企业成长性与审计意见——基于异质性视角的实证研究

■乔书峰

（银丰投资集团有限公司）

在现代企业治理结构中，审计报告与审计意见已经成为企业向外界传递信息的一种重要手段，尤其是对发展中的中小企业来说，表示无保留意见的审计报告能够向外界传递企业正在良好发展的信息。而高管特征作为公司治理的重要环节，对公司发展与审计意见之间的关系存在一定的调节作用。

信号传递理论认为，利好信息能够引起正向的市场反应，而利空信息则会引起负向的市场反应，在某种程度上，无保留意见的审计报告传递着一种利好信息，非无保留意见的审计报告则传递出一种利空信息。由此提出假设，

假设1：审计意见与企业成长性存在正相关关系。

高管异质性作为公司治理的一个重要组成部分，能够对企业业绩产生影响， Martin 和 Lerong（2011）的研究表明高管薪酬与公司业绩正相关，并且公司独立董事越多，高管薪酬与业绩之间的关系越明显；
Ruiqing Shao、Chunhua Chen和Xiangzu Mao（2012）认为高管薪酬与企业公允价值变化之间存在显著相关性，但是属于非对称相关，并且容易被管理者权力所影响；
Minying Cheng、Bingxuan Lin和Minghai Wei（2014）的研究表明在家族式企业中，控股股东的所有权份额与高管薪酬水平负相关，但与薪酬——业绩敏感性正相关，而其他股东的所有权份额与高管薪酬水平正相关；
由此，提出假设，

假设2.1：高管的性别异质性对审计意见与企业成长性之间的关系起到一定的调节作用；

假设2.2：高管的年龄异质性对审计意见与企业成长性之间的关系起到一定的调节作用；

假设2.3：高管的教育背景异质性对审计意见与企业成长性之间的关系起到一定的调节作用；

假设2.4：高管的任期异质性对审计意见与企业成长性之间的关系起到一定的调节作用；

假设2.5：高管的职位类别异质性对审计意见与企业成长性之间的关系起到一定的调节作用。

3.1 样本选择及数据来源

本研究选取 2010—2014 年深市中小企业板上市公司作为样本。

3.2 变量定义

（1）被解释变量。成长性：采用成长性得分进行检验。（2）解释变量。本研究中解释变量是审计意见。

（3）调节变量。即高管异质性，分为性别、年龄、教育、任期和职业类别。本文利用 Blau 异质性参数测度每种高管异质性的程度，Blau指数越大，异质性程度越高。

（4）控制变量。该变量主要是企业异质性，包括企业规模、企业年龄、股权集中度、股权制衡度、所有权类型、财务杠杆、两职合一。

3.3 模型设定

研究审计意见与公司成长性之间的关系，建立模型1.1。

研究高管异质性对审计意见与公司成长性之间相关关系的调节作用，建立模型2.1。

表1 变量定义及描述

4.1 描述性统计分析

我们对主要变量进行描述性统计分析发现，成长性指标的极小值为0.3459，极大值为0.8862，这说明中小企业的成长性情况差距较大，均值为0.7934，这说明中小企业的整体成长性较好；
在性别、年龄、学历、任期、职位类别五大异质性中，异质性程度最高的是教育异质性，均值为0.5924，异质性程度最低的是任期异质性，均值为0.0070。另外，我们对审计意见的结果进行数据分析发现，非无保留意见在全部审计意见中仅占0.62%，而无保留意见占99.38%，但在上述审计意见中由国际四大会计师事务所出具的审计报告仅占2.26%，因此，中小企业的审计质量不免令人担忧。

4.2 回归结果分析

在回归分析中，我们首先对总样本进行回归，发现审计意见与公司成长性呈显著正相关关系，证明了假设1，然后我们将总样本分为国有样本和非国有样本进行回归，发现在国有企业中审计意见与公司成长性呈显著正相关关系，在非国有企业中审计意见与公司成长性无相关关系。笔者认为，这种差异来源于非国有企业置身于市场竞争的大环境之中，影响企业成长性的因素错综复杂，审计意见在其中所起的作用较小，甚至微乎其微；
国有企业则与之相反，国有企业处于不完全竞争市场中，影响企业成长性的因素较非国有企业少，因此，审计意见对企业成长性的影响则凸显了出来。

将高管异质性加入到公式中进行分析，其回归结果与总样本回归结果相同，而在企业异质性方面，仅有高管年龄异质性在总样本的回归分析中结果显著，原因可能在于本文所选取的高管异质性特征虽是高管特征的组成部分，但不是核心的组成部分，因此在公司治理中所起的作用较小，不足以对审计意见与企业成长性之间的相关性产生显著的调节作用。

本文首先对总样本进行回归，发现审计意见与公司成长性呈显著正相关关系，然后我们将总样本分为国有样本和非国有样本进行回归，发现在国有企业中审计意见与公司成长性呈显著正相关关系，在非国有企业中审计意见与公司成长性无相关关系。笔者认为，这种差异来源于非国有企业置身于市场竞争的大环境之中，影响企业成长性的因素错综复杂，审计意见在其中所起的作用较小，甚至微乎其微；
国有企业则与之相反，国有企业处于不完全竞争市场中，影响企业成长性的因素较非国有企业少，因此，审计意见对企业成长性的影响则凸显了出来。

本文又将高管异质性加入到公式中进行分析，其回归结果相同，而在企业异质性方面，仅有高管年龄异质性在总样本的回归分析中结果显著，原因可能在于本文所选取的高管异质性特征虽是高管特征的组成部分，但不是核心的组成部分，因此在公司治理中所起的作用较小，不足以对审计意见与企业成长性之间的相关性产生显著的调节作用。

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