现值公式计算出未来的年金来。均付固定利率抵押贷款就是在已知现值、利率和借款期限时计算每月的还款额。
假定在这三年中，你存够了购房的首付款10万元，成功地从银行申请到了40万元的抵押贷
款，假定贷款年利率为6%，期限为30年。那么，你的月供是多少呢？
练习题
1、彭P56.8－假定你在银行有一笔存款总共10万元，存期5年，年利率为7.2%，年复利一次，5年后你的账户上有多少钱？
2、彭P56.9－假定你在银行开了一个零存整取的储蓄账户，每月存入500元，存期5年，月利率为5.25‰，5年后你的账户上有多少钱？
3、彭P56.11－假定你以90元购买了一张面值为100元的债券，该债券两年后按面值偿付，即两年后你能够得到100元，那么你购买这张债券的年利率是多少？
4、彭P56.12－假定年购买了一套住房，从银行得到20万元的抵押贷款，偿还期为20年贷款年利率为8.4%，那么你的月供是多少？
七、利率的计算－金融工具收益率的计算
（一）到期收益率是使得债务工具未来收益的现值等于现在价格的贴现率-P8到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。
到期收益率的作用：使不同期限从而有不同现金流状态的债券收益率具有可比性。
债券收益率的计算（短期和长期）
七、利率的计算－金融工具收益率的计算
一张10年期的债券，息票利率10％，每年支付一次利息：债券面值为1000元，市场价格为881元，离到期日还有5年，计算该债券的到期收益率为多少？
第四节
利率总水平的决定
一、马克思的利率决定理论
社会平均利润率是决定利率的基本因素
利率高低是由借贷资金的供求关系决定
社会再生产对利率的影响
二、古典利率理论
奥地利的庞巴维克、英国的马歇尔、瑞典的魏克塞尔、美国的费雪等人对支配资本的因素进行探讨，提出资本供给来源于储蓄，资本需求来源于投资，利率决定于投资和储蓄的均衡点。
利率和投资、储蓄的关系
三、凯恩斯的流动性偏好理论
流动性偏好是指人们喜欢流动性比较高的货币，所以这一理论又称流动性偏好理论。
凯恩斯认为古典学派的理论前提即市场经济会自动达到充分就业均衡是不现实的。认为利率由货币的供求关系决定，而不是由投资和储蓄的关系决定的。利息是人们放弃货币、牺牲流动性偏好的报酬。在货币供给相对确定的情况下，利率在很大程度上受货币需求的影响。
货币供求决定利率
货币供给Ms：由中央银行决定（外生变量）
货币需求Md：交易动机
、预防动机
、投机动机形成对货币的需求：
Md=M1+M2=L1（Y）+L2（r)凯恩斯的流动性偏好理论图示
流动性陷阱
流动性陷阱：在一种极端情形下，当利率低到一定程度时，整个经济中所有的人都预期利率将上升，从而所有的人都希望持有货币而不愿持有债券。在这
种情况下，投机动机的货币需求将趋于无穷大，此时，若继续增加货币供给，将如数地被人们无穷大的投机动机的货币需求所吸收，从而利率不再下降。这种极端的情形，就是所谓的“流动性陷阱”。
流动性陷阱
凯恩斯的流动性偏好理论的特点(略）
特点：
利率的决定与实际变量无关，是纯粹的货币现象,利率水平主要取决于货币数量和人们对货币的偏好程度。
利率的变动使货币供求而不是储蓄投资趋于均衡；
是一种短期利率理论。
存量利率：利率由某一瞬间的货币现存供求量所决定。
均衡利率的变动——货币需求的变动
货币供给曲线的移动对均衡利率的影响
四、可贷资金理论
凯恩斯的学生罗伯逊(D.H.Robertson)提出了可贷资金理论将实际因素和货币因素综合考虑。得到俄林(U.Ohlin)和勒纳等经济学家的支持，成为一种流行的利率决定理论。
由于利率产生于资金的贷放过程，那么就应该从可用于贷放的资金的供给和需求来考察利率决定。
四、可贷资金理论
一、可贷资金供给来源
借贷资金供给来自某期间的储蓄流量和该期间货币供给的变动。
Fs=S+△Ms二、可贷资金需求来源：
借贷资金需求来自某期间的投资流量和该期间人们希望保有的货币余额。
Fd=I+△Md三、利率是由可贷资金的供给和需求决定的。
思考：I、S、△Ms、△Md与利率的关系如何？
Ms和利率的关系？
凯恩斯流动性偏好理论是假设其它条件不变的情况下，货币供给增加，导致利率下降，如果考虑其它条件的情况下，货币供给增加，导致利率上升
利率决定的可贷资金分析
可贷资金理论的特点
特点：
既考虑了实物因素，又考虑了货币因素（如货币供求的变动）
流量分析
是长期利率理论
五、IS-LM模型
IS-LM模型是由英国经济学家希克斯首倡，美国经济学家汉森进一步阐述的模型。
其理论核心是：利率与收入是在投资、储蓄、货币供应、货币需求四个因素相互作用同时决定的。
六、影响利率变动的主要因素
社会平均利润率、资金供求状况、投资的预期报酬率、边际消费倾向
通货膨胀及对通货膨胀的预期
国家经济政策：货币政策，货币供应量增加往往利率下降（不一定。流动性效应、收入效应、通货膨胀和通货膨胀预期效应）；财政政策：赤字增加利率上升。
经济周期：利率在经济周期的扩张阶段上升，而在衰退时期下降。利率是顺周期的。
制度因素：利率管制等；
国际利率水平等
第五节
利率的风险结构和期限结构
一、利率的风险结构：相同期限金融资产因风险差异而产生的不同利率。
影响利率风险结构的因素：
违约风险：指到期不能收回利息或本金的可能性。风险债券利率与无风险债券利率之差成为风险升水。人们对风险债券的需求会减少，价格下降，利率上升。有风险债券的风险溢价随违约风险的增加而上升。
流动性：流动性高,风险小。流动性差的债券的持有人要求有正的风险升水。债券的流动性越高，对该债券的需求会增加，从而使该债券的价格上升，利率下降。
所得税：价格和利率相同的债券，所得税高者需求小
二、利率的期限结构
（一）利率期限结构的概念：风险、流动性及税收待遇相同的金融工具，不同期限金融工具的利率之间的关系。利率期限结构理论要研究的是长短期利率存在差异的原因－见下图
收益率曲线（yieldcurve)：用来刻画债券的期限和利率之间关系的曲线。有四种可能形状：水平、上升、下降、弯曲
三个事实：
1、不同期限的债券利率有随着时间一起波动的趋势；
2、如果短期利率低，则收益率曲线更可能向上倾斜；如果短期利率高，则收益率曲线更可能向下倾斜。
3、收益率曲线通常向上倾斜；
（二）利率期限结构理论
对利率期限结构影响因素的不同解释，形成了几种不同的利率期限结构理论
预期理论：（人们对利率的预期）
分割市场理论：（资金在不同期限市场之间的流动程度或投资者对一种期限债券的偏好）
期限选择与流动性升水理论：（人们对流动性的偏好）
（一）预期理论
预期理论假设：债券购买者对某种期限的债券并无特殊的偏好，他是否持有该债券，完全取决于该债券相对于其它债券的相对回报率。因此，不同期限债券是可以完全替代的。
预期理论的主要内容：利率期限结构是由人们对未来短期利率的预期决定的。长期债券的利率等于长期债券到期之前人们对短期利率预期的平均值。
预期理论方式的推导－P314假定有1元钱要投资，总投资期限为2年。有两种投资方案可供选择。
方案一：购买一张两年期的债券持有到期。这张两年期的债券每年按复利计息一次。假设年
利率为i2t。
FV=(1+i2t)2方案二：今年购买一张一年期的债券，这张债券的年利率为it。一年后取回本息后再继续购买另一张期限为一年的债券，这张新债券的预期年利率为it+1e。
FV=(1+it)(1+it+1e)两种投资方案的投资回报率应完全相等，否则会引起套利活动，导致两种方案的投资回报率相等。所以，i2t＝(it+it+1e+itit+1e-i2t2)/2=(it+it+1e)/2预期理论方式的推导－P314复利及无套利下的利率期限表达式：
设一种债券的期限为n年，利率为int。如果在这n年中，期限为一年的短期债券的利率系列分别为it、it+1e、it+2e、……、it+n-1e(1+int)n=(1+it)(1+it+1e)(1+it+2e)……(1+it+n-1e)则：
int=(it+it+1e+it+2e+……+it+n-1e)/n
期限为n年的长期债券等于人们对这期间短期利率预期的平均值。
举例:
预期理论对三个事实的解释
对事实一的解释：因为短期利率的上升会提高人们对未来短期利率的预期，长期利率是未来短期利率预期的平均值，所以短期利率的上升提高了长期利率，使短期利率和长期利率同时变动。
对事实二的解释：如果短期利率现在较低，人们会预期它将来升到某个正常水平，即对未来短期利率预期是上升的，所以长期利率相对于当期的短期利率
要高，收益率曲线向上倾斜。如果短期利率现在较高，人们会预期它会回落，即对未来短期利率预期是下降的，所以长期利率相对于当期的短期利率要低，收益率曲
线向下倾斜。
对事实三的解释：由于短期利率既可能上升又可能下降，从平均值看，典型的收益率曲线应水平。
（二）分割市场理论
分割市场理论认为，不同期限的债券市场是完全独立和分割的，因此，每种债券的利率只受自身供求状况的影响，其他期限债券回报率的变化不会影响对该种债券的需求。
分割市场理论假设：不同期限的债券之间不会相互替代。
投资者对一种期限的债券具有强烈的偏好，而对其他期限的债券根本不喜欢，所以，投资者一般只会关心他所喜欢的期限债券的预期回报率。
不同期限的债券的回报率之间之所以有所差异，是由不同期限债券的供求差异所决定的。一般来说，投资者更偏好期限较短、风险较小的债券，所以，对短期债券的需求会较长期债券的需求更大。短期债券的价格会高于长期债券的价格，因此，它的利率也比长期债券的利率低。
分割市场理论对三个事实的解释
对事实一的解释：不同期限的债券市场是完全独立和分割的，一种债券的利率只受自身供求状况的影响，不会影响对其他债券的利率。因此该理论无法解释不同期限债券利率一起波动。
对事实二的解释：由于该理论对长期利率相对于短期利率的供求如何随短期利率变化而变化尚不清楚，所以无法解释事实2。
对事实三的解释：一般来说，投资者更偏好期限较短、风险较小的债券，所以，对短期债券的需求会较长期债券的需求更大。短期债券的价格会高于长期债券的价格，因此，它的利率也比长期债券的利率低。所以，收益率曲线通常向上倾斜。
（三）期限选择与流动性升水理论
1、期限选择理论
期限选择理论的假设：不同期限的债券是替代品，但并非完全的替代品，即投资者有某种投资偏好但仍关心那些非偏好的期限债券的预期收益率。
期限选择理论的内容，长期债券的利率等于该种债券到期之前短期利率预期的平均值，加上该种债券随供求条件变化而变化的期限升水。
int=（it＋it+1e＋it+2＋…it+n-1e）/n＋PntPnt表示期限升水，，且随着债券期限的延长而增大
2、流动性升水理论
流动性升水理论认为：金融工具的期限和流动性成反比。由于长期债券的流动性较短期债券低，因此，持有长期债券就要承担更高的流动性风险。因此，要使投资者持有长期债券，就必须向他们支付正值的流动性升水，以补偿他们所承担的更高的风险。
int=（it＋it+1e＋it+2＋…it+n-1e）/n＋lntlnt表示流动性升水，前提是lnt为正值
期限选择与流动性升水理论理论对三个事实的解释
对事实一的解释：短期利率的上升会提高人们对未来短期利率的预期，长期利率是未来短期利率预期的平均值，所以短期利率的上升提高了长期利率，使短期利率和长期利率同时变动。
对事实二的解释：如果短期利率现在较低，人们会预期它将来升到某个正常水平，即对未来短期利率预期是上升的，所以与当期的短期利率相比，未来短
期利率预期的平均值将较高，由于存在正值的期限升水，长期利率会大大高于当期的短期利率，因而收益率曲线陡直向上倾斜。如果短期利率现在较高，人们会预期
它会回落，即对未来短期利率预期是下降的，所以长期利率将大大低于当期的短期利率，这时尽管期限升水为正值，收益率曲线仍向下倾斜。
对事实三的解释：由于投资者偏好短期债券，所以随着债券期限延长，期限升水将增加，即使人们对未来短期利率预期的平均值保持不变，长期利率也将高于短期利率，从而使收益率曲线向上倾斜。
对收益率曲线偶尔向下倾斜的解释是：因为有时人们对未来短期利率预期大幅下降，使短期利率的平均值大大低于当期的短期利率，即使加上正值的期限升水，长期利率仍然低于当期的短期利率。
本章复习思考题
1、为什么利息成为收益的最一般的形式？举一个例子，说明收益的资本化。
2、了解利率种类的划分。
3、试用复利计算利息的现值、终值和到期收益率。
4、影响利率的因素有哪些？
5、凯恩斯流动性偏好理论与可贷资金理论的有何区别和联系？
6、简述可贷资金理论的主要内容。
7、影响利率风险结构的因素有哪些？
8、简述利率期限结构理论的主要内容和假设前提。
篇六：耐心资本的定义篇七：耐心资本的定义
FINANCE金融?FINANCE卡塔尔投资局：以耐心资本超越“脆弱的富裕”
作为全球最富庶国家之一的卡塔尔，打造“史上最贵”世界杯，旨在构建国家软实力，这也是其主权财富基金QIA的一大目标。QIA成立于2005年，如今资产管理规模已达4610亿美元，位居全球主权财富基金第9位。QIA的国内投资聚焦艺术、媒体、体育等领域，其通过操刀“中东CNN”半岛电视台等项目，收购巴黎圣日耳曼足球俱乐部100%股权、F1管理公司35.5%股权等大手笔投资，打造“世界文化名片”；国际投资集中于欧美，重仓房地产和能源等行业，巴克莱、瑞信、黑石均是其重仓标的，可持续投资正成为其新方向。过去6年，QIA对华投资超过百亿美元，曾参与工行IPO、农行港股IPO，收购中信资本22%股权，并参与陆金所、作业帮、小鹏汽车等公司融资，未来其有望加大对华投资额度。高皓清华大学五道口金融学院全球家族企业研究中心主任孙子谋清华大学五道口金融学院全球家族企业研究中心研究专员卡塔尔投入超过2200亿美元举办的“史上最贵”世界杯，是其“2030年国家愿景规划”中体育发展战略的重要举措。构建国家软实力，也是QIA的一大目标。64〡2023.01Copyright?博看网.AllRightsReserved.
2022年11月，卡塔尔投入超过主权财富基金的新生力量，杯成为全球焦点。2200亿美元举办的“史上最贵”世界可持续投资为新方向1846年，萨尼·本·穆罕默德建立明珠”这个位于波斯湾西南岸的，“沙漠了卡塔尔酋长国，1970年颁布的第一部临时宪1872年并入奥斯曼万平方公里总人口约万平方公里）（小于北京市总面积265万，总面积仅1.15，却跻身全球最富裕国家1.64法，帝国。规定卡塔尔为独立的君主制国家。产和出口国、之列，并是世界第一大液化天然气生1971立，国家元首埃米尔由阿勒萨尼家族年9月3日，卡塔尔正式宣布独据IMF数据，其人均第二大氦气生产国。GDP为6.1万美根世袭统治。的传统产业原本为采珠业，由于土地较为贫瘠，卡塔尔元，位居世界第八、卡塔尔积累大量石油财富之后，亚洲第二。易仅能让王室和少数国民致富，但珍珠贸20世纪30年代发现石油后，其经济结直到并没有止步于依赖化石能源的单一经济结构，投资局（而是以主权财富基金卡塔尔构才完全改变，QatarInvestmentAuthority，在全球名列前茅20世纪90（图该国人均年代，1）。GDP也开始简称济发展模式。“QIA”）为重要抓手，QIA成为促进国家经济塑造新型经石油储量位居世界第13卡塔尔已探明位。1995年重要载体和关键支撑。社会长期发展和国民财富代际传承的谢赫气项目成为国家的首要任务。·哈马德·本·哈利法上任后，天然QIA成立于2005年，相对其他卡塔尔成为液化天然气（LNG）随后，最大主权财富基金而言较为30%，该国超过1/3的GDP由此贡献。月，QIA的资“年轻”产管理。规截至出口国，占据全球LNG总出口量近2022年11模基金规模第达到4610亿美元，位居全球主权财富额财富，卡塔尔凭借油气资源积累了巨坡开设办公室9（表位，在多哈、1）。纽约、新加和而2008年国际金融危机爆发安思危，2014年以来油价持续下跌使其居政府出台中长期发展规划，加表1：世界前十大主权财富基金1中投公司中国135082挪威政府养老基金挪威113613阿布扎比投资局阿联酋79004科威特投资局科威特75005新加坡政府投资公司新加坡69006公共投资基金沙特阿拉伯60747香港金融管理局中国香港58898淡马锡控股新加坡49659卡塔尔投资局卡塔尔4610数据来源10：Globalswf、sw?nstitute全国社会保障基金，数据截至2022年11月（以资产规模为序）中国4473Copyright?博看网.AllRightsReserved.
速推进经济多元化进程。2008年，卡景规划”No.44of2008塔尔第44号埃米尔令，力求到）批准了（Amiridecision2030“年建设成为可2030国家愿民生活水平高的现代化国家。持续发展、具有较强国际竞争力、国国民财富的代际传承和宏观经济的在国家大政方针之下，为实现号稳定发展，埃米尔卡塔尔颁布2005年第22of2005），决令（定AmiriDecisionNo.22设立卡塔尔投资局投资事务委员会QIA），其使命为策、计划和方案，（“根据最高经济和开发、SCEAI投资和管理国）批准的政家储备资金和最高委员会分配的其他财产”。具有三重目标国家和国民财富的机构投资者，管，2006QIA年开始运行。由卡塔尔政府全资拥有和监作为负责管理二是适时提供流动性，：首要目标是创造长期QIA经济价值；稳定本国白的国际企业，；三是投资于可填补本国市场空QIA批量引入国际人才，以支持经济发展。全球主要资本市场以及新兴市场证投资于图?儀?901:卡塔尔人均GDP(1970-2021年)80706050403020100数据来源1970：世界银行198019902000201020202023.01〡65（金融?FINANCE
券、年国际金融危机及其后的国际石油价房地产与私募股权等。面对2008发达国家进行抄底性投资，格波动，QIA积极调整投资战略，并加强新在兴市场投资，2009至2015收获了耀眼的投资业绩。在全球范围内加大投资力度，年间，QIA迎来扩张期，置于不同的资产类别、卡塔尔高度重视国内的基础设行业和地区。广泛配施建设，几年便在沙漠上建成了高速公路、政府投资数百亿美元，短短口和机场等。资2016部（QatarInvestments年，QIA内部设港Department立卡塔尔投股，并与财政部等部委协调，），负责管理国内公司持以确保主济政策相一致。权财富基金的投资方向与国家宏观经2020年，QIA作为新方向，再次战略升级，同时宣布将定新的资产配置模型和长期投资计不再对化石能源进行新的投资，并制划，以适应未来的长远发展。国内投资构建国家软实力“：世界文化名片”家之列，卡塔尔尽管跻身全球最富庶国且冲突不断的波斯湾地区，但身处产业单一、人口稀少不确定性较大，脆弱。塔尔一方面借助丰厚的液化天然气资为创造安全稳定的外部环境，国家安全等方面较为地缘政治卡源，面通过主权财富基金积极投资，与其他国家进行互惠合作，另一方经济稳定发展。QIA自成立之初便肩确保负起国家战略重任，尔航空公司等国际品牌等。业发展、开发房地产项目、包括支持中小企创建卡塔66〡2023.01定位，值得关注的是，在文化体育等领域取得了令人卡塔尔找准自身在艺术、瞩目的成就，2030媒体、其国家软实力主要集中面。“国家愿景规划”体育和对外援助等方文化产业是国家投资计划中最为重要明确指出，的部分。家战略，卡塔尔秉持“小国大外交”国高国际影响力。育赛事等带动其他产业发展，通过发展文化产业和举办体着力提目的海湾国家之一，卡塔尔是最早建立公共艺术项斥巨资邀请世界目、例如，顶级设计师主持多个大型地标建筑，150斥资亿美元建设珍珠岛项目?450亿美元建设卢塞尔项了国家的天际线。这些摩天大楼和旗舰工程极大地改变艺术藏品体系。卡塔尔也立志建成世界一流的物馆位于首都多哈海岸线之外的人工卡塔尔伊斯兰艺术博岛，是世界上最完整的伊斯兰文化和级大师贝聿铭的艺术博物馆，而该建筑本身就是世界代著名建筑师让“封笔之作”；法国当为独特风景线尔国家博物馆，；以日本后现代主义设计“沙漠玫瑰”·努维尔设计的卡塔造型成师矶崎新主持设计的卡塔尔国际会议心之一。中心，成为当代世界最复杂的会展中拉伯现代艺术博物馆……各种文化艺沃克拉体育场、海湾球场、阿术展馆鳞次栉比，后离不开级“公共艺术博物馆”使卡塔尔成为世界卡塔尔拥有世界知名的半岛电QIA的有力支持。，而这些地标背视支持。台（Al-Jazeera半岛电视台），1995由王年成立，室给予财素有政CNN”之称。创办之初为增加收Copyright?博看网.AllRightsReserved.
视率，件，还斥巨资从经常播出海湾各国的争议性事网罗“名嘴”。2011BBC年后，等欧美主流媒体岛电视台的资金支持增加到每年卡塔尔对半美元以上。5亿的阿拉伯小国一跃成为备受瞩目的外这使得卡塔尔从地少人稀交大国，欧美主流媒体的撼动效应而闻名于具话语权的重要媒体，而半岛电视台也成为中东最因其具备扭转世。操刀，卡塔尔的传媒业布局大多由QIA大力支持拜因体育例如，为给2022年世界杯造势，QIA前身为半岛电视台体育频道）（BelnSports，冠等比赛转播权，以撬动欧美和东南竞买欧亚等国际市场。品成交价格纪录，卡塔尔王室多次创下世界艺术法国画家高更的名作，曾以32.5亿美元购入入法国画家塞尚的名作。据报道，亿美元购尔前埃米尔哈马德尼的妻子莫扎和公主玛雅莎酷爱艺术·本·哈利法·阿勒萨卡塔高达约品收藏，10每年购买全球艺术品的预算亿美元。进行投资，QIA也在珠宝和奢侈品等行业名珠宝品牌蒂芙尼例如，2011股权，之后数年增持后逢高减持，（Tiffany年购入世界知）5.2%的2021年将持有的全部9.5%LVMH股权出售最终累计收益超过给世界最大奢侈品巨头13亿美元。集团，卡塔根据尔制“订2030年国家愿景规划”，2011-2016）包含了体育发展战略专的第一个“五年计划”章。表示，时任卡塔尔经贸大臣的艾哈迈德年多哈亚运会和规划”体育产业是的重要内容。“20302022卡塔尔举办年国家愿景年世界杯，2006正“可持续投资”“中东（足球等体育产业具有高知名度，推广国家品牌的同时能提升国家形象；打造赛事也可作为实现经济多元化、发展小国外交和促进社会繁荣的有效手段。是其体育战略的重要举措。2005年，，过去十几年接SportsInvestments）（QatarQIA成立卡塔尔体育投资公司连进行大手笔投资：收购巴黎圣日耳曼足球俱乐部100%股权；收购运动化、发展小国外交和促进社会繁荣的战略支点。有效手段，从而成为举足轻重的国家力，反哺本国产业发展。事实上，获取要的海外投资目标之一。战略性资源往往是主权财富基金最重共同投资者的伙伴关系，在适宜情形下发挥积极作用。其通过与全球顶级投资公司建立合作伙伴关系，创造联合投资机会，尤其是通过私募股权基金和房地产基金增加非核心资产敞少设有6只合作投资基金，包括卡塔、卡塔尔-雅AsiaJointVentureFund）口。据Pitchbook数据，QIA目前至品牌BURRDA；子公司QatarDiar联手英国地产公司Delancey以5.57购运营F1赛车的F1管理公司35.5%股权。一QIA对体育产业的投资逻辑，国际投资：秉持“耐心资本”的财务投资者QIA致力于培养与管理团队和亿美元购入伦敦奥运村所有权；成为巴塞罗那足球俱乐部主要赞助商；收界曾提出多种办法，其中建立主权财富基金投资海外是代价最小的路径。者，QIA专注于长期为国民后代创造性较差的资产类别。作为没有短期负债的长期投资为避免落入“资源诅咒”怪圈，学是足球等体育产业具有高知名度，为推广国家品牌提供了绝佳机会；世界二是打造赛事可作为实现经济多元级赛事能大大提升国家形象，带动建筑、交通、公共服务等多个行业发展。能够投资规模较大、期限较长、流动备战略属性，在重要行业中寻求更高持股比例，以期获得核心技术及竞争研究表明，主权财富基金通常具价值。因其具备“耐心资本”属性，QIA尔-中信亚洲并购基金（QIA&CITIC诗阁并购基金（QatarAscottPrivate资公司（QatarAbuDhabiInvestment，卡塔尔-英国清洁能源科Company）、卡塔尔-阿布扎比投EquityFund）Copyright?博看网.AllRightsReserved.
2023.01〡6金融?FINANCE
技基金NebrasPowerFund（Qatar-UKCleanEnergyFund）、内布拉斯能源国基金基金（（NebrasPowerFundFutureFrenchChampions）和未来法）。国家的可持续发展，中东主权财富基金往往致力于枯竭前以多元化投资，力争在自然资源的代际转移。者，因此，它们作为长期投资实现国民财富成为长期投资者财富。旨在为下一代的生存和发展积累QIA战略基于五项核心原则；根据市场观点作出：建立外部战略伙伴关系投资决策；灵活性是关键优势之一；司的财务投资者。；投资组合公括固定收益、QIA的资产配置较为多元化，施、私募股权等。股票、QIA房地产、近5年未披露基础设包年报，比例约但为2016权益年报显示，类资产（其资产配置固定收益（10%-25%）、房地产50%-80%（15%-）、据25%2020）和另类资产年路透社（报0%-5%道，QIA，图首2席）。执根行官曼苏尔Mahmoud·产配置集中于私募股权和股票等权）表示，马哈茂德其50%（MansoorAl-至55%的资图2：QIA的大类资产配置???????????????杦???庶’??????’╘?庶’数据来源0%：QIA年报20%40%60%80%100%68〡2023.01益类资产。亚洲紧随其后较为关注金融与房地产，QIA在美国的资产配置传统上括澳大利亚、（9.25%），其他区域则包源与医药等行业不断增加投资。近年亦在能在金欧洲中东等（图3）。融领域，球主权基金数据平台欧洲是QIA第一大重仓地区。GlobalSWF全石集团等股票其持有巴克莱银行、瑞信、黑的购入源公司股票Fluence；和瑞智达；在能源领域，在医药领域，（VST持有美国临）2022两家能年300统计表明，亿美元，QIA在英国的投资已超过伦床生物制药公司Pepgen股份（表2）。敦证券交易所等，包括伦敦地标性建筑、二大零售商Sainsbury"s此外，其还是英国第以11亿英的最大股东。投资地域欧美占八成，：2014年，QIA镑购入位于在看好亚洲潜力巴西伦敦金融城的汇丰总部大厦，Safra家族7.26亿英镑的收购纪刷新了欧美，85.78%两地的投资占其投资组合的投资区域分布上，QIA重仓（欧洲63.74%，），代尔、录。在法国，法国电信等多家公司股份。QIA持有媒体巨头拉加美国22.04%德国，QIA是大众汽车的大股东，在拥表2：美股QIA前七大持股公司巴克莱银行（瑞士信贷（CSBCS））金融54.25瑞致达能源黑石(BXSL)（VST）能源金融84762070413321753622890159137230494.815.22Fluence金融184932893.12阿波罗房产能源(FLNC)(ARI)能源104935432.69数据来源PepGen(PEPG)房地产：SEC官网（持股情况截至2022年11医药月）12513560.870.11图????????????????3：QIA投资的地域分布????????????????图?員????????????4：QIA投资行业分布?????????????????????????????????????????副?????????????????????????桨?????????????儀??????????????????’??????????????????副??????????’????????????数据来源：Pitchbook数据来源：Pitchbook（数据截至2018年）Copyright?博看网.AllRightsReserved.
卡塔尔伊斯兰艺术博物馆位于首都多哈海岸线之外的人工岛，是世界上最完整的伊斯兰文化和艺术博物馆，而该建筑本身就是世界级大师贝聿铭的“封笔之作”。有13%优先股和17%普通股。美国国，并制2015年其开设纽约办事处，近年来，QIA将目光投向美合购入俄罗斯第三大机场?圣彼得堡机场24.9%的股份，同年与嘉能可联合收购俄罗斯石油公司（Rosneft）定2020年投资350亿美元的计划。交易价格高达102亿19.5%的股份，外投资之一。QIA下属石油投资公手中购入新加坡亚洲广场1号（Asia，就单幢大厦价格而SquareTower1）言，这是彼时亚太最大、全球第二大交易。其以24.5亿美元从贝莱德2016年，港元现金收购香港电灯而轰动亚洲。2016年，QIA收购帝国房地产信托公美元，这成为俄罗斯史上最大规模海的权益，同年购入加州数幢大楼；与沃那多房产信托24%的权益，投资组际手中收购纽约瑞吉酒店。俄罗斯司（EmpireStateRealtyTrust）近10%美国房地产公司皇冠集团合作，收购合包括纽约时代广场和第五大道等物业；其以3.1亿美元从万豪国2019年，公司（RosneftPJSC）的第三大股东，收入。司QHOilInvestments是俄罗斯石油2021年其借助油价飙升实现创纪录亚洲行业布局：重仓房地产和能源设施、科技、生物医药、通讯、金域占比29.03%，其他行业包括零QIA广泛投资房地产和基础亚洲等新兴市场。2015年，其以10亿美元购入香港两大电力公司之一的香港电灯16.5%股份，一举成为第三大股东?李嘉诚1985年曾以36亿2014年起，QIA也在不断拓展融、零售等行业。其中，商业和住宅地产合计占比达到41.96%，能源领（3.56%）等（图4）。IMF发布的2022年中东及北非区域经济观察报告指售（11.66%）、医药（4.25%）、物流投资20亿美元。2016年与该基金联2014年，QIA向俄罗斯直投基金Copyright?博看网.AllRightsReserved.
2023.01〡6金融?FINANCE
呈显著下降趋势，出，卡塔尔等国石油产业的QIA等主权财富基GDP占比力求实现长期盈利，金发挥了重要作用。部城市，尤其偏好欧美头QIA对房地产物业关注度较高，地标?萨沃伊酒店代表性投资包括伦敦的多个碎片大厦（Shard）、汇丰总部大厦等。（SavoyHotel）、表3：QIA主要代表性投资德国英国英国伦敦证券交易所大众汽车汽车13%优先股，17%普通股德国巴克莱银行金融6.3%20%瑞士德意志银行金融金融6.1%200820072006英国德国哈罗德百货公司瑞士信贷金融未披露6%20082009豪赫蒂夫公司零售意大利法国拉加代尔集团建筑综合17%2010英国英国伦敦希斯罗机场华伦天奴时尚未披露12%2010201220%2012Sainsbury"s中国香港英国英国航空零售航空航空25.99%能源20.1%20132012香港电灯16.5%2015俄罗斯英国金丝雀码头集团房地产50%（合投）2015美国俄罗斯石油公司智利帝国大厦房地产能源19%20162015南美航空航运10%10%2016乌克兰美国沃那多房产信托公司2016土耳其奥尔维亚港口房地产航运920024%2019德国阿克德尼兹港莱茵集团航运投资未披露万美元2020埃及埃及电信能源电信预计20%9.09%2021谈判中2022表4：部分中东主权财富基金对华投资标的上市公司农行工行等（H股）、北新建材、巴、腾讯、格力电器、阿里巴中鼎酵母、卫星化学、科电器、新和成、锦浪科安琪飞阿里巴巴等拼多多、蚂蚁集团、滴滴、股权类资产阿里巴巴、宏汉霖、作业复股份等技、中国工商银团、泰邦生物、商汤科技、美济青高铁、行等恒大/房地产小鹏汽车、帮、陆金所、旷视科技、上海地产、大连部分旅行、小红书、字节跳动等瓜子二手车、碑网、客路口小鹏汽车、联、众安保险、特斯固定收益福国际等利博华广场、未披露斯物流平台等普洛房地产等政府债券银行间债券市场极兔物流等Keep、平安好医生、未披露壳、掌门教育等贝未披露70〡2023.01Copyright?博看网.AllRightsReserved.
2014克菲尔德地产公司年，其以18亿美元投资北美布鲁股，86亿美元综合体项目。2016年与其合作在纽约西部开发（Brook?eld）优先能源业也是QIA的投资重点。天然气管道网络公司手以2016138年12亿英镑收购英国国家电网的月，QIA和中投公司等联61%的股份。此外，其还持有俄罗斯石（现称Cadent）其逐步增加新能源投资。油、嘉能可、莱茵集团等股份。近年来，时尚、QIA额相对较小，食品、还涉电商等行业，足金融、航虽然投资总空、消费、要组成部分，但也是多元化战略的重名的英国百货公司哈罗德代表性投资包括世界知意大利华伦天奴电商公司（2012年）（、2010印度最大年）、略，这是由于主权财富基金通常秉承QIAFlipkart的海外投资逻辑紧扣国家战（2014年）等（表3）。支付政策、选择等因素时，油气价格、投资原则，资产配置、即在考虑转移数”偏好正是综合考虑各方因素的结果，的最大化。力求实现国家QIA的全球资产配置“效用函行业与自身产业结构、所缺少的资源技术等都有很大关系。外交政策以及母国中国机遇重点布局金融：投资超过百亿美元，财富基金的投资选择。地缘政治变动深刻影响着主权主权财富基金将眼光投向亚太新兴市近年来，全球场，QIA而中国的投资机会更为亮眼。过去主要集中投资于欧美，尽管但其一路”仍较早在中国进行了布局。倡议的逐步深化，QIA随着对中国“一带“简单最优”
卡塔尔传媒业布局大多由QIA操刀，如素有“中东CNN”之称的半岛电视台（Al-Jazeera），其因具备扭转欧美主流媒体的撼动效应而闻名于世。的配置更符合其战略布局。BinThaniAlThani在2022年中阿并希QIA在华投资已超100亿美元，目。时任首席执行官的艾哈迈德·艾资潜力，对教育、医疗、基础设施、消以上。QIA首席投资官SheikhFaisal投资贸易协会上表示，2016年以来，望加大投资额度，寻找到有潜质的项美元投资额度，目前已增至50亿美元境外机构投资者（QFII），获得10亿早在2012年，QIA就成为合格行港股IPO时，其投资28亿美元，占局的8亿美元。由于农行本次IPO规模当年排在世界首位，QIA自此在中QIA投资2.06亿美元。2010年农大幅超越科威特投资22.18%的股份，认购生物制药公司复宏汉霖7.05亿亿美元E轮融资、小鹏汽车3亿美元团1.05亿美元C轮融资。目前，以QIA为代表的中东主权亿美元C轮融资，还作为基石投资者港元股份。2020年，其参与作业帮7.5本22%股份，并于2014年与中信集团美元基金，投资于中国的基础设施。签署备忘录，各出资50%成立100亿国声名鹊起。2012年，其收购中信资以及生物制药公司创胜集D轮融资，财富基金在我国保持较为活跃的投资热度，其普遍关注中长期投资，重点布能本国科技的发展（表4）。局金融、房地产和基础设施等领域，同时高度关注高科技和新经济，以赋尔·赛义德表示，中国市场具有长远投旦有合适机会就会加大投资力度。费、服务及TMT等均持开放态度，一福国际近20%股份，成为第二大股东。利福国际是香港SOGO崇光百货和上海、苏州久光百货的母公司。2018年，为斥资47.83亿港元收购利2014年，QIA的中国房地产投资始于中在金融业。2006年工行IPO时，QIA在中国早期的投资主要集获利6.65亿美元。QIA退出利福国际，2019年，QIA参与陆金所13.3未来：逆势而动，加大科技与可再生能源领域投资设立主权财富基金的目标之一，Copyright?博看网.AllRightsReserved.
2023.01〡71金融?FINANCE
是建立能够平滑经济周期甚至期”资产，的资本结构，以更好地管理公共“逆周进行投资决策时将着重考虑国家效性。实证研究表明，实现国家资产负债表的稳健主权财富基金在用函数的最大化，其带来的边际收入最大化即单位投资能够为权财富基金的高科技领域投资越多，；同时，主其所能获得的未来潜在收益就越高。QIA出以下趋势。正不断调整自身投资策略，呈现转向直接投资和主动投资IFSWF根据）在主2021权财年发布的主权财富富基金国际论坛基金投资报告，时大多重视联合投资模式。富基金以直投为首要投资方式，接近半数的主权财2007年同团队专注于私募股权投资，起，QIA重点转向直接投资，TMT、生物医药、消费、房地产、主要覆盖其直投与材料等赛道。工业究表明，格波动较大，2022GlobalSWF最新研年爆发的俄乌冲突使得油气价QIA等主权财富基金进一步增加直投不确定性加大，从而使比重，以最大程度地平衡风险。四大主权财富基金积极投资值得一提的是，2021年中东前VC机构，的总和。QIA合计产生完成，25超过了笔交易，QIA其中约一半由先前VC投资达国家，这些投资不仅覆盖英美等发市场。也涉及印度、土耳其等新兴险/低收益资产研究显示，（如债券和指数基金）近年来，QIA从低风转向高风险票、基础设施、/高收益资产，私募股权、房地产、加大了股大72〡2023.01宗商品和对冲基金的投资力度。加大科技投资源、生物制药、QIA近年在低碳核电、医疗健康等科技行业可再生能计，加大投资力度。据《半岛报》不完全统括印度外卖平台QIA疫情期间投资的科技项目包司Swiggy、在线餐饮公TrendyolRebelFoods耳其人工智能公司、航空航天技术公司、土耳其电子商务平台Insider等。AIT、土年与旗下投资主体计算等行业也较为活跃，QIA近年在新能源、物联网、QatarHolding例如，2014云、图像投电子商务网站资印度最大电商公司管理公司SpinMeFlipkart、云服务SaaSQIAAI高层曾表示，KDS等科技类初创公司。未来将在新能源、技术、智能技术、半导体芯片、低碳排放国加强合作。电动车、沙漠绿化等方面同中重视可再生能源投资布局绿色可持续领域。各家主权财富基金近年来积极GlobalSWF数据，截至根据2021Finbold年底，和球主权财富基金的2020ESG投资规模从全的美元，年的19笔增加到可持续投资项目数量从72亿美元大幅增至QIA积极参与绿色发展国际合37笔。2020227亿年作。阿布扎比投资局2017年巴黎气候峰会上，（ADIA）、科威特投QIA与资局NBIM（KIAPIF）、）新西兰政府养老基金、沙特阿拉伯公共投资基金）、挪威银行投资管理机构联合成立了“一个星球”主权财富基金（NZSF）Copyright?博看网.AllRightsReserved.
工作组FundGroup（OnePlanetSovereignWealth候变化全球治理机制中发挥更为重要），以引导金融机构在气的作用。介绍，首席执行官QIA在可再生能源领域非常活MansoorAl-Mahmoud2022跃，关注储能技术、其积极在亚洲寻找相电动汽车等行业，关合作伙伴。年以来，再生能源和储能公司其近两年的投资包括可能源公司道达尔、小型核反应堆业务等，英国劳斯莱斯公司Fluence、法国家电力公司洲地区合作建设和运营可再生能源（Enel）在撒哈拉以南非还与意大利国工厂。逆势抄底，2008年全球金融海啸爆发时，危机寻金QIA权，曾在底部购入瑞士信贷大量股间最长的机构股东之一。并成为其持股比例最高、也曾向巴克莱银行持有时由此东。QIAQIAQIA一跃成为巴克莱第一大股等紧急筹款120亿英镑，2022年9月保时捷上市成为十年来欧还于彼时入股了保时捷，收益。洲最大规模IPO，QIA由此录得丰厚来，尔2022全球液化天然气需求飙升。俄乌冲突引发欧洲能源危机以卡塔增口的强劲增长，2/3。最新数据显示，上半年石油和天然气收入猛卡塔尔受益于油气出度贸易顺差达到2103亿元）1073亿里亚尔2022年第三季（约合这笔“意外之财”，同比增长85%扩充了。QIA的QIA资产规模，的财务优势更加明显，在世界经济下行背景下，预计近期（（（卡塔尔是最早建立公共艺术项目的海湾国家之一，珍珠岛这些地标极大地改变了国家的天际线。Copyright?博看网.AllRightsReserved.
将以更低成本建仓，月宣布向德国第一大能源公司莱茵集例如，2022年10绿色能源的投资规划团（RWE）投资24亿欧元，；2022以推进其与沙特国家银行计划联合增持瑞士信年11月信贷，1/4这笔交易将使中东投资者持有瑞的敏锐嗅觉和强大实力。的股票，再次展现其逆势而动君主制下的治理统治家族成员，IMF曾公布自然资源收入型主透明度有待提升：董事会含多名权财富基金的最佳行为准则，强化了政府和公众作用，该准则业人才、以及选用专重要性，公信力和透明度等要素的以下部分指出基金治理结构应包含素，但不涉及特定的投资工具、：有力的立法（规定基本要组合参数和基准等）资产政府和立法机构代表、；董事会应包括资管理机构成员等独立专家、投配置）制定投资策略（尤其是战略性的资产；通常由董事会监管工作。，由央行或适当政府机构承担卡塔尔不时将政府财政盈余提供给QIA由政府拥有并受其监督。QIA长期回报。，以优化资金管理，政府若要从实现可持续的必须经过QIA提款，则投资事务委员会批准。QIA董事会及最高经济和和政策等，QIA通过各类章程、法规、决定其治理层级可分为卡塔尔最高经济和共同构建起全面治理框架。管层。投资事务委员会、董事会、CEO和高员会代表政府审批其中，最高经济和投资事务委战略、预算和规章制度QIA的目标、；董事会负责总体2023.01〡73金融?FINANCE
表5：QIA董事会成员（董事会**穆罕默德·本·阿卜杜勒拉赫曼·阿勒萨尼现任卡塔尔副首相兼外交大臣、塔尔发展基金**、最高经济和投卡Thani（董事会副**H.E.SheikhMohammedbinAbdulrahmanAl-）资事务委员会成员穆罕默德·本·哈马德·本·哈利法·阿勒萨尼现任卡塔尔投资事务埃米尔的秘书，曾领导卡塔尔成功申办2022年AlThaniH.E.SheikhMohammedbinHamadBinKhalifa世界杯（董事）阿里H.E.Mr.AlibinAhmedAl-Kuwari·本·艾哈迈德·库瓦里）现任卡塔尔财政大臣，工业大臣、卡塔尔国家银行曾任贸易和CEO（董事萨阿德H.E.Mr.SaadbinSheridaAl-Kaabi·谢里达·卡比）现任卡塔尔能源事务大臣、能源公司副**兼董事业公司**兼常务董事CEO、卡塔尔实卡塔尔穆罕默德勒萨尼QassimAl-AbdullahAl-Thani（H.E.SheikhMohammedbinHamadbin·本·哈马德·本·卡西姆·阿卜杜拉·阿现任卡塔尔商业和工业大臣、高经济和投资事务委员会成员，最Rayan银行、卡塔尔证券交易所董Al（董事）班达尔·本·穆罕默德·本·萨乌德·事会**曾任卡塔尔国家审计局局长、阿拉Al-ThaniH.E.SheikhBandarbinMohammedbinSaoud阿勒萨尼伯最高审计机构组织）**兼执行委员会**（ARABOSAI）现任贝因传媒集（董事纳赛尔·本·加尼姆·哈利菲Group）、卡塔尔体育投资公司、团（beINMedia欧洲（董事H.E.Mr.NasserbinGhanimAl-Khelai?）足球俱乐部协会**，球联盟董事会成员法国职业足哈桑H.E.Mr.HassanbinAbdullaAlThawadi·本·阿卜杜拉·萨瓦迪）现任卡塔尔交付和遗产最高委员会秘书长，界杯有限责任公司**国际足联2022年卡塔尔世批准具体治理政策、监督高管工作但政府不会干预具体的投资、部控制、QIA业务决策权由董事会掌控，事务管理和政策实施。；CEO提供战略指导及和高管层负责内和其他商业决策，撤资由此，及管理团队负责日常工作。CEO最高经济和投资事务委员会和董事理账目和投资业绩的详细信息，其每月汇编综合管上报会，家族成员，QIA董事会成员包括多位统治部审计员和内部审计部门的审查，同时还接受国家审计局、独立外家族资产是但笔者并未查证阿勒萨尼投资，或其保证财务控制的有效性，以是否为统治家族提供专业建议和协否亦由QIA现的风险。预防可能出卡塔尔政府之间存在着清晰的问责助（表5）。同时，QIA部门、董事会与投资战略为基础，QIA以自身章程、建立了稳健的治理投资政策和框架。QIA有义务定期向政府汇报，和批准超过和控制框架（图CEO5）权限的重大投资决。董事会负责审查74〡2023.01Copyright?博看网.AllRightsReserved.
定，估投资业绩及风险审查投资政策、战略和计划，限制和法规的落实情况；监查投资政策、和评CEO；负责具体执监督已批准行投资战略目标和战略实施。进展；跟进日常投资业务的集团；内在权限内审批部分投资决定。Department审部（GroupInternalAudit统，确保政策和程序执行到位。）负责内部审计和内控系括投资风险控制与运营风险控制两方QIA建立了详细的风控体系，包面。要评估市场、在评估选择哪些种类的资产时，人力风险、信用、流动性风险，兼顾主造良好形象的投资标的。重点选择中长期收益稳定且有助于塑系统性风险、声誉风险等，的自上而下的资产配置流程，2020年，QIA引入了更为正式其整个投资组合的中长期发展。以指导投资组合（ReferencePortfolio，长参考投资机构进行投资管理的投资基准、期投资策略）受董事会设定的风险和流动性限制，旨在满足长期回报目标，但计划。为每个投资团队制定年度和中期投资架度指数评价中仅获得构，但尽管拥有分工明晰的内部治理QIA在SWFI的L-M透明金之一，分），是全球透明度最低的主权财富基5分（满分为10和官网上的有限介绍外，这或许因为除了2016年年报息均未对外公开。年度报告、资产分配、考虑到投资目标等信其审计报告、愿景规划”“2030国家共服务的透明度对于经济发展和国家进一步强调政府机构和公进步的重要意义，逐步推进，QIA的透明度将逐渐提高。预计随着该愿景的图5：QIA的组织结构?崓????庶???儀??庶???ヅ??庶???&(2?扚?崓倶&(2???儀??????僉????冥?棐???????????????崳??庶?妾扚?庶??扚?ヽ扚&)2&22??崰??????????????庶’?废?枑?庶倶?ぬ崰?庶捃壿??庶???’????????桨????庫????庶???偁???捃壿??槶????偛?▼??崶?,7捃壿???捃???庶倶??嬶慂喗橀柛妾????庶扚杚?庶橀柛??庶捃扚?ヽ??邻国孤立的小国，卡塔尔倾向于采取各种非传统方式增加自身影响力，例如通过经济实力、能源资源和公共形找准国家定位，积极构建软实力，成为参考资料：eia.gov；qia.qa；ifswf.org；sohu.com；news.cfw.作为时常因地缘政治争议而被中东最开放国家之一，获得了远超其领土面积和人口规模的国际影响力。与现在，而QIA作为主权财富基金则海湾大国（以沙特和阿联酋为代表）主究,2012(11):47-54；宋微.开展“一带一路”主权财富基权财富基金的足迹前行，同时积极走出了一条属于自己的道路。从长远来看，并在全球QIA如何提升透明度，值得长期关注。范围内寻找面向未来的投资标的，以助力国家的发展目标和未来愿景，仍油气资源滋养了卡塔尔的过去象等方式。其通过在“脆弱的富裕”中致力于赋能卡塔尔的未来。QIA沿着reuters.com；163.com；globalswf.com；kantarworldpanel.cn；alarab.qa；businessinsider.com；jiemian.com；com；m.21jingji.com；m.al-sharq.com；ftchinese.com；mingtiandi.dr-taha.com；aljazeera.net；investmentexecutive.com；theguardian.com；zh.wikipedia.org；dz.jjckb.cn；com；latamairlinesgroup.net；mofcom.gov.cn；qa.mofcom.gov.zillacapital.com；guangzhou.consulate.qa；36kr.com；cn；malaysiaeconomy.net；meed.com；mg21.com；ndrc.gov.刘禹,董swfinstitute.org；psa.gov.qa；ndrc.gov.cn；cn；经贸,2021(06):78-80；喻海燕,田英.中国主权财富基金投资――
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2023.01〡75
篇八：耐心资本的定义
任正非：资本是最没有温度的动物，资本是最没有耐心的魔兽
【导读】
华为能走到今天，并超越一些西方巨头，成为一家具竞争力的国际公司，就是因为华为总是“谋定而图远”，以
10年为目标来规划公司的未来，而不像其他业界同行，总是被资本市场的短期波动牵着鼻子走。资本是最没有温度的动物，也是最没有耐心的魔兽。
核聚变效应：工者有其股
英国前首相丘吉尔在评价
20世纪
40年代的美国时，这样说：“美国像是一个巨大的锅炉，只要下面点着火，它就会产生无限的能量。”
的确，穿越大西洋抵达美洲的“五月花”号，在300年前，带给这片新大陆的除了梦想和勇气，还有更重要的制度创新、民本思想、契约精神、法制、清教徒文化，以及对私有财产的保护，对个人价值的充分尊重，使得美国社会多元而充满活力，几百年来长盛不衰。比如率先由美国企业发明设计的多样化的员工激励制度，尤其是期权制度，在美国高科技公司的快速成长中就起到了巨大的“核聚变效应”。期权制度和创新精神，被称为成就硅谷奇迹的两台发动机，一个是物质力量，一个是精神力量。
全球的，包括中国的科技、金融、文化等智力密集型企业，也都纷纷向美国企业学习。
华为，从创立之初，就给具备一定资格的员工戴上了“银手铐”（与一般意义上的“金手铐”—
期权制度有所不同，故称“银手铐”）
。但客观地讲，华为的员工持股制度并非学来的，而是逼出来的。
在《一江春水向东流》一文中，任正非道出了华为员工持股制度的产生过程：“我创建公司时设计了员工持股制度，通过利益分享，团结起员工，那时我还不懂期权制度，更不知道西方在这方面很发达，有多种形式的激励机制。仅凭自己过去的人生挫折，感悟到要与员工分担责任、分享利益。创立之初我与我父亲相商过这种做法，结果得到了他的大力支持，他在（20世纪）30年代学过经济学。这种无意中插的花，竟然今天开放得如此鲜艳，成就了华为的大事业。”
无背景、无资源、缺资本、缺管理，又要与世界巨头和国企拼市场、抢人才，唯一的出路就是大家一起做老板，共同打天下。任正非坦陈：“不要把我想得多么高尚，我要是当初选择做房地产，地是我跑关系拿的，款是我找门路贷的，风险主要由我承担，我为什么要把股权分给大家？华为是科技企业，要更多的聪明人、有理想的人一起做事，所以就只能一起抱团，同甘共苦，越是老一代的创业者和高层领导干部，越要想到自觉奉献，只有不断地主动稀释自己的股票，才能激励更多的人加入到华为的事业中一起奋斗……”
当然，也不能忽视的重要因素，是华为创立时的时代背景。20世纪
80年代，“资本”是一个相当敏感的词汇，笔者
1984年在西北师范学院学习心理学时，同宿舍一位某大学政治讲师，以很激烈的词汇与另两位副教授争论：
“中国绝不能倡导竞争这个词，竞争是资本主义的本质，我们是社会主义国家……”这类论点代表着当时社会的主导思潮，主流媒体也在讨论：按照马克思的学说，雇用
8个劳动者的企业主应该算作资本家……
在这样的背景下创立一家私营企业，那要担多大的政治风险啊！所以，在广东特别是深圳，有
25年以上历史的稍具规模的民营企业，创始人大多持股不多，类似华为这样的员工普遍持股的企业有
2000家以上，这背后其实映射着制度演变的轨迹。
依任正非的政治敏感，他显然更加明白在当时环境下做“绝对大股东”意味着什么……
任正非是华为第一大股东，占1.4%，其余的98.6%为员工持有。截至
2014年底，在华为15万员工中，有8万多名员工持有公司股份（没有任何外部资本股东）
。这恐怕是全球未上市企业中股权最为分散、员工持股人数最多、股权结构最单一的，绝无仅有的一家公司，亦是人类商业史上从未有过的景象。什么是华为的“核聚变效应”？在笔者对华为
100多位高管的访谈中，多数人都认为是“工者有其股”的普遍持股制度
—
人人做老板，共同打天下。在询问到“如何评价任老板”时，几乎有一个共同的词“奉献精神”，或者“不自私”，华为“蓝军统帅”白志东的评论是：
“言行一致。这是最高的评价，全世界有几个老板能做到言行一致？说把股权分给大家，20多年来就一直分，分给
8万多人，自己只剩一丁点儿……”
一个领导者如何包装自己都不过是伪饰，最好的权威是展现结果。
有观点认为，华为成在普遍持股带来的普遍激励，将来也会败在这一股权设计。花无百日红，万一哪一天华为发展缓慢了、停滞了，乃至亏损了，员工分红少了或者无红可分了，公司的凝聚力和战斗力就会出问题。此言并非危言耸听。那么，有什么样的制度安排可以确保一家企业在出现大幅、持续的经营危机时，大多数的管理层和员工不动摇、不懈怠、不溃散？上市公司可以做到吗？结论大概是相同的。根本还在于：发展是硬道理，唯有健康发展才有持久的对团队和个人的内聚力；反过来，发展的前提又是富有普遍激励意义的人力资源政策和良性的组织文化。
关于良性组织文化，有一位华为高管举例说，2003年，华为与思科打官司的时候，公司内部充满了悲观情绪，但最终华为赢得了这场官司。再后来和摩托罗拉的诉讼，华为心里就有了底气。现在，华为的创新和知识产权得到了全球公认。今天，无论是谁，如果要想和华为打官司，需要更多的勇气、思考和准备。华为在打官司的过程中，逐步从畏怯迟疑走向自信，再走向必胜的信念，久而久之，便形成了一种群体认知，即
20多年来公司的价值观始终是坚定的，战略上也很少有重大失败，“跟着老板打胜仗”，就成了一种文化定势，即“成功导向定律”：我们过去不断成功，今天和今后也一定成功……这种关于成功的群体信念是华为文化的重要支撑力量。
当然这种“成功导向定律”的文化也仍然是基于良性的人力资源政策之上的。
必须格外注意一点，“以奋斗者为本”的价值观，决定了华为本质上是肯定奋斗者，而不是股东，“工者有其股”仅是激励奋斗者的主要方式之一，而非唯一法宝。股票是对过往奋斗的认可，“作为财务投资者应该获得合理回报，但要让?诺曼底登陆?的人和挖?巴拿马运河?的人拿更多回报”。对此，任正非说道：“华为确保奋斗者利益。若你奋斗不动了，想申请退休，也要确保退休者有利益。不能说过去的奋斗者就没有利益了，否则以后谁上战场呢？但是若让退休者分得多一点，奋斗者分得少一点，傻帽才会去奋斗呢？因为将来我也是要退休的，为了确保更多利益，那我应该支持这项政策，让你们多干活，我多分钱，但你们也不是傻帽……”
任正非对人性的洞悉显然是深刻的。华为要想做“百年老店”，就不能将某种制度绝对化；组织永恒的机理是导向无序，因此，组织领导集团一生的使命则是：基于人性和基于时空变化的对无序的警惕与变革。
不上市，则有可能称霸世界
美国纽约，在一家著名的俱乐部午餐会上，任正非与
10多位美国顶尖的商界人士会面，其中包括
AIG（美国国际集团）前董事长格林伯格、美国私募基金
AEA公司董事长文森特·梅（VincentMai）等人士。当有人问到“华为为什么不上市”的问题时，任正非答道：“科技企业是靠人才推动的，公司过早上市，就会有一批人变成百万富翁、千万富翁，他们的工作激情就会衰退，这对华为不是好事，对员工本人也不见得是好事，华为会因此而增长缓慢，甚至队伍涣散；员工年纪轻轻太有钱了，会变得懒惰，对他们个人的成长也不会有利。”
华为倡导“高层要有使命感，中层要有危机感，基层要有饥饿感”的组织文化。高层干部薪水相对要高，每年分红也要多一些，财富对他们来说仅具有符号意义。这批人是少数，他们不能以物质利益为驱动力，而必须有强烈的事业心、使命感，这是一群已经完成了物质“原始积累”的精英团队，推动他们每日奋斗的是一种精神，一种源自本能的对事业的热爱和激情，非此别无其他。
相反，那些从基层一路打拼出来的中层干部，多年来一直保持奋斗本色，也往往能够得到破格提升。但对绝大多数员工来说，“按劳取酬，多劳多得”则是最现实的工作动机。
“存天理，顺人欲”，华为的价值设计也充分遵循了这一规律。
“中层要有危机感”，你作为主管，凝聚不了队伍，完不成任务，斗志衰退，或自私自利，对不起，你将很快被挪窝、被降职；但经过一段时间你改变了，工作激情提升了，经过各方面考察合格了，你也可能重新得到提拔。“基层要有饥饿感”，对奖金的渴望、对股票的渴望、对晋级的渴望、对成功的渴望等，都构成了团队中每个个体的“狼性”精神，舍此，任何的高调宣传都是虚妄的。
早在
1997年前后，华为就在薪资水平上向西方公司看齐，不如此，就很难吸引和留住人才。为了同样的目的，创立初期，华为就在员工内部实行“工者有其股”，发展
20多年后，当年并不值钱的华为股票，现在成为员工最看重的资产之一。
任正非指出：
“我们曾经是靠艰苦奋斗、技术创新而生存下来的公司，其实技术创新就没有止境？摩尔定律就永远正确？靠一招鲜就能吃遍天？我认为当有线、无线的带宽接入，达到一定的带宽，并覆盖到一定程度后，网络技术创新这套马车，就会慢下来。这个时候，有很大的市场覆盖，有优良的管理，能够提供低成本、优质服务的公司才能生存下来。华为就是要赶在死亡之前，达到这样的规模水平，并在这
10年中，努力变革自己，谦逊地向西方公司学习管理，提高效率，并制定优异的人力资源机制，促使员工不断地奋斗，才可能活下来……”
任正非道出了全球
IT行业最残酷的定律：与其他任何产业相比较，这一行业过去与未来所展示的是一场死亡竞赛，大家都在拼命地追赶，但赢者一定是死得最晚的那一个。怎样才能避免早死？唯有奋斗。怎样才能激发奋斗者？要靠合理并优异的人力资源机制。“小富快跑，暴富跌倒。”不管是中国的还是西方的很多同行业公司，上市前生气勃勃，上市后不到两年，公司就开始动荡，“暴富”起来的个人要不变得不求进取，要不被竞争对手挖角，更严重的是卖掉股票后，从公司挖一批人才，自立山头，成为公司的竞争者，甚至成为可怕的敌对者。很显然，这是一种有重大缺陷的人力资源管理制度。
“不上市，就可能称霸世界！”任正非私底下这么说。这句话至少包含三层意思：一是团队的战斗精神。过多的“馅饼”会腐蚀一个人、一个组织的活力，会败坏团队的“精气神”，这是最可怕的“肌体坏死症”；不上市，有国际业界标准的薪酬待遇，每年还有可观的奖金和相对稳定的分红，“既对团队有利益的吸引，同时又可保持斗志”，这一点至少在华为实现了成功的平衡。
二是决策的可控性。以华为如此分散的股权结构，任何一家资本投资者都可轻而易举地形成相对控制权。但当以逐利为本性的金融资本左右华为的发展格局时，华为就离垮台不远了。
三是华为人的目标追求。华为能走到今天，并超越一些西方巨头，成为一家具竞争力的国际公司，就是因为华为总是“谋定而图远”，以
10年为目标来规划公司的未来，而不像其他业界同行，总是被资本市场的短期波动牵着鼻子走。资本是最没有温度的动物，也是最没有耐心的魔兽。
举例而言，当摩托罗拉投资
50亿美元的铱星计划失败后，资本市场用脚投票，摩托罗拉从此走向了衰败；而华为曾经在
3G产品上投资接近
60亿元人民币，很长时期颗粒无收（或者“狸猫换太子”，把
3G产品当
2G卖），任正非又力排众议，不允许研发“小灵通”产品……假使此时华为是上市公司，资本大鳄们将有何举措？结论是不言自明的，也许任正非早就下台了，也许华为早就衰亡了……有学者颇具洞见的看法是（任正非有时也认为）：“如果华为的西方同行中有一家不是上市公司，就不会有华为的今天……很简单，中国在短期内出不了美国那样的商业战略家，但这些伟大的美国战略家必须屈从于资本的意志……”华为何时会上市？任正非在
2013年
4月的股东代表大会上和2014年的两次记者见面会上，多次重申：在今后的5~8年内，甚至更长时间，华为不会考虑上市，也不会进行任何的资本运营，包括收购与兼并等。（来源：《下一个倒下的会不会是华为》）