利用多层次资本市场推动吉林省经济高质量发展研究

张 辉

（中国人民银行 长春中心支行，吉林 长春 130061）

我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。党的二十大报告指出，“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”。推动我国经济的高质量发展已经成为我国经济社会发展、经济增长方式转变的重要任务之一。推动我国多层次资本市场的发展，提高直接融资比重，解决中小微企业的融资难、融资贵问题，促进科技创新型企业发展，是推动我国经济高质量发展的重要途径。

从广义上来说，资本市场是指与货币市场相对应的中长期融资市场，包括证券市场和中长期信贷市场两部分。而通常所说的资本市场是狭义的资本市场，仅指证券市场。本文所说的多层次资本市场指的是包含主板市场（沪、深交易所A股）、二板市场（科创板、创业板）、三板市场（北交所、全国中小企业股份转让系统，即“新三板”）、四板市场（区域股权交易市场）在内的股票市场。从1990年12月上海证券交易所成立至今，经过三十余年的发展，我国已经建设成了比较完善的多层次资本市场体系，在服务实体经济、促进经济发展过程中发挥着越来越重要的作用。从广东、浙江等经济发达省份近几年的发展经验来看，利用多层次资本市场推动经济高质量发展是他们取得成功的宝贵经验之一，特别是进入十四五期间，很多地区都出台了加快发展当地多层次资本市场进而推动经济高质量发展的相关政策。吉林省多层次资本市场的发展在全国一直处于相对落后的地位，因此我们应该更多地利用多层次资本市场推动吉林省经济的高质量发展。

（一）我国多层次资本市场发展现状

我国多层次资本市场经过三十余年的发展，已经形成了包括主板市场、二板市场、三板市场及四板市场在内相对完整的体系，并且在上市公司数量、总市值、融资规模等方面都取得了较大的发展，逐渐由过去“倒金字塔”型的不合理结构向“金字塔”型结构转变。

相关统计数据显示，截至2022年10月19日，主板A股共有上市公司3 160家（其中上海1 664家，深圳1 496家），总市值60.24万亿元（其中上海39.52万亿元，深圳20.72万亿元）；
二板市场共有上市公司1 682家（其中科创板479家，创业板1 203家），总市值17.17万亿元（其中科创板5.79万亿元，创业板11.38万亿元）；
三板市场共有上市公司6 770家（其中北交所118家，“新三板”基础层4 941家、创新层1 711家，共计6 652家），北交所总市值1 889.27亿元；
四板市场方面，中国证券业协会的统计数据显示，截至2021年12月底，共有挂牌公司3.81万家（其中股份公司2.34万家），展示企业13.84万家，托管公司5.77万家（其中纯托管公司1.10万家）。

融资规模方面，沪、深交易所的统计数据显示，2021年，两个市场主板股票融资6 210.16亿元（其中上海1 617.13亿元，深圳4 593.03亿元）；
二板市场股票融资5 175.39亿元（其中科创板2 012.85亿元，创业板3 162.54亿元）；
三板市场股票融资334.89亿元（其中北交所75.22亿元，“新三板”259.67亿元）；
四板市场股权融资3 674.39亿元。

从整体发展结构来看，除二板市场在上市公司数量、总市值等方面还不太理想以外，多层次资本市场整体上呈现出“金字塔”型结构，整体结构更加合理。我们可以预期，随着北交所的成立，未来将有更多公司利用北交所平台进入二板市场融资，二板市场的上市公司数量、总市值等方面未来必定会有较快的增长，我国多层次资本市场结构必将更加合理。

（二）吉林省多层次资本市场发展现状

在利用多层次资本市场方面，吉林省一直处于相对比较落后的地位，无论从上市公司数量、总市值还是融资规模来看，在全国各地区的排名都比较靠后。吉林证监局公布的统计数据显示，截至2022年8月末，吉林省共有A股上市公司49家，其中，主板38家（占同期两市主板上市公司数量的1.2%）；
创业板7家，科创板2家（占同期二板市场上市公司数量的0.55%）；
北交所2家。截至2022年8月末，吉林省共有“新三板”挂牌公司53家，其中，创新层11家，基础层42家。吉林股权交易所（吉林省四板市场）的统计数据显示，截至2022年10月19日，共有挂牌企业109家，登记托管企业97家，托管总股本10.357亿元。

总体来看，吉林省各层次资本市场的发展及利用水平，在全国各地区中处于落后地位，与排名靠前的地区差距较大，对资本市场的利用不充分。因此，我们应该推动吉林省多层次资本市场的发展及完善，进而推动吉林省经济高质量发展。

吉林省多层次资本市场发展缓慢，在推动省内经济高质量发展过程中没有发挥应有的作用，主要是因为其在发展过程中存在下列问题：

（一）政府层面重视不够，缺乏相关政策支持

在我国多层次资本市场建设过程中，随着创业板、科创板、“新三板”、北交所等各个新板块的出现，国内各地方政府纷纷出台相关具体优惠政策，对于在新板块市场上市或挂牌的企业不仅给予现金奖励、税收减免等优惠，降低辖区内企业利用多层次资本市场融资的成本；
还与证券交易所、证券中介服务机构等开展合作，开展对辖区内企业的培训及路演，帮助企业了解上市或挂牌的要求及条件、完成股份制改革、完善企业财务制度等。政府层面对利用多层次资本市场的重视及相关具体政策的扶持，才形成了如今上市或挂牌企业数量多、直接融资比例大、中小企业特别是科技型中小企业得以快速发展的局面。而吉林省对辖区内企业利用多层次资本市场融资的重视显然不够，缺乏具体可行的政策及措施去鼓励并帮助辖区内企业利用多层次资本市场融资。[1]

（二）基础层面薄弱，后备资源数量少

长期以来，吉林省都是农业大省，经济发展水平相对比较落后，工业基础薄弱。省内企业不仅数量少而且发展水平普遍较低，科技创新不足，市场竞争能力弱，具备上市潜力的企业数量更少。吉林证监局的统计数据显示，截至2022年8月末，吉林省拟上市公司只有28家，其中在审企业3家，已完成辅导验收待申报企业2家，在辅导企业12家，未辅导重点后备资源企业11家。后备企业资源少，质量不高也是制约吉林省利用多层次资本市场推动经济高质量发展的重要因素之一。

（三）企业自身存在问题

吉林省内大型企业集团数量少，众多中小企业普遍存在发展水平落后、企业制度不健全、财务制度不完善、科技创新能力不足等问题，这是省内企业无法利用多层次资本市场融资的客观因素。从主观上来看，省内企业对多层次资本市场的认识不够，对相关上市或挂牌的具体要求不了解，对在资本市场上市或挂牌的优惠政策不知情，对现状比较满意，缺乏将企业做大做强的主观意愿，不愿意接受更多的市场监管等情况同样普遍存在，这使得省内企业更愿意通过银行贷款等传统方式融资，缺乏完善企业制度、提高企业发展质量进而满足资本市场融资要求，利用多层次资本市场融资促进企业快速、高质量发展的积极性和主动性。企业自身存在的主客观问题，同样是制约吉林省利用多层次资本市场推动经济高质量发展的重要因素。

分析国内其他省份利用多层次资本市场推动经济高质量发展的实践经验，我们可以发现，无论是资本市场发展较好的广东、浙江等地，还是原本发展较为落后但近几年发展较快的安徽、山东等地，在利用多层次资本市场推动经济高质量发展方面都有一些共同的经验可以借鉴。通过分析、总结这些地区的发展历程我们可以发现以下几点：

首先，政府层面足够重视，统筹推动多层次资本市场发展。2003年广东省出台《关于进一步发展利用资本市场的通知》，提出“要充分认识资本市场在现代经济发展中的重要地位和作用”，“把培育和发展资本市场纳入地方国民经济和社会发展总体规划”。随后在2004年出台《关于大力发展广东资本市场的实施意见》，明确了发展资本市场的目标和主要措施。之后，广东省及辖区内各地方政府纷纷出台鼓励并帮助企业利用多层次资本市场融资的相关具体措施，包括现金奖励、设立上市专项扶持基金垫付企业聘请上市相关中介机构所需的费用等各个方面，从企业实际需求入手，鼓励并帮助企业完成上市或挂牌。

其次，培育拟上市企业后备资源库是更好利用多层次资本市场推动经济高质量发展的基础。利用多层次资本市场推动经济高质量发展必须要有充足的拟上市企业后备资源库，才能保证有源源不断的企业在各层次资本市场融资，并且每一层次现有的上市或挂牌企业都将成为更高层次资本市场的潜在上市后备资源，从而形成层层推动的上市模式，更好地利用资本市场融资。2021年，山东省出台了《山东省上市后备企业培育服务办法》，由山东省地方金融监管局牵头组建了涵盖2 200家企业的全省上市后备资源库[2]。充足的上市后备企业资源，保证了山东省每年都有一定的企业在各层次资本市场上市融资，进而推动山东省经济的高质量发展。

最后，多层次资本市场是经济欠发达地区改善融资现状，解决融资难、融资贵问题的重要渠道。推动经济高质量发展主要难题之一就是融资问题，没有足够的低成本资金推动经济发展是很多地区面临的主要问题。因此，很多地区都会出台各种优惠政策加大招商引资力度，吸引国内外资金投资。不过，经济欠发达地区对于外部资金的吸引力有限，当地又没有足够资金用于投资，增量资金的缺乏是其经济发展面临的主要困境。因此，更好地利用多层次资本市场进行融资，进而推动经济高质量发展是经济欠发达地区改善融资现状，解决融资难、融资贵问题的重要渠道。安徽省整合旅游资源组建九华旅游集团，目前已经成为国内一流的旅游集团，带动省内旅游产业发展；
云南省依托云南白药等上市企业打造生物医药板块，进而带动医药产业发展，都是经济欠发达地区利用多层次资本市场融资，推动经济高质量发展的成功案例。

吉林省利用多层次资本市场推动经济高质量发展的总体思路，就是把握发展机遇，特别是多层次资本市场全面推进注册制改革的机遇，积极组织、培育辖区内企业利用多层次资本市场融资，进而推动省内经济高质量发展。

（一）提高政府层面重视程度，出台、落实相关优惠政策和措施

经济的高质量发展离不开规模巨大的资金支持，而从国内外的发展经验来看，以银行为主的间接融资无法满足经济高质量发展的全部资金需求，特别是无法满足中小企业的融资需求，只有借助多层次资本市场，不断提高直接融资的比重，才能满足经济转型升级过程中不同层次企业的融资需求，进而实现经济的高质量发展。吉林省利用多层次资本市场推动经济高质量发展首先要做的就是转变传统的依靠银行贷款以间接融资为主的观念，提高各级政府、各部门及广大领导干部对资本市场的了解和认识，提高政府对发展辖区多层次资本市场，提高利用资本市场直接融资的重视程度。具体来说，应该加强与沪、深证券交易所、北交所、辖区内证券机构等的联系，建立长期合作机制，对广大领导干部特别是相关部门的领导干部进行培训，提高其对资本市场的了解和认识，了解各层次资本市场的上市或挂牌条件及要求等相关内容，从而实现转变融资观念，提高对多层次资本市场重视程度的目的。

除此之外，应联合多个部门，尽快出台具体可行的优惠政策，鼓励、扶持辖区内企业利用多层次资本市场上市融资，针对企业上市融资过程中遇到的补缴税款、资产确权等问题制定可行的解决方案，尽可能做到“一企一案”有针对性地解决不同企业面临的问题。组织辖区内证券服务机构积极参与，可以采用“团购”的方式，为批量企业提供相应中介服务，进而降低单一企业的中介服务费用。制定资本市场融资奖励措施，通过现金奖励、财政补贴等方式降低企业上市成本。

（二）夯实基础层面，扩大拟上市企业后备资源库

充足的拟上市企业后备资源是充分利用多层次资本市场融资，推动经济高质量发展的基础。吉林省应鼓励并帮助辖区内企业，对标各层资本市场上市要求，完善现代企业制度、财务制度，积极筹备在资本市场上市。围绕省内优势产业板块，培育拟上市企业，扩大拟上市企业后备资源储备，联系各有关职能部门在拟上市企业项目审批、用地审批等方面简化手续，提高效率，降低时间成本，为促进企业健康成长保驾护航。[3]

（三）引导帮助企业改善自身存在的问题

除了上面提到的帮助企业建立现代企业制度、完善企业财务制度等内部管理机制方面外，更重要的是加强对企业的宣传培训。长期以来，由于吉林省资本市场发展水平较底，不仅省内广大干部对于资本市场了解较少，重视不够，省内各层次企业对资本市场的了解同样不多，重视不够，在选择融资渠道时，仍然以银行贷款等间接融资为主，缺乏利用多层次资本市场融资的意识。因此，应该积极开展与辖区内各证券中介服务机构的合作，组织开展针对不同行业、不同层次企业的培训，有针对性地向企业宣传资本市场相关情况，特别是各层次资本市场的上市要求等，开展企业上市路演宣传活动，从而转变省内企业的融资思路，提高企业对多层次资本市场的认识，进而积极主动地完善现代企业制度，健全企业内部管理机制，利用多层次资本市场融资。

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